Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовые рынки и финансовые институты. Учебное пособие
.pdf
«Финансовые рынки и финансово-кредитные институты»7 сегментируют финансовый рынок следующим образом: кредитный рынок,
валютный рынок, рынок ценных бумаг, рынок страхования и рынок
золота.
Таким образом, наиболее часто современный финансовый рынок подразделяется на следующие специализированные по видам
финансовых инструментов сегменты: кредитный рынок, валютный
рынок, рынок ценных бумаг, рынок производных финансовых инструментов, рынок золота.
Дадим краткую характеристику выделенным основным сегментам рынка.
Кредитный рынок — это экономическое пространство, где организуются отношения, обусловленные движением свободных денежных средств между заемщиками и кредиторами на условиях срочности, возвратности и платности.
На валютном рынке осуществляются операции по купле-продаже иностранной валюты и финансовых инструментов, обслуживающих операции с ней. Валютный рынок позволяет удовлетворить
потребности хозяйствующих субъектов в иностранной валюте для
осуществления внешнеэкономической деятельности, обеспечить
минимизацию связанных с этим финансовых рисков, установить валютные курсы на основе соотношения спроса и предложения.
Рынок ценных бумаг — это экономические отношения между
участниками рынка по поводу выпуска и обращения товара в виде
ценных бумаг. В странах с развитой экономикой рынок ценных бумаг является наиболее обширным сегментом финансового рынка по
объему совершаемых сделок и многообразию обращающихся на нем
финансовых инструментов.
На рынке производных финансовых инструментов совершаются сделки со срочными контрактами, применяемыми для целей получения дохода и страхования рисков. Данный рынок также является
составной частью валютного рынка, рынка ценных бумаг и кредитного рынка.
На рынке золота производится торговля золотом и другими
драгоценными металлами. Операции осуществляются в целях страхования финансовых активов, обеспечения их резервирования для
7
Финансовые рынки и финансово-кредитные институты... — С. 22.
11
приобретения необходимой валюты в процессе международных расчетов, осуществления спекулятивных сделок, удовлетворения потребности в промышленно-бытовом потреблении.
Многими специалистами финансового рынка выделяется также и
страховой рынок, где обращаются страховые контракты (продукты).
Участник финансового рынка может не просто выбирать
определенный инструмент на одном сегменте финансового рынка, но и подобрать набор (портфель) инструментов на различных
сегментах рынка, сравнивая потенциальные возможности разных
инструментов по доходности, цене и риску. Эффект глобализации
мировой финансовой системы создает благоприятные условия для
перетока капиталов из одного сегмента в другой, что делает основные сегменты финансового рынка все более связанными и взаимозависимыми.
Представленная классификация финансовых рынков по видам
обращающихся инструментов может быть расширена за счет дальнейшей дифференциации каждого из выделенных сегментов. Например, в рамках рынка ценных бумаг выделяют рынок акций, рынок корпоративных облигаций, рынок государственных облигаций,
рынок векселей, рынок ипотечных ценных бумаг.
Подход к сегментации финансового рынка зависит от целей анализа, а также от особенностей развития отдельных сегментов финансового рынка в разных странах. Так, например, Департамент исследований и информации Банка России в своем обзоре финансового
рынка России приводит следующую сегментацию финансового рынка: валютный рынок, денежный рынок, рынок капитала, рынок производных финансовых инструментов8. Рынок капитала Департаментом характеризуется в разрезе сегментов: рынок государственных
ценных бумаг, рынок корпоративных долговых обязательств, рынок
акций, кредитный и депозитный рынки, операции кредитных организаций и небанковских финансовых институтов на рынке капитала.
Далее рассмотрим классификацию финансового рынка по другим критериям.
По сроку и цели перераспределения свободных денежных
ресурсов финансовый рынок подразделяется на денежный рынок
и рынок капитала. Под денежным рынком понимается рынок краткосрочных операций, совершаемых путем перераспределения сво-
8
Официальный сайт Банка России [Электронный ресурс]. — URL: www.cbr.ru
12
бодной денежной наличности для погашения обязательств (в качестве средства платежа). Денежный рынок представлен долговыми
инструментами, выпускаемыми предприятиями и государством на
срок менее одного года (казначейские векселя, банковские акцепты,
депозитные сертификаты банков).
Рынок капитала предназначен для перераспределения свободных денежных ресурсов и их инвестирования в доходные финансовые активы через долгосрочные операции. На рынке капитала обращаются среднесрочные и долгосрочные обязательства и долевые
ценные бумаги.
Деление финансового рынка на денежный рынок и рынок капитала приобретает в настоящее время все более условный характер,
так как рыночные технологии и условия эмиссии многих финансовых инструментов предусматривают возможность трансформации
отдельных видов краткосрочных инструментов в долгосрочные и наоборот. Сегменты финансового рынка, выделенные по виду обращающихся на них инструментов, могут быть одновременно отнесены и
к денежному рынку, и к рынку капитала.
По принципу возвратности ресурсов финансовые рынки
классифицируются на рынок собственности и рынок долговых
обязательств. На них обращаются, соответственно, финансовые
инструменты, удостоверяющие права собственности (акции, доли,
инвестиционные паи), по которым нет срока гашения, и финансовые инструменты, фиксирующие долговые обязательства заемщика
(облигации, векселя и др.).
Классификация финансовых рынков по характеру движения
(обращения) финансовых инструментов заключается в разделении рынка на первичный и вторичный. На первичном рынке финансовые инструменты впервые появляются на рынке в обмен на денежные средства или другие финансовые инструменты. Вторичный
рынок, в свою очередь, состоит из двух частей: последующие выпуски находящихся в обращении финансовых инструментов и выпуски
финансовых инструментов, которые уже обращаются на рынке.
По форме организации рынка (по правилам обращения финансового инструмента) выделяют организованный и неорганизованный рынки.
Торговля на организованном рынке ведется организатором торговли на постоянной основе по установленным этим организатором
13
правилам и между специально отобранными участниками. Рынок
представлен системой фондовых и валютных бирж, торговля на
которых ведется финансовыми инструментами, прошедшими процедуру отбора и допуска к торгам. Неорганизованный рынок обеспечивает обращение широкого спектра финансовых инструментов
и услуг. В режиме неорганизованного финансового рынка осуществляется часть операций с ценными бумагами и основной объем кредитных и страховых операций.
В последние годы появились внебиржевые торговые системы,
построенные на четких правилах, включающих в том числе интернет-технологии. Таким образом, отличия между классической биржей и организованными внебиржевыми технологиями постепенно
стираются.
По срочности реализации сделок с финансовыми инструментами выделяют кассовый и срочный рынки. Кассовый рынок —
это рынок с немедленным исполнением сделок, т. е. в течение не более чем двух рабочих дней. Срочный рынок — рынок с заключением
сделок, исполнение которых осуществляется в будущем.
По территориальному (региональному) признаку финансовые рынки подразделяют на мировой, национальные и региональные. Мировой финансовый рынок является составной частью мировой финансовой системы, в которую интегрированы национальные
финансовые рынки. Национальный финансовый рынок включает
всю систему финансовых рынков страны, все их виды и организационные формы. По данным McKinsey Global Institutе, в 2011 г. объем
мирового финансового рынка достиг 212 трлн долл., что на 10 трлн
долл. больше докризисного максимума, зафиксированного в 2007 г.9
Возросла роль финансовых рынков развивающихся стран: темпы
их развития оказались в несколько раз выше, чем в развитых странах. Наибольшими темпами в 2000–2011 гг. росли фондовые рынки
Индии (в среднем 23 % в год) и Китая (20,8 %), в то время как в
США среднегодовой прирост фондового рынка составлял 5,2 %, в
Японии — 2,4 %. Банковские секторы развивающихся стран также
росли быстрее, чем у развитых стран: среднегодовой прирост в мире
в 2000–2011 гг. составил 6,6 % (в Китае — 14 %, в США — 8,6 %,
9
McKinsey в России [Электронный ресурс]. — URL: http://www.mckinsey.com/
global_locations/europe_and_middleeast/russia/ru
14
в Японии — 0,6 %). О стремительном развитии финансового рынка свидетельствует также рост рынка производных финансовых инструментов. По данным Банка международных расчетов (БМР, Bank
of International Settlements, BIS), в настоящее время стоимость обращающихся на мировом финансовом рынке финансовых деривативов
оценивается в 708 трлн долл., что превышает объем мирового ВВП
более чем в 10 раз10.
Приведенная выше классификация финансовых рынков не является окончательной, так как их виды будут изменяться, расти и
эволюционировать и дальше с развитием мировой экономики. Не
последнюю роль в этом сыграет глобализация финансовых рынков
разных стран, постепенно приводящая к организации единого мирового финансового рынка.
§ 1.4. Модели современного финансового рынка
Модели развития финансового рынка формируются под влиянием совокупности факторов — как внешних, так и внутренних по
отношению к рынку. Рыночные экономики развитых стран демонстрируют различные модели.
В современных условиях выделяют две основные модели финансового рынка: англо-американскую и континентальную (европейскую), которые различаются:
1) отношением капитализации финансового рынка к ВВП;
2) отношением активов банков к ВВП;
3) основными финансовыми посредниками на рынке;
4) долей акционерного капитала;
5) системой права;
6) ролью государства на финансовом рынке;
7) подходом к регулированию финансового рынка.
Характерные признаки англо-американской модели (Англия,
США, Канада и др.) — высокая доля акционерного капитала корпораций и финансирования с помощью коммерческих бумаг при
пониженной роли банковского сектора в кредитовании экономики.
Модель ориентирована на рынок ценных бумаг и систему институциональных инвесторов как посредников. Важная роль отводится
10
Официальный сайт Банка международных расчетов [Электронный ресурс]. —
URL: http://www.bis.org/
15
инвестиционным фондам, компаниям, другим коллективным инвесторам, а присутствие коммерческих банков на рынке ценных
бумаг носит ограниченный характер. Более того, доля банков в
структуре собственников финансовых активов постепенно снижается.
Свойства континентальной модели (Германия и другие страны
Европы, отчасти Япония) в целом обратны первой модели. Относительно более низкой является доля акционерного финансирования
при повышенном значении облигационных заимствований. Второстепенная роль отводится сектору коммерческих бумаг. Активными
действующими лицами инвестиционного процесса являются коммерческие банки, т. е. модель ориентирована на банковское финансирование. Типично участие банков в уставных капиталах промышленных предприятий. В итоге на рынке преобладает или ощущается
влияние банков, а их доля в финансовых активах относительно стабильна.
Англо-американская модель характеризуется значительной ролью профессиональных организаций и саморегулируемых организаций в системе регулирования финансового рынка. Подход к регулированию рынка основан на системе регуляторов для различных
сегментов рынка. Европейской модели свойственно активное государственное регулирование экономики и финансового рынка, а также наличие мегарегулятора.
Развитие моделей современных финансовых рынков ведется в
направлениях развития процессов взаимозависимости, глобализации, стандартизации норм, правил и операций, транспарентности.
Особое внимание к вопросам транспарентности (повышения уровня
информационной прозрачности финансовых рынков) и реализации
принципа обязательного раскрытия информации обусловлено целями защиты прав и интересов инвесторов и управления финансовыми
рисками.
Зарождение российской модели финансового рынка в 1990-е
годы осуществлялось на основе сочетания характеристик двух моделей. В настоящее время России присуща европейская модель со
следующими характеристиками:
1) широкое участие универсальных коммерческих банков, госу-
дарства и смешанных кредитно-финансовых институтов;
16
2) невысокая доля финансирования за счет облигационных
займов;
3) низкая доля акционерного капитала;
4) относительная ограниченность рынка ценных бумаг.
Особенности современного этапа развития финансового рынка
в России обусловлены как международными причинами, так и национальной спецификой. В числе основных особенностей можно
выделить:
• концентрацию финансовых рынков и их институтов;
• усиление роли государственного регулирования;
• усиление требований к раскрытию информации;
• стандартизацию сделок и технологий работы;
• рост капитализации финансовых институтов.
Таким образом, финансовый рынок представляет собой сложную структуру, объединяющую различные виды рынков (сегментов),
и основным признаком классификации выступает вид обращающегося на рынке финансового инструмента. Современный финансовый
рынок включает следующие основные сегменты (рынки): валютный
рынок, кредитный рынок, рынок ценных бумаг, рынок производных
финансовых инструментов, страховой рынок и рынок золота.
Контрольные вопросы
1. В чем состоит роль финансового рынка в функционировании
финансовой системы?
2. В чем разница между развитыми и развивающимися финан-
совыми рынками?
3. Какие принципы характеризуют процесс инвестирования на
финансовых рынках?
4. Какой критерий лежит в основе деления финансового рынка
на денежный рынок и рынок капитала?
5. Что понимается под термином «финансовый инструмент»?
6. Какие признаки применяются для классификации финансо-
вых инструментов?
7. Из каких сегментов состоит финансовый рынок и в чем пред-
назначение каждого сегмента?
8. В чем различие англо-американской и европейской моделей
современного финансового рынка?
17
Рекомендуемая литература
1. Корпоративные финансы : учеб. для вузов по спец. «Финансы и кредит» / Л. А. Величко и др. ; под ред. М. В. Романовского,
А. И. Вострокнутовой. — СПб. : Питер, 2011. — Гл. 5.
2. Михайленко, М. Н. Финансовые рынки и институты : учеб.
для бакалавров / М. Н. Михайленко ; под ред А. Н. Жилкиной. — М. :
Юрайт, 2014. — Сер. «Бакалавр. Базовый курс». — Гл. 1, 2.
3. Селищев, А. С. Рынок ценных бумаг : учеб. для бакалавров /
А. С. Селищев, Г. А. Маховикова ; С.-Петерб. гос. ун-т экономики и
финансов. — М. : Юрайт, 2013. — Гл. 1.
4. Финансовые рынки и финансово-кредитные институты : учеб.
пособие / под ред. Г. Белоглазовой, Л. Кроливецкой. — СПб. : Питер,
2013. — Гл. 1.
5. Ломтатидзе, О. В. Регулирование деятельности на финансовом
рынке: учеб. пособие / О.В. Ломтатидзе, М.А. Котляров, О. А. Школик. — М. : КНОРУС, 2012. — Гл. 1.
6. Новиков, А. В. Финансовый рынок : учеб. пособие / А. В. Новиков, И. Я. Новикова. — Новосибирск : САФБД, 2014. — Гл. 1.
7. Суэтин, А. А. Международные валютно-финансовые отношения : учеб. по спец. «Финансы и кредит» / А. А. Суэтин ; Фин. акад.
при Правительстве РФ. — 4-е изд., перераб. и доп. — М. : КНОРУС,
2010. — Гл. 9, 10.
8. Мезенцева, О. В. Эффективность финансового рынка России
как индикатор состояния инвестиционного климата / О. В. Мезенцева, А. В. Мезенцева // Финансовая аналитика: проблемы и решения. — 2011. — № 32. — С. 25–31.
Глава 2. Инструменты финансового рынка
§ 2.1. Классификация инструментов финансового рынка
Обращающиеся на финансовом рынке инструменты характеризуются значительным разнообразием. Для классификации финансовых инструментов специалистами применяются следующие признаки: сегмент финансового рынка, период обращения инструментов,
характер финансовых обязательств по инструменту, уровень дохода,
уровень риска (табл. 2.1).
18
Классификация инструментов финансового рынка
Критерии Финансовые инструменты
Сегмент
финансового
рынка
Период
обращения
Характер
финансовых
обязательств
Уровень
дохода
Уровень
риска
Кредитный рынок: депозитные и кредитные продукты, цен-
ные бумаги.
Рынок ценных бумаг: ценные бумаги.
Валютный рынок: валюта, валютные ценности, срочные конт-
ракты.
Страховой рынок: страховые продукты, ценные бумаги.
Рынок производных финансовых инструментов: форварды,
фьючерсы, опционы, свопы
Краткосрочные — с периодом обращения до одного года.
Среднесрочные — с периодом обращения 1–5 лет.
Долгосрочные — с периодом обращения более 5 лет.
Бессрочные — конечный срок погашения не установлен.
Долговые инструменты — характеризуют кредитные отно ше-
ния между их покупателем и продавцом.
Долевые инструменты — подтверждают право владельца на
долю в уставном фонде их эмитента и на получение дохода
Инструменты с фиксированным доходом — характеризуются
гарантированным уровнем доходности.
Инструменты с неопределенным доходом — уровень доходности может изменяться в зависимости от состояния эмитента
или в связи с изменением конъюнктуры финансового рынка
Безрисковые инструменты: государственные краткосрочные
ценные бумаги, краткосрочные депозитные сертификаты
надежных банков, валюта, золото и драгметаллы, приобретенные на короткий период.
Инструменты с низким уровнем риска: краткосрочные долго-
вые финансовые инструменты, обслуживающие рынок денег и
надежных заемщиков.
Инструменты с умеренным уровнем риска (соответствующим
среднерыночному риску).
Инструменты с высоким уровнем риска (уровень риска
сущест венно превышает среднерыночный уровень).
Инструменты с очень высоким уровнем риска (используются
для рискованных спекулятивных операций)
Таблица 2.1
Представленная классификация основных инструментов финансового рынка находится в постоянной динамике, вызываемой
изменениями правовых норм государственного регулирования
отдельных рынков, использованием опыта стран с развитой рыночной экономикой, финансовыми инновациями и другими факторами.
19
§ 2.2. Ценные бумаги
Самая многочисленная и разнообразная группа финансовых
инструментов — это ценные бумаги. Согласно ст. 2 Федерального
закона РФ от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», под
финансовым инструментом понимается ценная бумага или производный финансовый инструмент.
Ценная бумага (ст. 142 ГК РФ11) — документ, удостоверяющий
с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов
имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Ценная бумага как экономическая категория характеризуется дуализмом: с одной стороны,
ценная бумага есть представитель реального капитала, т. е. она
дает права на некоторый капитал; с другой — ценная бумага сама
по себе является капиталом, и в этом смысле она есть фиктивный
капитал.
С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ей
права.
Виды ценных бумаг и их юридические определения перечислены в ГК РФ и федеральных законах РФ, которые регулируют
их выпуск и обращение: «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 г.
№ 39-ФЗ, «Об ипотеке (залоге недвижимости)» от 10.07.1998 г.
№ 102-ФЗ, «Об инвестиционных фондах» от 29.11.2001 г. № 156ФЗ, «Об ипотечных ценных бумагах» от 11.11.2003 г. № 152-ФЗ.
К ценным бумагам, предусмотренным современным российским
законодательством, относятся: акция, облигация, государственная
облигация, вексель, чек, складские свидетельства (простое и двойное), коносамент, депозитный и сберегательный сертификаты, опцион эмитента, закладная, российская депозитарная расписка, инвестиционный пай, облигация с ипотечным покрытием, ипотечный
сертификат участия.
Ценные бумаги классифицируются по разным критериям
(признакам). Основная классификация ценных бумаг приведена в
табл. 2.2.
11
Гражданский кодекс Российской Федерации [Электронный ресурс]: федер. закон
от 30.11.1994 г. № 51-ФЗ // Доступ из СПС «КонсультантПлюс».
20
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]