40.Перечислите возможные причины оптимальной структуры капитала

Вопрос оптимальности струтуры капитала неоднократно поднимался в академической литературе (наиболее полные обзоры существующих моделей и методов приведены в работах Harris&Raviv, 1991 и Myers, 2001). Однако, до сих пор нет (и даже нет причин ожидать таковую) единой теории выбора «оптимальной» структуры капитала. Существует несколько теорий, показывающих, как происходит установление оптимальной структуры капитала.

41. Раскройте суть традиционного подхода к оптимальной структуре капитала

Дюран, как представитель традиционного подхода к оптимальной структуре капитала, предполагает, что умеренная задолженность не ведет к существенному увеличению риска для акционеров и владельцев облигаций. Поэтому стоимость привлечения заемных средств и стоимость привлечения акционерного капитала остаются до определенного момента довольно постоянными. Но когда величина долговых обязательств переходит некоторую границу, процентная ставка по долговым обязательствам и доходность акционерного капитала начинают расти. Этот рост издержек на привлечение заемного и собственного капитала начинает уменьшать выгоду от снижения средней стоимости капитала, возникающей из-за удешевления кредита. Следовательно, средневзвешенная стоимость капитала сначала снижается, а потом начинает расти. Так становится возможным достижение минимального значения средневзвешенной стоимости привлечения капитала. Если средневзвешенная стоимость капитала минимальна, тогда стоимость пред-я максимальна. То есть оптимальная структура капитала компании существует.

42. В чем суть теории Модильяни-Миллера

Основоположники второго подхода Модильяни и Миллер исходя из определенных допущений, доказали следующую теорему: «В мире, в котором не существует корпоративных налогов, совокупная рыночная стоимость компании не зависит от структуры ее капитала. Совокупная рыночная стоимость равна потоку ожидаемых в будущем доходов от основной деят-ти, дисконтированных по ставке, соответствующей группе риска, к которой относится компания»

Анализ, проведенный Модильяни и Миллером, базируется на следующих допущениях:-рынки капитала совершенны;

• вся информация бесплатна и доступна всем инвесторам одновременно;

• нет издержек на оплату услуг брокеров;

• рациональное экономическое поведение участников рынка;

• инвесторы могут брать кредиты по тем же ставкам, что и корпорации;

• корпоративных налогов не существует;

• риск деят-ти компаний может быть измерен, и они могут быть разделены на группы в соответствии с принимаемым ими уровнем риска;

• риск по предоставлению кредита равен нулю, каков бы ни был уровень задолженности;

• все инвесторы формируют одинаковые ожидания относительно будущих доходов компании и их рискованности. При этих условиях, утверждают они, стоимость капитала всегда выравнивается путем перекачивания капитала за счет кредитов, предоставляемых пред-ям физическими лицами

Тема 8. Анализ финансовых результатов деят-ти пред-я