- •Министерство образования республики беларусь
- •В.А. Шамов инвестиционное проектирование
- •Минск 2008
- •Предисловие
- •Тема 1. Основные положения инвестиционного проектирования
- •1.1. Понятие и экономический смысл инвестиций
- •1.2. Понятие и классификация инвестиционных проектов
- •1.3. Жизненный цикл инвестиционного проекта
- •I фаза – прединвестиционная; II фаза – инвестиционная;
- •III фаза – эксплуатационная или производственная; IV фаза – ликвидационная
- •1.4. Бизнес-план инвестиционного проекта
- •1.5. Информационные технологии в инвестиционном проектировании
- •Контрольные вопросы
- •Тема 2. Методические основы принятия инвестиционных решений
- •2.1. Неопределенность и риски принятия инвестиционных решений
- •2.2. Анализ и управление рисками в инвестиционном проектировании
- •2.3. Виды и принципы оценки инвестиционных проектов
- •2.4. Оценка стоимости денег во времени
- •2.5. Анализ безубыточности инвестиционного проекта
- •Контрольные вопросы
- •Тема 3. Оценка эффективности инвестиционных проектов
- •3.1. Оценка эффективности инвестиционных проектов: критерии и основные аспекты
- •3.2. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов
- •3.3. Ранжирование альтернативных проектов и выбор оптимального варианта инвестирования
- •3.4. Оценка бюджетной эффективности и социальных результатов реализации инвестиционных проектов
- •Контрольные вопросы
- •Тема 4. Формирование и управление инвестиционным портфелем
- •4.1. Понятие и цели формирования инвестиционного портфеля
- •4.2. Принципы формирования инвестиционного портфеля
- •4.3. Портфель реальных инвестиционных проектов и этапы его формирования
- •4.4. Особенности формирования портфеля финансовых инвестиций
- •4.5. Модели выбора оптимального инвестиционного портфеля
- •4.6. Стратегия управления инвестиционным портфелем
- •Контрольные вопросы
- •Тема 5. Источники финансирования инвестиционных проектов
- •5.1. Общая характеристика инвестиционных ресурсов
- •5.2. Собственные источники инвестиционных ресурсов
- •5.3. Заемные и привлеченные источники финансирования инвестиций
- •5.4. Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов
- •Контрольные вопросы
- •Тема 6. Альтернативные формы привлечения инвестиций
- •6.1. Инвестиционный потенциал банковской системы
- •6.2. Проектное финансирование как метод привлечения инвестиций
- •6.3. Свободные экономические зоны – фактор повышения инвестиционной активности
- •6.4. Инвестиционные возможности лизинговых операций
- •6.5. Прямые инвестиции: механизм привлечения
- •Контрольные вопросы
- •Тема 7. Проблемы и перспективы инвестиционной деятельности в республике беларусь
- •7.1. Инвестиционный климат Республики Беларусь
- •7.2. Государственное регулирование инвестиционной деятельности в Республике Беларусь
- •7.3. Значимость иностранных инвестиций и пути их привлечения
- •7.4. Особенности осуществления инвестиционной деятельности на основе концессий
- •7.5. Перспективы инвестиционной деятельности в Республике Беларусь
- •Контрольные вопросы
- •Темы рефератов
- •Методические рекомендации и задания к контрольной работе
- •Варианты контрольной работы
- •Вопросы к зачету
- •Литература
- •Шамов Вячеслав Александрович Инвестиционное проектирование
6.2. Проектное финансирование как метод привлечения инвестиций
В основу проектного финансирования положена идея финансирования инвестиционных проектов за счет доходов, которые принесет создаваемая организация в будущем. Во всем мире роль проектного финансирования становится главенствующей в финансировании, строительстве и управлении инфраструктурными объектами. Роль подобного источника финансирования будет расширяться, а частный сектор будет играть все возрастающую и важную роль в предоставлении общественных услуг. В отличие от обычного кредита, при котором заемщик или организатор проекта берет на себя полностью все риски, при проектном финансировании риски распределяются между заемщиком, банком-кредитором и третьей стороной (спонсором проекта).
Особенностью проектного финансирования является то, что сам проект, все основные и оборотные активы данного проекта, все связанные с ним денежные потоки выносятся за баланс. Иными словами, стоимость проекта обособлена от баланса организации-учредителя проекта, и гарантией кредита выступает только экономический эффект от реализации проекта. При этом в качестве залога могут выступать активы организации-заемщика.
Основные отличия банковского кредитования инвестиционных проектов от проектного финансирования:
1. Кроме банков в финансировании (кредитовании) инвестиционного проекта принимают участие, как правило, еще несколько финансовых и коммерческих структур. Это такие участники, как лизинговые компании, инновационные фонды, коммерческие фирмы, сами промышленные компании-соискатели заемных ресурсов и другие участники инвестиционного процесса. При реализации «классического» варианта проектного финансирования, когда осуществляется финансирование очень крупных проектов (в десятки, сотни миллионов долларов) возникает вопрос строгой координации действий всех участников проекта и четкой регламентации их прав и обязанностей.
2. В «классической» схеме проектного финансирования банк выдает кредит заемщику без права регресса (оборота на последнего), т. е. банк участвует в сделке по реализации инвестиционного проекта не столько как кредитор, а как предприниматель. В случае реализации такого проекта банк получает, как правило, долю прибыли, а не процент за пользование кредитом. Иногда такие взаимоотношения с соискателем инвестиций оформляются в виде получения банком доли акций предприятия, которые позволяют банку контролировать весь перечень вопросов, связанных с инвестиционным проектом: от разработки до его реализации. В такой же роли могут выступить и другие участники проекта, предоставляющие денежные средства, поставляющие оборудование, оказывающие услуги.
3. Одним из существенных методов управления инвестиционными рисками при проектном финансировании является распределение реализации указанных рисков между всеми участниками проекта. Риски между участниками распределяются в зависимости от тех функций, которые участник выполняет. В ходе реализации проекта, на разных стадиях проектного цикла они обычно меняются.
4. В связи с тем, что в реализации проекта принимает обычно большое количество участников, достаточно сложным является его управление. В реализации крупных проектов обычно принимают участие следующие организации:
• спонсоры (или инициаторы) проекта;
• проектная компания (учреждаемая спонсорами и/или инициаторами);
• кредиторы (банк или несколько банков, объединенных в консорциум);
• консультанты;
• подрядчики;
• поставщики оборудования, сырья, материалов;
• страховые компании и банки-гаранты;
• институциональные инвесторы, профессиональные участники рынка ценных бумаг;
• покупатели товаров и услуг, производимых на объекте инвестиционной деятельности и др.
Для координации такого количества участников проекта создается обычно управляющая структура (проектная компания) или консорциум.
5. Из-за большого количества участников усложняется и управление системой финансирования проекта. Поэтому для ее упрощения роль единого расчетного центра выполняет обычно проектная компания (см. п. 4), через которую проходят все финансовые потоки.
Получение всех видов кредитов и платежей, связанных с реализацией проекта, отражается на балансе проектной компании, а не на балансе ее учредителей. Такой метод кредитования носит название «вне баланса». В таких случаях участники проекта обычно не несут субсидиарной ответственности по обязательствам проектной компании.
6. В связи с тем, что реализация такого крупного проекта происходит в течение нескольких лет и сопровождается рисками, соразмерными его стоимости, участники проекта, чаще всего, для снижения указанных рисков прибегают к созданию компании, выполняющей контрольно-ревизионные функции. Контролирующая компания осуществляет оперативный контроль над проектной компанией. Она получает регулярные отчеты о ходе ее работы, осуществляет контроль за соблюдением технических, строительных, экологических и других норм, заложенных в проект, проверяет соответствие бухгалтерской отчетности проектно-сметной документации и др.
Контролирующая компания, подотчетная в своей деятельности кредиторам и инвесторам проекта, осуществляет свою деятельность на основании заключенного с ними договора.
Схему проектного финансирования можно представить следующим образом (рис. 6.1.):
Рис. 6.1.