4.2. Принципы формирования инвестиционного портфеля

Формирование инвестиционного портфеля предприятия основывается на следующих основных принципах инвестиционного проектирования:

• принцип обеспечения реализации инвестиционной стратегии – определяет соответствие целей формирования инвестиционного портфеля целям инвестиционной стратегии предприятия, преемственность планирования и реализации инвестиционной деятельности предприятия на долгосрочную и среднесрочную перспективу;

• принцип обеспечения соответствия портфеля инвестиционным ресурсам – позволяет увязать объем и структуру издержек, необходимых для реализации отобранных инвестиционных проектов и формирования портфеля ценных бумаг с объемом и структурой источников финансирования инвестиционной деятельности, имеющихся в распоряжении предприятия;

• принцип обеспечения оптимизации соотношения доходности и риска – определяет соотношение показателей риска и дохода по инвестиционному портфелю в целом в зависимости от приоритетных целей формирования этого портфеля и отношения инвестора к риску; реализация принципа обеспечивается путем диверсификации инвестиционного портфеля;

• принцип оптимизации соотношения доходности и ликвидности – обусловливает выбор оптимальной структуры инвестиционного портфеля с точки зрения соблюдения пропорций между показателями доходности инвестиционного портфеля и показателями текущей ликвидности и долгосрочной кредитоспособности предприятия;

• принцип обеспечения управляемости портфеля – обусловлен ограниченностью возможностей реализации включаемых в него инвестиционных проектов или управления портфелем финансовых активов рамками кадрового потенциала предприятия, наличием профессиональных менеджеров-аналитиков. Однако эти рамки могут быть существенно расширены, если инвестор воспользуется услугами профессиональных участников соответствующего сектора рынка. В частности, предприятие может воспользоваться услугами по управлению портфелем ценных бумаг, которые предоставляются инвестиционными компаниями, банками, трастовыми компаниями и т. д.

Формирование инвестиционного портфеля схематично отображено на рис. 4.1.

Рис. 4.1.

4.3. Портфель реальных инвестиционных проектов и этапы его формирования

Портфель реальных инвестиционных проектов характеризуется рядом особенностей, отличающих его от портфелей других объектов инвестирования. Формирование и реализация портфеля реальных инвестиционных проектов обеспечивает высокие темпы развития фирмы, создание дополнительных рабочих мест, формирование высокого имиджа и определенную государственную поддержку инвестиционной деятельности.

По сравнению с другими видами инвестиционных портфелей он является обычно более капиталоемким, менее ликвидным, более рискованным в связи с продолжительностью реализации, более сложным и трудоемким в управлении. Это определяет высокий уровень требований к его формированию, тщательность отбора каждого включаемого инвестиционного проекта.

Исходя из системы приоритетных целей и проектируемого объема инвестиционных ресурсов, процесс формирования портфеля реальных инвестиционных проектов проходит следующие этапы:

1-й этап. Поиск вариантов реальных инвестиционных проектов для возможной их реализации.

Осуществляется компанией вне зависимости от наличия свободных инвестиционных ресурсов, состояния инвестиционного рынка и т. д. Количество привлеченных к работе инвестиционных проектов всегда должно превышать их количество, предусмотренное к реализации. Чем активнее организован поиск вариантов инвестиционных проектов, тем больше у предприятия шансов сформировать эффективный портфель таких проектов.

2-й этап. Рассмотрение и оценка бизнес-планов отдельных инвестиционных проектов.

Преследует цель подготовить необходимую информационную базу для последующей тщательной экспертизы отдельных инвестиционных проектов.

3-й этап. Первичный отбор инвестиционных проектов для более углубленного последующего их анализа.

Осуществляется по определенной системе показателей, которая может включать в себя:

• соответствие инвестиционного проекта стратегии деятельности и имиджу фирмы;

• соответствие инвестиционного проекта направлениям отраслевой и региональной диверсификации предстоящей инвестиционной деятельности;

• оценку степени разработанности инвестиционного проекта и его обеспеченности основными факторами производства;

• необходимый объем инвестиций и период их осуществления до начала эксплуатации проекта;

• проектируемый период окупаемости затрат (или другой показатель оценки эффективности инвестиций);

• уровень инвестиционного риска;

• предусматриваемые источники финансирования и др.

Систему таких показателей каждая компания разрабатывает самостоятельно с учетом целей формирования инвестиционного портфеля и особенностей инвестиционной деятельности. По результатам оценки инвестиционных проектов в разрезе отдельных показателей определяется общий уровень инвестиционного качества. Отобранные в процессе предварительной оценки инвестиционные проекты подлежат дальнейшей углубленной экспертизе.

4-й этап. Экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критерию эффективности (доходности).

Экспертиза играет наиболее существенную роль в процессе дальнейшего анализа и формирования портфеля реальных инвестиционных проектов. В процессе экспертизы проверяется реальность приведенных в бизнес-плане основных показателей, связанных с объемом инвестиционных ресурсов, графиком инвестиционного потока и прогнозируемой суммой денежного потока на стадии эксплуатации проекта. После приведения показателей инвестиционного и прогнозируемого денежного потоков к настоящей стоимости осуществляется расчет всех известных показателей оценки эффективности инвестиций (NPV, индекс рентабельности, период окупаемости, IRR). Аналогично проводится экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критериям риска и ликвидности.

5-й этап. Окончательный отбор инвестиционных проектов в формируемый инвестиционный портфель с учетом его оптимизации и обеспечения необходимой диверсификации инвестиционной деятельности.

Он осуществляется с учетом взаимосвязи всех рассмотренных критериев. Если тот или иной критерий является приоритетным при формировании портфеля (высокая доходность, безопасность и т. д.), то необходимость дальнейшей оптимизации портфеля не возникает. Если же предусмотрена сбалансированность отдельных целей, то портфель может быть скорректирован путем оптимизации проектов по соотношениям доходности и риска, доходности и ликвидности, доходности и обеспечению отраслевой и региональной диверсификации инвестиционной деятельности.