40. Понятие эффективности инвестиционного проекта. Виды эффективности. Эффективность проекта в целом. Эффективность участия в проекте.
Эффективность инвестиционного проекта (ИП) - это категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников. Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который затем делится между участвующими в проекте субъектами (фирмами, акционерами и работниками,банками, бюджетами разных уровней и пр.). Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности ИП.
1. Эффективность проекта в целом. Оценка эффективности инвестиционного проекта в целом обычно производится с общественной и коммерческой позиций, причем оба вида эффективности рассматриваются с точки зрения единственного участника, реализующего проект за счет собственных средств.
Цели оценки эффективности проекта в целом:
-
определение потенциальной привлекательности проекта для возможных участников;
-
поиск источников финансирования.
Виды эффективности инвестиционного проекта в целом:
-
общественная (социально-экономическая) эффективность проекта;
-
коммерческая эффективность проекта.
2. Эффективность участия в проекте. Участниками проекта могут быть предприятие, реализующее проект, и его акционеры; банки, осуществляющие кредитование проекта; лизинговая компания, предоставляющая оборудование для проекта, и т.д. Проект может затрагивать интересы структур более высокого порядка (отрасль, регион и т.п.), которые способны весьма существенно повлиять на его реализацию. Проект может быть общественно значимым и требовать поддержки федерального, регионального или местного бюджетов.
Наличие нескольких участников инвестиционного проекта предопределяет несовпадение их интересов, разное отношение к приоритетности различных проектов. Для каждого участника характерно формирование специфических потоков денежных средств для расчета показателей эффективности и, как следствие, возможное несовпадение результатов оценки и решения об участии в проекте. Поэтому следует определить эффективность проекта для каждого непосредственного участника.
41. Денежные потоки инвестиционного проекта: определение расчётного периода; структура потока и его формирование по отдельным видам деятельности. Финансовая реализуемость инвестиционного проекта.
Финансовая состоятельность инвестиционного проекта оценивается путем составления отчета о движении денежных средств, что позволяет получить реальную картину состояния средств
на предприятии и определить их достаточность для конкретного инвестиционного проекта.
Денежный поток обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности (табл. 2.2 на стр. 70 в нашем учебнике Подшиваленко):
1) поток средств от производственной или оперативной деятельности (производство и сбыт товаров и услуг);
2) поток средств от инвестиционной деятельности;
3) поток средств от финансовой деятельности.
Инвестиционная деятельность. Притоки: продажа активов, поступления за счет уменьшения оборотного капитала. Оттоки: капитальные вложения, затраты на пусконаладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала, средства, вложенные в дополнительные фонды.
Операционная деятельность. Притоки: выручка от реализации, прочие и внереализационные доходы, в тч поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды. Оттоки: производственные издержки, налоги.
Финансовая деятельность. Притоки: вложения собственного (акционерного) капитала, привлечение средств: субсидий, дотаций, заемных средств, в тч за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг. Оттоки: затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг, выплаты дивидендов.
Информационным обеспечением расчета потоков реальныхденежных средств служат следующие входные формы:
• таблица инвестиционных издержек, в которой отражаютсякапиталовложения в период строительства и производства;
• программа производства и реализации по видам продукции,включающая объем производства в натуральном и стоимостномвыражении, объем реализации в натуральном выражении, цену реализацииза единицу продукции, завершающей позицией данной формыявляется выручка от реализации;
• среднесписочная численность работающих по основнымкатегориям работников;
• текущие издержки на общий объем выпуска продукции (работи услуг), включающие материальные затраты, расходы на оплатутруда и отчисления на социальные нужды, обслуживание и ремонттехнологического оборудования и транспортных средств, админи-стративные накладные расходы, заводские накладные расходы, а также издержки по сбыту продукции;
• структура текущих издержек по видам продукции;
• потребность в оборотном капитале;
• источники финансирования (акционерный капитал, кредиты и пр.).
Вся указанная информация помещается в таблицу, которая отражает поток наличности (реальных денежных средств) при осуществлении инвестиционного проекта. В динамике отчет о движении денежных средств представляет собой фактическое состояние счета компании, реализующей проект, и показывает сальдо на начало и конец расчетного периода. Условием успеха инвестиционного проекта служит положительное значение общего сальдо денежного потока во всех периодах.
Расчетный период проекта характеризуется периодом реализации проекта и его разбивкой на отдельные интервалы времени (шаги). В течение расчетного периода осуществляется экономическая оценка (обоснование) проекта и обеспечивается получение предусмотренных проектом результатов.
Шаги реализации проекта – отрезки времени, в течение которых осуществляются предусмотренные проектом действия, обеспечивающие получение результата. При разбиении расчетного периода на шаги следует придерживаться нижеследующих правил.
1. Этапность: разные этапы реализации проекта должны соответствовать разным шагам расчетного периода либо целочисленное количество шагов должно соответствовать одному этапу. Например, этапы проектирования, строительства, освоения, ликвидации и т.д. целесообразно привязать к соответствующему шагу расчетного периода.
2. Равномерность: финансовые потоки должны быть построены таким образом, чтобы каждому элементу потока соответствовал шаг расчетного периода (то есть исключить «пустые» шаги) и в пределах шага добиваться отсутствия резких колебаний значений экономических показателей.
3. Обоснованная детализация: более короткие шаги следует выделять тогда, когда процесс реализации проекта на этих шагах достаточно детально известен. Если информации о ходе реализации проекта на каком- либо шаге недостаточно, то этот этап целесообразно разбить на более длинные шаги. Очевидно, из этого правила вытекает, что более ранние шаги должны быть более короткими, и наоборот.
4. Обеспечение обозримости выходных таблиц (удобства восприятия): не рекомендуется разбивать расчетный период более чем на 15-18 шагов, поскольку затруднительно чтение таблиц с большим количеством шагов.
5. Целочисленность: длительность каждого шага расчетного периода рекомендуется выбирать равной целому числу месяцев, кварталов или лет. Согласно западному подходу первые два года расчетного периода следует разбивать на кварталы, третий год – на полугодия, все последующие шаги принимать равными одному году.
6. Ограниченное колебание цен: изменение цен в течение шага не должно превышать 5 –10 %.
Существенным в определении экономической эффективности проекта является определение момента прекращения расчетного периода. Расчетный период должен охватывать весь жизненный цикл инвестиционного проекта вплоть до его завершения.
Финансовая реализуемость проекта – наличие достаточного количества денежных средств на всех шагах реализации проекта (расчетного периода). Другими словами, проект является финансово реализуемым, если на каждом шаге расчетного периода алгебраическая (с учетом знаков) сумма денежных притоков и денежных оттоков проекта является неотрицательной.
Условие финансовой реализуемости (при отсутствии неопределенности и риска) может быть задано выражением
где Вm –
обобщенное накопленное сальдо, руб.;
bj – сальдо денежных средств на j-м шаге расчетного периода, руб.