26.Учет в инвестиционном проекте (ип) потребности в капитале.

При оценке денежных потоков ИП следует учитывать потребность в начальном оборотном капитале, поэтому рассмотрим, как должен корректироваться возвратный денежный поток ИП при учете оборотного капитала. Требуемый оборотный капитал включается в первоначальные капитальные вложения. Оборотный капитал = Запасы + Дебиторская задолженность - Кредиторская задолженность.

При оценке ИП принято учитывать требуемое увеличение оборотного капитала и относить его к первоначальным капитальным вложениям. В момент окончания ИП оборотный капитал возвращается компании в виде соответствующего положительного денежного потока. Такой подход избавляет от необходимости учитывать ежемесячные потоки оборотных средств, однако, если периодически потребность в оборотных средствах изменяется, то это необходимо учитывать.

Включение в возвратный поток ИП оборотного капитала изменяет его динамику, так что CDCF изменяется, а CNCF – нет. Это неизбежно отразилось бы на сроке окупаемости проекта, т.е. в данном случае – на критерии DPP (дисконтируемый период окупаемости инвестиций), приведя к увеличению его значения. Необходимо учитывать, что существует возможность вернуть оборотный капитал в любой момент времени, а срок окупаемости – это срок, в течение которого положительные притоки покрывают сумму инвестиций. Поэтому критерии PP и DPP рассчитываются без учета оборотного капитала.

27.Решение проблемы множественности значений критерия irr.

Может возникнуть ситуация, когда критерий IRR не может быть использован — это анализ неординарных проектов.

Неординарным называют проект, в котором предполагается значительный отток денежных средств в ходе его реализации или по окончании проекта. Проблему множественности критерия IRR (внутренняя норма доходности определяется через решение уравнение NPV=0, имеющее порядок, = сроку существования проекта) решается через критерий MIRR (модифицированная внутренняя норма доходности, порядок расчета в вопросе №42). Количественное значение MIRR всегда равно 1, а значений IRR, полученных на основе решения уравнения n-ой степени может быть больше 1.

Для ординарного проекта все корни уравнения, за исключением одного, мнимые, поэтому находится единственное значение IRR. (рис.1 Связь критериев NPV и IRR)

Для неординарного проекта уравнение имеет несколько корней, что приводит к множественности значений IRR (рис.2 Множественность действительных значений IRR). В этом случае использование критерия IRR оказывается невозможным.