Показатели для анализа инвестиционных проектов

1. Анализ эффективности инвестиционного проекта начинается с определения отношения ВЫГОДЫ / ЗАТРАТЫ.

Этот показатель рассчитывается как отношение дисконтированных валовых выгод к дисконтированным валовым затратам. При этом учитывается «временная стоимость денег» и при использовании правильной ставки процента этот метод обеспечивает хороший критерий принятия или непринятия инвестиционного проекта.

Если В/З > 1 то проект приемлем Высокое отношение говорит о большой прибыльности

Если В/З < 1 то проект не приемлем

Рассмотрим пример:

Год	Затраты проекта	Коэффициент дисконтирования при 12 % годовых	Современная стоимость затрат	Выгоды от проекта	Современная стоимость выгод
1	2000	0,893	1786	0	0
2	2000	0,797	1594	0	0
3	700	0,712	498	2000	1424
4	700	0,636	445	2000	1272
5	700	0,567	397	2000	1134
6	700	0,507	355	2000	1014
7	700	0,452	316	2000	904

5391 5748

В/З = 5748/5391 = 1,1 Проект приемлем.

Главным недостатком этого показателя является то, что ставка процента должна быть выбрана заранее. При неблагоприятной ситуации в стране или проста при ошибке в выборе ставки данный показатель не даст правдивой оценки проекта.

2. Другим показателем оценки инвестиционного проекта является показатель Чистой современной (текущей) стоимости.

ЧСС (NPV) – это разность между современной стоимостью выгод и современной стоимостью затрат или другими словами – это превышение суммарных приведенных доходов над инвестиционными затратами.

Т

∑ (CFt)

t = 0

NPV = – C0

(1 + i ) ^t

CFt– денежный поток за каждый год реализации инвестиционного проекта

T – срок жизни инвестиционного проекта

C0– первоначальные затраты (затраты в нулевом периоде)

Для определения NPV необходимо:

• рассчитать текущую стоимость каждого денежного потока исходя из ставки дисконта и периода возникновения доходов;

• суммировать приведенные доходы по проекту;

• сравнить суммарные приведенные доходы с затратами по проекту и рассчитать NPV.

Чистая текущая стоимость позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме.

Если ЧСС > 0 то это значит, что проект принесет больший доход чем стоимость капитала.

Если ЧСС < 0 то при ставке дохода равной банковскому проценту пришлось бы вложить больше средств в данный проект для получения будущих доходов, чем в другие проекты, которые дают такие же доходы. Следовательно проект не выгоден.

В нашем примере ЧСС = 5748 – 5391 = 357

Этот показатель позволяет устранить проблему выбора между валовыми и чистыми показателями, однако у ЧСС есть ряд недостатков:

- необходимо выбирать ставку процента

- ЧСС не связана жестко с объемом требуемых инвестиций и два проекта с одинаковой ЧСС могут иметь совершенно различные инвестиционные потребности.

3. Третьим показателем эффективности инвестиционного проекта является показатель Внутренний уровень (внутренняя норма) доходности

ВУД (IRR – ) – это наименьшая ставка процента, при которой взятые по этой ставке кредиты под инвестиции окупаются доходами, наращиваемыми по той же ставке за установленный период. Другими словами, ВУД – это ставка процента, при которой современная стоимость дисконтированных затрат равна современной стоимости дисконтированных выгод (В=З или В/З=1 или ЧСС=0)

Экономический смысл ВУД состоит в том, что это ставка процента, показывающая доходность, которую может приносить сам проект.

Определяется ВУД следующим образом:

- оценивается средняя ставка процента на рынке капитала (т.е. средняя ставка процента по альтернативным вложениям). Эта ставка является минимально приемлемой. С ее помощью сразу можно отсекать не выгодные проекты.

- рассчитывается ЧСС оцениваемого инвестиционного проекта при определенной ставке. Если она положительна, то выбирается большая ставка процента, если отрицательна, то выбирается меньшая ставка процента.

- пересчитывается ЧСС и это делается до тех пор, пока ЧСС не изменит знак.

То значение процента, при котором ЧСС = 0 и является ВУД

К рассмотрению должны приниматься те инвестиционные проекты, ВУД которых не меньше средней ставки по альтернативным вложениям.

В общем виде ВУД рассчитывается по следующей формуле:

IRR = i₁ + ( NPV₁ / (NPV₁ – NPV₂))*( i₂ – i₁)

Пример

Год	Общие расходы	Общие выгоды	Чистые выгоды	k при i = 15%	NPV при i = 15%	k при i = 17%	NPV при i = 17%
1	2000	0	-2000	0,870	-1740	0,855	-1740
2	2000	0	-2000	0,756	-1512	0,731	-1462
3	700	2000	1300	0,658	855	0,624	811
4	700	2000	1300	0,572	744	0,534	694
5	700	2000	1300	0,497	646	0,456	593
6	700	2000	1300	0,432	562	0,390	507
7	700	2000	1300	0,376	489	0,333	433

44 -164

ВУД = 15% + (44/ (44 - (-164))) * (17% – 15%) = 15,4 %

То есть, если ставка по альтернативным вложениям меньше, чем 15,4%, то проект приемлем.

Несмотря на полезность этого показателя, его не следует использовать как единственный критерий для оценки эффективности инвестиционного проекта. Особенно при выборе между двумя взаимоисключающими проектами. Но, следует в первую очередь рассматривать те проекты, ВУД которых значительно выше, чем средняя ставка по альтернативным вложениям.

4. Четвертым показателем используемым для оценки инвестиционного проекта является период окупаемости.

Период окупаемости – это показатель, характеризующий привлекательность инвестиций с точки зрения времени возврата вложенных средств. Измеряется период окупаемости числом лет, необходимым для их возвращения.

Этот показатель не учитывает временной стоимости денег, поэтому чаще используется как вспомогательный или для первичного ранжирования проекта.

Обычно различают:

Средний срок окупаемости – это отношение капитальных затрат к среднему ежегодному доходу.

Действительный срок окупаемости – это время, необходимое для возвращения капитальных затрат с учетом запланированных поступлений по отдельным годам на протяжении срока действия проекта.

Невозмещенная стоимость

на начало года окупаемости

Ток = Число лет, предшествующих +

периоду окупаемости Приток денежных средств

в течение года окупаемости

Для определения срока окупаемости необходимо:

- рассчитать дисконтированный денежный поток по проекту исхо­дя из ставки дисконтирования и периода возникновения доходов;

- рассчитать накопленный дисконтированный денежный поток как алгебраическую сумму затрат (рассчитывается до получения первой положительной величины) и потока доходов по проекту;

- определить срок окупаемости проекта по формуле.

Пример:

Пусть в проект нужно вложить 80000 руб., а чистые потоки дохода по годам составят: 22000, 20000, 18000, 16000 и 14000

Период окупаемости средний = 80000 / ((22000+20000+18000+16000+14000) / 5) = 4,44 года

Действительный срок окупаемости определим с помощью таблицы

Год	Годовой чистый денежный поток CFt/(1 + i ) t	Сколько осталось внести в проект (невозмещенная часть инвестиционных затрат)
0	80000	80000
1	22000	58000
2	20000	38000
3	18000	20000
4	16000	4000
5	4000	0

Ток = 4 + 4000 / 14000 = 4 + 0,28 = 4,28 лет

Срок окупаемости показывает только скорость возвращения средств и не отражает рентабельность проекта. Он не отражает временное изменение стоимости денег, время жизни проекта по истечении срока окупаемости и в нем не принимается во внимание динамика поступлений после окончания срока окупаемости.

5. Ставка доходности (индекс рентабельности) (РI) позволяет оп­ределить относительную характеристику эффективности ин­вестиций:

PI = NPV / IC

где IС – приведенные инвестиционные затраты по проекту.

Индекс рентабельности инвестиций отвечает на вопрос: какой уровень генерируемых проектом доходов получается на одну единицу капитальных вложений? Показатель РI наиболее целесообразно использовать для ранжирования имеющихся вариантов вложения средств в условиях ограниченного объема инвестиционных ресурсов.

Задача. Гостиница «Привал» планирует ввести в эксплуатацию новый корпус. Инвестиции в проект составили 36 000 тыс. руб., денежные потоки по проекту представлены в таблице.

Таблица. Денежные потоки по проекту

Денежные потоки по годам ), тыс. руб.
0	1	2	3	4
- 36000	11000	15500	17200	13000

Оценить эффективность инвестиционного проекта, если ставка дисконта составляет 16 % годовых.