Финансирования

Наименование показателей	1995	Годы 2000	2005
1. Собственные средства	34,5	60,0	49,6
2. Заемные и привлеченные средства	23,0	18,6	21,2
3. Бюджетные средства	1,0	1,2	1,9
4. Иностранные инвестиции	41,5	20,2	27,3
Итого	100,0	100,0	100.0

В качестве заемных и привлеченных средств в телекоммуника­ционном секторе традиционно используются банковские кредиты, но все более активную роль играют такие формы заимствования как лизинг и продажа облигаций.

Лизинг (финансовая аренда) как источник инвестирования развития имеет существенные преимущества по сравнению с банков­скими кредитами и прямой покупкой оборудования за счет собственных средств, прежде всего, в результате налоговых послаблений в части налога на прибыль и налога на имущество. Данные операторов связи, использующих лизинговые схемы финансирования своего развития, свидетельствуют о том, что расходы компаний на приобретение обору­дования в лизинг на 15 — 20 % меньше по сравнению с вариантом покупки его за счет кредитов банков.

В сфере инфокоммуникаций лизинг оказался значительно более востребованным по сравнению с другими сферами экономики с точки зрения объемов и темпов роста лизинговых сделок. В структуре лизин-

430

Экономика связи

Экономика связи

431

говых активов обьем сделок по оборудованию связи и информатизации занимает второе место после машиностроительного и технологическо­го оборудования, а их доля составляет около одной трети от общей сто­имости лизинговых сделок в стране с ежегодным стабильно высоким ее ростом.

Лизинговые компании отрасли, такие как «РТК-Лизинг», «Пром-связьлизинг», «Райффанзен-Лизинг» входят в число ведущих россий­ских лизинговых компаний, основными партнерами которых являются признанные на международном уровне производители средств связи: Siemens, Nokia Corp., Ericcson NT, Alcatel и другие. Российские произво­дители оборудования также участвуют в сфере лизинговых операций, однако их доля в общем объеме сделок составляет не более 10 %, что объясняется низкой востребованностью их продукции из-за узкого ассортимента и не достаточно высокого качества.

Активизация финансовой аренды обусловливает изменение в структуре инвестиций в развитие инфокоммуникационного сектора в пользу лизинга, на долю которого уже сейчас приходится примерно четверть всех капитальных вложений в основные средства. По мнению экспертов, в ближайшие годы доля лизинга в общих инвестициях стаби­лизируется на уровне 20 — 25 %, при этом объем лизинговых сделок к 2010 г. может достичь 1 млрд. долларов.

Все большую роль в качестве привлеченных средств инвестирова­ния развития связи приобретает такой источник, как выпуск облига­ций телекоммуникационными компаниями. Этот источник инвестиро­вания можно рассматривать в качестве эффективного инструмента получения заемных средств, поскольку, с одной стороны, он позволяет получить инвестиции на долгосрочной основе, а с другой — их выпуск и реализация не требуют передачи части прав на управление компанией, что характерно для эмиссии акций.

До 2000 г. подавляющее большинство облигаций были связаны с телефонными займами, которые осуществляли традиционные операто­ры в рамках программы «Российский народный телефон». Они были ориентированы на физические лица, ожидающие очередь на установку телефона. Объем выпуска их был не велик, а на биржах торговля ими не проводилась.

В последующие годы, особенно после реорганизации ОАО «Связьинвест» и образования крупных межрегиональных компаний, выпуск облигаций значительно активизировался. Так, в 2006 г. МРК ОАО «Связьинввест», а также ОАО «Вымпелком», ОАО «Мегафон» осуще-

432

Экономика связи

ствили выпуск корпоративных облигационных займов на сумму от 1,5 до 5,0 млрд. рублей каждая.

Хорошая репутация операторов связи на фондовом рынке, высо­кие производственные и финансовые показатели, отсутствие прямой зависимости от конъюнктуры мировых сырьевых рынков создают пред­посылки для того, чтобы облигации связи стали одними из самых надежных и пользующихся наибольшим спросом у инвесторов среди долговых бумаг других эмитентов. Существует авторитетное мнение экспертов о том, что потенциальная емкость рынка корпоративных облигаций телекоммуникационных компаний составляет не менее 100 млрд. рублей, что составляет примерно половину общего объема инвестиций в 2005 г. Поэтому данный источник финансирования следу­ет рассматривать в числе перспективного резерва покрытия потребно­стей операторов в капитальных вложениях.

Удельный вес бюджетного финансирования развития связи в последние годы оставался невелик, а его положительная динамика в 2005 г. была связана с реализацией ряда Федеральных целевых ком­плексных программ, например, «Электронная Россия», а также государ­ственной поддержки развития связи в сельской местности, средств космической связи, специальных объектов, призванных обеспечивать устойчивость и гибкость связи в чрезвычайных ситуациях, конверсии радиочастотного спектра.

В то же время государственная поддержка инвестирования разви­тия сектора ИКТ не ограничивается только прямыми бюджетными ассигнованиями. Здесь следует учитывать и общую политику государ­ства по налогообложению прибыли и средств на развертывание систе­мы универсального обслуживания, введению специального инвести­ционного курса рубля и таможенных льгот на покупку средств информа­тизации, коммутационного оборудования и кабельной продукции и ряд других мер. Кроме того, по отдельным особо значимым федеральным программам с привлечением иностранного капитала гарантом креди­тов, предоставленных зарубежными партнерами, является Правитель­ство Российской Федерации. Инвестиционные потребности операто­ров учитываются, как будет показано ниже, и в процессе реализации механизма государственного регулирования тарифов в секторе фикси­рованной связи.

Что касается иностранных инвестиций, то их абсолютная сумма в последние годы значительно увеличилась, особенно в условиях стаби­лизации и роста российской экономики после финансового кризиса

Экономика связи 433

28 3-907

1998 г. Следует учитывать, что иностранные инвестиции выступают, в основном, в форме торговых кредитов, кредитов международных финансовых организаций, банковских вкладов и др. При этом крайне низок удельный вес (менее 1 %) прямых, то есть вкладываемых в кон­кретные проекты инвестиций, причем подавляющая часть средств зарубежных инвесторов направляется в развитие высокорентабельных международной и междугородной связи. Поэтому основными источни­ками финансирования развития и модернизации сетей связи следует считать собственные и привлеченные средства телекоммуникационных компаний.

Отраслевая структура капитальных вложений характеризуется пре­обладанием инвестиций, направляемых в развитие электросвязи, прежде всего местной телефонной связи, доля которые составляет свыше 60 % от объема единовременных затрат на расширение и модер­низацию основных средств операторов. В то же время наметилась тен­денция повышения доли подотрасли почтовой связи в общей структуре капитальных вложений в результате внедрения гибридных высокотех­нологичных услуг и развертывания на базе отделений почтовой связи универсального обслуживания в части организации коллективных пунк­тов передачи данных и доступа к сети Интернет. Повышается и объем, а также его доля в общих инвестициях отрасли капитальные вложения в развитие радио, телевидения и космической связи. Это связано с реа­лизацией программы развития спутниковой группировки для обеспече­ния устойчивости функционирования гражданских спутниковых систем связи и вещания, а также планов перехода на цифровое телевизионное вещание.

По мере насыщения отечественного рынка телекоммуникационны­ми услугами существенно меняется воспроизводственная структура капитальных вложений. В условиях низкой телефонной плотности, недостатка внутризоновых и магистральных линий передач, главными направлениями инвестиционной деятельности операторов являлись новое строительство и расширение действующей материально-техни­ческой базы. На эти цели расходовалось свыше 70 % всех капитальных затрат.

В настоящее время, когда телефонная плотность по стране дости­гла почти 30 телефонов на 100 жителей, а число заявок на установку телефонов фиксированной связи составляет не более 5 — 7 % от общей монтированной емкости местных телефонных сетей, можно говорить, что Россия вплотную приблизилась к критической точке насыщения

традиционными услугами. Поэтому главными задачами операторов становятся внедрение новых инновационных услуг, обеспечивающих удовлетворение потребностей абонентов в высокоскоростной переда­че информации и получение доступа к разнообразным сервисным при­ложениям, а также улучшение качества базовых услуг за счет замены морально устаревшего аналогового оборудования на цифровое в результате реконструкции и технического перевооружения производ­ства.

Развитие новых услуг является одним из наиболее выгодных направлений инвестиций, поскольку сроки их окупаемости составляют 3 — 4 года, что в 2 — 3 раза меньше окупаемости затрат в расширение традиционных услуг связи. С учетом этого операторы свыше 25 % всех капитальных вложений направляют на развитие технической базы ока­зания услуг данного перспективного сегмента рынка.

Задача замены декадно-шаговых и координатных АТС на цифровые в основном решается за счет направления значительно больших, чем ранее объемов инвестиций на реконструкцию и техническое перево­оружение, доля которых в общей сумме капитальных вложений тради­ционных операторов достигает 40 процентов. Однако из-за недостатка средств этот процесс идет медленными темпами в силу несовершен­ства экономического механизма обеспечения инвестиционной дея­тельности в связи, который не в полной мере позволяет операторам и инвесторам соблюсти свои коммерческие интересы, а потребителям — получить необходимые услуги по приемлемым тарифам.

Вместе с тем, общее оздоровление экономики, рост ее реального сектора, повышение платежеспособности потребителей и их запросов в отношении номенклатуры и качества услуг, а также бурное развитие конкуренции на телекоммуникационном рынке требует от операторов ускоренного развития своих сетей на современной технико-технологи­ческой основе. Это сопряжено с огромными инвестиционными затрата­ми, значительно превышающими собственные возможности нацио­нальных операторов, особенно традиционных, чья деятельность регу­лируется государством.

Наиболее важным в плане удовлетворения инвестиционных потребностей операторов является тарифное регулирование. Несмо­тря на то, что одной из важнейших целей государственного регулирова­ния тарифов на услуги связи является создание условий для привлече­ния инвестиций, в течение многих лет отраслевая система ценообразо­вания имела не рыночную, а преимущественно социальную ориента-

434

Экономика связи

Экономика связи

435

цию. В результате этого уровни тарифов на базовые услуги почтовой, телеграфной и местной телефонной связи устанавливались регулирую­щим органом значительно ниже стоимости, и даже себестоимости для обеспечения доступности этих услуг пользователям с низкой платеже­способностью. Система перекрестного субсидирования покрывала убытки от нерентабельных услуг за счет завышения тарифов на те их виды, которые, по мнению регулятора, не имели исключительной социальной значимости, и спрос на которые был неэластичным от цены. Однако такая система не обеспечивала операторам получение достаточных собственных средств для развития и модернизации сетей и не создавала условия, обеспечивающие возврат вложенных средств в принятые в международной практике сроки.

В течение переходного к рыночной экономике периода государ­ственное регулирование инвестиций во взаимосвязи с действующим механизмом государственного регулирования осуществлялась по алго­ритму, представленному на рис. 12.1. В соответствии с ним процесс разработки и согласования инвестиционных программ осуществлялся следующим образом.

Инвестиционные проекты и программы развития сетей связи раз­рабатывались заинтересованными организациями связи исходя из спроса на услуги, фактического состояния материально-технической базы, уровня задействования имеющихся производственных мощно­стей, реальных финансовых возможностей по инвестированию нового строительства и реконструкции действующего оборудования и соору­жений связи.

Спрос на услуги связи определялся на основе маркетинговых исследований рынка телекоммуникационных услуг по конкретным гео­графическим и потребительским сегментам. Исходной базой для про­ведения таких обследований служили как данные, имеющиеся в ста­тистической отчетности операторов, так и информация, полученная в ходе социологических обследований потребителей. В результате осу­ществлялся прогноз спроса по соответствующим услугам связи в кон­кретных территориальных сегментах.

Результаты проведенных исследований являлись исходной инфор­мацией для оценки маркетинговых возможностей организаций связи по удовлетворению прогнозируемого спроса. С этой целью, в первую оче­редь, определялись внутрипроизводственные возможности, связанные с повышением уровня задействования, а также ростом интенсивного и экстенсивного использования действующих производственных мощно-

Оценка маркетинговых возмож­ностей оператора по удовлетво­рению прогнозируемого спроса

Маркетинговые исследования по

изучению и прогнозированию

спроса на основные услуги связи

Рис. 12.1. Алгоритм разработки и согласования инвестиционных программ развития связи

436

Экономика связи

Экономика связи

437

стей. В случае отсутствия внутренних возможностей для полного удо­влетворения прогнозируемого спроса, рассматривались варианты финансирования нового строительства и реконструкции действующего оборудования и сооружений связи за счет привлеченных средств, а также устанавливались возможные источники покрытия требуемых инвестиционных затрат. Иными словами строилась балансовая модель, связывающая прогнозируемый спрос с необходимыми для его удовле­творения производственными ресурсами и затратами, и устанавлива­лись реальные источники их возможного финансирования.

Следующий этап заключался в разработке бизнес-плана инвести­ционного проекта. В первом его варианте для оценки эффективности про­екта тарифы на основные виды услуг определялись в соответствии с дей­ствующей методикой государственного регулирования ценообразования в отрасли. Далее рассчитывались основные экономические показатели проектируемого объекта, необходимые для определения срока возврата (окупаемости) вкладываемых средств, а именно: выручка (доходы) от про­дажи услуг, расходы по обычным видам деятельности, включая амортиза­цию, прибыль от продаж, налогооблагаемая и чистая прибыль. В соответ­ствии с методикой оценки эффективности бизнес-планов инвестицион­ных проектов (раздел 12.4) определялся срок окупаемости капитальных вложений. Если этот срок устраивал оператора или соответствовал согла­сованному с инвестором, готовились необходимые материалы для согла­сования инвестиционной программы с регулирующим органом. В общем случае проект развития связи должен обеспечивать возврат капитальных вложений в течение 5-7 лет, либо в иные сроки, согласованные с инвесто­ром и регулирующим органом.

Если исходный вариант бизнес-плана инвестиционного проекта не соответствовал требованиям инвесторов в отношении сроков возврата вложенных средств, то разрабатывались новые его варианты с учетом корректировки тарифов для отдельных групп пользователей (организаций и населения). Тот вариант, который обеспечивал требуемую окупаемость проекта, направлялся в регулирующий орган на согласование вместе с данными, обосновывающими необходимость его реализации, включая:

количество заявлений на установку телефонов;

фактические уровни потребления услуг связи в сопоставлении со среднеотраслевыми или нормативами, разработанными проектными и научно-исследовательскими институтами связи;

результаты маркетинговых исследований по оценке текущего и перспективного спроса на услуги связи, подтверждающие платежеспо-

собность потребителей и их заинтересованность в развитии соответ­ствующих видов услуг;

данные о монтированной и задействованной производственной мощности по объектам, соответствующим профилю инвестиционного проекта, в сопоставлении с нормами технологического резерва;

данные об износе основных производственных фондов, прогрес­сивности материально-технической базы с обоснованием объемов физически и морально изношенного оборудования, подлежащего замене и модернизации;

расчеты срока возврата капитальных вложений с указанием средств, идущих на замену оборудования и их объема в процентах от вводимой емкости;

бизнес-план инвестиционного проекта с приложением данных о величине тарифов для каждой группы пользователей, рассчитанных на весь период окупаемости проекта.

Регулирующий орган рассматривал представленные материалы, оценивал соответствие проектируемых тарифов основным принципам тарифного регулирования. При этом в обязательном порядке учитыва­лась платежеспособность потребителей с целью недопущения сниже­ния уровня потребления социально значимых услуг.

Если регулирующий орган считал, что планируемый оператором уровень тарифов завышен, то для обеспечения возврата капитальных вложений в желаемые сроки инвестиционный проект предлагалось скорректировать. При этом менялись показатели объемов ввода обору­дования или сооружений связи, снижалась стоимость единицы вводи­мой производственной мощности за счет закупки более дешевого обо­рудования и предусматривались другие мероприятия, направленные на сокращение стоимости строительно-монтажных работ.

Рассмотренный порядок регулирования инвестиционной деятельно­сти операторов связи, сохраняемый по основным позициям и в настоящее время, ограничивает инвестиционные возможности организаций связи, включенных в реестр естественных монополий, сужает круг потенциаль­ных инвесторов вследствие жесткой взаимосвязи между централизован­ной регламентацией тарифов и возможностью операторов своевременно рассчитываться с кредиторами и другими заемщиками.

Снижению инвестиционного риска будет служить порядок государ­ственного регулирования, предусматривающий установление регули­руемых тарифов на уровне экономически обоснованных затрат с добав­лением объективно необходимого размера прибыли. Отсутствие при

438

Экономика связи

Экономика связи

439

таком подходе в номенклатуре регулируемых операторов убыточных услуг не только расширит собственные инвестиционные возможности, но и создаст гарантии своевременного возврата средств сторонних инвесторов, обеспечив приток капитальных вложений в развитие инфраструктуры связи.