9. Основные ценовые закономерности на рынке облигаций.
Основные свойства:
Рыночный курс облигаций и ее доходность (полная или к погашению) находятся в обратной зависимости.
Полная доходность облигации или доходность к погашению на равновесном рынке должны быть равны процентной ставке по альтернативному вложению. Равенство обеспечивается за счет изменения рыночной цены облигации. Если процентная ставка растет, то рыночная цена облигации снижается и наоборот.
Если купонная ставка выше ставки по альтернативному вкладу, то облигация котируется с премией (т.е. по цене выше номинала), если ниже, то облигация котируется с дисконтом (т.е. по цене ниже номинала).
Снижение рыночной процентной ставки приводит к большему изменению курса, чем повышение рыночной процентной ставки.
Зависимость между курсом облигации и процентными ставками – главная ее характеристика. Существует специальный количественный показатель, характеризующий эту зависимость – дюрация Макколи, который равен эластичности цены облигации по процентной ставке, взятой со знаком минус:
где, P-стоимость облигации, r – процентная ставка. Данное соотношение показывает процентное изменение P в зависимости от процентного изменения r. В другой интерпретации показатель дюрации Макколи есть средневзвешенное время потока платежей, поступающих по облигации:
где, N - номинал, w – доля цены, которую вносит i-й платеж по облигации.
Основными свойствами данного показателя являются:1. Дюрация дисконтной облигации равна времени, оставшемуся до ее погашения. 2. Дюрация купонной облигации меньше времени, оставшегося до ее погашения. 3. Справедливо следующее соотношение Дюрация в годах = Дюрация в купонных периодах/m (если купоны выплачиваются m раз в год). 4. Чем меньше величина купонного платежа, тем больше дюрация. 5. При прочих равных условиях чем больше время до погашения, тем выше дюрация. 6. Чем больше дюрация, тем выше риск связанный с неблагоприятным изменением цены облигации, обусловленный ростом процентных ставок. 7. При повышении доходности к погашению (рыночных процентных ставок) дюрация снижается и наоборот. 8. Дюрация портфеля облигаций равна средневзвешенной величине дюраций облигаций, входящих в портфель.
Модифицированная
дюрация
,
связывает процентное изменение цены
облигации с непосредственным изменением
процентной ставки.
Еще один показатель связи между ценой облигации и процентными ставками – показатель изгиба (Conv), который как и дюрация, измеряется в годах или купонных периодах.
Свойства изгиба: 1. Величина изгиба растет при уменьшении процентной ставки и падает при росте. 2. При фиксированном времени до погашения и значении процентной ставки изгиб больше для облигации с большим купоном. 3. Изгиб растет быстрее чем дюрация.