- •Раздел I. Основы теории рисков
- •Тема 1. Место и роль рисков в экономической деятельности
- •1.1. Понятие и классификация рисков
- •1.2. Система неопределенностей
- •1.3. Процесс управления риском
- •Тема 2. Количественные оценки экономического риска в условиях неопределенности
- •2.1. Принятие оптимальных решений в условиях неопределенности
- •2.2. Критерий гарантированного результата
- •Матрица эффективности
- •Эффективность выпуска новых видов продукции
- •2.3.2. Критерий оптимизма
- •2.3.3. Критерий пессимизма
- •2.3.4. Критерий минимаксного риска Сэвиджа
- •2.3.5. Критерий обобщенного максимина (пессимизма-оптимизма) Гурвица
- •Значения показателей Ei и Еiг для различных k
- •2.4. Сравнительная оценка вариантов решений в зависимости от критериев эффективности
- •Тема 3. Принятие оптимального решения в условиях экономического риска
- •3.1. Вероятностная постановка принятия предпочтительных решений
- •3.2. Статистические методы принятия решений в условиях риска
- •3.3. Принятие оптимального решения с использованием метода дерева решений
- •Тема 4. Основные методы и пути снижения экономических рисков
- •4.1. Выбор приемов управления риском
- •4.2. Диверсификация
- •Исходная таблица
- •4.3. Страхование риска
- •Расчетная таблица
- •4.4. Хеджирование
- •4.5. Лимитирование
- •4.6. Резервирование средств (самострахование)
- •4.7. Качественная оценка риска
- •4.8. Приобретение дополнительной информации
- •Раздел II. Финансовый риск-менеджмент
- •Тема 5. Финансовые риски
- •5.1. Классификация финансовых рисков
- •5.2. Связь финансового и операционного рычага с совокупным риском
- •Влияние процентной ставки на roe
- •Влияние делового цикла на roe
- •5.3. Риски развития
- •Тема 6. Управление валютными рисками
- •6.1. Разновидности и характеристики валютного риска
- •6.1.1. Природа и сущность валютного риска
- •Кратковременные:
- •Риск при продаже за рубеж
- •Риск при покупке за рубежом
- •6.1.2. Классификация валютного риска
- •6.1.3. Стратегия менеджмента риска
- •6.2. Валютные фьючерсы
- •6.1. Понятие, виды фьючерсов
- •Виды фьючерсных контрактов
- •6.2. Отличительные черты валютных фьючерсов
- •Спецификации контрактов
- •Сравнение фьючерсов с форвардными валютными контрактами
- •Стандартная стоимость контракта
- •Сроки поставки по фьючерсному контракту
- •Цена фьючерсного контракта
- •Изменение рыночной цены
- •6.3. Использование валютных фьючерсов
- •Хеджирование риска валютных убытков
- •Фьючерсы и недолларовые сделки
- •Фьючерсы или форвардные контракты?
- •Спекуляция
- •Анализ базиса
- •Базисная торговля
- •Спред-торговля
- •Арбитраж
- •6.4. Опционы на фьючерсы
- •Исполнение опциона
- •Цены исполнения
- •Доход и убытки по опционам
- •Сроки действия опционов
- •Закрытие позиции
- •Хеджирование неблагоприятного обменного курса
- •6.3. Валютные опционы
- •6.3.1. Понятие, виды валютного опциона
- •Внебиржевые опционы и свободнообращающиеся опционы
- •Спецификация валютного опциона
- •Опционы "колл"и "пут"
- •Опционная премия
- •Цена исполнения
- •Риски и возможные доходы
- •Владелец опциона
- •Фактический обменный курс
- •Продавец опциона
- •Сравнение рисков и доходов для владельца и продавца опциона
- •6.3.2. Цены исполнения и опционные премии
- •Цена исполнения
- •Опционная премия
- •Внутренняя стоимость
- •Временная стоимость
- •"Стрэдл"
- •Арбитраж
- •6.4. Валютные свопы
- •6.4.1. Понятие валютного свопа, цели его использования
- •Организация финансирования
- •Полная стоимость свопа при эмиссии облигаций
- •Хеджирование валютного риска
- •Фиксация форвардных процентных ставок
- •7.2. Изменение позиции, прекращение действия и передача прав на своп-операцию
- •Изменение первоначальной позиции
- •Передача прав по свопу другой стороне
- •Преимущество валютного свопа
- •Тема 7. Управление процентными рисками
- •7.1. Разновидности и характеристики процентного риска
- •7.1.1. Понятие, виды процентного риска
- •Подверженность процентному риску
- •Причины изменения процентных ставок
- •7.1.2. Основные ставки
- •Базовая ставка
- •Ставки по государственным ценным бумагам
- •Процентный доход по государственным ценным бумагам
- •Фиксированные и колеблющиеся процентные ставки
- •Выбор между фиксированной и плавающей процентной ставкой
- •Риск для заемщика
- •Риски для кредитора
- •Риски для инвестора
- •Ограничение риска
- •Кредит по овердрафту или краткосрочный заем?
- •Условия получения средств
- •7.1.3. Кривая процентного дохода
- •Риск и кривая процентного дохода
- •Риск для инвесторов
- •Ограничение риска
- •Хеджирование (страхование) риска пересмотра курса валют
- •7.1.4. Базовый риск и риск временного разрыва
- •Базовый риск
- •Риск временного разрыва
- •7.1.5. Управление рисками
- •Пути управления процентными рисками
- •7.2. Хеджирование процентного риска
- •7.2.1. Понятие и методы хеджирования процентного риска
- •Основные методы хеджирования процентного риска
- •7.2.2. Структурное хеджирование
- •Неттинг потоков денежных средств
- •Овердрафт или кредит?
- •Долгосрочные источники финансирования
- •7.2.3. Хеджирование с помощью производных ценных бумаг
- •Сделки "форвард-форвард "
- •7.3. Форвардные контракты (frа)
- •7.3.1. Понятие форвардного контракта
- •7.3.2. Форвардный контракт как средство хеджирования
- •Сумма компенсационного платежа
- •7.4. Процентные фьючерсы
- •7.4.1. Характеристика процентных фьючерсов
- •Даты расчета (поставки) по контрактам
- •Ценообразование процентных фьючерсов
- •Цены краткосрочных процентных фьючерсов
- •Ценовые изменения
- •Закрытие обязательств
- •Поставка
- •Поставка посредством денежного расчета
- •Накопленный процент
- •7.4.2. Использование фьючерсных контрактов
- •Хеджирование
- •Краткосрочный заем
- •Базовый риск
- •Стрип-хеджирование и стэк-хеджирование
- •Защита вложений в облигации
- •Спекуляции
- •Арбитражные операции
- •7.5. Процентные опционы
- •7.5.1. Характеристика процентных опционов
- •Опционы заемщиков и кредиторов
- •Доходы и убытки держателя опциона
- •Доходы и убытки эмитента опциона
- •Опционы кредиторов
- •Доходы или убытки покупателя и эмитента опциона
- •Спекуляция
- •Оплата опционов заемщиков и кредиторов
- •Наличный расчет
- •Сумма расчета
- •7.5.2. Процентные кэпы, флоры и коллары
- •Процентный кэп
- •Основные черты процентных кэпов
- •Наличные расчеты
- •Преимущества кэпов
- •Кэпционы
- •Процентные флоры
- •Процентные коллары
- •Характеристики коллара
- •Неоплачиваемые коллары
- •Цены опционов
- •7.5.3. Теория оценивания процентных опционов
- •Действительная и срочная стоимость
- •Действительная стоимость
- •Срочная стоимость
- •Неустойчивость процентных ставок
- •Рыночные процентные ставки
- •Временной распад
- •Закрытие позиции
- •Тема 8. Управление кредитными рисками
- •Тема 13. Кредитный риск
- •6.1. Характеристика кредитного риска
- •13.2. Симптомы кредитного риска
- •Неэффективные виды деятельности
- •Недостаток денежных средств
- •Чрезмерные обязательства инвестиционного характера
- •Неверный анализ кредитоспособности заемщика
- •"Изобретательный " бухгалтерский учет
- •Характер заемщика
- •Индивидуальные клиенты и кредитный риск
- •Потенциальные издержки кредитного риска
- •13.3. Виды кредитного риска Коллективный кредитный риск
- •Риск и поставщик
- •Риск для банка Кредитный риск для банка-кредитора может возникнуть в связи с возможной неспособностью клиента выплачивать проценты по займу или сам заем.
- •Ограничение безнадежных долгов
- •Кредитный риск и процентные ставки
- •Риск клиента
- •Тема 14. Анализ кредитного риска
- •14.1. Анализ финансовых коэффициентов
- •Процентное покрытие
- •Коэффициент задолженности
- •14.2. Анализ движения денежных средств
- •Овертрейдинговые компании
- •Отрицательный операционный поток: выводы
- •Операционный поток, приоритетный поток и дивиденды
- •Коэффициент внутреннего финансирования
- •Тема 15. Прогнозирование банкротства компании
- •Тема 16. Банк как фактор кредитного риска
- •16.1. Анализ кредитного риска, возникающего по вине банка
- •Достаточность капитала
- •Минимальный коэффициент отношения задолженности к капиталу
- •16.2. Базельское соглашение
- •Капитал 1-го и 2-го уровня
- •Взвешивание активов по риску
- •16.3. Анализ кредитоспособности банков
- •Депонирование денег
- •Получение кредитов
- •Взаимоотношения с банками и текущий мониторинг
- •Тема 17. Кредитный рейтинг компании
- •17.1. Характеристика кредитного рейтинга
- •Цель кредитных рейтингов
- •17.2. Процедура определения рейтинга для компании
- •Этапы процесса определения кредитного рейтинга
Доход и убытки по опционам
Опцион "колл" приносит доход владельцу в том случае, если существует выгодная разница между ценой исполнения и текущей рыночной ценой данного фьючерса.
Опционы "пут" приносят доход в случае, если цена на фьючерс снижается.
Пример
Инвестор купил опцион "колл" с ценой исполнения $1,7750 на стерлинговый фьючерсный контракт. Опцион считается невыгодным, если на момент его покупки фьючерсная цена будет $1,7900. Но если его цена возрастет до $1,8100, то владелец опциона может его использовать с целью купить стерлинговой фьючерс по цене $1,7900, а затем продать его по текущей рыночной цене $1,8100 и получить прибыль $0,0200 на каждый фунт стерлингов.
Потенциальный доход владельца и потенциальный убыток эмитента (продавца) опциона возрастают вместе с изменениями рыночной цены валютного фьючерса. Продавцы опционов обычно хеджируют нелимитированный риск, приобретая противоположную фьючерсную позицию или пользуются услугами форвардного рынка. Убыток, который приносит одна позиция, может быть покрыт прибылью от другой.
Премия
Покупатель опциона "колл" или "пут" должен выплатить премию продавцу. На ЧТБ котировка премий по опциону имеет ценовое выражение на каждую единицу валюты. К примеру, если премия для опциона на фьючерс DМ125 тыс. будет 1,48 цента, то ее полная величина для покупателя опциона составит $1,85 тыс. (1,48 цента х 125000). Соответственно, если премия опциона на стерлинговый фьючерс составляет 0,80 цента, то полная сумма премии будет $500 ($0,008 за 1 ф.ст. х 62500 ф.ст.).
Премия, выплачиваемая за опцион на валютный фьючерс, как и премия за валютный опцион, состоит из внутренней и временной стоимости.
Внутренняя стоимость представляет собой разницу между ценой исполнения опциона и рыночной ценой финансового инструмента (в данном случае валютного фьючерса). Выгодный опцион имеет внутреннюю стоимость, а невыгодный — не имеет (или имеет отрицательное значение внутренней стоимости). Если исполнение опциона становится менее выгодным, то ниже будет и его рыночная цена, а внутренняя его цена будет приобретать все более отрицательное значение.
Временная стоимость зависит от того, какой период времени остался до наступления срока прекращения действия опциона, а также от возможной изменчивости в цене валютного фьючерса к этому времени. Временная стоимость для опционов будет тем выше, чем больше период до срока прекращения действия опционов, а также чем больше флуктуация цен финансового инструмента.
Сроки действия опционов
Опционы на валютные фьючерсы представлены на бирже с указанием сроков их действия по каждому из месяцев.
Опционы на январские, февральские или мартовские валютные фьючерсы будут опционами "пут" и "колл" на мартовский фьючерсный контракт.
Опционы на апрельские, майские и июньские валютные фьючерсы будут опционами "пут" и "колл" на июньский фьючерсный контракт.
Закрытие позиции
Владелец опциона "пут" или "колл" может закрыть позицию путем продажи этого опциона по той же цене исполнения. К примеру, владелец опциона "колл" на сентябрьский стерлинговый фьючерс с ценой исполнения $1,8000 и со сроком истечения в августе может закрыть позицию, продав этот опцион "колл" на сентябрьский стерлинговый фьючерс по той же цене исполнения $1,800 и со сроком истечения в августе. Соответственно, следующий владелец закроет свою позицию, покупая вышеуказанный опцион.