2. Концепции корпоративных финансов.

Потребности развития фондового рынка способствовали появлению в рамках финансовой теории направления, исследующею влияния неопределенности и риска на принятие инвестиционный решений с помощью методов теории вероятностей и математической статистики.

Эффективный рынок — это такой рынок, в ценах которого находит отражение вся известная информация о ситуации на рынке. Степень эффективности рынка может быть различной: слабая, которая подразумевает, что вся информация, содержащаяся в прошлых изменениях цен, полностью отражена в текущих рыночных ценах; умеренная, предполагающая, что текущие рыночные цены отражают не только изменения цен в прошлом, но также всю остальную общедоступную информацию; сильная, предполагающая, что в текущих рыночных ценах отражена вся информация — общедоступная и доступная лишь отдельным лицам. На основе гипотезы информационной эффективности рынков в рамках классической экономической теории создается первая финансовая концепция — концепция идеальных рынков капитала. Различия между идеальной и экономической информационной эффективностью состоят в следующем: на идеальном рынке цены всегда отражают всю известную информацию, новая информация вызывает немедленное изменение цен, а получение сверх доходов возможно только в результате счастливой случайности; на экономически эффективном рынке (не все перечисленные выше условия соблюдаются) цены не могут немедленно реагировать на поступление новой информации.

Основной практический вывод из концепции идеального рынка состоял в обосновании стохастического подхода к проблеме прогнозирования фондовых индикаторов в условиях неопределенности и риска. Таким образом, концепция эффективных рынков приводит к формированию и развитию другой важнейшей концепции корпоративных финансов — взаимосвязи доходности и риска.С точки зрения связи между риском и доходностью при умеренной эффективности рынка, когда в ценах отражена вся общедоступная информация, и, следовательно, стоимости ценных бу­маг не содержат никаких искажений, альтернативы заключаются в том, что более высокие доходы сопряжены с более высоким риском. Соотношение между риском и доходов лежит в основе определения стоимости ценных бумаг, заемных средств, инвестиционных проектов. Риск — это вероятность наступления следующих событий связанных с потерями того или иного рода: доход может оказаться меньше ожидаемого; доход может быть не получен вообще; может быть потеряна часть капитала; может быть потерян весь капитал и не получен доход. В 1964 году У. Шарп выделил два типа рисков: систематический и несистематический. Систематический риск определяется глобальными обстоятельствами, не зависящими от инвестора и эмитента. К таким обстоятельствам можно отнести политические события на уровне страны и на международном уровне изменения законодательства, процентной ставки, инфляцию экономические реформы и т.д. Несистематический риск определяется факторами, связанными с деятельностью предприятия эмитента и изменениями рыночной конъюнктуры. К этой группе относятся: риск ликвидности, производственный, финансовый риск. Считается, что инвесторы питают неприязнь к излишнем риску, поэтому любые вложения, отличные от безрисковых, могут быть привлекательны для инвесторов только в том случае, если уровень ожидаемой доходности ценной бумаги компенсирует присущий ей дополнительный риск. Данная надбавка называется премией за риск.

Концепция денежных потоков и дисконтирования. Концепция доходности и риска тесно связана с понятием потока доходов. В качестве потока доходов в финансовой теории и практики подразумеваются денежные потоки, связанные с вложением капитала и получением отдачи от этих инвестиций.

Денежный поток (Cash Flow) в общем виде — это превышение суммарных поступлений денежных средств предприятия над его денежными расходами за определенный период. Денежные потоки корпораций неоднородны по своей природе и структуре. Капитал привлекается в компанию из разных источников, с разным уровнем риска, на различных условиях и т.п. Поэтому в теории и практике корпоративных финансов разработано большое количество моделей денежных потоков, предназначенных для решения различных задач финансового управления. Денежные потоки корпорации распределены в пространстве и во времени, и уже давно было замечено влияние фактора времени на величину денежных потоков. Известно, что денежные средства со временем обесцениваются и величину этого обесценения можно рассчитать с помощью математических методов.

Концепция изменения стоимости денег во времени или дисконтирования базируется на трех основных понятиях и складыва­ется из трех компонентов: цены капитала, риска и инфляции. При определении цены капитала в первую очередь следует исходить из оценки упущенных возможностей от альтернативных способов вложения капитала. Степень риска для инвестиций оценивается с помощью методов математической статистики. Инфляция как макроэкономическое явление представляется в виде национальных индексов.