2.4. Оценка стоимости денег во времени

Важным для оценки привлекательности инвестиционного проекта является определение того, насколько будущие поступления оправдывают текущие затраты. Речь идет об оценке будущих поступлений с позиции текущего момента.

Доходы по различным проектам могут быть получены в разное время. Даже если сумма будущих поступлений у них одинакова, различия в скорости их получения могут вызвать различия в их текущей стоимости. Концепция временной стоимости денег предполагает, что ранние поступления более желательны, чем отдаленные во времени, даже если они равны по размеру и вероятности поступления. Это объясняется тем, что ранние поступления могут быть реинвестированы для получения дополнительного дохода, прежде чем будут получены поздние поступления.

При сравнении стоимости инвестируемых денежных средств и средств, которые возвращаются в результате, используется два понятия: будущая и настоящая (текущая) стоимость.

Будущая стоимость денег (FV) определяется следующим образом:

где FV – будущая стоимость; PV – текущая стоимость; d – ставка процента (доходность инвестиций); n – число периодов.

Рассчитав будущую стоимость, можно выяснить более эффективные направления инвестирования.

Настоящая, или текущая стоимость (PV), может рассматриваться как по- нятие, противоположное понятию будущей стоимости (смысл заключается в снижении ценности денежных ресурсов с течением времени):

.

Коэффициент дисконтирования (d) численно равен процентной ставке, установленной инвестором, т. е. тому относительному размеру дохода, который инвестор может или хочет получить на инвестируемый им капитал при альтернативных и доступных на рынке вложениях.

В современных условиях в Республике Беларусь коэффициент дисконтирования можно определить на основе ставки рефинансирования Национального банка либо доходности государственных ценных бумаг, скорректированных на уровень инфляции.

Множители: и называются соответственно множителями наращения и дисконтирования. На практике для расчета настоящей или будущей стоимости денег используются таблицы, которые содержат значения указанных множителей при заданных значениях d и n.

В некоторых случаях происходит периодическое инвестирование или получение одинаковых денежных сумм. Такие серии равновеликих поступлений, или платежей, называются аннуитетом. Классический пример аннуитета – накопление амортизационного фонда, ежеквартальные платежи по облигациям и др. Последовательные денежные потоки в виде аннуитетов упрощают процесс наращения или дисконтирования денег, позволяют использовать упрощенные формулы со стандартными значениями показателей, которые приводятся в специальных таблицах.

Будущая стоимость аннуитета (FVA):

где А – аннуитетный платеж; j_А – множитель наращения аннуитета.

Текущая стоимость аннуитета (PVA):

где D_A – дисконтный множитель аннуитета.

Фактор времени заставляет считаться также и с влиянием инфляции, которая с течением времени обесценивает стоимость денег.

Показатели, используемые при учете инфляции:

1) темп инфляции, который характеризует прирост среднего уровня цен в рассматриваемый период в десятичных дробях (T_i);

2) индекс инфляции, который применяется в рассматриваемом периоде:

Индекс инфляции = 1+ T_i.