
- •Раздел I. Основы теории рисков
- •Тема 1. Место и роль рисков в экономической деятельности
- •1.1. Понятие и классификация рисков
- •1.2. Система неопределенностей
- •1.3. Процесс управления риском
- •Тема 2. Количественные оценки экономического риска в условиях неопределенности
- •2.1. Принятие оптимальных решений в условиях неопределенности
- •2.2. Критерий гарантированного результата
- •Матрица эффективности
- •Эффективность выпуска новых видов продукции
- •2.3.2. Критерий оптимизма
- •2.3.3. Критерий пессимизма
- •2.3.4. Критерий минимаксного риска Сэвиджа
- •2.3.5. Критерий обобщенного максимина (пессимизма-оптимизма) Гурвица
- •Значения показателей Ei и Еiг для различных k
- •2.4. Сравнительная оценка вариантов решений в зависимости от критериев эффективности
- •Тема 3. Принятие оптимального решения в условиях экономического риска
- •3.1. Вероятностная постановка принятия предпочтительных решений
- •3.2. Статистические методы принятия решений в условиях риска
- •3.3. Принятие оптимального решения с использованием метода дерева решений
- •Тема 4. Основные методы и пути снижения экономических рисков
- •4.1. Выбор приемов управления риском
- •4.2. Диверсификация
- •Исходная таблица
- •4.3. Страхование риска
- •Расчетная таблица
- •4.4. Хеджирование
- •4.5. Лимитирование
- •4.6. Резервирование средств (самострахование)
- •4.7. Качественная оценка риска
- •4.8. Приобретение дополнительной информации
- •Раздел II. Финансовый риск-менеджмент
- •Тема 5. Финансовые риски
- •5.1. Классификация финансовых рисков
- •5.2. Связь финансового и операционного рычага с совокупным риском
- •Влияние процентной ставки на roe
- •Влияние делового цикла на roe
- •5.3. Риски развития
- •Тема 6. Управление валютными рисками
- •6.1. Разновидности и характеристики валютного риска
- •6.1.1. Природа и сущность валютного риска
- •Кратковременные:
- •Риск при продаже за рубеж
- •Риск при покупке за рубежом
- •6.1.2. Классификация валютного риска
- •6.1.3. Стратегия менеджмента риска
- •6.2. Валютные фьючерсы
- •6.1. Понятие, виды фьючерсов
- •Виды фьючерсных контрактов
- •6.2. Отличительные черты валютных фьючерсов
- •Спецификации контрактов
- •Сравнение фьючерсов с форвардными валютными контрактами
- •Стандартная стоимость контракта
- •Сроки поставки по фьючерсному контракту
- •Цена фьючерсного контракта
- •Изменение рыночной цены
- •6.3. Использование валютных фьючерсов
- •Хеджирование риска валютных убытков
- •Фьючерсы и недолларовые сделки
- •Фьючерсы или форвардные контракты?
- •Спекуляция
- •Анализ базиса
- •Базисная торговля
- •Спред-торговля
- •Арбитраж
- •6.4. Опционы на фьючерсы
- •Исполнение опциона
- •Цены исполнения
- •Доход и убытки по опционам
- •Сроки действия опционов
- •Закрытие позиции
- •Хеджирование неблагоприятного обменного курса
- •6.3. Валютные опционы
- •6.3.1. Понятие, виды валютного опциона
- •Внебиржевые опционы и свободнообращающиеся опционы
- •Спецификация валютного опциона
- •Опционы "колл"и "пут"
- •Опционная премия
- •Цена исполнения
- •Риски и возможные доходы
- •Владелец опциона
- •Фактический обменный курс
- •Продавец опциона
- •Сравнение рисков и доходов для владельца и продавца опциона
- •6.3.2. Цены исполнения и опционные премии
- •Цена исполнения
- •Опционная премия
- •Внутренняя стоимость
- •Временная стоимость
- •"Стрэдл"
- •Арбитраж
- •6.4. Валютные свопы
- •6.4.1. Понятие валютного свопа, цели его использования
- •Организация финансирования
- •Полная стоимость свопа при эмиссии облигаций
- •Хеджирование валютного риска
- •Фиксация форвардных процентных ставок
- •7.2. Изменение позиции, прекращение действия и передача прав на своп-операцию
- •Изменение первоначальной позиции
- •Передача прав по свопу другой стороне
- •Преимущество валютного свопа
- •Тема 7. Управление процентными рисками
- •7.1. Разновидности и характеристики процентного риска
- •7.1.1. Понятие, виды процентного риска
- •Подверженность процентному риску
- •Причины изменения процентных ставок
- •7.1.2. Основные ставки
- •Базовая ставка
- •Ставки по государственным ценным бумагам
- •Процентный доход по государственным ценным бумагам
- •Фиксированные и колеблющиеся процентные ставки
- •Выбор между фиксированной и плавающей процентной ставкой
- •Риск для заемщика
- •Риски для кредитора
- •Риски для инвестора
- •Ограничение риска
- •Кредит по овердрафту или краткосрочный заем?
- •Условия получения средств
- •7.1.3. Кривая процентного дохода
- •Риск и кривая процентного дохода
- •Риск для инвесторов
- •Ограничение риска
- •Хеджирование (страхование) риска пересмотра курса валют
- •7.1.4. Базовый риск и риск временного разрыва
- •Базовый риск
- •Риск временного разрыва
- •7.1.5. Управление рисками
- •Пути управления процентными рисками
- •7.2. Хеджирование процентного риска
- •7.2.1. Понятие и методы хеджирования процентного риска
- •Основные методы хеджирования процентного риска
- •7.2.2. Структурное хеджирование
- •Неттинг потоков денежных средств
- •Овердрафт или кредит?
- •Долгосрочные источники финансирования
- •7.2.3. Хеджирование с помощью производных ценных бумаг
- •Сделки "форвард-форвард "
- •7.3. Форвардные контракты (frа)
- •7.3.1. Понятие форвардного контракта
- •7.3.2. Форвардный контракт как средство хеджирования
- •Сумма компенсационного платежа
- •7.4. Процентные фьючерсы
- •7.4.1. Характеристика процентных фьючерсов
- •Даты расчета (поставки) по контрактам
- •Ценообразование процентных фьючерсов
- •Цены краткосрочных процентных фьючерсов
- •Ценовые изменения
- •Закрытие обязательств
- •Поставка
- •Поставка посредством денежного расчета
- •Накопленный процент
- •7.4.2. Использование фьючерсных контрактов
- •Хеджирование
- •Краткосрочный заем
- •Базовый риск
- •Стрип-хеджирование и стэк-хеджирование
- •Защита вложений в облигации
- •Спекуляции
- •Арбитражные операции
- •7.5. Процентные опционы
- •7.5.1. Характеристика процентных опционов
- •Опционы заемщиков и кредиторов
- •Доходы и убытки держателя опциона
- •Доходы и убытки эмитента опциона
- •Опционы кредиторов
- •Доходы или убытки покупателя и эмитента опциона
- •Спекуляция
- •Оплата опционов заемщиков и кредиторов
- •Наличный расчет
- •Сумма расчета
- •7.5.2. Процентные кэпы, флоры и коллары
- •Процентный кэп
- •Основные черты процентных кэпов
- •Наличные расчеты
- •Преимущества кэпов
- •Кэпционы
- •Процентные флоры
- •Процентные коллары
- •Характеристики коллара
- •Неоплачиваемые коллары
- •Цены опционов
- •7.5.3. Теория оценивания процентных опционов
- •Действительная и срочная стоимость
- •Действительная стоимость
- •Срочная стоимость
- •Неустойчивость процентных ставок
- •Рыночные процентные ставки
- •Временной распад
- •Закрытие позиции
- •Тема 8. Управление кредитными рисками
- •Тема 13. Кредитный риск
- •6.1. Характеристика кредитного риска
- •13.2. Симптомы кредитного риска
- •Неэффективные виды деятельности
- •Недостаток денежных средств
- •Чрезмерные обязательства инвестиционного характера
- •Неверный анализ кредитоспособности заемщика
- •"Изобретательный " бухгалтерский учет
- •Характер заемщика
- •Индивидуальные клиенты и кредитный риск
- •Потенциальные издержки кредитного риска
- •13.3. Виды кредитного риска Коллективный кредитный риск
- •Риск и поставщик
- •Риск для банка Кредитный риск для банка-кредитора может возникнуть в связи с возможной неспособностью клиента выплачивать проценты по займу или сам заем.
- •Ограничение безнадежных долгов
- •Кредитный риск и процентные ставки
- •Риск клиента
- •Тема 14. Анализ кредитного риска
- •14.1. Анализ финансовых коэффициентов
- •Процентное покрытие
- •Коэффициент задолженности
- •14.2. Анализ движения денежных средств
- •Овертрейдинговые компании
- •Отрицательный операционный поток: выводы
- •Операционный поток, приоритетный поток и дивиденды
- •Коэффициент внутреннего финансирования
- •Тема 15. Прогнозирование банкротства компании
- •Тема 16. Банк как фактор кредитного риска
- •16.1. Анализ кредитного риска, возникающего по вине банка
- •Достаточность капитала
- •Минимальный коэффициент отношения задолженности к капиталу
- •16.2. Базельское соглашение
- •Капитал 1-го и 2-го уровня
- •Взвешивание активов по риску
- •16.3. Анализ кредитоспособности банков
- •Депонирование денег
- •Получение кредитов
- •Взаимоотношения с банками и текущий мониторинг
- •Тема 17. Кредитный рейтинг компании
- •17.1. Характеристика кредитного рейтинга
- •Цель кредитных рейтингов
- •17.2. Процедура определения рейтинга для компании
- •Этапы процесса определения кредитного рейтинга
2.2. Критерий гарантированного результата
Его также называют максиминным критерием Вальда. Сущность данного критерия заключается в следующем. Лицо, принимающее решение (ЛПР), располагает множеством стратегий (вариантов, альтернатив) решения проблемы:
Указанные
стратегии считаются контролируемыми
(управляемыми) факторами. Наряду с
факторами управляемыми действуют
факторы, которые не поддаются контролю.
Обозначим их через
В качестве Рi могут быть: технические параметры проектируемых систем, экономические показатели состояния предприятия, различные варианты решения поставленных задач и т.п.
Факторы Пj представляют: уровень спроса на товары, предлагаемые фирмой, рыночные цены, условия эксплуатации технических и производственных систем, действия конкурентов и т.д.
Для оценки эффективности принимаемых решений вводится показатель эффективности Е и считается, что функция Е(Р, П) является известной. Так как факторы Р и П являются дискретными, то и эффективность Е также представляет собой множество дискретных чисел. Таким образом, каждой точке контролируемых и неконтролируемых факторов (Рi, Пj) ставится в соответствие значение эффективности Е (Рi, Пj). Следовательно, можно построить матрицу Е = , которая представлена в виде табл. 2.1.
Таблица 2.1
Матрица эффективности
|
П1 |
П2 |
… |
Пn |
|
P1 |
e11 |
e12 |
… |
e1n |
e(P1,П)min |
P2 |
e21 |
e22 |
… |
e2n |
e(P2,П)min |
… |
… |
… |
… |
… |
… |
Pm |
em1 |
em2 |
… |
emn |
e(Pm,П)min |
Для
каждого контролируемого фактора Рi
(строки) находится
,
в результате чего определяется набор
значений показателя эффективности
e(P1,
П)min, e(P2,
П)min, ...., е(Рm,
П)min. Сравнивая
полученные величины, выбирают управляемый
фактор Рr
Є
Р, при котором обеспечивается
максимальное значение Е(Р, П).
Таким образом, критерий гарантированного результата (максиминный критерий Вальда) записывается в виде
(2.2)
Данный критерий обеспечивает максимизацию минимального выигрыша или, что то же самое, минимизацию максимальных потерь, которые могут быть при реализации одной из стратегий. Критерий прост и четок, но консервативен в том смысле, что ориентирует принимающего решение на слишком осторожную линию поведения. Величина, соответствующая максимальному критерию, называется нижней ценой игры, под которой следует понимать максимальный выигрыш, гарантируемый в игре с данным противником выбором одной из своих стратегий при минимальных результатах. Это перестраховочная позиция крайнего пессимизма, рассчитанная на худший случай. Такая стратегия приемлема, например, когда игрок не столь заинтересован в крупной удаче, но хочет себя застраховать от неожиданных проигрышей. Выбор такой стратегии определяется отношением игрока к риску.
Рассмотрим следующую задачу. Пусть, например, предприятие готовится к переходу на новые виды продукции, при этом возможны четыре решения Р1, P2, P3, Р4, каждому из которых соответствует определенный вид выпуска или их сочетание.
Результаты принятия решений существенно зависят от обстановки, которая в значительной мере неопределенна. Варианты обстановки характеризует структура спроса на новую продукцию, которая может быть трех типов: П1 П2, П3.
Выигрыш, характеризующий относительную величину результата (доходы, прибыль и т.п.), соответствующий каждой паре сочетаний решений Р и обстановки П, представлен в табл. 2.2.
Таблица 2.2