Процентний своп зі змінною базою нарахування процентної ставки

Процентний своп зі змінною базою нарахування процентної ставки передбачає обмін зобов'язаннями з плаваючою ставкою на інші зобов'язання з плаваючою ставкою, для яких процентна ставка розраховується на різних базах, наприклад обмін платежів на базі LIBOR на платежі на базі prime rate (також це можуть бу­ти платежі на базі державних цінних паперів, ставки комерційних паперів тощо). Учасники фінансового ринку здійснюють такі свопи, Щоб мати розраховані на однаковій базі доходи від активів та платежі за зобов'язаннями, що розміщуються та залучаються за

242

243

плаваючими ставками. У таких свопах участь можуть брати дві або три сторони.

Приклад. Банк А має дохід від активу, розміщеного під плава­ючу ставку LIBOR, та сплачує фіксований відсоток за залучені кошти, банк В має дохід на базі прайм-рейт, а платежі здійснює на базі LIBOR, банк С одержує платежі за фіксованою ставкою та сплачує відсотки на базі прайм-рейт. Процентний своп з участю цих банків відображений на рис. 12.2. У результаті свопу кожен з учасників дістав можливість одержувати та сплачувати відсотки, розраховані на одній базі.

ки в доларах США порівняно зі ставками за кредитами в британ­ських фунтах стерлінгів). Тоді для банку можливо одержати по­зику на ринку, де він має перевагу, та здійснити валютний своп. Такий своп буде передбачати:

• обмін сумами основного боргу на початку дії угоди;

• обмін процентними платежами протягом дії угоди;

• зворотний обмін сумами боргу наприкінці дії угоди. Можливо також, що банки здійснюють лише процентні пла­ тежі, без обміну сумами основного боргу.

Приклад: Банки А та Б мають такий доступ до ресурсів:

Г Міжнародний ринок грошей та капіталу

Рис. 12.2. Процентний своп зі змінною базою нарахування процентних ставок

12.2.2. Валютні свопи ринку капіталів

Валютні свопи ринку капіталів називаються ще валютно-про­центними свопами (cross currency interest rate swap). Вони перед­бачають обмін зобов'язаннями за активами в різних валютах.

Валютно-процентний своп може передбачати як обмін процент­ними платежами, так і обмін сумою основного боргу. Ситуація на міжнародному ринку капіталів може скластися таким чином, що банку можуть котируватися нижчі процентні ставки за кредитами в одній валюті, та вищі — за кредитами в іншій (наприклад, аме­риканському банку котируються більш привабливі процентні став-

244

USD

6,5% 7,5%

GBP

8,5%, 7,8%.

Банк

Банк A Банк В

Як бачимо, банку А вигідніше залучати американські долари, а банку В — британські фунти стерлінгів. Якщо ж банку А необ­хідно мати у своєму розпорядженні британські фунти, а банку В — доларові ресурси, то вони можуть здійснити своп.

Якщо валютний курс на дату укладення угоди дорівнює 1,6000, то банк A позичає 16 млн дол., банк В — 10 млн ф. ст., банки об­мінюються сумами боргу (рис. 12.3), а потім протягом дії угоди обслуговують процентні платежі один одного (при цьому кожен із банків відповідає за своїми зобов'язаннями на міжнародному ринку капіталу незалежно від якості виконання іншим банком своїх зобов'язань за свопом). Наприкінці дії угоди банки здійс­нюють зворотний обмін сумами боргу і кожен із них розрахову­ється зі своїм кредитором.

Рис. 12.3. Валютно-процентний своп (з обміном сумами боргу)

Але обмін сумами основного боргу містить у собі кредитний ризик, тому що на дату закінчення угоди валютний курс може

245

значно відрізнятися від курсу, що був на дату укладення. Проте банки обмінялися фіксованими сумами, і наприкінці дії свопу во­ни мають повернути один одному саме ці суми.

Можливе також здійснення валютно-процентних свопів без об­міну сумами основного боргу. Тобто банки обмінюються лише про­центними платежами за зобов'язаннями в різних валютах. Такі сво-пи здійснюються, коли банку не потрібно залучати ресурси в тій чи іншій валюті, а лише зафіксувати доходи та витрати в одній валюті, тобто коли банк має процентні доходи від активу в одній валюті, а процентні витрати — в іншій. Наприклад, британський банк здійс­нює випуск боргових зобов'язань у доларах США, терміном обігу п'ять років із щорічною сплатою відсотків. Це передбачає, що про­тягом цих п'яти років банк має сплачувати відсотки за облігаціями в доларах США. При цьому банк має доходи від активів у британ­ських фунтах стерлінгів. Отже, банк має надходження в одній ва­люті та зобов'язання за платежами в іншій, що передбачає валют­ний ризик для банку. Своп дає змогу банку розраховувати доходи та витрати в одній валюті. При цьому можливі свопи з обміном:

• процентними платежами за фіксованими ставками;

• процентними платежами за плаваючими ставками;

• платежів за фіксованими ставками на платежі за плаваючими. Як правило, такі свопи укладаються з участю третьої сторони —

дилера. Залежно від умов свопу валютний ризик може брати на себе дилер або ж одна зі сторін.

Рис. 12.4. Валютно-процентний своп (без обміну сумами основного боргу)

Механізм здійснення валютного свопу на базі швейцарських франків та доларів США відображено на рис. 12.4.

Валютні свопи ринку капіталів передували появі процентних свопів, але сьогодні вони менш поширені.

Основними користувачами процентних свопів є Світовий банк, МВФ, великі банки та транснаціональні корпорації.

Запитання для самоконтролю

1. Дати класифікацію валютних свопів та навести їх приклади.

2. Розрахувати курси свопу типу «sell/buy 2 тіо DEM I month» для маркет-мейкера, якщо курс спот USD/DEM 2,0046/51 та процентні ставки на один місяць USD = 6,15/6,18 і DEM = 2,18/2,24.

а) 2,0051 та 2,0046; 6)2,0051 та 1,9984;

в) 2,0046 та 1,9981;

г) 1,9984 та 1,9981.

3. Здійснити котирування операції своп на суму 200 млн японсь­ ких єн, якщо на строк 25 днів процентні ставки за USD та JPY до­ рівнюють 6,05/6,11 і 0,12/0,15 відповідно, та курс спот USD/JPY = 106,25/30.

а) 106,25 та 105,81; б)-44,01/-43,37;

в) 43/44;

г) 106,30 та 105,86.

4. Здійснити котирування операції своп на строк 45 днів, якщо курс спот USD/UAH дорівнює 5,4255/75 та процентні ставки на цей строк за USD = 10/15 та UAH = 25/35.

а) 5,4255/4941;

б) 5,4275 та 5,4940;

в) 1675/665;

г) 665/1675.

5. Розрахувати курси свопу torn/next типу sell/buy, якщо курс спот USD/DEM = 1,8425/28 та своп-пункти на даний період дорівнюють 2,84/2,35.

а) 1,8428 та 1,842516;

б) 1,843084 та 1,8428;

в) 1,8428 та 1,8425.

6. Яка зі сторін процентного свопу виграє при зростанні процент­ них ставок?

7. Які процентні ставки можуть лежати в основі свопу зі змінною базою нарахування ставки?

8. Причини здійснення процентних свопів.

246

247

9. Учасники ринку мають такий доступ до ресурсів: Компанія Ринок фіксованих ставок Ринок плаваючих ставок

X 6,5% 6m LIBOR + 75 Ьр

8,0%

6mLIBOR+135bp

Визначити ставки bid та offer, які котируватиме компаніям дилер при здійсненні процентного свопу (маржа дилеру — 20 Ьр).

10. Який із процентних свопів передбачає залучення банками коштів в одній і тій самій валюті, а який — у різних?

11. З яким ризиком можуть бути пов'язані валютні свопи ринку ка­ піталів.

12. Які причини спонукають учасників ринку здійснювати процентно- валютні свопи?

РОЗДІЛ 13. ФІНАНСОВІ Ф'ЮЧЕРСИ

Після вивчення цього розділу ви зможете:

• краще розуміти роль біржі та клірингової устано­ ви в організації ринку фінансових ф'ючерсів;

• оцінювати вартість фінансових ф'ючерсів та при­ бутки/збитки за відкритими позиціями;

• застосовувати валютні ф'ючерсні контракти для хеджування валютних ризиків зовнішньоекономічної дія­ льності та процентних ризиків валютних позичок.