- •Предмет, функции, цели и система финансового менеджмента
- •II этап – 1950-1960-е гг. :
- •III этап – 1960-1970-е гг.:
- •IV этап – 1970-1980-е гг.:
- •Управляемая подсистема
- •Цели предприятия:
- •Особенности финансового менеджмента на предприятиях туризма и в гостиничном бизнесе
- •Риски в сфере туризма
- •Построение финансовой службы на предприятиях индустрии туризма
- •Функции финансовой службы предприятий индустрии туризма
- •Закрепление основных функций финансового менеджмента за службами гостиницы
- •Раздел 2. Финансовое планирование на предприятиях индустрии туризма и гостеприимства Система финансового планирования. Формы финансовых планов.
- •Система финансового планирования предприятий индустрии туризма и гостеприимства
- •Финансовая стратегия предприятия индустрии гостеприимства
- •Виды финансовых стратегий индустрии туризма и гостеприимства
- •Зависимость финансовой стратегии от финансового состояния.
- •Оценка финансовой позиции предприятия
- •Матрица стратегических направлений финансового развития предприятия (возможные стратегические направления финансового развития)
- •Пример финансовой стратегии
- •Стратегия финансового обеспечения устойчивого роста предприятия
- •Управление и контроль реализации финансовой стратегии:
- •Бюджетирование как основа оперативного финансового планирования на предприятиях индустрии туризма и гостеприимства
- •Классификация бюджетов
- •Система бюджетов гостиничного предприятия
- •Бюджет продаж:
- •Система бюджетов туроператора
- •Система целевых показателей деятельности гостиницы на бюджетный период
- •Доходы от реализации дополнительных гостиничных услуг;Расходы по реализации дополнительных видов услуг.
- •Расчет некоторых целевых показателей, характеризующих деятельность гостиницы представлен в следующей таблице:
- •Раздел 3 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия
- •Длительность расчетного периода, дни (365 дней)
- •Общая характеристика показателей рентабельности предприятия
- •Раздел 4 управление финансовыми ресурсами,
- •Имуществом и капиталом
- •Финансовые ресурсы предприятий.
- •Их состав и особенности формирования.
- •Состав и структура активов (имущества)
- •Основные принципы организации и управления оборотными средствами предприятия:
- •Капитал предприятия. Показатели эффективности использования капитала
- •Понятие и виды денежных потоков, управление денежными потоками
- •Виды инвестиций и особенности управления ими в индустрии туризма и гостеприимства
- •Инвестиционные проекты и их анализ
- •Показатели для анализа инвестиционных проектов
- •Кредит как источник капитала, источник финансирования инвестиций и как направление использования финансовых ресурсов предприятия
- •Виды процентных ставок
- •Сущность, функции, принципы и виды кредита
- •Методы начисления процентов по кредитам
- •Из выше перечисленных формул можно найти процентную ставку и период:
- •1) Клиент поместил в банк вклад в сумме 30 тыс. Руб. Под 14% годовых с ежемесячной выплатой процентов. Какой процентный доход он будет получать каждый месяц?
- •2) Вклад 300 тыс.Руб помещен в банк на 5 месяцев под 15% годовых. Найти сумму, которую получит вкладчик через 5 месяцев.
- •5) За какое время капитал в 300 тыс. Руб. Предоставленный в ссуду под 20% увеличится на такую же величину, что и капитал в 200 тыс. Руб. Предоставленный в ссуду с 10.04 по 23.06 под 17% годовых.
- •6) 300000 Рублей предоставлены в ссуду на срок с 16.07 по 27.10 под 12 % годовых. Найти капитал на 27.10
- •7) На какой период должен быть вложен капитал при 15 % годовых, чтобы полученные проценты в три раза превышали вложенный капитал.
- •10) Банк выдал кредит в размере 200 тыс. Руб. На 4 года по сложной
- •Следовательно, процентный доход составит
- •11) Банк предоставил ссуду в размере 100 тыс. Руб. На 30 месяцев под
- •16% Годовых на условиях ежегодного начисления процентов. Каков будет процентный доход банка?
- •12) На сумму 6 тыс. Руб. В течение 5 лет начисляются непрерывные проценты. Определите наращенную сумму и процентный доход, если сила роста равна 12%.
- •13) Капитал в размере 3000 рублей вложен на 6 лет под 6% годовых. Найти доход от вложения денег при декурсивном и антисипативном способе расчета сложных процентов.
- •14) В банк вложено 20000 руб. Под 6% годовых. Используется декурсивный способ расчета. Требуется найти конечную сумму капитала через 10 лет при годовой и полугодовой капитализации.
- •Методы погашения (амортизации) займа
- •1) Амортизация займа одинаковыми аннуитетами.
- •2) Амортизация займа переменными аннуитетами, состоящими из постоянной суммы погашения основного долга и переменного процентного платежа, начисленного на остаток долга.
- •Ценные бумаги как объект инвестирования и источник финансовых ресурсов предприятия
- •Функции рцб:
- •4) Организаторы торговли на рынке ценных бумаг.
- •Методы оценки цены акции.
- •Расчет доходности акций
- •Депозитные и сберегательные сертификаты коммерческих банков
- •Регулирование рынка ценных бумаг
- •Фондовая биржа, ее функции
Капитал предприятия. Показатели эффективности использования капитала
В экономической теории выделяют три основных фактора производства:
- капитал,
- землю и другие природные ресурсы,
- трудовые ресурсы.
В системе этих факторов производства капиталу принадлежит приоритетная роль, так как он объединяет все факторы в единый производственный комплекс. С позиций микроэкономики — это стоимость, авансируемая в производство с целью получения прибыли.
В финансовом менеджменте под капиталом понимаются все источники финансирования активов предприятия.
Капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.
Общий размер капитала определяется исходя из потребностей предприятия в оборотных и внеоборотных активах. Для любого хозяйствующего субъекта формирование первоначального капитала является сложной задачей и требует определения его оптимального размера, источников финансирования, а также наиболее выгодного размещения с точки зрения получения будущих доходов.
Структура капитала — это соотношение между собственным и заемным капиталом и их доли в общем капитале предприятия
Структура капитала
Доля собственного капитала Доля заемного капитала
в общем объеме капитала в общем объеме капитала
СК ЗК
К К
Рис. Структура капитала предприятия
Для туристских фирм характерны особый состав и структура источников финансовых ресурсов. Финансирование туристской деятельности производится в основном за счет привлеченных (более 2/3) и частично за счет собственных средств. Заемных средств нет, так как туристская фирма как правило получает деньги за проданные путевки раньше, чем предоставляет по ним услуги.
Среди привлеченных средств основную долю (50 % у туроператоров и 70 % у турагентов) составляет кредиторская задолженность. Этими ресурсами туристская фирма может пользоваться бесплатно и относительно долговременно.
Туристские фирмы, как правило, не пользуются кредитованием под оборотные средства. Потребность в заемных средствах у турфирмы возникает при изменении ее стратегии - расширении бизнеса, вхождении в новый бизнес, например для строительства гостиниц, турбаз, приобретения автобусов и т.п.
Собственный капитал предприятия (раздел III баланса) может быть представлен следующими формами:
- уставный капитал,
- добавочный капитал,
- резервный капитал,
- специальные фонды,
- нераспределенная прибыль.
Таблица Структура пассивов туристских фирм, %
Раздел баланса |
Наименование статьи пассива |
Туроператор |
Турагент |
III |
Собственные средства |
35 |
18 |
IV |
Заемные средства |
- |
- |
V |
Привлеченные средства, в том числе: |
65 |
82 |
|
кредиторская задолженность |
50 |
70 |
|
авансы покупателей |
9,6 |
5,7 |
|
прочие |
5,4 |
6,3 |
|
Итого |
100 |
100 |
Основные источники формирования собственного капитала подразделяют на внутренние и внешние.
Источники формирования собственного капитала предприятия
Внутренние:
- прибыль
- амортизационные отчисления
- прочие источники
Внешние:
- эмиссия и реализация акций
- безвозмездная финансовая помощь
- прочие источники
Заемный капитал в зависимости от периода привлечения подразделяется на долгосрочный капитал — заемные средства, привлекаемые предприятием на срок свыше 1 года, и краткосрочный капитал — заемные средства, привлекаемые на срок менее одного года.
Формы заемного капитала представлены на рис.
Заемный капитал
Долгосрочный:
- Долгосрочные кредиты банка
- Облигационный заем
- Прочие формы
Краткосрочный:
- Краткосрочный кредит
- Краткосрочный заем
- Кредиторская задолженность
- Прочие формы
Рис. Формы заемного капитала
Стоимость капитала — это цена, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников, иначе говоря, общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема привлекаемых на рынке капитала финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему.
С позиции финансовой стратегии понятие стоимости источника имеет особую значимость, так как именно в долгосрочном плане всегда ставится задача и одновременно существует возможность выбора того или иного источника или их оптимальной по затратам комбинации.
Любая компания обычно финансируется из нескольких источников одновременно. Все источники по затратам можно подразделить на две группы:
а) платные источники, которых большинство, например за привлечение кредитов и займов платят проценты, акционерам платят дивиденды, кредиторская задолженность по товарным операциям нередко связана с отказом от скидки, т.е. тоже не является бесплатной, и т.п.;
б) бесплатные источники, к которым относятся отдельные виды текущей кредиторской задолженности, например задолженность по заработной плате.
Затраты, связанные с привлечением и обслуживанием того или иного источника, неодинаковы. Например, проценты по краткосрочным и долгосрочным кредитам не совпадают; ставка, предлагаемая банком, обусловлена степенью финансовой зависимости заемщика; разные банки предлагают различные процентные ставки; то же можно сказать об облигационных займах и акциях.
Поскольку стоимости источников средств различны, стоимость капитала коммерческой компании в целом находят по формуле средней арифметической взвешенной, а соответствующий показатель называют средневзвешенной стоимостью капитала (Weighted Average Cost Capital – WACC):
WACC = ∑ Сi*Уi
где Сi — стоимость отдельного источника капитала;
Уi — удельный вес отдельного источника капитала.
Финансовый менеджер, принимающий решение о структуре капитала, должен количественно оценить выгоды и риски, связанные с привлечением заемного капитала, добиваясь увеличения отдачи вложенных собственных средств, т.е. превышения доходности собственного капитала над доходностью актива.
Привлечение заемного капитала имеет смысл, если его стоимость ниже ожидаемой доходности актива. Чем больше доля заемных средств в общей сумме капитала, тем больше риск неполучения чистого денежного потока владельцами собственного капитала и выше требуемая ими доходность. Большая сумма заемного капитала повышает риск кредитора, что ведет к росту требуемой им доходности.
Финансовый рычаг (левередж) характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый рычаг представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала и позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.
Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левереджа. Он рассчитывается по следующей формуле:
|
|
|
|
Рентабельность |
|
зк |
ЭФЛ |
|
1-СНП |
|
активов — проценты |
|
ск |
Эффект финансового рычага |
— |
Налоговый корректор |
X |
за кредит
Дифференциал финансового рычага |
X |
Плечо финансового рычага |
|
|
|
|
|
|
Эффект финансового рычага определяется:
- налоговым корректором финансового левереджа (1 - СНП, где СНП — ставка налога на прибыль), показывающим, в какой степени проявляется эффект финансового левереджа при различных уровнях налогообложения прибыли;
- дифференциалом финансового рычага (рентабельность активов — проценты за кредит), который характеризует разницу между коэффициентом экономической (валовой) рентабельности активов и средним процентом за кредит. Привлечение заемных средств целесообразно, пока дифференциал положительный;
- коэффициентом финансового рычага (плечо) ЗК/СК, характеризующим сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.
Тогда, рентабельность собственного капитала можно рассчитать как:
Рск = (1 - СНП)*Ра + ЭФЛ
Составляющие финансового левереджа не являются независимыми. Обычно при увеличении доли заемных средств растет требуемая доходность по заемному капиталу и, как следствие, дифференциал финансового левереджа уменьшается.
Высокая динамичность этого показателя обусловливает необходимость постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового левереджа и вызвана действием ряда факторов.
Во-первых, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (в первую очередь при сокращении объема предложения на нем свободного капитала) стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия.
Во-вторых, снижение финансовой устойчивости предприятия вследствие повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать ставку процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне риска (а соответственно и определенной общей ставке процента за кредит) дифференциал финансового левереджа может быть сведен к нулю (и тогда использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже стать отрицательным, когда рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет направляться на обслуживание заемного капитала по высоким ставкам процента.
В-третьих, в период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а следовательно, и валовая прибыль предприятия от операционной деятельности. В этих условиях отрицательный дифференциал финансового левереджа может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов.
Формирование отрицательного дифференциала финансового левереджа по любой из перечисленных выше причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала, и использование предприятием заемного капитала даст негативный эффект.
Знание механизма воздействия финансового левереджа на прибыльность собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью капитала предприятия, так и его структурой.
Решая вопросы, связанные с получением (и предоставлением) кредитов на тех или иных условиях, надо по формуле вычислить эффект финансового рычага.
Затем осуществляется выбор оптимальной структуры капитала, который происходит по следующим критериям:
- Максимизация рентабельности собственного капитала
- Минимизация стоимости капитала
- Минимизация уровня финансовых рисков