Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовый менеджмент. Практикум-1
.pdf
МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ
РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
НОВОСИБИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ
ЭКОНОМИКИ И УПРАВЛЕНИЯ «НИНХ»
Кафедра корпоративного управления и финансов
М. А. Алексеев, И. Н. Доме, Н. К. Уланова
ФИНАНСОВЫЙ
МЕНЕДЖМЕНТ
Практикум
Новосибирск
2020
ББК 65.291.9-21
А47
Издается в соответствии с планом
учебно-методической работы НГУЭУ
Рецензент:
Л. В. Коява — канд. экон. наук, доцент,
и. о. заведующего кафедрой инноваций
и предпринимательства НГУЭУ
Авторы:
д-р экон. наук, доцент М. А. Алексеев (разделы IV и V),
ст. преподаватель И. Н. Доме (разделы I и II),
канд. экон. наук, доцент Н. К. Уланова (раздел III)
А47 Алексеев, М. А.
Финансовый менеджмент : практикум / М. А. Алексеев,
И. Н. Доме, Н. К. Уланова ; Новосиб. гос. ун-т экономики и управления. — Новосибирск : НГУЭУ, 2020. — 223 с.
ISBN 978-5-7014-0959-8
Практикум составлен в соответствии с международными подходами
к финансовому менеджменту. Это комплексное издание, включающее не
только примеры решения задач и задания для самостоятельной работы, но и
основные теоретические положения, необходимые для изучения практической (расчетной) составляющей разделов финансового менеджмента, начиная с основ финансовой математики и вопросов стоимости капитала и заканчивая аналитическими процедурами в процессе финансового управления.
Практикум адресован студентам бакалавриата очной и заочной форм
обучения по направлению подготовки 38.03.01 «Экономика» (профили
«Финансы и кредит», «Корпоративный финансовый анализ», «Бухгалтерский учет, анализ и аудит», «Налоги и налогообложение», «Банковское
дело», «Финансовый рынок»). Он может быть полезен магистрантам по
направлению 38.04.01 «Экономика» (профили «Прикладные корпоративные финансы», «Корпоративные финансы и оценка стоимости бизнеса»)
в качестве дополнительного тренировочного инструмента, а также практикующим специалистам в сфере управления финансами организации.
ББК 65.291.9-21
ISBN 978-5-7014-0959-8 © Новосибирский государственный
университет экономики
и управления «НИНХ», 2020
ОГЛАВЛЕНИЕ
Предисловие .....................................................................................5
I. Концепция временной стоимости денежной единицы
(discounted cash ow (DCF) analyses) ....................................8
1.1. Операции компаундинга (наращения)
и дисконтирования..............................................................8
1.2. Аннуитеты: виды, формулы, инструменты
вычисления. Потоки разновеликих платежей ................17
1.3. Виды процентных ставок: эффективная,
номинальная, реальная .....................................................29
II. Методы оценки эффективности инвестиций ...................37
2.1. Инвестиционный проект и основные показатели,
используемые для его оценки ..........................................37
2.2. Графики предельной цены капитала и график
инвестиционных возможностей,
построение бюджета капитальных вложений ................71
2.3. Операционный, финансовый, совокупный рычаги .......84
III. Стоимость привлечения заемного капитала
компании ..............................................................................105
3.1. Облигационные займы: характеристики облигаций,
доходность и цена облигаций ........................................105
3.2. Основные принципы взаимосвязи цены облигации,
ставки купона и доходности к погашению.
Дюрация облигации ........................................................118
3.3. Определение стоимости привлечения
внешнего финансирования ...........................................132
IV. Стоимость собственного капитала ...................................143
4.1. Прибыль на акцию и ценовые мультипликаторы ........143
4.2. Модель САРМ, бета-коэффициент ................................161
4.3. Рыночная стоимость собственного капитала ...............167
3
V. Анализ факторов, влияющих на расчет финансовых
коэффициентов организации .............................................180
5.1. Элементы учетной политики, влияющие
на расчет финансовых коэффициентов.
Влияние учетной политики на анализ
товарно-материальных запасов
5.2. Анализ долгосрочных вложений организации
(процессы капитализации, амортизации,
обесценения)
5.3. Анализ налоговых отчислений (временные разницы).
Анализ финансовых обязательств (учет облигаций).
Анализ аренды (лизинга)
...................................................................189
.....................................180
...............................................200
Рекомендуемая литература
Приложение. Финансовые таблицы коэффициентов
.......................................................213
...............215
Предисловие
Практикум «Финансовый менеджмент» призван сопровождать преподавание одноименной дисциплины с позиции решения основных типов расчетных заданий, а также пояснять применение различных технических инструментов для принятия решений в финансовом управлении.
Предметная область данного практикума — приемы, инструменты и методики финансового управления. Например, рассмотрены возможности Excel для решения задач (формулы, сводные
таблицы), финансовый калькулятор, приемы и механизмы оценки
эффективности инвестиций, оценки стоимости капитала и многое другое.
Издание опирается на классические подходы к управлению
финансовой деятельностью, однако освещаются и некоторые
дискуссионные вопросы (например, вопрос перевода простой
процентной ставки в сложный формат). При этом стоит отметить,
что фундаментальные учебники по финансовому менеджменту
представляют собой объемные труды. Данный же практикум
будет удобен в качестве краткого конспекта, подкрепленного прикладными заданиями.
Материал представлен в достаточно удобной форме и агрегирован в пять разделов. Выбор разделов финансового менеджмента
для практикума продиктован требованиями собственников к компетенциям финансовых менеджеров и финансовых аналитиков.
В каждом разделе коротко излагается основной теоретический
материал, подробно разбираются расчетные примеры, приводятся
комментарии по использованию технических инструментов для
решения задач (расчетные таблицы, финансовый калькулятор,
возможности Excel и т. д.). В конце каждого параграфа представлены задания для самостоятельного решения с комментариями,
что позволит каждому читателю проверить освоение материала.
Кроме того, в каждом разделе есть рубрика «Лайфхак»1, обо-
значенная пиктограммой . Авторы предлагают советы, под-
1
На сленге это означает некий полезный совет, позволяющий решить про-
блему в более короткие сроки или с более высокой эффективностью.
5
крепленные собственным опытом, но не обязывают читателя им
следовать.
Задачи практикума:
1) сформировать у студентов системное представление об
основных концепциях, понятиях, инструментах, задачах и функциях финансового менеджмента;
2) показать связь между теорией и практикой в управлении
финансами;
3) обучить студентов основным методам финансового
менеджмента, разработанным на основе теоретических положений, обсуждаемых в рамках курса.
Первый раздел «Концепция временной стоимости денежной
единицы» позволяет решить круг задач, связанных с неравенством денежных средств во времени. Особое внимание авторы
рекомендуют уделить аннуитетам и потокам платежей, не являющимся аннуитетами. При изучении этого вопроса рекомендуется ознакомиться с финансовыми функциями Excel. Кроме того,
стоит обратить внимание на виды процентных ставок и на их
роль в финансовых расчетах. Первый раздел закладывает «технический» фундамент для дальнейших расчетов, так как большинство задач в финансовом управлении так или иначе связано
с временнóй концепцией денег. В дополнение к этому разделу
авторы рекомендуют изучить расчеты, связанные с получением и
гашением кредитов.
Второй раздел «Методы оценки эффективности инвестиций» затрагивает вопросы динамических и статических методов оценки эффективности инвестиционных вложений, а также
вопрос построения бюджета капитальных вложений. Для более
эффективного освоения данного раздела рекомендуется повторить основы бизнес-планирования и риск-менеджмента (в части
рычагов как характеристик риска). Кроме того, предлагается
воспользоваться возможностями Excel для построения графиков инвестиционных возможностей, графиков предельной цены
капитала и кривых безразличия.
Третий раздел «Стоимость привлечения заемного капитала компании» освещает проблемы оценки стоимости заемных
источников финансирования. В первую очередь разбираются
6
облигационные займы и дюрация облигации. Кроме того, с позиций финансового управления будет полезным изучить текущее
состояние фондового рынка и кредитного рынка в РФ.
Четвертый раздел «Стоимость собственного капитала» посвящен вопросам ценовых мультипликаторов и методам оценки
стоимости собственного капитала. Будет полезным вспомнить
теоретические подходы к выплате дивидендов, а также теории
капитала (возможно даже как исторический экскурс). В рамках
данного раздела стоит еще раз повторить средневзвешенную стоимость капитала.
Пятый раздел «Анализ факторов, влияющих на расчет финансовых коэффициентов организации» освещает проблему влияния
выбранной учетной политики компании на ее финансовые результаты. Раздел опирается на знания читателя в области бухгалтерского учета. Рекомендуется дополнительно повторить коэффициентный анализ и принципы проведения финансового анализа.
Предлагаем следующую инструкцию для читателя:
1) ознакомиться с материалом темы;
2) подробно изучить разобранные примеры в рамках темы;
3) выполнить задания для самостоятельного решения;
4) обязательно сделать выводы по итогам решения.
Такая последовательность действий позволит освоить основы
финансового менеджмента и обозначить темы, которые читатель
планирует изучить более детально, продолжить исследования
научного или практического характера в выбранном направлении. Этим же целям послужит обращение к рекомендуемой литературе, список которой приведен в конце практикума.
Кроме того, по каждому разделу даны мини-кейсы, для решения которых необходимо освоить все темы раздела и применить
полученные знания комплексно.
7
I. КОНЦЕПЦИЯ ВРЕМЕННОЙ СТОИМОСТИ
ДЕНЕЖНОЙ ЕДИНИЦЫ
(
DISCOUNTED CASH FLOW (DCF) ANALYSES
1.1. Операции компаундинга (наращения) и дисконтирования
1.2. Аннуитеты: виды, формулы, инструменты вычисления
1.3. Виды процентных ставок: эффективная, номинальная, реальная
)
1.1. Операции компаундинга (наращения)
и дисконтирования
Обоснование большинства инвестиционных и финансовых
решений невозможно без учета фактора времени, так как «деньги
сегодня» и «деньги завтра» не являются эквивалентными величинами.
При оценке программ финансовых вложений необходимо
установить, дадут ли финансовые вложения достаточную прибыль с учетом их разновременности.
Разновременные денежные потоки, имеющие одинаковое
абсолютное выражение, не эквивалентны по четырем причинам
(эти же причины можно рассматривать как составные элементы
ставки дисконтирования):
1) использование денежных средств в настоящее время при-
носит бóльшую полезность, чем их использование в будущем;
2) воздействие инфляционных процессов;
3) наличие риска (связан с возможностью неполучения вло-
женных в текущий момент денежных средств в будущем);
4) учет нормы прибыли (уровня доходности, ожидаемого
в связи с отказом от денежных средств в текущий момент).
Возникает вопрос: как сопоставить между собой денежные
потоки, возникающие в разные периоды времени, и максимально
корректно учесть фактор времени?
Если PV (present value) — начальная сумма (текущая стоимость, приведенная стоимость), а FV (future value) — наращенная сумма (будущая стоимость), тогда движение от PV к FV будет
8
называться операцией наращения (компаундинга), а обратный
процесс будет являться операцией дисконтирования (приведения).
Текущую и будущую стоимость разделяет период n, в течение которого капитал приносит доход по определенной ставке.
Длительность периода n определяется содержанием проводимых
финансовых исследований и по умолчанию принимается равной
одному году.
Операция наращения может проводиться с использованием
простого и сложного процента.
Простой процент предполагает начисление на исходную
сумму вложения:
FV = PV · (1 + r · n), (1.1.1)
где r — процентная ставка (простой процент, ожидаемая доходность);
n — количество лет, в течение которых осуществляется начисление
процентов.
Пример 1.1.1. Компания «АВС» сделала вклад на 4 года под
11 % годовых (процент простой) с единовременной выплатой процентов по окончании действия вклада. Сумма вклада — 300 тыс. р.
Определите накопленную по истечении периода сумму денежных средств и сумму полученных процентов за весь срок.
Решение:
FV = 300 · (1 + 0,11 · 4) = 432 тыс. р.
Варианты расчета:
1) проценты = 432 – 300 = 132 тыс. р.
2) проценты = 300 · 0,11 · 4 = 132 тыс. р.
В примере приведены два способа расчета итоговой суммы процентов: в первом случае проценты представляют собой разницу
между будущей и текущей стоимостью, во втором расчет ведется
напрямую от суммы вложения с учетом периода и процентной
ставки. Очевидно, что сумма процентов, рассчитанная различными
способами, должна быть одинаковой.
Если вложение предполагается на срок менее года (n < 1), то
формула расчета будущей стоимости примет вид:
9
1,
p
FV PV r
K
= ⋅ +⋅
где p — продолжительность операции в днях;
K — временнáя база (есть два варианта временной базы: 1) факти-
ческое количество дней в году — 365 или 366, или усредненный показатель, удобный в расчетах, — 360 дней).
(1.1.2)
Пример 1.1.2. Господину Егорову предлагают положить
30 тыс. р. на счет в коммерческом банке под 10 % годовых (процент
простой) на 180 дней.
Определите сумму по истечении периода для различных вариан-
тов временнóй базы.
Решение:
1) FV = 30 000 · (1 + 0,10 · 180 / 360) = 31 500 р.
2) FV = 30 000 · (1 + 0,10 · 180 / 365) = 31 479 р.
Вывод: очевидно, что господину Егорову выгодно использование в качестве временнóй базы усредненного показателя, а коммерческому банку — фактического количества дней в году.
Сложный процент предполагает процедуру капитализации,
при которой начисленная сумма процентов присоединяется
к исходной сумме и в следующем периоде начисление делается
на общую величину, в результате чего проценты выплачиваются
и на основную сумму, и на полученные проценты.
Будущая стоимость одного рубля через n лет, если стоимость
денег — r процентов в год, рассчитывается по формуле:
FV = PV · (1 + r)n, (1.1.3)
где (1 + r)n — коэффициент наращения (будущей стоимости).
Пример 1.1.3. Господин Семенов вкладывает 100 тыс. р. в биз-
нес в надежде на то, что доходность на инвестиции составит 20 %
годовых. Если капитализация будет происходить один раз в год
10
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]