Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовые рынки и финансовые институты. Учебное пособие
.pdf
воров РЕПО и договоров, являющихся производными финансовыми
инструментами.
2. Биржей является организатор торговли, имеющий лицензию биржи. Биржей может являться только акционерное общество.
Фирменное наименование биржи должно содержать слово «биржа».
Биржа обязана создать биржевой совет и (или) совет секции каждой
торговой (биржевой) секции.
3. Торговой системой является организатор торговли, имеющий
лицензию торговой системы. Фирменное наименование торговой
системы должно содержать словосочетания «торговая система» или
«организатор торговли» в любом падеже. Торговая система не вправе совершать действия и оказывать услуги, которые в соответствии с
законодательством могут совершаться (оказываться) только биржей.
4. Минимальный размер собственных средств лица, оказывающего услуги по проведению организованных торгов на товарном
и (или) финансовом рынках на основании лицензии биржи должен
составлять не менее 100 млн р., на основании лицензии торговой
системы — не менее 50 млн р.
С 1 января 2014 г. утратили силу Закон РФ «О товарных биржах
и биржевой торговле» и отдельные положения Федерального закона
«О рынке ценных бумаг», касающиеся деятельности по организации
торговли на фондовой бирже.
По данным ЦБ России, на 25 апреля 2014 г. в список организаторов торговли (бирж) входили: ОАО «Московская биржа ММВБ-
РТС», ОАО «Санкт-Петербургская биржа», ОАО «Московская энергетическая биржа», ЗАО «Санкт-Петербургская международная
товарно-сырьевая биржа», ЗАО «Санкт-Петербургская валютная
биржа», ЗАО «Биржа „Санкт-Петербург“», ЗАО «Фондовая биржа
ММВБ», ЗАО «Национальная товарная биржа».
Фондовая биржа
Функционирование фондовых бирж связано с реализацией по-
требности государства в финансовых ресурсах, а частных компаний —
в привлечении инвестиционных средств и размещении капитала.
Биржевая фондовая торговля — это совокупность функциональных действий, направленных на подготовку и осуществление торговли ценными бумагами на основе правил биржевой торговли и под
контролем государственных органов управления.
Классификация фондовых бирж:
181
1) по месту организации: региональные, международные;
2) по методу проведения: голосовые (на торговой площадке),
электронные;
3) по виду торгуемых инструментов: биржи государственных
ценных бумаг, биржи корпоративных ценных бумаг, биржи производных финансовых инструментов.
Распространение электронной торговли усилило конкуренцию
между биржами как в пределах государственных границ, так и в
международном масштабе, а также сделало возможным появление
альтернативных недорогих площадок для заключения сделок с финансовыми инструментами.
Фондовая биржа может совмещать свою деятельность с деятельностью товарной и валютной биржи, клиринговой деятельностью, издательской деятельностью и сдачей имущества в аренду.
Фондовая биржа как организатор торгов:
1) утверждает правила допуска к участию в торгах на бирже и
правила проведения торгов на бирже, правила листинга (делистинга)
ценных бумаг и (или) правила допуска ценных бумаг к торгам без
прохождения процедуры листинга;
2) осуществляет контроль за совершаемыми сделками (в целях
выявления случаев использования служебной информации, манипулирования ценами) и за соблюдением участниками торгов и эмитентами, ценные бумаги которых включены в котировальные списки,
требований законодательства по рынку ценных бумаг;
3) обеспечивает гласность и публичность проводимых торгов
путем оповещения участников торгов о времени и месте проведения
торгов, списке и котировке ценных бумаг, допущенных к торгам на
фондовой бирже, результатах торговых сессий; обязанностью биржи
является также раскрытие информации о внебиржевых сделках.
Основные доходы фондовой биржи состоят из платы за листинг,
биржевых сборов по заключенным сделкам, поступлений от продажи биржевой информации, доходов от продажи биржевых технологий, поступлений за использование фондовых индексов данной биржи в качестве рыночного актива.
Биржевая цена устанавливается в процессе ее котировки и
фиксирования цен на бирже в течение торговой сессии. Котировка
цен — это регистрация биржевых цен по биржевым правилам с их
последующей публикацией.
182
В России участниками торгов на фондовой бирже в форме акционерного общества могут быть брокеры, дилеры, управляющие и
Центральный банк РФ. Иные лица выполняют операции на бирже
при посредстве брокеров, являющихся участниками торгов. Участниками торгов на бирже, созданной в форме некоммерческого партнерства, могут быть только члены биржи.
Фондовая биржа вправе приостановить торги по ценным бумагам на час с момента раскрытия эмитентом информации, которая может оказать существенное влияние на ход торгов.
Оценка надежности и финансового состояния эмитентов
ценных бумаг на фондовых биржах осуществляется через процедуру листинга. Листинг ценных бумаг — это включение организатором торговли ценных бумаг в список допущенных к организованным торгам для заключения договоров купли-продажи,
в том числе включение ценных бумаг биржей в котировальный
список. При ухудшении состояния эмитента его ценные бумаги
могут быть подвергнуты процедуре делистинга, т. е. исключения
биржей из котировального списка. Торговая система не вправе
осуществлять листинг ценных бумаг путем их включения в котировальные списки.
Ценные бумаги эмитентов, прошедшие процедуру листинга,
включаются в котировальные листы (списки, бюллетени). Котировальный лист — это данные о ценах, установленных в результате
ежедневных биржевых торгов на ценные бумаги по итогам торговой
сессии. Лист публикуется и становится доступным для всех участников рынка и выступает одним из главных ориентиров для потенциальных инвесторов.
Преимущества включения акций в котировальные листы бирж:
1. Для эмитентов ценных бумаг:
• акции эмитента становятся более известными, что повышает
их инвестиционную привлекательность;
• формируется благоприятное общественное мнение об эмитенте;
• последующие выпуски ценных бумаг эмитента потребуют
меньше издержек, связанных с размещением;
• формируются реальные цены на ценные бумаги эмитента, что
позволяет более реально оценить потенциал.
2. Для инвесторов ценных бумаг:
• увеличивается ликвидность ценных бумаг;
183
• эмитенты, чьи ценные бумаги котируются на бирже, предоставляют в открытый доступ больше информации, что позволяет
принять обоснованное инвестиционное решение;
• котируемые на бирже ценные бумаги могут выступать объектом залога;
• информация о котировках находится в широком доступе, что
позволяет инвестору оперативно реагировать на изменения на рынке.
Без прохождения процедуры листинга ценные бумаги включаются в перечень внесписочных ценных бумаг — этот способ является наиболее простым для вывода ценных бумаг на фондовый рынок,
требует минимальных предварительных действий со стороны эмитента и может стать первым шагом для последующего перевода их
в один из котировальных списков для повышения статуса эмитента.
Фондовая биржа осуществляет также рейтинговую оценку инвестиционной привлекательности ценных бумаг.
Фондовая биржа, в соответствии с установленным ей регламентом, проводит торги в период основной торговой сессии и дополнительной (вечерней сессии).
Сделки на биржевых торгах могут совершаться на основании
адресных и безадресных заявок (безадресной признается заявка,
адресованная всем участникам торгов, все иные заявки признаются
адресными).
Биржа обязана вести реестр заявок, поданных участниками торгов, и реестр сделок, совершенных на торгах.
Большинство фондовых бирж мира входят во Всемирную федерацию бирж, ВФБ (The World Federation of Exchanges, WFE)24 —
мировую отраслевую ассоциацию организаторов торговли ценными
бумагами и производными инструментами. В настоящее время членами федерации являются 55 организованных фондовых рынков со
всех континентов, в том числе 21 биржа является аффилированными
членами и еще 34 — членами-корреспондентами ВФБ. Совокупная
рыночная капитализация ценных бумаг, обращающихся на биржах,
входящих в федерацию, составляет 97 % суммарной капитализации
предприятий мировой экономики.
По данным ВФБ, рейтинг десяти крупнейших фондовых бирж
мира по размеру рыночной капитализации по состоянию на 31 января 2014 г. выглядел следующим образом:
24
Официальный сайт WFE [Электронный ресурс]. — URL: www.world-exchanges.org
184
1) Нью-Йоркская фондовая биржа NYSE Euronext (США) —
17,007 трлн долл.;
2) Фондовая биржа NASDAQ OMX (США) — 5,998 трлн долл.;
3) Японская фондовая биржа — 4,421 трлн долл.;
4) Фондовая биржа NYSE Euronext (Европа) — 3,443 трлн долл.;
5) Гонконгская фондовая биржа — 2,958 трлн долл.;
6) Шанхайская фондовая биржа (Китай) — 2,414 трлн долл;
7) Фондовая биржа TMX Group (Канада, США) — 2,034 трлн долл.;
8) Фондовая биржа Deutsche Börse (Германия) — 1,852 трлн долл.;
9) Швейцарская фондовая биржа SIX Swiss Exchange —
1,514 трлн долл.;
10) Шэньчжэньская фондовая биржа (Китай) — 1,510 трлн долл.
Московская биржа находится на 21-м месте рейтинга с рыночной капитализацией 703,746 млрд долл.
Московская биржа (ОАО «Московская биржа ММВБ-РТС») —
крупнейший в России и Восточной Европе биржевой холдинг, образованный 19 декабря 2011 г. в результате слияния биржевых групп
ММВБ (основана в 1992 г.) и РТС (основана в 1995 г.). Московская
биржа входит в двадцатку ведущих мировых площадок по объему
торгов ценными бумагами, суммарной капитализации торгуемых
акций и в десятку крупнейших бирж производных финансовых инструментов.
ОАО «Московская биржа» управляет крупнейшей в России публичной площадкой для торговли акциями, облигациями, производными инструментами, валютой и инструментами денежного рынка,
центральным депозитарием (НКО ЗАО «Национальный расчетный
депозитарий»), а также крупнейшим клиринговым центром (ЗАО
АКБ «Национальный клиринговый центр»). Помимо этого, Московская биржа предоставляет участникам торгов информационные услуги и программно-технические решения.
На Московской бирже осуществляется торговля акциями, облигациями, валютой, инвестиционными паями, биржевыми фондами ETF, товарами (зерном, золотом, серебром), производными
финансовыми инструментами, в том числе и внебиржевыми деривативами.
В настоящее время Группа «Московская биржа» объединяет
рынки, различающиеся как по обращающимся инструментам, так и
по системе организации торговли и расчетов (табл. 14.2).
185
Рынки Группы «Московская биржа»
Рынки
Фондовый
Срочный Фьючерсы,
Валютный
Денежный
Драгоценных
металлов
и товарный
Инстру-
менты
Акции,
облигации,
паи
опционы
Иностран-
ная валюта
Государственные
ценные
бумаги
Золото,
серебро,
товары
Таблица 14.2
Характеристики
Торги ценными бумагами в трех секторах: Основной рынок, Standard и Classica. Торги по схеме Т+2:
частичное предварительное депонирование средств и
расчеты через два дня после заключения сделки
Торгуются производные финансовые инструменты
(фондовые, валютные и товарные деривативы)
Торги в системе электронных торгов, которые объединяют в рамках Единой торговой сессии (ЕТС)
региональные технические центры. Заключаются
спотовые сделки и сделки своп с иностранной валютой: доллар, евро, евро, китайский юань, белорусский рубль, украинская гривна и казахский тенге
Торги в двух секциях: 1) секция РЕПО с государственными ценными бумагами и инструментами
денежного рынка; 2) секция РЕПО с акциями и облигациями. С 2013 года доступно заключение сделок
РЕПО с центральным контрагентом
Торги золотом и серебром проводятся на базе торго вой платформы валютного рынка. Проекты по
орга низации и развитию биржевых рынков зерна
реализованы через ЗАО «Национальная товарная
биржа».
Сектор Основной рынок является центром формирования ликвидности на российские ценные бумаги и главной фондовой площадкой для международных инвестиций в ценные бумаги. В секторе
ежедневно заключаются сделки:
1) по российским финансовым инструментам: акции и российские депозитарные расписки, корпоративные облигации, государственные ценные бумаги (ОФЗ, Еврооблигации), региональные облигации, инструменты рынка коллективных инвестиций (инвестиционные паи ПИФов, акции АИФов), ипотечные ценные бумаги;
2) по иностранным финансовым инструментам: акции и депозитарные расписки (ADR, GDR и т. д.), облигации, ETF.
На его долю приходится около 80 % объема торгов акциями и
свыше 99 % объема торгов облигациями на российском фондовом
рынке. Также на его долю приходятся все биржевые размещения
ценных бумаг, осуществленные на Московской бирже. Участники
торгов сектора — профессиональные участники рынка ценных бу-
186
маг (свыше 500 организаций), клиентами которых являются более
800 тысяч инвесторов.
Торги в секторе проводятся в электронном виде на базе торгово-клиринговой системы, к которой подключены региональные торговые площадки и терминалы удаленного доступа. Режимы торгов:
1) с подачей анонимных безадресных заявок (заявок, адресован-
ных всем участникам торгов) в аукцион;
2) с подачей заявок адресованных определенному участнику
торгов.
Сектор рынка Standard — биржевой рынок акций и паев ПИФов с центральным контрагентом, предоставляющий уникальные
возможности участникам фондового рынка для повышения эффективности операций и снижения различных видов риска.
Торги в секторе осуществляются без предварительного 100 %
депонирования денежных средств — для покупки или продажи акции требуется не полное, а частичное (гарантийное) обеспечение.
Расчеты по сделкам происходят на четвертый торговый день (Т+4).
Сектор Classica — старейший организованный рынок ценных
бумаг России — начал работу с 1995 г. Сегодня основные принципы торговли здесь — отсутствие 100 % предварительного депонирования, выбор даты и способа расчетов, возможность расчетов в
иностранной валюте. Участником торгов Classica может стать профессиональный участник рынка ценных бумаг. Профессиональные
участники также совершают операции на рынке внебиржевых стандартизированных производных финансовых инструментов.
В феврале 2013 г. Московская биржа провела IPO, установив рекорд среди локальных размещений: совокупный объем размещения
составил 15 млрд р.
Валютные биржи
С экономической точки зрения валютная биржа — это организованный участник на биржевом организованном валютном рынке.
В правовом смысле валютная биржа представляет собой юридическое лицо, формирующее оптовый рынок путем организации и регулирования биржевой торговли иностранной валютой.
Валютная биржа организует работу базовых элементов инфраструктуры валютного рынка: торговой системы (механизм поиска
контрагента), клиринговой и расчетной систем (механизм исполнения сделки). По результатам торгов формируются котировки валют
187
по отношению к национальной денежной валюте, которые затем
публикуются в биржевых бюллетенях. Валютная биржа выступает посредником при проведении валютных операций. В некоторых
странах операции с валютой разрешено совершать только через валютные биржи.
Задачи валютной биржи:
1) определение рыночных цен на валюту;
2) материально-техническое обеспечение биржевых торгов;
3) отбор участников биржевых торгов в соответствии с крите-
риями биржи;
4) разработка правил заключения и исполнения биржевых сде-
лок и контроль за соблюдением данных правил и законодательства;
5) разработка юридических и финансовых механизмов, обеспечивающих исполнение обязательств, возникающих из биржевых
сделок;
6) предоставление информации о результатах биржевых торгов
(цены и количество заключенных сделок);
7) определение и учет взаимных обязательств участников торгов;
8) осуществление расчетов по обязательствам, возникающим из
сделок, заключенных участниками биржевых торгов.
Участники биржевых торгов — как правило, кредитные организации, действующие через брокерские фирмы. Основные операции,
осуществляемые на валютных биржах: срочная (фьючерсная), спотовая и своповая покупка/продажа валюты.
Существуют валютные биржи, специализирующиеся на срочной торговле валютой и финансовыми активами, — это Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (LIFFE), Европейская опционная биржа в Амстердаме (EOE), Немецкая срочная
биржа во Франкфурте (DT), Сингапурская биржа (SIME), Биржа
срочной торговли в Сиднее (SFE), Австрийская срочная опционная
биржа в Вене (OTO), Московская межбанковская валютная биржа
(ММВБ-РТС).
Основой международного валютного рынка является Международная валютная биржа, известная как Форекс (FOReign
EXchange). Благодаря развитию компьютерных технологий валютная биржа стала глобальной площадкой, через которую ежедневно проходят колоссальные финансовые потоки. Форекс не
имеет единого центра, участники рынка осуществляют свою деятельность по удаленным каналам через дилинговые центры. Ин-
188
струментом торговли на рынке Форекс служат валютные пары с
плавающим курсом. Львиная доля оборота на бирже приходится
на пять валют: доллар США, евро, английский фунт, швейцарский франк и японскую иену. Популярность Форекса объясняется
чрезвычайно высокой ликвидностью рынка и большими объемами торговли.
§ 14.3. Институты расчетной системы инфраструктуры
финансового рынка
Клиринговые организации
Задача клиринговых организаций на финансовом рынке — установление и подтверждение параметров всех заключенных в торговой
системе финансового рынка сделок с финансовыми инструментами.
Клиринговые организации создаются как самостоятельные организации и как структурные подразделения бирж.
Клиринговая деятельность в РФ регулируется Федеральным законом от 7 февраля 2011 г. № 7-ФЗ «О клиринге и клиринговой деятельности». В соответствии с ним:
• Клиринг — определение подлежащих исполнению обязательств, возникших из договоров, в том числе в результате осуществления неттинга обязательств, и подготовка документов (информации), являющихся основанием прекращения и (или) исполнения
таких обязательств.
• Клиринговая организация — юридическое лицо, имеющее пра-
во осуществлять клиринговую деятельность на основании лицензии
на осуществление клиринговой деятельности.
• Клиринговая деятельность — деятельность по оказанию клиринговых услуг в соответствии с утвержденными клиринговой организацией правилами клиринга, зарегистрированными в установленном порядке Центральным банком РФ.
• Неттинг — полное или частичное прекращение обязательств,
допущенных к клирингу, зачетом и (или) иным способом, установленным правилами клиринга.
Клиринг включает следующие этапы:
1) анализ итоговых сверочных документов по сделкам с финансовыми инструментами;
2) вычисление денежных сумм, необходимых для расчета по выполненным сделкам;
3) оформление расчетных документов по сделкам.
189
Клиринговая деятельность типична для рынка ценных бумаг,
она является обязательным элементом банковской системы, валютного и товарного рынков. Соответственно различают банковский,
валютный, товарный клиринг и клиринг на рынке ценных бумаг.
Список клиринговых организаций в России на 25 апреля 2014 г.
включал шесть организаций: ЗАО «Расчетно-депозитарная компания», ЗАО «Депозитарно-клиринговая компания», ЗАО АКБ «Национальный клиринговый центр», НКО ЗАО «Национальный расчетный депозитарий», ЗАО «Санкт-Петербургская валютная биржа»,
ОАО «Клиринговый центр МФБ».
Выделяют виды клиринга на финансовом рынке: непрерывный и
периодический; двусторонний и многосторонний.
Непрерывный клиринг осуществляется в режиме реального времени, каждая заключенная на бирже сделка немедленно поступает в
обработку. Периодический клиринг производится регулярно с известным периодом, к которому накапливается информация обо всех сделках, заключенных на бирже за период, а затем все сделки разом обрабатываются. Такой клиринг проводится в каждой торговой сессии.
Двусторонний клиринг предусматривает вычисление нетто-позиции каждого из участников торгов в отношении каждого контрагента. Многосторонний клиринг (неттинг) предусматривает выяснение позиции каждого участника торговли по каждому виду инструмента. В результате каждый участник получает одну (по каждому
виду инструмента) позицию. Два типа многостороннего клиринга
различаются тем, как урегулируется на этапе клиринга позиция:
1) после вычисления позиций всех участников клиринга определяются пары участников «кредитор — должник» (применяется в
биржевых и внебиржевых системах);
2) в качестве стороны урегулирования позиций участников торговли выступает клиринговая организация, которая выполняет роль
единого кредитора для всех должников и единого должника для всех
кредиторов (такой способ в РФ называется централизованным клирингом: у каждого участника торгов на этапе исполнения сделок
только один контрагент — клиринговая организация).
Для управления рисками, связанными с клиринговой деятельностью, предпринимаются специальные меры (организационные и
технологические). Для предотвращения рисков создаются специальные страховые фонды у каждого участника торгов, к которым обращаются в случае необходимости возместить потери с тем, чтобы ба-
190
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]