Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовые рынки и финансовые институты. Учебное пособие
.pdf
§ 9.3. Рынок фьючерсов и опционов в России
Торговля фьючерсными контрактами производится на биржах. Каждому участнику торгов открывается специальный маржевой счет, на который при открытии позиций сторонами контракта
вносится первоначальная маржа, размер которой варьируется в зависимости от биржи и вида контракта. Внесение на депозит первоначальной маржи обеими сторонами гарантирует исполнение контракта.
Цена, по которой заключается фьючерсный контракт, называется фьючерсной ценой. Фьючерсная цена котируется по конкретному контракту во время торговой сессии и от сессии к сессии. По
результатам каждой торговой сессии рассчитывается фьючерсная
цена закрытия (по цене последней перед закрытием сделки). Расчетная фьючерсная цена (средняя или закрытия) применяется расчетно-клиринговой палатой биржи для перерасчетов по открытым
позициям участников. Для перерасчетов применяется дополнительная (вариационная) маржа — денежная сумма, которая в результате
изменения расчетной цены ежедневно выигрывается (проигрывается) участником рынка, имеющим открытую фьючерсную позицию,
и зачисляется (или списывается) с его маржевого счета. Приобретенный фьючерсный контракт можно продать и закрыть в любой
момент до наступления расчетной даты. В связи с этим стоимость
фьючерсного контракта переоценивается на ежедневной основе, т.
е. рассчитывается при закрытии торговой сессии каждый рабочий
день. Платежи осуществляются в валюте контракта. Счета в клиринговой палате могут иметь лишь ее члены, все остальные участники рынка ведут дела через своих брокеров (членов клиринговой
палаты).
Фьючерсами пользуются хеджеры, спекулянты и арбитражеры.
Хеджеры (производители и потребители товаров) защищаются от будущего неблагоприятного движения цен на наличном
(спот) и товарном рынке. В целях хеджирования участник занимает на фьючерсном рынке позицию равную и противоположную
той, которую он держит на наличном рынке. Выделяют два вида
хеджей:
1) хедж производителя (длинный хедж) — если производитель
уже владеет каким-либо активом, но желает продать его в какое-то
время в будущем или защитить его стоимость от падения цены, он
может продать фьючерсный контракт;
131
2) хедж потребителя (короткий хедж) — если необходимо приобрести базовый актив, но требуемых для покупки средств сейчас
нет, или потребителю не нужна поставка этого актива ранее некоторого срока, основная задача — защита от повышения цены базового
актива к тому времени, когда он будет готов к принятию поставки, в
этом случае он может купить фьючерсный контракт.
Спекулянты покупают и продают фьючерсы только с целью получения выигрыша, закрывая свои позиции по лучшей (по сравнению с первоначальной) цене.
Арбитражеры продают и покупают фьючерсные контракты,
играя на разнице цен между рынками и (или) биржами.
Для большинства товаров фьючерсная цена выше наличной
(спотовой) на величину расходов на хранение, страхование, транспортировку, которые связаны с поставкой товара в будущем. Разница между фьючерсной и наличной ценой называется базисом. Если
фьючерсная цена превышает наличную, то ситуация называется контанго, противоположная ситуация — бэквардейшн.
На российском рынке ПФИ основной оборот приходится на
фьючерсные контракты. В структуре торгов срочными контрактами фьючерсы составляли в 2010 г. — 95,6 %, в 2011 г. — 93,4 %, в
2012 г. — 93,6 %.
Структура торгов фьючерсными контрактами на российских
биржах приведена в табл. 9.2.
Таблица 9.2
Структура торгов фьючерсами на российских биржах, %
Виды контрактов
Фондовые фьючерсы, % 69,2 82,6 82,3 80,3 68,5
Валютные фьючерсы, % 28,5 15,5 15,7 16,4 29,0
Товарные фьючерсы, % 1,2 1,8 1,9 3,1 2,1
Процентные фьючерсы, % 1,1 0,1 0,1 0,2 0,4
Объем торгов, млрд р. 12 730,9 14 336,1 29 573,4 53 297,8 47 111,8
Источник: Официальный сайт Банка России [Электронный ресурс]. —
URL: www.cbr.ru
2008 2009 2010 2011 2012
Год
В торгах на российских биржах преобладают фондовые и валютные фьючерсы.
В настоящее время существуют биржевые и внебиржевые оп-
ционы на широкий спектр товарно-сырьевых продуктов и финан-
132
совых инструментов. Биржевые опционные контракты на базисный
актив формируются, как правило, не в виде прямого опциона на этот
актив, а в виде опциона на фьючерс с соответствующим активом.
Это связано с особенностями проведения биржевых расчетов между
участниками рынка.
Преимущества рынка опционов:
1) широкие возможности для инвесторов;
2) удобный инструмент управления рисками;
3) возможность получения неограниченного дохода при ограни-
ченных рисках;
4) построение различных стратегий с использованием фьючер-
сов и опционов;
5) опционы могут использовать как мелкие инвесторы, так и
крупные участники рынка.
При открытии опционных позиций на бирже участники платят
первоначальную маржу. В опционных контрактах, в отличие от фьючерсов, начальную маржу платят только продавцы опционов, так как
они подвергают себя риску. Котировка опционов производится по
величине премии опциона.
Участники опционного рынка могут применять различные
стратегии, комбинируя опционные контракты между собой и со
сделками на спотовом рынке. Выбор стратегии зависит от стоящих
перед участниками рынка задач и их склонности к риску. Сложные
опционные стратегии — это стратегии, сформированные путем открытия двух или более позиций по различным финансовым инструментам.
Структура торгов опционами по видам контрактов на российских биржах приведена в табл. 9.3.
Таблица 9.3
Структура торгов опционами на российских биржах
Виды контрактов 2008 2009 2010 2011 2012
Фондовые опционы, % 98,7 85,7 96,4 98,9 97,5
Валютные опционы, % 0,4 13,8 3,2 0,7 2,0
Товарные опционы, % 0,9 0,5 0,4 0,4 0,5
Объем торгов, млрд р. 1762,7 509,1 1364,3 3770,4 3208,7
Источник: Официальный сайт Банка России [Электронный ресурс]. —
URL: www.cbr.ru
133
Преобладающий вид контрактов на российских биржах в 2008–
2012 гг. — фондовые опционы. На рынке FORTS в России создан
ликвидный рынок опционов на фьючерсные контракты, базовым активом которых являются индекс РТС, отдельные акции российских
эмитентов, доллар США, золото, серебро, нефть. Опционы на фьючерсные контракты предоставляют широкие возможности для страхования рисков на спотовом и срочном рынках, а также позволяют
осуществлять операции с высокой доходностью, низкими издержками и ограниченными рисками.
Рынок фьючерсов и опционов FORTS (Фьючерсы и опционы
российской торговой системы, Futures & Options on RTS) — ведущая
площадка по торговле ПФИ в России и странах Восточной Европы.
FORTS cочетает в себе развитую инфраструктуру, гарантии Московской биржи и современные технологии торговли фьючерсами и
опционами. Участниками торгов на рынке FORTS являются высококапитализированные инвестиционные компании и банки. Любой
категории участников рынка, будь то расчетная фирма, биржевой посредник или частный инвестор, предоставляется возможность работы с собственного терминала — как при помощи различных систем
интернет-трейдинга, так и с торговых терминалов, предоставленных
Московской биржей.
Клиринг на рынке FORTS осуществляет ЗАО АКБ «Национальный клиринговый центр». Расчетным депозитарием является Национальный расчетный депозитарий. Для обеспечения гарантий проведения расчетов по сделкам за счет взносов участников клиринга
создан гарантийный фонд.
На рынке FORTS обращаются фьючерсы и опционы, базовыми
активами которых являются:
1) индексы (РТС, ММВБ, отраслевые индексы и др.);
2) ценные бумаги (акции российских эмитентов, федеральные,
муниципальные и корпоративные облигации);
3) курсы валют, процентные ставки;
4) товары (нефть, дизельное топливо, цветные и драгоценные
металлы, зерно, сахар, электроэнергия).
Объем торгов ПФИ на Московской бирже в январе 2014 г. составил 4027 млрд р. (в январе 2013 г. — 2828 млрд р.) или 92,3 млн контрактов (в январе 2013 г. — 66,5 млн контрактов), из них фьючерс-
134
ные контракты — 3639 млрд р., опционные контракты — 388 млрд р.
Объем торгов валютными деривативами в январе 2014 г. составил
1755 млрд р. (48,83 млн контрактов). Результаты торгов в первом
квартале 2014 г. представлены в табл. 9.4.
Таблица 9.4
Объемы торгов на рынке FORTS за первый квартал 2014 г.
Число
сделок
Фьючерсы 38 800 572 13 224 686 956 543 324 079 387 9 912 282
Опционы 1 160 337 1 283 969 784 802 16 213 190 2 338 234
Источник: Официальный сайт Московской биржи [Электронный
ре сурс]. — URL: moex.com
Объем торгов Объем откры-
рублей контрактов
тых позиций
Самым ликвидным инструментом является фьючерс на индекс
РТС (RTS), далее идут фьючерсы на «голубые фишки» — фьючерс
на обыкновенные акции Сбербанка, фьючерс на акции Газпрома,
фьючерс на акции ВТБ, фьючерс на привилегированные акции Сбербанка.
В заключение еще раз отметим, что рынок ПФИ предназначен
для страхования (хеджирования) рыночных рисков участников финансового рынка, проведения спекулятивных и арбитражных операций с финансовыми инструментами. Операции с ПФИ дополняют
многие финансовые операции на других рынках. Рынок ПФИ харак-
теризуется высокими темпами развития, состав его инструментов
постоянно расширяется, появляются новые, все более специфические инструменты.
Правовая база российского рынка ПФИ характеризуется отсутствием единого нормативного документа, регулирующего отношения на данном рынке. Конъюнктура современного российского
рынка ПФИ определяется состоянием рынков основных базовых
активов, эффективностью мер государственного регулирования данного рынка, системой управления рисками на биржах и существенно
различается по отдельным сегментам: например, сегмент валютных
деривативов Московской биржи характеризуется существенной активизаций, обусловленной, в первую очередь, ослаблением курса
российского рубля к основным мировым валютам и его высокой волатильностью.
135
Контрольные вопросы
1. Какие сегменты выделяют на рынке производных финансо-
вых инструментов?
2. Каковы основные характеристики биржевых срочных контрактов?
3. В чем различие форвардных и фьючерсных контрактов?
4. Каковы основные правила торговли фьючерсами?
5. В чем различие фьючерсных и опционных контрактов?
6. Назовите основных участников рынка производных финансо-
вых инструментов.
7. Охарактеризуйте основные виды своповых контрактов.
8. Назовите основные функции рынка производных финансо-
вых инструментов.
Рекомендуемая литература
1. Базовый курс по рынку ценных бумаг : учеб. пособие по
спец. «Финансы и кредит» / О. В. Ломтатидзе и др. — М. : КНОРУС,
2010. — Гл. 5.
2. Биржевое дело : учеб. для бакалавров / под ред. Л. А. Чалдае-
вой. — М. : Юрайт, 2013. — Сер. «Бакалавр. Базовый курс». — Гл. 5.
3. Буренин, А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов / А. Н. Буренин. — М. : Науч.-техн. о-во им. акад.
С. И. Вавилова, 2011. — Гл. 11–15.
4. Галанов, В. А. Производные финансовые инструменты :
учеб. / В. А. Галанов. — М. : ИНФРА-М, 2011. — Сер. «Высшее образование». — Гл. 1, 2, 3.
5. Новиков, А. В. Финансовый рынок : учеб. пособие / А. В. Новиков, И. Я. Новикова. — Новосибирск : САФБД, 2014. — Гл. 9.
6. Рынок ценных бумаг : учеб. для бакалавров / Н. И. Берзон
и др. ; под общ. ред. Н. И. Берзона ; Нац. исслед. ун-т «Высш. шк.
экономики». — М. : Юрайт, 2013. — Гл. 10.
7. Коновалова, Н. П. Системные характеристики рынка производных финансовых инструментов // Экономическая наука современной России. — 2013. — № 1. — С. 106–116.
8. Пенюгалова, Л. А. Рынок производных ценных бумаг: методики работы с фьючерсными контрактами и биржевыми опционами / Л. А. Пенюгалова, Е. Ю. Василенко // Финансы и кредит. —
2011. — № 28. — С. 27–36.
9. Рамазанов, А. В. Использование деривативов в финансировании компаний // Финансы и кредит. — 2011. — № 31. — С. 20–23.
136
Глава 10. Страховой рынок
§ 10.1. Страхование: понятие, сущность, виды
В соответствии с Законом РФ от 27.11.1992 г. № 4015-1 «Об организации страхового дела в Российской Федерации» страхование —
это отношения по защите интересов физических и юридических лиц,
Российской Федерации, субъектов Российской Федерации и муниципальных образований при наступлении определенных страховых
случаев за счет денежных фондов, формируемых страховщиками из
уплаченных страховых премий (страховых взносов), а также за счет
иных средств страховщиков.
Сущность страхования состоит в формировании определенного
денежного фонда и его перераспределении во времени и в пространстве с целью возмещения возможного ущерба его участникам при
наступлении страхового случая.
Страхование классифицируется на отрасли, подотрасли и виды.
В страховом законодательстве РФ выделяются две отрасли страхования (личное и имущественное) и 23 лицензируемых вида страховой
деятельности.
Личное страхование включает страхование от несчастных случаев, страхование жизни и медицинское страхование.
Имущественное страхование включает страхование имущества, страхование гражданской ответственности и страхование предпринимательских рисков.
Конкретный вид страхования характеризуется страхованием
однородных имущественных интересов и выражает конкретные интересы страхователей.
Страхование осуществляется в двух формах — добровольной и
обязательной.
Добровольное страхование:
1) осуществляется на основании договора страхования, инициа-
тором страхования выступают страхователи;
2) заключается на определенный срок и страховое обеспечение
зависит от платежеспособности и желания страхователя.
Обязательное страхование:
1) инициатором является государство, которое обязывает стра-
хователей заключить страховой договор;
2) условия и порядок осуществления определяются федераль-
ным законодательством.
Обязательное страхование характеризуется сплошным охватом
страховых объектов и бессрочностью страхования.
137
В страховом деле выделяются также сострахование и перестрахование. При состраховании страховые риски, страховые суммы и премии распределяются между несколькими страховщиками
в установленной доле. Перестрахование — это деятельность по
страхованию одним страховщиком (перестраховщиком) имущественных интересов связанного с ним другого страховщика (перестрахователя).
§ 10.2. Страховой рынок: понятие, функции, классификация
Страховой рынок отражает совокупность денежных отношений
между страховщиком и страхователем по поводу удовлетворения потребностей:
• страхователя — в страховой защите при наступлении страхо-
вых случаев и в сбережениях;
• страховщика — в капитализации страхового фонда и в полу-
чении дохода.
Страховой рынок выполняет рисковую, предупредительную,
сберегательную, инвестиционную, социальную и контрольную
функции. Рисковая функция заключается в перераспределении денежных ресурсов между участниками страхования при наступлении страхового случая. Предупредительная функция направлена на
финансирование мероприятий по уменьшению страхового риска.
Инвестиционная функция состоит в том, что временно свободные
средства страхового фонда инвестируются в ценные бумаги, недвижимость и т. п. Социальная функция направлена на оказание материальной помощи застрахованным лицам. Сберегательная функция
связана с накоплением денежных сумм по договорам личного страхования. Контрольная функция заключается в строго целевом формировании и использовании средств страхового фонда, в осуществлении финансового контроля за правильным проведением страховых операций.
Классификация страхового рынка может быть выполнена по
различным признакам (табл. 10.1).
Традиционные страховые продукты — это природные (родовые) страховые продукты страховой компании. Нетрадиционные
страховые продукты могут реализовываться и другими финансовыми посредниками. Стандартизированные страховые продукты — это
типовые варианты страховых контрактов, а персональные — это
138
Таблица 10.1
Классификация страхового рынка
Критерий Вид страхового рынка
Территориальный
признак
Форма организации Рынок обязательного страхования; рынок добро воль-
Форма заключения
сделок
Отрасль страхования Рынок личного страхования; рынок имущественного
Страховой продукт Рынок традиционных и нетрадиционных страховых
Региональный; национальный; международный (миро вой)
ного страхования
Рынок коллективного страхования (заключение конт-
рактов с определенным количеством страхователей);
ры нок индивидуального страхования (заключение
контракта с конкретным страхователем)
страхования
про дуктов; рынок стандартизированных и персо нальных страховых продуктов; рынок простых и комплекс ных страховых продуктов.
индивидуальные продукты, учитывающие потребности конкретного
клиента. Комплексные страховые продукты совмещают в одном контракте несколько видов страхования или могут быть направлены на
удовлетворение нескольких потребностей одного вида.
Современные ключевые тенденции развития мирового страхового рынка заключаются в следующем:
• Интернационализация и глобализация, выражающиеся в концентрации страхового капитала, слияниях и поглощениях страховых
компаний различных стран и трансграничной деятельности страховых групп.
• Унификация регулирования рынка. Примером служит страховой рынок ЕС, на котором действует порядок взаимного предоставления страховых услуг без юридического оформления коммерческого присутствия на территории данной страны.
• Тенденция интегрированного регулирования. На страховом
рынке наблюдается процесс объединения страхового бизнеса и других финансовых институтов в рамках финансовых групп для предоставления комплексных финансовых услуг.
• Рост и дифференциация потребностей страхователей приводят
к необходимости для страховых компаний постоянно совершенствовать системы продаж страховых продуктов в условиях высокой конкуренции.
139
§ 10.3. Участники страхового рынка и его регулирование
В соответствии с Законом РФ «Об организации страхового дела
в РФ» участниками страховых отношений (и, соответственно, стра-
хового рынка) являются:
1) страхователи, застрахованные лица, выгодоприобретатели;
2) страховые организации, в том числе перестраховочные орга-
низации;
3) общества взаимного страхования;
4) страховые агенты;
5) страховые брокеры;
6) страховые актуарии;
7) Банк России, осуществляющий функции по регулированию,
контролю и надзору в сфере страховой деятельности (орган страхового надзора);
8) объединения субъектов страхового дела, в том числе саморегулируемые организации;
9) специализированные депозитарии.
Деятельность страховых организаций, обществ взаимного страхования, страховых брокеров подлежит лицензированию, за исключением деятельности страховых актуариев, которые подлежат аттестации. Сведения о субъектах страхового дела вносятся в единый
государственный реестр.
Страхователями признаются юридические лица и дееспособные физические лица, заключившие со страховщиками договоры
страхования либо являющиеся страхователями в силу закона.
Выгодоприобретатель — физическое или юридическое лицо,
назначаемое страхователем для получения страховых выплат по договору страхования.
Страховщики — это страховые организации и общества вза-
имного страхования. Страховые организации, осуществляющие
исключительно деятельность по перестрахованию, являются перестраховочными организациями. В последние годы широкое развитие
получили кэптивные страховые организации — это страховщики,
особенность которых состоит в том, что они создаются крупными
финансово-промышленными группами с целью обслуживания своих корпоративных интересов по страхованию, т. е. для страхования
собственных рисков.
140
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]