Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовые рынки и финансовые институты. Учебное пособие
.pdf
ланс в конце сессии сошелся. За счет этих фондов в принудительном
порядке докупаются недостающие ценные бумаги.
При осуществлении клиринга и исполнении обязательств, допущенных к клирингу, могут использоваться клиринговые счета,
которые открываются клиринговой организации и на которых учитывается имущество участников клиринга. Клиринговым счетом
является или отдельный банковский счет, или отдельный счет депо,
или товарный счет.
Национальный клиринговый центр (НКЦ), которому Банк России присвоил статус квалифицированного контрагента, выполняет
функции центрального контрагента на всех рынках Московской биржи, оказывая участникам клиринговые услуги. Система управления
рисками на базе центрального контрагента предоставляет участнику
торгов следующие преимущества:
1) гарантированность исполнения обязательств по сделкам;
2) принципиальное снижение операционных издержек и нагруз-
ки на риск-менеджмент;
3) использование всей совокупности инструментов при расчете
единого требования к размеру обеспечения;
4) осуществление расчетных процедур по сделкам силами авто-
матизированных систем центрального контрагента.
Расчетные организации
На финансовом рынке расчетная организация выполняет две
функции: проведение собственно расчетов и управление рисками,
так как несет ответственность за невыполнение обязательств одной
из сторон сделок. Каждый организатор торговли проводит денежные
расчеты через специализированные кредитные организации. В России при каждой бирже создана небанковская кредитная организация.
Исполнение биржевой сделки с ценными бумагами предполагает
непосредственно денежный платеж и поставку ценных бумаг. Платеж
осуществляется посредством системы денежных расчетов, избранной
участниками сделок. Одновременное выполнение обязательств обеими
сторонами сделки называется «поставка ценных бумаг против платежа». Способы организации поставки ценных бумаг по итогам сделки:
1) поставка путем передачи сертификата ценных бумаг из рук
прежнего владельца в руки нового владельца;
2) перевод ценных бумаг со счета ответственного хранения старого владельца на счет ответственного хранения нового владельца в
специализированной организации — депозитарии.
191
Поставка ценных бумаг по сделкам на профессиональном фондовом рынке исполняется способом переводов по счетам депо в депозитариях, обслуживающих соответствующий рынок. Фондовая
биржа сотрудничает с конкретным депозитарием. По итогам клиринга в депозитарий поступают расчетные документы. Выполнение
депозитарием этих поручений будет являться исполнением обязательств по поставке ценных бумаг. После исполнения поручений на
перевод ценных бумаг участники торговли и клиринговая организация получают отчетные документы — выписки со счетов депо о
произведенных перечислениях.
Расчеты и депозитарное обслуживание на Московской бирже
осуществляет Национальный расчетный депозитарий (НКО ЗАО
«НРД»). Суммарная стоимость активов на хранении в НРД на 30 августа 2013 г. достигла 18,7 трлн р. С сентября 2013 г. на российском
фондовом рынке (кроме корпоративных облигаций) сделки совершаются без предварительного обеспечения и с отложенным исполнением (режим торгов Т+2).
§ 14.4. Депозитарии и регистраторы
Депозитарии
По российскому законодательству, депозитарий — юридическое лицо (профессиональный участник рынка ценных бумаг), оказывающее услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или
учету и переходу прав на ценные бумаги.
Депозитарная деятельность осуществляется на основе депозитарного договора (договора о счете депо) между депозитарием и
его клиентом — депонентом. Заключение депозитарного договора
не влечет за собой перехода к депозитарию права собственности на
ценные бумаги депонента.
Функции депозитария:
1) гарантирует наличие и подлинность продаваемых ценных бумаг;
2) имеет право регистрироваться в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или у другого депозитария в качестве номинального держателя в соответствии с депозитарным договором;
3) несет ответственность за неисполнение или ненадлежащее
исполнение своих обязанностей по учету прав на ценные бумаги, в
том числе за полноту и правильность записей по счетам депо;
4) учитывает у себя бумаги клиентов на открытых для них счетах депо;
192
5) имеет право на основании соглашений с другими депозитариями привлекать их к исполнению своих обязанностей по хранению
сертификатов ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги депонентов.
Депозитарии в зависимости от категории обслуживания клиентов и видов депозитарных услуг делятся на кастодиальные (клиентские), расчетные, уполномоченные и специализированные депозитарии инвестиционных, паевых инвестиционных и негосударственных
пенсионных фондов.
Клиентские депозитарии (кастодианы) ведут счета депо инвесторов, которые не занимаются брокерской или дилерской деятельностью. Они ориентированы на частных и институциональных инвесторов, не являющихся профессиональными участниками рынка
ценных бумаг. Депонентами расчетных депозитариев являются кастодианы и профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие торговлю на фондовых биржах и в других торговых
системах. Расчетные депозитарии осуществляют переводы ценных
бумаг по депозитарным счетам профессиональных участников рынка ценных бумаг по итогам сделок. Уполномоченные депозитарии
обслуживают оборот государственных, субфедеральных и муниципальных долговых обязательств и могут быть банковскими и небанковскими. Центральные депозитарии могут осуществлять хранение
всех ценных бумаг на территории страны в целом, в этом случае они
выполняют роль центрального депозитария.
В России депозитарная система включает три уровня:
1) центральный депозитарий;
2) расчетные депозитарии;
3) клиентские и специализированные депозитарии.
Центральный депозитарий (в соответствии с Федеральным законом от 7 декабря 2011 г. № 414-ФЗ «О Центральном депозитарии») —
это депозитарий, который является небанковской кредитной организацией и которому присвоен статус центрального депозитария. Центральным депозитарием может быть только акционерное общество.
Центральный депозитарий открывает счета депо владельцев
ценных бумаг:
1) РФ, субъектам РФ и муниципальным образованиям в лице со-
ответствующих уполномоченных органов или организаций;
2) Банку России;
3) профессиональным участникам рынка ценных бумаг, кредит-
ным организациям;
193
4) управляющим компаниям инвестиционных фондов, паевых
инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов.
ЗАО «Национальный расчетный депозитарий» (НРД) — российская НКО, профессиональный участник рынка ценных бумаг —
входит в Группу «Московская биржа», получил статус Центрального
депозитария РФ приказом ФСФР России от 6 ноября 2012 г. № 122761/пз-и. Задачей НРД является предоставление расчетных и депозитарных услуг профессиональным участникам на российском и
международных финансовых рынках.
НРД — крупнейший расчетный депозитарий России. Он обслуживает биржевые и внебиржевые сделки со всеми видами эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов, а также предоставляет расчетные банковские услуги, включая денежные расчеты по
сделкам участников финансового рынка. НРД обеспечивает хранение глобальных сертификатов и депозитарный учет 99 % выпусков корпоративных облигаций, субфедеральных и муниципальных
облигаций, обслуживает 100 % сделок на рынке ОФЗ и облигаций
Банка России, более 99 % биржевых сделок на рынке корпоративных и региональных облигаций, большинство сделок с акциями, а
также сделки с ПИФами и зарубежными ценными бумагами. В соответствии с договорами с Банком России НРД является расчетным
центром организованного рынка ценных бумаг, кредитной организацией, уполномоченной на осуществление расчетов по кредитным и
депозитным операциям Банка России.
Работа Центрального депозитария РФ позволяет повысить защиту прав собственности и связать российские и зарубежные фондовые рынки через открытие специальных счетов. Крупнейшие международные компании, торгующие на российском фондовом рынке,
в том числе государственными ценными бумагами, могут проводить
расчеты по сделкам и хранить свои позиции в ОФЗ, используя счет
Euroclear Bank в НКО ЗАО «НРД». Euroclear Bank является международным центральным депозитарием Группы Euroclear и предоставляет услуги финансовым компаниям практически по всему миру.
Международная расчетно-клиринговая организация Clearstream также открыла счет в Центральном депозитарии РФ.
Список организаций, имеющих лицензию профессионального
участника рынка ценных бумаг на осуществление депозитарной деятельности, по данным Банка России на 25 апреля 2014 г. включал
601 организацию. ТОП-5 крупнейших российских депозитариев (по
разным критериям) представлены в табл. 14.3 и 14.4.
194
Таблица 14.3
ТОП-5 крупнейших депозитариев по рыночной стоимости
принятых на обслуживание ценных бумаг депонентов на 30 июня 2013 г.
№ Наименование Статус
1 ОАО «Газпром-
КО 1 954 848,07 1 941 286,6 13 560,4 1,033
Рыночная
стои мость,
млн р.
Акции, млн р.
Обли га ции,
млн р.
Паи, млн
р.
банк»
2 ЗАО «ВТБ
СД 914 454,38 38 979,5 860 459,7 15 015,1
Спецдепозитарий»
3 ОАО «Спец-
СД 517 502,62 265 997,83 162 497,39 88 993,11
депозитарий
„Инфинитум“»
4 ООО «Специ-
СД 299 464,74 168 596,78 129 865,65 1002,31
ализированная
депозитарная
компания „Гарант“»
5 ЗАО «Расчет-
РД 258 312,31 258 312,31 — —
но-депозитарная компания»
Примечание: КО — кредитная организация, СД — спецдепозитарий, РД —
расчетный депозитарий.
Источник: Рэнкинг депозитариев и спецдепозитариев [Электронный
ре сурс]. — URL: www.raexpert.ru/rankingtable/depositary
Таблица 14.4
ТОП-5 специализированных депозитариев по количеству
обслуживаемых клиентов на 30 июня 2013 г.
№ Наименование
Коли-
чество
фондов,
всего
из них
АИФ и
ПИФ
1 ЗАО «Первый Спецдепозитарий» 393 388 4
2 ОАО «Спецдепозитарий „Инфинитум“» 378 296 44
3 ООО «Специализированная депозитар-
166 124 18
ная компания „Гарант“»
4 ЗАО «ВТБ Спецдепозитарий» 121 25 53
5 ОАО АКБ «РОСБАНК» 110 110 —
Источник: Рэнкинг депозитариев и спецдепозитариев [Электронный
ре сурс]. — URL: www.raexpert.ru/rankingtable/depositary
из них
НПФ
195
Регистраторы
Держатели реестра (регистраторы) — это юридические лица,
осуществляющие деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.
Реестр владельцев ценных бумаг (реестр) — это формируемая
на определенный момент времени система записей о лицах, которым
открыты лицевые счета (зарегистрированных лицах), о ценных бумагах, учитываемых на указанных счетах, об обременении ценных
бумаг и иных записей в соответствии с законодательством РФ.
Регистратор не вправе совершать сделки с ценными бумагами
эмитента, реестр владельцев которых он ведет. Договор на ведение
реестра заключается только с одним юридическим лицом. Регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов. Регистратор взимает с зарегистрированных лиц
плату за проведение операций в реестре, в том числе за предоставление информации из реестра.
Поскольку регистраторы обычно располагаются (географически) недалеко от эмитента, а торговля акциями эмитента может вестись на удаленной бирже, снова возникает надобность в депозитарии. В него участники торговли передают на хранение свои бумаги. Для того чтобы реализовать это технически, применяется метод номинального держателя.
Суть этого метода: регистратор открывает депозитарию как номинальному держателю особый счет, на который и перечисляют бумаги клиента-инвестора. Номинальный держатель ценных бумаг —
лицо, зарегистрированное в системе ведения реестра, в том числе являющееся депонентом депозитария, и не являющееся владельцем в
отношении этих ценных бумаг. В качестве номинальных держателей
ценных бумаг могут выступать профессиональные участники рынка
ценных бумаг. Депозитарий может быть зарегистрирован в качестве
номинального держателя ценных бумаг в соответствии с депозитарным договором. Брокер может быть зарегистрирован в качестве номинального держателя ценных бумаг в соответствии с договором, на
основании которого он обслуживает клиента.
При передаче бумаг от одного клиента другому происходит перезапись их по счетам депо у депозитария, а регистратор знает только общую сумму бумаг, хранящихся в данном депозитарии. Периодически
данные о настоящих владельцах бумаг передаются регистратору, но
оперативные данные о результатах торгов учитываются в депозитарии.
Система ведения реестра содержит:
1) сведения для удостоверения прав инвестора на ценные бума-
ги: реквизиты инвестора, количество ценных бумаг данного вида,
196
принадлежащих этому инвестору, дата их приобретения и т. п. (эти
записи хранятся на лицевых счетах инвесторов);
2) сведения об обязанностях эмитента по отношению к инвестору
(проспект эмиссии, решение о выпуске ценных бумаг, его реквизиты).
Регистратор вправе привлекать для выполнения части своих
функций иных регистраторов, депозитарии и брокеров (трансферагентов). Трансфер-агенты действуют от имени и за счет регистратора на основании договора поручения или агентского договора, заключенного с регистратором, а также выданной им доверенности.
Список российских реестродержателей на 25 апреля 2014 г. включал 37 организаций, которые расположены в Москве, Санкт-Петербурге,
Новосибирске, Ростове-на-Дону, Якутске, Екатеринбурге, Старом Осколе, Казани, Сургуте, Липецке, Новокузнецке, Перми, Краснодаре, Череповце. Лидеры регистраторской деятельности представлены в табл. 14.5.
Таблица 14.5
ТОП-10 регистраторов по количеству обслуживаемых эмитентов
№ Наименование Город
1 ОАО «Реестр» Москва 170 2611 6,50
2 ЗАО «Новый регистратор» Москва 98 1673 5,90
3 ЗАО «Петербургская цен-
тральная регистрационная
компания»
4 ЗАО «Партнер» Чере-
5 ЗАО «Московский фондо-
вый центр»
6 ЗАО «Сервис-Реестр» Москва 68 862 7,90
7 ОАО «Межрегиональный
регистраторский центр»
8 ЗАО «Специализированный
регистратор — Держатель
реестра акционеров газовой
промышленности»
9 ЗАО «Сибирская регистра-
ционная компания»
10 ЗАО «Ведение реестров
компаний»
Источник: Рейтинг регистраторов [Электронный ресурс]. — URL: www.
reestring.ru
с числом владельцев более 500 на 30 июня 2013 г.
Кол-во
эмитентов
с числом
владельцев
более 500
СанктПе тербург
повец
Москва 69 709 9,70
Москва 67 535 12,50
Москва 65 829 7,80
Новокузнецк
Екатерин бург
80 829 9,70
73 324 22,50
64 544 11,80
63 469 13,40
Всего
обслужи-
ваемых
эмитентов
Доля эмитен-
тов с числом
владельцев
более 500
(%)
197
Осуществление деятельности по ведению реестра не допускает
ее совмещения с другими видами профессиональной деятельности
на рынке ценных бумаг.
§ 14.5. Организации информационной системы
инфраструктуры
Институты информационной системы инфраструктуры финансового рынка отвечают за обеспечение участников рынка своевременной, полной и точной информацией. К ним относятся:
• фондовые и валютные биржи, предоставляющие информацию
об участниках торгов, о ценах инструментов и о правилах допуска к
торгам и торговли;
• заемщики и эмитенты ценных бумаг, размещающие на своих
сайтах информацию о своей деятельности и финансовом состоянии;
• институциональные инвесторы, предоставляющие информацию о предлагаемых ими направлениях инвестирования и продуктах;
• информационные, рейтинговые и аналитические агентства, которые накапливают и систематизируют информацию от бирж и эмитентов, предоставляют ее средствам массовой информации и размещают на собственных сайтах для информирования действующих и
потенциальных участников рынка;
• инвестиционные консультанты, подготавливающие обзоры
(бюллетени) о ситуации на конкретном сегменте финансового рынка.
Информация в рыночной экономике, базирующейся на конкуренции, помогает участникам финансового рынка (как индивидуальным, так и институциональным) принимать рациональные и обоснованные решения, учитывающие требования рынка и возможности
участника.
Крупнейшие в России источники деловой информации: издательский дом «Коммерсант», газета «Ведомости», информационное
агентство «Финмаркет», агентство «Росбизнесконсалтинг» (РБК).
Раскрытие информации об эмитентах ценных бумаг осуществляют
специализированные информационные агентства: ЗАО «Служба
комплексного раскрытия информации и новостей», ЗАО «Агентство
экономической информации ПРАЙМ-ТАСС», ЗАО «Интерфакс».
Существенную роль в системе раскрытия информации играют
рейтинговые агентства. Рейтинговое агентство в соответствии с
законодательством РФ — это коммерческая организация, которая
на основании договора может присваивать юридическим лицам и
198
иным образованиям индивидуальные рейтинги кредитоспособности (оценка способности выполнять свои кредитные обязательства), рейтинги надежности и финансовой устойчивости (оценка
способности и готовности выполнять финансовые обязательства и
сохранять финансовую стабильность) и другие рейтинги, базирующиеся на финансовом и качественном анализе и представляющие
собой комплексную оценку вероятности реализации риска или качественную характеристику объекта, в отношении которого производится оценка, или другим образом высказать мнение об указанных объектах.
Присвоение рейтинга — коммерческая услуга. Ее заказчиками являются государства, компании, финансовые организации.
Наличие рейтинга дает эмитентам возможность предлагать свои
ценные бумаги более широкому кругу инвесторов, снижает процентные ставки, а также делает заемщика известным и влияет на
его репутацию. Благодаря рейтингам инвесторы могут получить
независимое мнение о возможности вложения денежных средств,
снизить риски, сравнить ценные бумаги по соотношению «риск/доходность». При этом агентства отслеживают платежеспособность
заемщиков не только в момент присвоения рейтинга, но и в течение
всего периода сотрудничества, поэтому инвесторы имеют доступ к
информации о надежности своих вложений фактически в реальном
времени.
Наиболее влиятельные международные рейтинговые агентства:
Standard & Poors, Moody’s, Fitch Ratings. Самые известные российские агентства: это «Эксперт РА», Moody’s Interfax Rating Agency,
Национальное рейтинговое агентство (НРА), АК&M, RusRating.
Таким образом, назначение инфраструктуры финансового рынка состоит в создании условий для совершения сделок и снижения
риска по операциям на рынке с финансовыми инструментами. Инфраструктура финансового рынка материализуется в различных технических средствах, институтах (организациях), нормах и правилах.
Организация инфраструктуры того или иного сегмента финансового
рынка зависит от уровня его развитости, объема оборотов, характера
его участников и видов обращающихся на нем инструментов.
Современные финансовые рынки характеризуются усилением
международной конкуренции бирж, концентрацией ликвидности на
крупнейших биржах, консолидацией национальных бирж внутри
страны.
199
Контрольные вопросы
1. Какую информацию включает система ведения реестра?
2. В чем сущность метода номинального держателя?
3. В чем различие клиентских и расчетных депозитариев?
4. Что понимается под рейтинговым агентством в соответствии
с российским законодательством?
5. Какие функции выполняют расчетные организации на финан-
совом рынке?
6. Какие системы включает инфраструктура финансового рынка
и в чем их назначение?
7. Какие функции выполняет фондовая биржа на рынке ценных
бумаг?
8. В чем сущность процедуры листинга?
Рекомендуемая литература
1. Базовый курс по рынку ценных бумаг : учеб. пособие по
спец. «Финансы и кредит» / О. В. Ломтатидзе и др. — М. : КНОРУС,
2010. — Гл. 4.
2. Биржевое дело : учеб. для бакалавров / под ред. Л. А. Чалдаевой. — М. : Юрайт, 2013. — Сер. «Бакалавр. Базовый курс». —
Гл. 2, 5.
3. Буренин, А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов / А. Н. Буренин. — М. : Науч.-техн. о-во им. акад.
С. И. Вавилова, 2011. — Гл. 2.
4. Михайленко, М. Н. Финансовые рынки и институты : учеб.
для бакалавров / М. Н. Михайленко ; под ред. А. Н. Жилкиной. —
М. : Юрайт, 2014. — Сер. «Бакалавр. Базовый курс». — Гл. 7.
5. Новиков, А. В. Финансовый рынок : учеб. пособие / А. В. Новиков, И. Я. Новикова. — Новосибирск : САФБД, 2014. — Гл. 5.
6. Рынок ценных бумаг : учеб. для бакалавров / Н. И. Берзон
и др. ; под общ. ред. Н. И. Берзона ; Нац. исслед. ун-т «Высш. шк.
экономики». — М. : Юрайт, 2013. — Гл. 9.
7. Селищев, А. С. Рынок ценных бумаг : учеб. для бакалавров /
А. С. Селищев, Г. А. Маховикова ; С.-Петерб. гос. ун-т экономики и
финансов. — М. : Юрайт, 2013. — Гл. 3.
8. Шеметов, А. Российская биржевая инфраструктура: современное состояние и тенденции развития // Рынок ценных бумаг. —
2013. — № 11. — С. 24–26.
200
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]