shemet_intern_rozrah_valyut_oper_09

Говорячи про депозити, слід виокремити такі три поняття, як:

♦сума депозиту або принципал (principal);

♦процент (interest) — ціна використання позичених коштів, тобто конкретна сума прирощування первинної суми (принципала) на дату закінчення депозиту. У міжнародній практиці прийнято, що процент розраховується на дату повернення депозиту (maturity), але можливе також нарахування процента щомісячно (для періодів од 1 до 12 місяців);

♦процентна ставка (interest rate), яка являє собою відношення процента за період до принципала:

Наприклад, якщо за тиждень на вкладений депозит в 1 млн доларів США було нараховано 20 000 доларів, це означає, що тижнева процентна ставка дорівнює 0,2 %:

Однак звичайно відсоткову ставку представляють у вигляді річної процентної ставки (per annum — р.а.), тобто відношення процента, нарахованого одноразово за рік, до первинної суми.

Формула простого відсотка дозволяє розраховувати суму процентів, нарахованих за депозитом, розміщеним на конкретний період під певну відсоткову ставку:

В обрахунку суми процентів для термінів менше року використовується поняття «процентний період» (interest period), який складається з кількості днів, на які розміщено депозит. Мінімальний процентний період дорівнює одному дню (одній добі).

Дата валютування (дата розміщення) депозиту береться для обрахунку відсотка як повний день (позаяк позичальник отримує кошти ранком цього дня і цілий день їх використовує), а дата закінчення (повернення) депозиту за обрахунку процента не враховується (кошти повертаються також уранці). Наприклад, якщо депозит розміщений з 9 листопада до 30 листопада, то кількість днів дорівнюватиме 21 (30—9).

301

Якщо депозит розміщений на термін, кратний місяцю, то процентний період також враховує точну кількість днів. Наприклад, тривалість місячного депозиту, розміщеного з 16 лютого до 16 березня, дорівнюватиме 28 дням, а місячного депозиту з 20 липня до 21 серпня (формальна дата закінчення 20 серпня припадає на неділю) становить 31 день.

За кількістю днів у році розрізняють 2 методи:

•міжнародний, за якого кількість днів у році приймають рівним 360 дням;

•британський, згідно з яким кількість днів у році дорівнює 365 дням (366 дням у високосні роки).

Цей метод використовується в обчисленні процента для таких валют: фунта стерлінгів (GBP), ірландського фунта (IEP), сінгапурського долара (SGD), гонконгського долара (HKD), південноафриканського ренда (ZAR).

Наприклад, дилерові комерційного банку необхідно розрахувати суму процентів, що очікується на дату закінчення місячного депозиту в 3 млн доларів США, розміщеного під 5 % річних з 21 грудня до 23 січня. За формулою простого відсотка виходить:

3000000USD 5% 33дні =13,750USD. 360днів 100

У міжнародній практиці прийняті два способи написання процентної ставки.

♦У вигляді десяткового дробу: наприклад, 4,75 % = 0,0475. Тут одна десятитисячна частка становить один процентний або базовий пункт (basis point — b.p.). Сто базових пунктів дорівнює одному відсотку.

♦У вигляді звичайного дробу: наприклад, 4—3/4 %. Відсоткова ставка у вигляді звичайного дробу починається з 1/2 і може доходити в міру зменшення дробу до 1/64. Однак найпоширенішими котируваннями процентних ставок на міжнародних грошових ринках є дроби від 1/2 до 1/16 відсотка.

Обидва способи однаково прийнятні і використовуються валютними дилерами в усьому світі. Приклади переведення звичайних дробів у десяткові наведено в табл. 6.2.

Фіксована відсоткова ставка встановлюється для розміщення/залучення депозиту та залишається незмінною на весь його період. Така ставка завжди використовується в короткострокових угодах.

302

Відсоткова ставка може змінюватися («плавати») протягом дії депозиту. Її застосування регулярно викликає необхідність удаватися до довідкових процентних ставок (interest reference rates), які визнаються всіми учасниками грошового ринку. У всьому світі найбільше визнання отримали довідкові відсоткові ставки розміщення (сторони offer) валютних коштів на стандартні строки на лондонському міжбанківському ринку або ставки LIBOR (London Interbank Offered Rates).

303

Вона являє собою середню ставку, за якою найбільші британські банки кредитують першокласних позичальників на міжбанківському ринку. Ця ставка щоденно публічно фіксується об 1100 за лондонським часом і потім зявляється на екранах головних інформаційних агенств. Ставки LIBOR котируються для британських фунтів, доларів США, євро, швейцарських франків та японських єн. У плаваючих процентних ставках LIBOR використовується як база, до якої додаються базисні пункти (basis points

— b.p.). Сто базисних пунктів дорівнюють одному проценту, тобто 1 b.p. = 0,01 відсотка. Наприклад, банк котирує ставку розміщення євро у такий спосіб:

USD 6m LIBOR + 75 b.p. (шестимісячна ставка LIBOR + 0,75 %).

Для доларів США як база плаваючої ставки може використовуватися так звана базисна ставка прайм рейт (prime rate). Це ставка за короткостроковими комерційними позичками першокласним позичальникам, що її котирують найбільші американські банки. Якщо позика в американських доларах здійснюється за межами США, то звичайно використовується ставка

LIBOR.

Існує також поняття ставок LIBID (London Interbank Bid Rates), однак для них немає офіційного фіксінгу, і це — радше збірне поняття, яке означає середню ставку залучення міжбанківських депозитів на лондонському ринку.

6.4.4. Котирування відсоткових ставок

Як правило, відсоткова ставка для депозитів дається у вигляді двостороннього котирування, наприклад:

Тут bid — лівий бік котирування — ставка залучення. За ставкою bid банк, який здійснює котирування, залучає кошти в депозит на даний період; offer (або ask) — правий бік котирування — ставка розміщення. За ставкою offer банк, який здійснює котирування, пропонує до розміщення грошові кошти на даний період.

Здійснення двобічного котирування означає, що банк, який котирує, зобов’язується виконати або залучення, або розміщення коштів у депозит за відповідними ставками.

304

Для зручності запам’ятовування ці правила можна зобразити у вигляді такої схеми:

Різниця між котировками bid і offer називається спредом (spread) і є основою прибутку банку, який котирує депозитні ставки. Наприклад, якщо якийсь банк ААА є маркет-мейкером на ринку міжбанківських депозитів, тобто інші банки постійно розміщують у нього кошти в даній валюті за нижчим bid, а треті банки постійно залучають у нього ці ж кошти за високим offer, то цей банк отримує постійний прибуток.

Розмір спреда, а також значення котировок bid і offer можуть коливатися і залежать від низки чинників.

Статус банку, який здійснює котирування

Великі банки маркет-мейкери, які здійснюють великі обсяги залучення і розміщення коштів, зацікавлені у вузькому спреді для стимулювання угод — контрагенти активніше розміщуватимуть під більш високі ставки bid і залучати під нижчу ставку offer. Наприклад, якщо середній спред на ринку 5,75—5,93, цей банк котируватиме 5,8—5,9 %. Однак, якщо операції даного банку становлять на грошовому ринку значну частку, зміна його ставок може вплинути на середньоринкові ставки також у бік зменшення спреду. Дрібні банки з незначним обсягом операцій змушені котирувати нижчі ставки залучення та більш високі ставки розміщення ресурсів.

Потреби банку в залученні або розміщенні коштів

Банк, який відчуває більшу потребу в залученні, ніж у розміщенні коштів, буде котирувати більш високий bid, і, навпаки, банк, який має значні надлишки коштів, котируватиме нижчийoffer.

305

Часом банки, які мають гостру нестачу коштів у даній валюті на даний термін, котирують тільки bid, який є вищім од ринкового, наприклад:

«only bid at 5,83».

І навпаки, банки, які мають надлишок коштів у даній валюті, який слід розмістити, котирують тільки offer:

«only offer at 5,90».

Статус контрагента, який запитує котирування

Наприклад, якщо котирування запитує невеликий або маловідомий банк, то розмір спреду може бути ширшим. У міру розвитку відносин з контрагентом, нарощування обсягів операцій, їх стабільного позитивного характеру розмір спреду може бути звужений.

На статус контрагента також впливає ступінь ризику за операціями з ним. Наприклад, західні банки до останнього часу котирували більшості російських і українських банків (які належать до підвищеної групи ризику) лише bid для міжбанківських депозитів. Це означало, що вони бажали тільки залучати валютні кошти, але відмовлялися їх розміщувати в зв’язку з високим ризиком даних країн.

Сума депозиту, що котирується

Середньою в світі ринковою сумою міжбанківських депозитів, що розміщуються і залучаються, є 10 млн доларів США (або еквівалент). Для сум, менших од 1 млн доларів і більших за 100 млн доларів банки котируватимуть ширший спред відсоткових ставок.

Валюта депозиту, що котирується

Найбільш ліквідним є ринок депозитних операцій у доларах США, тут спред буде найменшим, високоліквідними є також ринки депозитів у євро, британських фунтах, швейцарських франках та японських єнах. Банки можуть котирувати відсоткові ставки також за депозитами в інших валютах, але із значно більшим спредом.

Для зручності валютних дилерів, які займаються депозитними операціями, інформаційні термінали агентства Рейтер надають сторінки з інформацією про поточний рівень відсоткових ставок за видами валют на міжнародних грошових ринках.

306

6.4.5. Депозитна позиція і процентний арбітраж

Якщо банк залучає депозит, він збільшує кількість грошей на кореспондентському рахунку в даній валюті, створюючи тим самим довгу депозитну позицію (long ММ position). Наприклад, довга позиція в доларах на 1 млн USD записується так:

+ 1 000 000 USD.

Якщо банк розміщує міжбанківський депозит, він змушений зменшити свій залишок на коррахунку в цій валюті, створюючи тим самим коротку депозитну позицію (short ММ position):

– 1 000 000 USD.

Знак позиції (додатний або від’ємний) означає наявність у банку залишків коштів у даній валюті на кореспондентському рахунку. Наприклад, якщо банк ААА має на доларовому коррахунку в американському банку 3 млн USD, можна сказати, що банк має довгу позицію в доларах у розмірі 3 млн доларів. Оскільки кошти повинні приносити дохід, ці 3 млн доларів мають бути розміщені в депозит, тобто створена коротка депозитнапозиція, що покриває довгу.

Вікриття довгих і коротких позицій має різний ступінь ризику: створюючи довгу позицію, банк залучає кошти, тоді як створення короткої позиції вимагає попередньо мати потрібну суму грошей на коррахунку на дату валютування. Якщо банк спочатку відкрив коротку позицію в валюті (розмістив депозит), не маючи достатніх коштів на кореспондентському рахунку, він повинен на ту саму дату валютування покрити коротку позицію довгою, тобто залучити депозит на суму, якої недостатньо. Це створює можливість для проведення процентного арбітражу.

Процентний арбітраж — отримання прибутку за рахунок різниці відсоткових ставок за залученими і розміщеними на однакову суму депозитами.

Розрізняють два види процентного арбітражу.

Арбітраж на збігу термінів розміщення і залучення депозитів

Наприклад, 5 червня банк ААА розмістив на умовах спот (тобто із 7 червня) 5 млн доларів США на місячний депозит у другому банку під 6 відсотків і в той же день уклав угоду з третім банком про залучення 5 млн доларів також на умовах спот (з 07.06) на місяць під 5 відсотків.

307

+ 5 000 000 USD

– 5 000 000 USD

Отже, він має пртягом 30 днів розміщений депозит, який покритий залученим депозитом, тобто коротку депозитну позицію, покриту довгою на однаковий строк. При цьому повністю відсутній відсотковий ризик, позаяк процентні ставки уже зафіксовано.

Прибуток, отриманий банком від цих депозитів, дорівнює:

5000000 USD (6% −5%) 30днів = 4,166 - 66 USD. 360днів 100

Проте в разі здійснення процентного арбітражу на збігу строків дохід банку фіксований і він не може використати сприятливих змін процентних ставок.

Процентний арбітраж на різних термінах депозитів

Якщо розміщені та залучені депозити мають різні строки, то прийнято говорити про незбіг термінів або «місматчі» (mismatch of periods) між активами та пасивами банку, який характеризується ризиком зміни відсоткових ставок. У цьому разі відсотковий арбітраж здійснюється депозитним дилером на основі очікування рівня відсоткових ставок у майбутньому.

Наприклад, банк ААА розміщує 5 червня 1 млн доларів на місячний депозит зі споту (з 7.06 до 7.07) під 10 відсотків річних і покриває створену коротку позицію за рахунок залучення також зі споту тижневого депозиту в 1 млн доларів під 7 відсотків річних з 7.06 до 14.06. На період першого тижня — відкритої позиції немає, але з 14 червня до 7 липня банк має тільки коротку позицію, яку йому буде потрібно заздалегідь закрити (бажано за 2 дні до 14 червня залучити на споті депозит) — тобто наявний місматч на 23 дні.

308

– 1 000 000 USD

Заздалегідь (за два дні або день) банк знову залучає тижневий депозит (з 14 до 21 червня) знову під більш низьку, ніж для розміщеного депозиту ставку (7 %), і «місматч» скорочується до 16 днів. Далі з 21 до 28 червня і з 28 червня до 5 липня дилери можуть залучити знову тижневі депозити, а останні 2 дні до 7 липня покрити залученням одноденних депозитів.

Даний вид арбітражу зіштовхується з ризиком зміни процентної ставки, який оцінюється дилерами індивідуально. Наприклад, якщо б протягом першого тижня після розміщення депозиту відсоткові ставки на залучення тижневих депозитів виросли до 11 відсотків річних, тобанкАААпротягомдругоготижнязазнавбивідсотковогозбитку.

Для процентного арбітражу на міжнародних грошових ринках властива гра не тільки на використанні різних відсоткових ставок для різних періодів, а й також гра на очікуванні близької зміни загального рівня відсоткових ставок.

У разі зміни облікової ставки центральним банком країни загальний рівень відсоткових ставок на різні періоди також, як правило, змінюється — збільшується чи зменшується приблизно на таку саму кількість базових пунктів.

Закрита депозитна позиція не захищає банк од процентного ризику, якщо операції щодо залучення та розміщення коштів мають різні бази нарахування відсотків, наприклад, залучення коштів під фіксовану ставку, а розміщення під плаваючу.

Основні терміни та поняття

Форвардні валютні операції, форвардні диференціали, форвардна знижка (дисконт), форвардна премія, форвардні операції аутрайт, свопи, валютні свопи, відсоткові свопи, валю- тно-відсоткові свопи, товарні свопи, фондові свопи, опціонні контракти, стилі опціонів, опціон пут, опціон кол, депозитні валютні операції.

309

Контрольні запитання та завдання

1.Що таке форвардний диференціал?

2.У чому суть валютного свопу?

3.Дайте визначення понять: опціон кол, опціон пут.

4.Назвіть основні фактори, що впливають на розмір премії в опціонних контрактах.

5.Назвіть основні особливості європейського й американського опціонів.

6.Яким чином використовуються конструкції кеп, флор та колар у відсоткових опціонах?

7.Якими є стратегії торгівлі опціонами?

8.Як котируються депозитні відсоткові ставки ?

310