Базовый риск

Фьючерсные контракты не могут обеспечить полного хеджирования процентного риска в силу таких причин, как:

• Процентные фьючерсные контракты имеются только для ограниченного числа валют.

• Защищаемая от риска сумма всегда должна быть кратна размеру контракта.

• Процентные ставки, отраженные в ценах фьючерсных контрактов, могут отличаться от процентных ставок наличного рынка. Это и называется базовым риском. Разница может быть вызвана спекулятивными и арбитражными сделками на рынке фьючерсных контрактов. Когда такое случается, доходы или убытки по фьючерсным сделкам не обеспечивают фиксирования процентной ставки.

• Фьючерсные контракты, в отличие от FRА, являются стандартизированными контрактами на определенную сумму и дату поставки. Гибкость при выборе периода хеджирования может быть достигнута посредством снятия хеджа в любой момент по усмотрению пользователя. Однако закрытие обязательств по фьючерсным контрактам до расчетной даты подвергает компанию базовому риску, так как цены на фьючерсные контракты могут не соответствовать ценам наличного рынка.

Стрип-хеджирование и стэк-хеджирование

Если компания собирается хеджировать заем с ежеквартальными датами пролонгации, она может использовать фьючерсные контракты на период до двух лет вперед (наиболее отдаленная дата поставки по фьючерсному контракту). Это можно реализовать путем

• стэк-хеджирования; или

• стрип-хеджирования.

Таким образом, при стэк-хеджировании заемщик продает фьючерсные контракты в день пролонгации займа. При стрип-хеджировании заемщик сразу продает фьючерсные контракты на все даты пролон­гации займа.

Защита вложений в облигации

Компания сформировала портфель облигаций с фиксированной процентной ставкой. Повышение ее снизит их рыночную стоимость. Поэтому существует процентный риск, который компания хочет хеджировать. Немедленная продажа облигаций может оказаться невозможной, например, по налоговым причинам или когда облигации представлены в обеспечение банковской ссуды.

В таком случае компания может хеджировать процентный риск посредством продажи фьючерсных контрактов по облигациям. Если процентная ставка возрастет, облигации упадут в цене, зато компания получит доход по фьючерсным сделкам, так как цена фьючерсных контрактов упадет. Полученный по ним доход полностью (или почти полностью) покроет все убытки по облигациям.

Спекуляции

Фьючерсные контракты могут быть использованы в спекулятивных целях. Инвестор может покупать фьючерсные контракты, предвидя повышение цены, либо продавать их в противном случае. Преимущество использования фьючерсных контрактов в спекулятивных целях состоит в том, что для "игры" на больших суммах, указанных в контракте, необходим лишь небольшой начальный гарантийный взнос. Например, банк, продающий один трехмесячный стерлинговый фьючерсный контракт, может спекулировать в расчете на рост процентных ставок и падение цены на фьючерсные контракты. При начальном взносе в 400 ф.ст. банк может продавать условный трехмесячный депозит в 500000 ф.ст.

Арбитражные операции

Банки и инвестиционные компании иногда проводят арбитражные торги фьючерсными контрактами. Арбитраж означает покупку или продажу финансовых инструментов с целью получения прибыли от временной разницы в цене на различных рынках (получения немедленного и верного дохода). Существует несколько типов арбитражных торгов:

• возможна покупка фьючерсных контрактов на одной бирже и немедленная продажа их на другой по более высокой цене. Такая операция называется межрыночным арбитражем;

• бывает некоторое временное несоответствие цен на одни и те же фьючерсные контракты на одной и той же бирже, но с разными датами поставки. Эта операция называется внутрирыночным арбитражем;

• налично-фьючерсный арбитраж использует разницу цен фьючерсного и наличного рынков товаров и финансовых инструментов, на которых основаны фьючерсные контракты.

Применение фьючерных контрактов для хеджирования процентной ставки

Преимущества

Недостатки

Возможность хеджирования больших сумм при сравнительно небольшом взносе. Процедура закрытия обязательств очень проста в силу высокой ликвидности фью­черсных контактов. Дешевизна, особенно для больших ком­паний и банков, которые могут догово­риться с брокером о выгодных для себя комиссионных. Возможность хеджирования на фьючерс­ном рынке небольшого объема вложений. Минимальный размер заказа равен одно­му контракту.

Хедж фиксирует процентную ставку (без учета базового риска), это означает, что пользователь фьючерсных контрактов не может получить прибыль от благопри­ятных изменений процентной ставки на наличном рынке. Существование базового риска. Существование только стандартизиро­ванных контрактов. Сделки не членов биржи должны заклю­чаться от их имени брокером-членом биржи. Некоторые трудности, связанные с кон­тролем, например, цен на фьючерсные контракты, вариационных взносов, а так­же выбором подходящего времени для снятия хеджа.