Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовые рынки и финансовые институты. Учебное пособие
.pdf
Объекты операций на национальном валютном рынке:
• национальная и иностранная валюта;
• валютные ценности, включающие в себя иностранную валюту
и внешние ценные бумаги.
Поскольку по российскому законодательству покупка-продажа
иностранной валюты совершается исключительно через уполномоченные банки, то всегда одной из сторон сделки является уполномоченный банк.
Валютные операции уполномоченных банков включают:
1) операции, проводимые за счет и по поручению клиентов: покупка-продажа инвалюты для обслуживания внешнеэкономических
контрактов клиентов, осуществление международных расчетов,
предоставление кредитов в иностранной валюте, предоставление
гарантий;
2) операции, проводимые в собственных интересах банков: покупка-продажа инвалюты как с целью хеджирования (страхования)
валютных рисков, так и в арбитражных и спекулятивных целях; кредитно-депозитные операции, номинированные в иностранной валюте на межбанковском рынке.
Любая компания, вовлеченная во внешнеэкономическую деятельность, имеет валютную позицию, под которой понимается соотношение требований и обязательств компании в определенной
валюте. Покупая и продавая валюту на срок, участники рынка корректируют валютную позицию.
Валютная позиция может быть:
1) закрытой (при совпадении требований и обязательств в дан-
ной валюте);
2) открытой:
• длинной — обязательства компании в валюте меньше, чем
требования в ней;
• короткой — обязательства в валюте больше требований в
ней на конкретную дату.
Валютные операции подвержены риску. Валютные риски — это
опасность валютных потерь в результате изменения курса валюты
цены (займа) по отношению к валюте платежа в период между подписанием контракта или кредитного соглашения и осуществлением
платежа. Валютному риску подвержены обе стороны сделки. Важно
оценить размеры открытой валютной позиции, величину валютного
риска и способы покрытия этого риска. Для участников внешнеэ-
61
кономической деятельности короткая валютная позиция опасна при
падении национальной валюты, длинная — при прогнозировании
роста курса национальной валюты. Хеджирование валютного ри-
ска — это защита средств от неблагоприятного движения валютных
курсов. Для снижения валютного риска участники часто используют
срочные контракты.
Валютные операции классифицируются по разным критериям
(табл. 6.1).
Таблица 6.1
Классификация валютных операций
Критерий Виды операций
Срок платежа по купле-продаже валюты
Механизм осуществления операций
Целевое назначение Операции с целью получения валюты для осущест-
Форма осуществления Безналичные; наличные
Масштаб операций Оптовые (осуществляются между банками); рознич-
Кассовые (наличные), или операции с немедленной
поставкой; срочные операции
Операции спот; форвардные, фьючерсные, опционные и своповые операции
вления платежей по международным расчетам;
операции с целью страхования от валютных рисков
(хеджирование); операции с целью получения прибыли или спекулятивные операции
ные (осуществляются между банками и их клиентами)
Наличная операция — конверсионная сделка, расчеты по которой осуществляются сторонами не позднее двух рабочих дней после
заключения сделки. Операции спот дают возможность их участникам оперативно удовлетворить свои потребности в валюте на выгодных условиях.
Основными участниками рынка спот (наличных операций) выступают коммерческие банки, которые ведут операции с различными
участниками: напрямую с клиентами (предприятиями); на межбанковском рынке — напрямую с другими коммерческими банками; через
брокеров — с банками и клиентами; центральными банками стран.
Инструменты срочного валютного рынка
К инструментам срочного валютного рынка относятся форвардные и фьючерсные валютные контракты, валютные опционы и свопы.
Валютный форвард — это договор купли (продажи) определенного количества иностранной валюты по обменному курсу,
62
оговоренному в момент заключения сделки, в установленный момент в будущем. Обменный курс, зафиксированный в валютном
форварде, называется обменным курсом. Форвардный курс валюты противопоставляется спотовому курсу и отличается от него по
величине. Как форвардный, так и фьючерсный контракт представляют собой соглашение между двумя сторонами об обмене фиксированного количества валюты на определенную дату в будущем
по заранее оговоренному (срочному) валютному курсу. Оба контракта обязательны к исполнению. Различие между ними состоит
в том, что форвардный контракт заключается вне биржи, а фьючерсный — приобретается и продается только на валютной бирже с соблюдением определенных правил посредством открытого
предложения цены валюты. К услугам форвардного рынка в основном прибегают либо экспортеры, ожидающие получения валютной
выручки, либо импортеры, намеревающиеся осуществить платеж
за импорт. Участники фьючерсного рынка — банки и небанковские
организации, стремящиеся получить доход в результате изменения
курсов валют.
Валютный опцион — это контракт, который предоставляет право (но не обязательство) одному из участников сделки купить или
продать определенное количество иностранной валюты по фиксированной цене в течение некоторого периода времени.
Валютный своп — это комбинация двух конверсионных операций с валютами на условиях спот и форвард, которые осуществляются одновременно и рассчитаны на одну и ту же валюту.
§ 6.3. Валютный рынок Московской биржи
Валютный рынок Московской биржи является старейшей в
России организованной торговой площадкой, на которой с 1992 г.
проводятся торги иностранной валютой. Состав участников торгов:
кредитные и некредитные организации (резиденты РФ), государственные корпорации, банки — нерезиденты РФ и международные
организации.
Банк России устанавливает официальный курс российского рубля на основе результатов биржевых торгов. Ситуация на внутреннем валютном рынке во многом определяется динамикой мировых
цен на основные товары российского экспорта (преимущественно
цен на нефть) и потоков капитала, а также параметрами курсовой
политики Банка России.
63
С 27 мая 2013 г. Московская биржа публикует фиксинг на курс
«доллар / рубль», который рассчитывается по биржевым котировкам
и сделкам за короткий временной интервал. В системе электронных
торгов совершаются операции с долларами США, евро, китайским
юанем, украинской гривной, казахским тенге, белорусским рублем,
рассчитывается бивалютная корзина, заключаются сделки своп. По
валютным парам USD/RUB, EUR/RUB, CNY/RUB участники могут
заключать сделки «длинный своп» сроками 1W, 2W, 1М, 2М, 3М и
6М, 9М и 1Y.
Для участия в торгах на валютном рынке участники должны:
1) подать заявление о допуске к торгам;
2) предоставить необходимые документы;
3) получить допуск к клиринговому обслуживанию;
4) предоставить договор об оказании услуг по проведению ор-
ганизованных торгов;
5) получить доступ к системе электронного документооборота;
6) получить технический доступ к торгам.
Заключение сделок на покупку и продажу иностранной валюты
происходит автоматически по мере ввода в систему заявок. Предусмотрен отдельный режим для заключения внесистемных (адресных)
сделок.
Функции организатора торгов и технического центра выполняет
ОАО «Московская биржа», централизованный клиринг и функцию
центрального контрагента — ЗАО АКБ «НКЦ». Торги на валютном рынке проводятся как с полным, так и с частичным обеспечением с использованием высокоэффективной и надежной системы
управления рисками. При проведении расчетов используется прин-
цип «платеж против платежа», в соответствии с которым расчеты
с участником осуществляются только после исполнения им своих
обязательств перед НКЦ. В процессе клиринга используется единое
обеспечение, общая система маржирования и общие критерии оценки кредитного качества участников клиринга. Расчеты, в том числе
межрегиональные, могут проводиться с применением системы банковских электронных срочных платежей Банка России.
На 1 января 2014 г. участниками торгов на валютном рынке являлась 531 кредитная организация: российские банки, включая дочерние банки зарубежных банковских групп, банки — резиденты
государств ЕврАЗЭС и 38 некредитных организаций (профессио-
64
нальных участников рынка ценных бумаг)13. Развитие полнофункционального клиентского доступа позволило валютному рынку
Московской биржи существенно повысить активность участников
и расширить клиентскую базу за счет новых категорий: нерезидентов, российских и иностранных брокеров / субброкеров, физических лиц. В течение 2013 г. число зарегистрированных клиентов
выросло с 3600 до 46 000. Оборот торгов по клиентским операциям
в 2013 г. составил 31 трлн, а доля клиентов в обороте сделок спот
превысила 23 %.
Валютный рынок Московской биржи — один из наиболее динамично развивающихся сегментов финансового рынка России.
Среднедневной оборот биржевого валютного рынка по паре «рубль /
доллар США» вырос с 9,67 млрд долл. в 2008 г. до 12,31 млрд долл.
в 2012 г.
В 2013 г. доля биржевых сделок в общем объеме конверсионных операций российских банков достигла 30 %, что значительно
выше 26,1 % в среднем в 2012 г. Объем торгов валютного рынка в
2010–2013 гг. представлен в табл. 6.2.
Таблица 6.2
Объем торгов валютного рынка в 2010–2013 гг., трлн. р.
Вид торгов
Объем рынка спот 38 47 62 57
Объем рынка своп 42 40 55 99
Итоговый объем 80 87 117 156
Темп прироста,% н/д 9 34 33
2010 2011 2012 2013
Год
В 2013 г. объем торгов на валютном рынке Московской биржи составил 156 трлн р., увеличившись на 34 % по сравнению с
2012 г. По сделкам спот объем торгов составил 57 трлн р., по сделкам своп — 99 трлн р. Структура оборота на валютном рынке по
типам участников выглядит следующим образом: российские банки — 70 %, нерезиденты (доступ через DМА) — 9 %, банки со 100 %
иностранным капиталом — 19 % и валютные брокеры — 2 %.Основной прирост оборотов биржевого сегмента внутреннего валютного
рынка произошел за счет повышенного спроса участников рынка на
сделки «валютный своп» как с долларом США, так и с евро.
13
Здесь и далее приводятся данные официального сайта Московской биржи (moex.com).
65
Таким образом, современный валютный рынок России находится в процессе становления и окончательно еще не сформировался.
Ситуация на внутреннем валютном рынке определяется динамикой
мировых цен на основные товары российского экспорта (главным
образом на нефть) и потоков капитала, а также параметрами курсовой политики Банка России.
Курс рубля по отношению к ведущим валютам (евро, доллар
США) зависит также от политической конъюнктуры, от действий
на международной арене США и стран Евросоюза, от информационного освещения политической жизни государств и их активности
на валютных рынках. Значительная доля операций на рынке носит
спекулятивный характер.
Контрольные вопросы
1. Какой закон регулирует валютные операции в России?
2. В чем различие кассовых и срочных операций на валютном
рынке?
3. Какие срочные контракты применяются на валютном рынке
Московской биржи?
4. С какими валютами совершаются операции на валютном рын-
ке Московской биржи?
5. В чем различие валютных форвардных и фьючерсных кон-
трактов?
6. Назовите основные цели валютных операций.
7. Назовите основных участников валютного рынка и выделите
их функции.
8. Назовите основные центры европейского валютного рынка.
Рекомендуемая литература
1. Международные валютно-кредитные отношения : учеб.
и практикум для бакалавров / Е. А. Звонова и др. ; под общ. ред.
Е. А. Звоновой ; Рос. экон. ун-т им. Г. В. Плеханова. — М. : Юрайт,
2014. — Гл. 8, 9, 10.
2. Михайленко, М. Н. Финансовые рынки и институты : учеб.
для бакалавров / М. Н. Михайленко ; под ред. А. Н. Жилкиной. —
М. : Юрайт, 2014. — Сер. «Бакалавр. Базовый курс». — Гл. 4.
3. Новиков, А. В. Финансовый рынок : учеб. пособие / А. В. Новиков, И. Я. Новикова. — Новосибирск : САФБД, 2014. — Гл. 6.
66
4. Финансовые рынки и финансово-кредитные институты : учеб.
пособие / под ред. Г. Белоглазовой, Л. Кроливецкой. — СПб. : Питер,
2013. — Гл. 2.
5. Пьянов, С. А. Анализ динамики развития российского и мирового валютного рынков / С. А. Пьянов // Российское предпринимательство. — 2012. — № 23. — С. 58–64.
6. Мишина, В. Ю. Тенденции и перспективы развития российского валютного рынка / В. Ю. Мишина, С. В. Москалев, И. Б. Федоренко // Деньги и кредит. — 2011. — № 7. — С. 25–32.
Глава 7. Кредитный рынок
§ 7.1. Кредит как инструмент финансового рынка
Кредит — это система экономических отношений, возникающих в процессе предоставления денежных средств (ссуженной стоимости) кредитором во временное пользование заемщику на условиях
возвратности, срочности и платности.
В зависимости от кредитора сделки выделяют следующие формы кредита: коммерческий, банковский, потребительский, ипотечный, государственный, международный.
Коммерческий кредит представляет собой продажу товаров с
отсрочкой платежа. Банковский кредит предоставляется в денежной форме банками предприятиям, организациям, населению. По-
требительский кредит представляет собой продажу торговыми
организациями потребительских товаров с рассрочкой платежа
(кредиторы — банки и специализированные финансово-кредитные организации). Ипотечный кредит выдается на приобретение
жилья и земли, а также под залог недвижимого имущества. В го-
сударственном кредите кредитором является государство в лице
центральных и местных органов власти, а инструментами кредита
выступают государственные ценные бумаги. Международный кредит — это кредит в товарной и денежной форме, предоставляемый
друг другу иностранными коммерческими партнерами и государствами. Денежные кредиты предоставляются банками, консорциумами банков и международными финансовыми институтами. Для
современной экономики основной формой кредита выступает банковский кредит.
67
Основные функции кредита:
1) распределительная — состоит в том, что кредитные операции
позволяют аккумулировать свободные денежные средства и в последующем перераспределять их между отраслями экономики;
2) замещающая — связана с тем, что средства кредита заменяют
реальные деньги в сфере обращения;
3) стимулирующая — заключается в том, что кредитование стимулирует эффективное использование полученного кредита со стороны заемщика;
4) контрольная — взаимный контроль участников сделки за использованием и возвратом кредита.
Кредит как финансовый инструмент характеризуется принципами:
• принцип возвратности обусловливает временный характер нахождения средств в обороте заемщиков и необходимость погашения
ими задолженности;
• принцип срочности выражается в установлении сроков возврата основного долга и промежуточных выплат;
• принцип платности кредита реализуется через механизм процентной ставки, которая отражает для заемщиков стоимостную меру
привлечения кредита.
Цена кредита (ссудный процент) отражает соотношение спроса
и предложения на рынке ссудных капиталов и зависит от стабильности денежного обращения в стране и уровня инфляции, эффективности монетарной политики, динамики доходов экономических
субъектов, кредитоспособности заемщиков, сроков кредита и качества их обеспечения.
На практике кредит реализуется через оказание кредитных услуг участниками кредитного рынка (в первую очередь банками).
Оказание кредитной услуги различным категориям клиентов наполняет ее специфическими особенностями. Например, условия предоставления кредита, сроки, обеспечение и цена будут различными в
зависимости от того, какой категории заемщиков он предоставляется. Кредитные услуги для каждой категории клиентов реализуются в
виде разнообразных банковских продуктов.
Банковский кредитный продукт — это продукт конкретного
банка, связанный с предоставлением банковской кредитной услуги. Различия банковских кредитных продуктов определяются, с одной стороны, возможностью и необходимостью кредитной органи-
68
зации продать свои продукты клиентам определенной категории, с
другой — потребностью и желанием клиентов приобрести данные
продукты.
В банковском продукте находят выражение особенности деятельности кредитной организации, популярность ее бренда и ее репутация на рынке, инновации банка — продавца продукта. В синтетических банковских продуктах кредитная услуга может быть
совмещена с другими видами финансовых услуг (страхованием,
осуществлением платежей, услугами риэлтора и др.). Цена банковского кредитного продукта выражается в уровне процентной ставки
и комиссионных расходов, связанных с предоставлением сопутствующих услуг. Качество банковского кредитного продукта — это совокупность характеристик непосредственно продукта и условий его
доведения до клиента.
Основные тенденции развития банковских кредитных продуктов в России:
1) создаются комплексные (синтетические) банковские кредитные продукты и продукты для клиентов с возможностью удаленного
и круглосуточного доступа;
2) возрастает значение домашних хозяйств (физических лиц)
как участников кредитного рынка;
3) цена банковского кредитного продукта становится более доступной широкому кругу потребителей.
§ 7.2. Кредитный рынок: понятие, функции,
участники, структура
С функциональной точки зрения, под кредитным рынком пони-
мается совокупность экономических отношений по поводу куплипродажи ссудного капитала в целях удовлетворения потребности в
нем государства и населения и обеспечения непрерывности воспроизводственного процесса.
С институциональной точки зрения, кредитный рынок представляет собой совокупность кредитно-финансовых организаций,
валютно-фондовых бирж, осуществляющих посредничество при
движении временно свободных средств от продавцов (кредиторов) к
покупателям (заемщикам).
В экономической литературе до сих пор дискуссионными
остаются вопросы соотношения кредитного рынка и рынка ссуд-
69
ных капиталов. Общее мнение по данному вопросу состоит в том,
что оба рынка имеют единую составляющую, но при этом не совпадают.
Функции рынка как экономической категории есть проявление
сущности рынка. Кредитный рынок выполняет в современной экономике значимые функции (табл. 7.1).
Таблица 7.1
Функции кредитного рынка
Функция Характеристика
Акку му ли ру ю щая Аккумулирование денежных сбережений (накопле-
ний) предприятий, населения, государства и их трансформация в ссудный капитал
Рас пре де ли тель ная Перераспределение свободного капитала меж ду
сферами экономики, между регионами и терри ториями
Регу ли рую щая Определяет соотношение спроса и предложения на
временно свободные денежные ресурсы, создает
основу альтернативности их вложений
Сти му ли рую щая Создание стимулирующих условий для вовлечения
свободных средств в кредитный оборот
Инфор ма ци онная Информирует о видах кредитных продуктов, про-
цент ных ставках, условиях получения и способах
оформления кредита и т. п.
Инвестиционная Направление ссудного капитала на долгосрочные
инвестиции, определяющие технический прогресс
в различных отраслях экономики и рост экономики
страны в целом
Социальная Дифференциация продавцов и покупателей сво бод-
ных денежных ресурсов в целях обеспечения социаль ной справедливости
Современный кредитный рынок характеризуется:
1) конкуренцией продавцов и покупателей кредитных ресурсов;
2) универсальным характером деятельности на рынке;
3) государственным регулированием деятельности участников
рынка;
4) взаимосвязью и интеграцией с другими сегментами финан-
сового рынка.
Участники кредитного рынка по их функциональному назначению подразделяются на три основные группы: прямые участники,
посредники и институты инфраструктуры (табл. 7.2).
70
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]