- •I раздел
- •1. Инвестиции, экономическая сущность. Сбережения и инвестиции. Инвестиции на макроэкономическом и микроэкономическом уровне.
- •2. Классификация инвестиций. Взаимосвязь финансовых и реальных инвестиций. Инвестиции в нематериальные активы.
- •3. Инвестиции, экономическая сущность. Иностранные инвестиции. Роль инвестиций в современной экономике.
- •4. Инвестирование: экономическая сущность. Реальное инвестирование. Финансовое инвестирование. Коллективные формы инвестирования.
- •5. Инвестирование: экономическая сущность. Этапы инвестирования; определение целей и объекта инвестирования, достаточности источников финансового обеспечения.
- •6. Инвестиционная деятельность в России: содержание и особенности, типы инвесторов. Субъекты и цели инвестиционной деятельности.
- •7. Государственное регулирование инвестиционной деятельности. Регулирование инвестиций в реальные активы и в ценные бумаги.
- •8. Инвестиционный процесс: понятие, участники, основные этапы инвестиционного процесса. Основные принципы процесса инвестирования.
- •9. Инвестиционный рынок: понятие и структура. Функционирование инвестиционного рынка.
- •10. Инвестиционный рынок: понятие, место в инвестиционном процессе. Структурные элементы рынка объектов реального и финансового инвестирования.
- •11. Инвестиционный рынок: понятие и структура. Структурные элементы рынка инвестиционных ресурсов и рынка инвестиционных услуг.
- •12. Потенциальный и реальный инвестиционный спрос и факторы, на него влияющие. Качественная особенность цены на инвестиционные товары.
- •13. Финансовый рынок: определение, сущность, сегменты, функции и задачи. Взаимосвязь финансового и инвестиционного рынков.
- •14. Финансовый рынок России. Структура российского финансового рынка. Характеристика основных сегментов.
- •15. Финансовые институты, обеспечивающие аккумулирование временно свободных денежных средств: основные типы и их краткая характеристика.
- •16. Банковские и небанковские финансовые институты: типы и характеристика, роль в инвестиционном процессе современной России.
- •17. Инвестиционные ресурсы: понятие, этапы формирования. Структура рынка инвестиционных ресурсов.
- •18. Финансовые источники формирования инвестиционных ресурсов: внутренние и внешние, макроэкономический уровень.
- •19. Финансовые источники формирования инвестиционных ресурсов: внутренние и внешние, микроэкономический уровень.
- •20. Характеристика источников финансирования инвестиций: по составу; по формам собственности; в зависимости от экономического содержания; сферы образования; степени централизации.
- •21.Способы мобилизации источников финансирования инвестиций. Самофинансирование в целях поддержания производства; в целях роста. Источники самофинансирования. Границы самофинансирования.
- •22. Способы мобилизации источников финансирования инвестиций. Меры по стимулированию инвестиционной деятельности, имеющиеся в налоговом законодательстве России.
- •23. Способы мобилизации источников финансирования инвестиций. Инвестиционный налоговый кредит.
- •24. Публичное размещение акций компании: виды размещений, значение и границы финансирования. Основные документы, регламентирующие публичное размещение акций в России.
- •25. Привлечение капитала через рынок кредитных ресурсов. Долговое финансирование (кредит, облигации, векселя). Значение и границы долгового финансирования.
- •26. Инвестиции, финансируемые за счёт средств Инвестиционного фонда рф. Порядок финансирования инвестиционных проектов посредством бюджетных ассигнований Инвестиционного Фонда рф.
- •29. Федеральная адресная инвестиционная программа (фаип): цель, решаемые задачи, порядок формирования, порядок реализации, главные субъекты реализации фаип.
- •Порядок формирования фаип
- •30. Формирование структуры финансирования инвестиционной деятельности: элементы капитала, формулы расчёта стоимости отдельных элементов капитала, расчет средневзвешенной стоимости капитала (wacc).
- •Собственный капитал
- •31. Новые способы мобилизации капитала в целях инвестирования: лизинг. Значение и границы лизингового финансирования.
- •32. Новые способы мобилизации капитала в целях инвестирования: венчурное финансирование.
- •33. Понятие капитальных вложений. Состав и структура капитальных вложений. Субъекты и объекты капитальных вложений.
- •34. Инвестиционный проект: понятие и сущность. Классификация инвестиционных проектов. Инвестиционные проекты организации в зависимости от вида осуществляемых капитальных вложений.
- •35. Инвестиционный проект: понятие. Инвестиционный цикл проекта. Характеристика фаз и стадий развития инвестиционного проекта.
- •36. Инвестиционный проект: понятие. Бизнес-план инвестиционного проекта (узкое и широкое толкование), его назначение и содержание.
- •37. Бизнес-план инвестиционного проекта. Характеристика структуры бизнес-плана проекта согласно рекомендациям юнидо.
- •38. Бизнес-план инвестиционного проекта. Характеристика структуры бизнес-плана проекта согласно рекомендациям Минэкономразвития рф
- •39. Риски инвестиционных проектов. Методы качественных оценок рисков инвестиционных проектов. Методы количественных оценок инвестиционных рисков.
- •40. Понятие эффективности инвестиционного проекта. Виды эффективности. Эффективность проекта в целом. Эффективность участия в проекте.
- •41. Денежные потоки инвестиционного проекта: определение расчётного периода; структура потока и его формирование по отдельным видам деятельности. Финансовая реализуемость инвестиционного проекта.
- •42. Методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов: показатели, порядок расчёта показателей, критерии отбора.
- •Формула (2.4) – см. Учебник Подшиваленко стр. 80
- •Формула (2.5) – см. Учебник Подшиваленко стр. 80
- •Формула (2.7) – см. Учебник Подшиваленко стр. 81
- •Формула (2.8) - см. Учебник Подшиваленко стр. 81
- •Формула (2.9) – см. Учебник Подшиваленко стр. 82
- •43. Понятие устойчивости инвестиционного проекта. Методы оценки устойчивости и эффективности проекта в условиях неопределенности и риска.
- •44. Понятие устойчивости инвестиционного проекта. Меры по предотвращению неустойчивости проекта. Вероятностная и интервальная неопределенность инвестиционного проекта.
- •45. Дисконтирование денежных потоков: особые случаи дисконтирования, определение ставки дисконтирования. Норма дисконта.
- •Формула дисконтирования денежных потоков
- •46. Финансовые инвестиции: сущность, виды, классификация. Соотношение понятий финансовых инвестиций, финансовых инструментов и ценных бумаг.
- •47. Ценные бумаги как основной вид финансовых инструментов. Понятие, экономическое содержание, краткая характеристика ценных бумаг, обращающихся в рф.
- •48. Производные финансовые инструменты: понятие, экономическое содержание, краткая характеристика производных финансовых инструментов.
- •49. Инвестиционные качества ценной бумаги. Классификация ценных бумаг по инвестиционным качествам.
- •50. Инвестиционные качества ценной бумаги. Методы оценки инвестиционных качеств ценных бумаг.
- •Формула (3.1) – см. Учебник Подшиваленко стр. 131
- •Формула (3.2) – см. Учебник Подшиваленко на стр. 132
- •54. Оценка эффективности инвестиций в акции: оценка стоимости, доход по акции, ставка дивиденда, текущая рыночная, средняя и полная доходность.(Лекция:8 тема)
- •55. Оценка эффективности инвестиций в облигации: оценка стоимости; курс облигации; купонная, текущая рыночная и конечная доходность облигации.(Лекция:8 тема)
- •57. Понятие инвестиционного портфеля предприятия, цели формирования и классификация инвестиционных портфелей. (Лекция:9 тема)
- •II раздел
- •Инвестиционные показатели оценки качества ценных бумаг: количественные и качественные критерии.
- •Инвестиционный портфель предприятия: классификация инвестиционных портфелей.
- •Классификация по видам включаемых в них объектов инвестирования:
- •Классификация по приоритетным целям инвестирования:
- •Классификация по достигнутому соответствию целям инвестирования:
- •Инвестиционный портфель предприятия: цели формирования инвестиционного портфеля.
- •5. Меры по стимулированию инвестиционной деятельности, имеющиеся в налоговом законодательстве России.
- •6. Методы государственного регулирования инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений.
- •1) Создание благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности путем:
- •2) Прямое участие государства в инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, путем:
- •7. Методы оценки инвестиционных качеств ценных бумаг: рейтинговая оценка, значение индексов, наиболее известные рейтинговые агентства.
- •8. Методы оценки инвестиционных качеств ценных бумаг: технический анализ
- •Методы оценки инвестиционных качеств ценных бумаг: фундаментальный анализ.
- •Модели оптимального портфеля инвестиций: арбитражная теория ценообразования (арт)
- •Модели оптимального портфеля инвестиций: модель ценообразования капитальных активов (сарм)
- •Модели оптимального портфеля инвестиций: современная портфельная теория (мрт)
- •Модели оптимального портфеля инвестиций: традиционный подход к диверсификации.
- •Оценка устойчивости инвестиционного проекта методом вариации параметров.
- •Оценка устойчивости инвестиционного проекта методом оценки ожидаемого эффекта проекта с учётом количественных характеристик неопределенности.
- •Вероятностная неопределенность
- •Интервальная неопределенность
- •Оценка устойчивости инвестиционного проекта методом расчёта уровней безубыточности.
- •Оценка финансовой реализуемости инвестиционного проекта: денежный поток, структура денежных потоков, накопленный денежный поток.
- •Принятие инвестиционного решения в условиях неопределенности: измерение риска.
- •Принятие инвестиционного решения в условиях неопределенности: методы интеграции риска в процесс принятия решения
- •Региональная и народнохозяйственная эффективность: цель оценки, показатели, характеризующие эффективность участия в проекте.
- •Роль банковского кредита в финансовом обеспечении инвестиционной деятельности предприятий России. Стоимость задолженности.
- •Роль рынка акций как источника финансирования капитальных вложений. Стоимость акций. Альтернативы публичного размещения.
- •Самофинансирование в целях поддержания уровня производства: специфика источника финансирования.
- •Самофинансирование в целях роста: специфика источника финансирования.
- •Собственные средства предприятий как источник финансирования капитальных вложений, их состав и структура, определение стоимости.
- •Сравнение взаимоисключаемых проектов по показателям npv, irr, pi: условия принятия проекта и недостатки критериев.
- •Сравнение независимых проектов по показателям npv, irr, pi: условия принятия проекта и недостатки критериев.
- •Текущая стоимость ценной бумаги: оценка акций доходным подходом.
- •Текущая стоимость ценной бумаги: оценка облигаций доходным подходом.
- •Финансирование капитальных вложений посредством кредитов, займов. Определение стоимости долгового финансирования.
- •Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности в Российской Федерации
- •Характеристика лизинга как метода финансирования капитальных вложений.
- •Характеристика реальных инвестиций; значение инвестиций в основной капитал и их структура.
- •Характеристика фаз жизненного цикла венчурного капитала и фирм его использующих.
- •Эмиссия ценных бумаг как источник финансирования капитальных вложений, виды ценных бумаг и определение стоимости акций.
- •Эффективность инвестирования в акции предприятия: цель оценки, показатели, характеризующие эффективность участия в проекте.
- •Эффективность проекта в целом: коммерческая эффективность: цель оценки, показатели, характеризующие эффективность проекта в целом.
- •Эффективность проекта в целом: общественная эффективность: цель оценки, показатели, характеризующие эффективность проекта в целом.
- •Эффективность участия в проекте структур более высокого уровня: цель оценки, показатели, характеризующие эффективность участия в проекте.
- •Эффективность участия предприятия в проекте: цель оценки, показатели, характеризующие эффективность участия в проекте.
- •III раздел
- •22. Объекты капитальных вложений.
- •23. Определение инвестиционного рынка.
- •24. Определение инвестиционных ресурсов.
- •Перечислите классификационные признаки инвестиций.
- •Перечислите обязанности инвесторов при осуществлении инвестиций в форме капитальных вложений.
- •Перечислите основные принципы процесса инвестирования, соблюдение которых является необходимой предпосылкой эффективности инвестиций.
- •Перечислите основные этапы инвестиционного процесса.
- •Национальная политика
- •Согласование национальной политики на финансовых рынках
- •Перечислите субъектов инвестиционной деятельности. (или см вопрос 38)
- •Перечислите существенные признаки инвестиций.
- •Перечислите факторы, влияющие на инвестиционный спрос.
- •Перечислите элементы инвестиционной среды.
- •Перечислить субъектов инвестиционной деятельности осуществляемой в форме капитальных вложений.
- •Что показывает индифферентная ставка (точка Фишера)?
- •Что показывают критерии npv и irr в случае с двумя несовместимыми инвестиционными проектами? (см 47 часть 2)
- •Что показывают критерии npv и irr в случае с единственным инвестиционным проектом?
39. Риски инвестиционных проектов. Методы качественных оценок рисков инвестиционных проектов. Методы количественных оценок инвестиционных рисков.
Риск – это возможность возникновения в ходе реализации проекта таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.
В теории рисков различают понятия фактора (причины), вида рисков и вида потерь (ущерба) от наступления рисковых событий.
Под факторами (причинами) рисков понимают такие незапланированные события, которые могут потенциально осуществиться и оказать отклоняющее воздействие на намеченный ход реализации проекта, или некоторые условия, вызывающее неопределенность исхода ситуации.
Факторы риска:
а) объективные: политическая обстановка; экономическая ситуация; инфляция; процентная ставка; валютный курс; таможенные пошлины и. т.п.
б) субъективные: производственный потенциал; уровень инвестиционного менеджмента; организация труда; техническая оснащенность и. т.п.
Виды рисков:
1)Внешние – риски, не связанные непосредственно с деятельностью самого участника проекта. К ним относятся риски: вызванные нестабильным экономическим состоянием в стране;связанные с нестабильной политической ситуацией или же ее изменением;вызванные неадекватным законодательством;связанные с изменением природно-климатических условий (землетрясением, наводнением, другими стихийными бедствиями); генерируемые колебанием рыночной конъюнктуры;возникающие из-за изменения валютного курса;продуцируемые изменениями внешнеэкономической ситуации (введение ограничений на торговлю, изменение таможенных пошлин и.т.п.).
2)Внутренние (эндогенные) – риски, которые связаны с деятельностью участника проекта.К ним относятся риски, вызванные:неполнотой или неточностью информации при разработке инвестиционного проекта, ошибками в проектно-сметной документации;неадекватным подбором кадров, низким уровнем инвестиционного менеджмента;ошибочной маркетинговой стратегией;изменением стратегии предприятия;перерасходом средств;производственно-техническими нарушениями;
ж)некачественным управлением проекта;ухудшением качества и производительности производства;невыполнением контрактов.
Анализ рисков – процедуры выявления факторов рисков и оценки их значимости, анализ вероятности того, что произойдут определенные нежелательные события и отрицательно повлияют на достижение целей проекта. Анализ рисков включает оценку рисков и методы снижения рисков или уменьшения связанных с ним неблагоприятных последствий.
Оценка рисков — это определение количественным или качественным способом величины (степени) рисков. Следует различать качественную и количественную оценку рисков.
Качественный анализ инвестиционных рисков
Качественный анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана.
Первым шагом идентификации рисков является конкретизация классификации рисков применительно к разрабатываемому проекту.
Смысл классификации рисков состоит в том, что для анализа, оценки иуправления рисками первоначально необходимо идентифицировать возможные риски применительно к конкретному проекту, тогда как такая важная работа, как поиск причин их возникновения или описание возможных последствий их осуществления, разработка компенсирующих или минимизирующих риски мероприятий и получение полной стоимостной оценки всех показателей, может проводиться на последующих этапах.
Основными результатами качественного анализа рисков являются:
-
выявление конкретных рисков проекта и порождающих их причин,
-
анализ и стоимостной эквивалент гипотетических последствий возможной реализации отмеченных рисков,
-
предложение мероприятий по минимизации ущерба и, наконец, их стоимостная оценка.
-
Кроме того, на этом этапе определяются граничные значения (минимум и максимум) возможного изменения всех факторов (переменных) проекта, проверяемых на риски.
Методы качественной оценки. Качественный анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет подготовить обширную информацию для анализа его рисков.
В качественной оценке можно выделить следующие методы:
– экспертный метод;
– метод анализа уместности затрат;
– метод аналогий.
Экспертный метод представляет собой обработку оценок экспертов по каждому виду рисков и определение интегрального уровня риска.
Его разновидностью является:
Метод Делфи – метод, при котором эксперты лишены возможности обсуждать ответы совместно, учитывать мнение лидера. Этот метод позволяет повышать уровень объективности экспертных оценок.
Метод анализа уместности затрат ориентирован на выявление потенциальных зон риска и используется лицом, принимающим решение об инвестировании средств, для минимизации риска, угрожающего капиталу.
Метод аналогий – этот метод предполагает анализ аналогичных проектов для выявления потенциального риска оцениваемого проекта.
Количественный анализ инвестиционных рисков
Анализ проектных рисков производится на основе математических моделей принятия решений и поведения проекта, основными из которых являются:
-
стохастические (вероятностные) модели;
-
лингвистические (описательные) модели;
-
нестохастические (игровые, поведенческие) модели.
В мировой практике финансового менеджмента используются различные методы анализа рисков инвестиционных проектов (ИП). К наиболее распространенным из них следует отнести:
-
метод корректировки нормы дисконта;
-
анализ показателей предельного уровня;
-
метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности);
-
анализ чувствительности критериев эффективности (чистый дисконтированный доход (NPV), внутренняя норма доходности (IRR) и др.);
-
метод сценариев;
-
анализ вероятностных распределений потоков платежей;
-
деревья решений;
-
метод Монте-Карло (имитационное моделирование) и др.
1.Метод корректировки нормы дисконта. Достоинства этого метода — в простоте расчетов, которые могут быть выполнены с использованием даже обыкновенного калькулятора, а также в понятности и доступности. Вместе с тем метод имеет существенные недостатки.
Метод корректировки нормы дисконта осуществляет приведение будущих потоков платежей к настоящему моменту времени (т.е. обыкновенное дисконтирование по более высокой норме), но не дает никакой информации о степени риска (возможных отклонениях результатов). При этом полученные результаты существенно зависят только от величины надбавки за риск.
Он также предполагает увеличение риска во времени с постоянным коэффициентом, что вряд ли может считаться корректным, так как для многих проектов характерно наличие рисков в начальные периоды с постепенным снижением их к концу реализации. Таким образом, прибыльные проекты, не предполагающие со временем существенного увеличения риска, могут быть оценены неверно и отклонены.
Данный метод не несет никакой информации о вероятностных распределениях будущих потоков платежей и не позволяет получить их оценку.
Наконец, обратная сторона простоты метода состоит в существенных ограничениях возможностей моделирования различных вариантов, которое сводится к анализу зависимости критериев NPV(IRR,PI и др.) „от изменений только одного показателя — нормы дисконта.
Несмотря на отмеченные недостатки, метод корректировки нормы дисконта широко применяется на практике.
2.Анализ предельного уровня устойчивости проекта предполагает выявление уровня объема выпускаемой продукции, при котором выручка равна суммарным издержкам производства, т.е. нахождение безубыточного уровня (точки безубыточности).
Показатель безубыточного производства определяется:
BEP = FC / (P-VC)
где ВЕР – точка безубыточного производства;
FC – постоянные издержки;
Р – цена продукции;
VC -переменные затраты.
Проект считается устойчивым, если ВЕР < 0 6 - 0 7 после освоения проектных мощностей. Если ВЕР > 1, то недостаточная устойчивость инвестиционного проекта к колебаниям спроса на данном этапе.
3.Метод достоверных эквивалентов. Недостатками этого метода следует признать:
сложность расчета коэффициентов достоверности, адекватных риску на каждом этапе проекта;
невозможность провести анализ вероятностных распределений ключевых параметров.
4.Анализ чувствительности. Данный метод является хорошей иллюстрацией влияния отдельных исходных факторов на конечный результат проекта.
Главным недостатком данного метода является предпосылка о том, что изменение одного фактора рассматривается изолированно, тогда как на практике все экономические факторы в той или иной степени коррелированны.
По этой причине применение данного метода на практике как самостоятельного инструмента анализа риска, по мнению авторов весьма ограничено, если вообще возможно.
5.Метод сценариев. В целом метод позволяет получать достаточно наглядную картину для различных вариантов реализации проектов, а также предоставляет информацию о чувствительности и возможных отклонениях, а применение программных средств типа Excel позволяет значительно повысить эффективность подобного анализа путем практически неограниченного увеличения числа сценариев и введения дополнительных переменных.
Предполагает оценку влияния одновременного изменения всех основных параметров проекта на показатели эффективности проекта.
В данном виде анализа используются специальные компьютерные программы, программные продукты и имитационные модели.
Обычно рассматриваются три сценария:
а) пессимистический;
б) оптимистический;
в) наиболее вероятный (средний).
6.Анализ вероятностных распределений потоков платежей. В целом применение этого метода анализа рисков позволяет получить полезную информацию об ожидаемых значениях NPV и чистых поступлений, а также провести анализ их вероятностных распределений.
Вместе с тем использование этого метода предполагает, что вероятности для всех вариантов денежных поступлений известны либо могут быть точно определены. В действительности в некоторых случаях распределение вероятностей может быть задано с высокой степенью достоверности на основе анализа прошлого опыта при наличии больших объемов фактических данных. Однако чаще всего такие данные недоступны, поэтому распределения задаются исходя из предположений экспертов и несут в себе большую долю субъективизма.
7.Деревья решений. Ограничением практического использования данного метода является исходная предпосылка о том, что проект должен иметь обозримое или разумное число вариантов развития. Метод особенно полезен в ситуациях, когда решения, принимаемые в каждый момент времени, сильно зависят от решений, принятых ранее, и в свою очередь определяют сценарии дальнейшего развития событий.
8.Имитационное моделирование. Практическое применение данного метода продемонстрировало широкие возможности его использования инвестиционном проектировании, особенно в условиях неопределённости и риска. Данный метод особенно удобен для практического применения тем, что удачно сочетается с другими экономико-статистическими методами, а также с теорией игр и другими методами исследования операций.
В случае, когда точные оценки параметров задать нельзя, а аналитики могут определить только интервалы возможного колебания показателя, используют метод имитационного моделирования Монте-Карло. Он создает дополнительную возможность при оценке риска за счет того, что делает возможным создание случайных сценариев. Применение анализа риска использует богатство информации, будь она в форме объективных данных или оценок экспертов, для количественного описания неопределенности, существующей в отношении основных переменных проекта и для обоснованных расчетов возможного воздействия неопределенности на эффективность инвестиционного проекта. Результат анализа риска выражается не каким-либо единственным значением NPV, а в виде вероятностного распределения всех возможных значений этого показателя.