Добавил:

ivanov666 Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.

Вуз:

Башкирский Государственный Аграрный Университет

Предмет:

[НЕСОРТИРОВАННОЕ]

Файл:

Финансовые рынки и финансовые институты. Учебное пособие

.pdf

Скачиваний:

Добавлен:

07.09.2026

Размер:

1 Мб

Скачать

☆

<<< < Предыдущая 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 1718 / 2318 19 20 21 22 23 > Следующая >>>

Таблица 13.1

Характеристика основных типов ПИФов

Тип ПИФа Характеристика

Открытый Пай фонда можно купить и продать в любой рабочий день. Фонд

может расширяться или уменьшаться со временем. Средства фонда инвестируются в высоколиквидные активы

Интервальный

Закрытый Покупка пая — при формировании фонда (или дополнительном

Биржевой Погашение паев путем их покупки лицом, уполномоченным

Паи фонда можно купить / продать в течение определенных периодов времени (интервалов), чаще всего — раз в квартал.

выпуске), погашение пая — по окончании срока действия фонда. В фонде фиксировано количество паев. Создание и выпуск дополнительных паев или выкуп паев требует согласия пайщиков. Пайщики могут регулярно получать доход от доверительного управления. Фонд инвестирует в низколиквидные активы (недвижимость, ипотечные закладные, венчурные проекты)

управляющей компанией, и продажи на бирже на оговоренных условиях. Допуск паев к биржевым торгам оговорен правилами доверительного управления ПИФом

Классификация ПИФов по категориям (объектам инвестирования):

1) открытые — фонды акций, облигаций, смешанные, индекс-

ные, денежного рынка, фондов;

2) интервальные — фонды акций, облигаций, смешанные, ин-

дексные, денежного рынка, фондов, товарного рынка, хедж-фонды;

3) закрытые — фонды акций, облигаций, смешанные, индексные, денежного рынка, фондов, товарного рынка, хедж-фонды, недвижимости, рентные, ипотечные, художественных ценностей, кредитные, венчурные, прямых инвестиций.

Особое место среди инвестиционных фондов занимают хеджфонды. Они предлагают широкий набор активов и стратегий инвестирования. Хедж-фонды активно работают на международных рынках. Большинство хедж-фондов зарегистрировано в оффшорных зонах.

Управляющие компании ПИФов выпускают инвестиционные паи. Инвестиционный пай — именная ценная бумага, удостоверяющая:

1) долю ее владельца в праве собственности на имущество, со-

ставляющее ПИФ;

2) право требовать от управляющей компании надлежащего до-

верительного управления ПИФом;

3) право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления ПИФом со всеми владельцами инвестиционных паев этого фонда (прекращении ПИФа).

171

Таблица 13.2

Характеристика категорий ПИФов

Категория Краткая характеристика

ПИФы акций Используются частными инвесторами. На эти фонды при-

ходится наибольшая доля рынка открытых и интервальных ПИФов. В акции должно быть инвестировано не менее 50 % активов ПИФа. Помимо акций в портфеле могут быть и облигации (не более 40 %)

ПИФы облигаций

Долговые инструменты должны составлять не менее 50 %, доля акций не должна превышать 20 %. Применяются при спадах на рынке

Смешанные ПИФы

Соотношение акций и облигаций может быть любым, но суммарно ценные бумаги должны занимать не менее 70 % портфеля фонда

Индексные ПИФы

Состав ПИФа должен максимально соответствовать составу ценных бумаг в индексе-ориентире, допустимое расхождение — 3 %. Рекомендуются для начинающих инвесторов

ПИФы фондов Вложения диверсифицированы между несколькими ПИФа-

ми. Инвесторы несут дополнительные издержки

ПИФ денежного рынка

ПИФы товарного рынка

Наряду с ПИФами облигаций выступают в роли защитного инструмента. Доходность невелика

Доля драгоценных металлов и производных финансовых инструментов на биржевые товары в портфеле фонда не должна быть ниже 50%

Хедж-фонды Одна из современных форм наиболее рискованного инве-

стирования. Характеризуются ограниченным нормативным регулированием и особыми стратегиями

ПИФы недвижимости

Являются удобным инструментом для вложений в недвижимость. Среди преимуществ — налоговые, защита интересов инвесторов, ликвидность

Рентные ПИФы

Разновидность ПИФов недвижимости. Инвестор зарабатывает на сдаче объектов недвижимости в аренду. Предусмотрены выплаты дохода

Ипотечные

Активы фондов формируются из ипотечных закладных

ПИФы Кредитные

ПИФы Венчурные

ПИФы ПИФы прямых

инвестиций ПИФы худо-

жественных ценностей

Кредитный фонд предполагает передачу просроченных кредитов банков в один ПИФ для последующего управления

Специализируются на инвестициях в акции и доли малых и средних компаний, обладающих высоким потенциалом роста

Данный вид похож на венчурные фонды, но с большими ограничениями для инвестирования средств

Для инвесторов, желающих вложить деньги в активы, стоимость которых не имеет корреляции с финансовыми рынками

172

Характеристики инвестиционного пая как ценной бумаги:

1) удостоверяет одинаковую долю в праве общей собственности на имущество, составляющее ПИФ;

2) неэмиссионная ценная бумага;

3) бездокументарность;

4) не имеет номинальной стоимости. Учет прав на инвестиционные паи осуществляется на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев.

Инвестиционные паи свободно обращаются по завершении формирования ПИФа. Заявки на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев подаются в управляющую компанию и (или) специальным агентам. Агентами могут быть спецдепозитарии и профессиональные участники рынка ценных бумаг, имеющие лицензию на осуществление брокерской деятельности или деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

Цена размещения (покупки) и выплата при погашении инвестиционного пая определяется исходя из расчетной стоимости пая. Расчетная стоимость пая определяется путем деления стоимости чистых активов ПИФа на количество паев. К расчетной стоимости паев применяются надбавки (при их выдаче) и скидки (при их погашении). Максимальный размер: надбавки — не более 1,5 %, скидки — не более 3 % расчетной стоимости инвестиционного пая.

Основные функции управляющей компании ПИФа: доверительное управление активами фонда, раскрытие информации о фонде (стоимость пая и стоимость чистых активов, правила и изменения в них, отчетность) и о себе перед пайщиками и контролирующими органами. Деятельность управляющей компании осуществляется на основе лицензии.

Функции спецдепозитария ПИФа: контроль за ведением бухгалтерского учета фонда, расчет стоимости чистых активов и стоимости пая фонда, контроль за имуществом фонда, учет и хранение ценных бумаг фонда, прекращение фонда.

Спецрегистратор осуществляет ведение реестра владельцев инвестиционных паев. Для расчета стоимости активов ПИФа, для оценки активов при совершении сделок имуществом, составляющим ПИФ, привлекаются независимые оценщики.

Информацию по российскому рынку ценных бумаг для потенциального инвестора предоставляют следующие сайты: quote.ru, pif.

173

investfunds.ru, nlu.ru, еstockportal.ru, allpif.ru, pifovik.ru. Это позволяет провести анализ поведения любого ПИФа в прошлом, проследить динамику движения цены пая фонда относительно движения рынка, провести сравнение с различными рыночными индексами, получить информацию о доходности ПИФов.

Список ПИФов по состоянию на I квартал 2014 г. составлял 835 организаций (без учета фондов для квалифицированных инвесторов). По большей части на современном российском рынке коллективных инвестиций представлены закрытые фонды (67 % общего числа фондов), доля открытых фондов составляет около 29 %. Стоимость чистых активов ПИФов в 2013 г. характеризовалась незначительным ростом (около 1,6 % за квартал). При этом стоимость чистых активов отрытых ПИФ к концу II квартала 2013 г. достигла 97,6 млрд р. (рост в сравнении с 2012 г. — 18,2 %), а стоимость чистых активов интервальных фондов снизилась на 49,5 %. По итогам полугодия 2013 г. чистое привлечение ПИФов — 10,5 млрд р.

Крупнейшими по объемам являются фонды акций и фонды облигаций. Длительное время фонды акций составляли в среднем 60 % стоимости чистых активов открытых и интервальных фондов. Со второй половины 2012 г. эта тенденция начала меняться, доля фондов акций начала снижаться. По итогам II квартала 2013 г. 50 % в стоимости чистых активов открытых и интервальных фондов занимают фонды облигаций. Рост популярности в последние три года фондов облигаций обусловлен как сохраняющейся высокой волатильностью на рынке акций и нежеланием инвесторов нести повышенные риски, так и текущим соотношением депозитных ставок и доходности облигаций, при котором облигационные фонды позволяют пайщикам получать доходность, сопоставимую или даже превышающую процент по депозиту на аналогичные сроки.

В 2013 г. 222 открытых и интервальных фонда смогли заработать положительную доходность, при этом 117 фондов смогли обогнать инфляцию, составившую в 2013 г. 6,5 %. Лидерами роста по доходности по итогам года стали открытые фонды акций, инвестирующие в телекоммуникационный и потребительский секторы, которые показали наилучшую динамику среди всех секторов российской экономики.

174

§ 13.3. Негосударственные пенсионные фонды в России

Деятельность негосударственных пенсионных фондов (НПФ) в России регламентируется Федеральным законом от 7 мая 1998 г. № 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах».

НПФ — это организация, исключительными видами деятельности которой являются:

1. Деятельность по негосударственному пенсионному обеспечению участников фонда в соответствии с договорами негосударственного пенсионного обеспечения. Осуществляется на добровольных началах и включает в себя аккумулирование пенсионных взносов, размещение и организацию размещения пенсионных резервов (ПР), учет пенсионных обязательств фонда, назначение и выплату негосударственных пенсий участникам фонда.

2. Деятельность в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию в соответствии с договорами об обязательном пенсионном страховании. Включает в себя аккумулирование средств пенсионных накоплений (ПН), организацию инвестирования средств ПН, учет средств ПН застрахованных лиц, назначение и выплату накопительной части трудовой пенсии застрахованным лицам, осуществление срочных пенсионных выплат и единовременных пенсионных выплат застрахованным лицам, осуществление выплат правопреемникам застрахованных лиц.

Вкладчик НПФ — это физическое или юридическое лицо, являющееся стороной пенсионного договора и уплачивающее пенсионные взносы в фонд. Участником НПФ является физическое лицо, которому в соответствии с заключенным между вкладчиком и фондом пенсионным договором должны производиться или производятся выплаты негосударственной пенсии. Участник может выступать вкладчиком в свою пользу.

Действует НПФ на основе лицензии. Структура НПФ включает управляющую компанию, специализированный депозитарий и актуарий. Собственное имущество фонда подразделяется на собственные средства, ПР и ПН. Для обеспечения своей платежеспособности по обязательствам перед участниками НПФ формирует ПР, для обеспечения своей платежеспособности по обязательствам перед застрахованными лицами — ПН.

Минимальный размер уставного капитала НПФ — не менее 120 млн р., с 1 января 2020 г. — не менее 150 млн р. Исключительная деятельность НПФ подлежит ежегодному актуарному оцениванию по итогам финансового года.

175

Размещение средств ПР и инвестирование средств ПН осуществляются на принципах:

1) обеспечения сохранности указанных средств;

2) обеспечения доходности, диверсификации и ликвидности ин-

вестиционных портфелей;

3) определения инвестиционной стратегии на основе объектив-

ных количественных критериев;

4) учета надежности ценных бумаг;

5) информационной открытости процесса размещения средств ПР и инвестирования средств ПН для фонда, его вкладчиков, участников и застрахованных лиц;

6) прозрачности процесса размещения средств ПР и инвестирования средств ПН;

7) профессионального управления инвестиционным процессом.

НПФ осуществляют размещение средств ПР самостоятельно или через управляющую компанию. НПФ имеют право самостоятельно размещать средства ПР в государственные ценные бумаги РФ, банковские депозиты и иные объекты инвестирования, предусмотренные Банком России.

Инвестиционным доходом для НПФ выступают:

1) дивиденды и проценты по ценным бумагам, проценты по банковским депозитам, другие виды доходов от операций по размещению ПР и инвестированию средств ПН;

2) чистый финансовый результат от реализации активов;

3) чистый финансовый результат, отражающий изменение рыночной стоимости ПР (инвестиционного портфеля) за счет переоценки на отчетную дату.

Структура инвестиционного портфеля НПФ должна удовлетво-

рять требованиям, установленным федеральным законодательством.

Спецдепозитарий НПФ оказывает услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги, в которые размещены средства ПР и ПН, а также контролирует соблюдение фондами и управляющими компаниями ограничений, правил и требований размещения средств ПР и инвестирования средств ПН, состава и структуры ПР и ПН.

В количественном отношении индустрия НПФов сокращается: список НПФ по состоянию на 9 апреля 2014 г. составил 118 организаций. Объем инвестиционных ресурсов НПФов стабильно растет. К концу первого полугодия 2013 г. он достиг 1,6 трлн р., что на

176

29,7 % больше, чем годом ранее. Пенсионные накопления увеличиваются быстрее и в 2013 г. превысили объем пенсионных резервов, составив 887,6 млрд р.

Структура совокупного инвестиционного портфеля НПФ по результатам 2013 г. характеризовалась абсолютным преобладанием инвестиций в облигации (государственные облигации РФ — 44 %, облигации российских эмитентов — 31,82 %). Доля депозитов и денежных средств в портфеле составляла 17,5 %.

В заключение следует отметить, что система коллективного инвестирования является одной из инфраструктурных основ российского финансового рынка. Цель коллективного инвестирования — финансовое посредничество по трансформации сбережений в инвестиции. Коллективное инвестирование является основным источником аккумулирования средств мелких инвесторов на финансовом рынке.

В России к институтам коллективного инвестирования относят паевые инвестиционные фонды, кредитные союзы, акционерные инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды и общие фонды банковского управления. Сдерживают рост российского рынка коллективного инвестирования низкая капитализация фондового рынка России, дефицит ликвидных ценных бумаг и производных финансовых инструментов, информационная непрозрачность рынка и невысокое качество управления рисками в управляющих компаниях фондов.

Контрольные вопросы

1. В чем заключается специфика коллективного инвестиро-

вания?

2. Каковы преимущества коллективного инвестирования?

3. Дайте определение паевого инвестиционного фонда.

4. Какими свойствами характеризуется инвестиционный пай как

ценная бумага?

5. В чем различие открытых, интервальных и закрытых паевых

инвестиционных фондов?

6. Каких участников включает структура негосударственного

пенсионного фонда и в чем их назначение?

7. Как определяется цена погашения инвестиционного пая?

8. В чем сущность биржевого паевого инвестиционного фонда?

177

Рекомендуемая литература

1. Базовый курс по рынку ценных бумаг : учеб. пособие по

спец. «Финансы и кредит» / О. В. Ломтатидзе и др. — М. : КНОРУС,

2010. — 444 с. — Гл. 3.

2. Михайленко, М. Н. Финансовые рынки и институты : учеб. для бакалавров / М. Н. Михайленко ; под ред. А. Н. Жилкиной. — М. : Юрайт, 2014. — Сер. «Бакалавр. Базовый курс». — Гл. 7.

3. Новиков, А. В. Финансовый рынок : учеб. пособие / А. В. Новиков, И. Я. Новикова. — Новосибирск : САФБД, 2014. — Гл. 4.

4. Ломтатидзе, О. В. Регулирование деятельности на финансовом рынке : учеб. пособие / О. В. Ломтатидзе, М. А. Котляров, О. А. Школик. — М. : КНОРУС, 2012. — Гл. 6.

5. Селищев, А. С. Рынок ценных бумаг : учеб. для бакалавров / А. С. Селищев, Г. А. Маховикова ; С.-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов. — М. : Юрайт, 2013. — Гл. 3.

Глава 14. Институты инфраструктуры

финансового рынка

§ 14.1. Инфраструктура финансового рынка: понятие, задачи, системы

Инфраструктура финансового рынка представляет собой совокупность институтов, обслуживающих непосредственных его участников с целью облегчения процедуры совершения и повышения эффективности осуществляемых ими операций.

Основная функция инфраструктуры финансового рынка состоит в создании условий для совершения сделок и снижения риска по операциям на рынке с финансовыми инструментами.

Задачи инфраструктуры:

1) управление рисками (с помощью разделения рисков для построения механизмов управления ими, распределения рисков по классам активов и концентрации операций с финансовыми инструментами в специализированных структурах);

2) снижение удельной стоимости проведения операций (через стандартизацию операций с финансовыми инструментами и их концентрацию в специализированных структурах, с помощью применения современных технологий осуществления операций на финансовом рынке).

178

Институты инфраструктуры на финансовом рынке выполняют торговую, расчетную, учетную и информационную функции. С учетом этого в составе субъектов инфраструктуры финансового рынка выделяют следующие четыре системы: торговую, расчетную, учетную и систему раскрытия информации (табл. 14.1).

Таблица 14.1

Институты инфраструктуры финансового рынка

Система

инфраструктуры

Торговая система Установление рыночных цен

на финансовые инструменты и обеспечение совершения сделок

Расчетная система клиринга платежа

Учетная система регистрации прав собственности ведения реестра

Система раскрытия информации

Установление и подтверждение параметров всех заключенных в торговой системе сделок Обеспечение денежных операций, связанных с исполнением сделок

1. Гарантия наличия и подлинности покупаемых / продаваемых финансовых инструментов

2. Подтверждение прав на финан совые инструменты

Обеспечение доступности ин формации о финансовых инст рументах, институтах, участниках и состоянии рынка

Назначение Институты системы

Биржи и организаторы торговли (торговые системы)

Клиринговые орга низации Расчетные организации (банки и не банковские кредитные организации)

Депозитарии Регистраторы (держатели реестра)

Информационные, аналитические, рейтин говые агентства и т. п.

Развитие финансового рынка в конечном счете осуществляется на базе и по мере развития его инфраструктуры.

§ 14.2. Биржи

Ключевое место в торговой системе и вообще в инфраструктуре финансового рынка занимают биржи, которые фактически регулируют всю организованную торговлю финансовыми инструментами. Выделяют товарные и финансовые биржи.

Финансовая биржа — это биржа, организующая торги финансовыми активами. Финансовые биржи подразделяются на универсальные и специализированные. Универсальная биржа проводит операции с разными финансовыми активами, например с ценными бумагами и валютой. Специализированные финансовые биржи проводят сделки только с определенным видом финансовых активов, к ним

179

относятся фондовые биржи, валютные биржи, фьючерсные биржи, биржи драгоценных металлов.

Биржа как организатор торговли биржевым товаром осуществляет ряд функций:

1) разрабатывает правила биржевой торговли и контрактов, ор-

ганизует торги;

2) формирует и регулирует цены на биржевые товары;

3) осуществляет биржевое страхование (хеджирование) участ-

ников торгов;

4) гарантирует выполнение сделок;

5) информирует участников рынка о допуске и правилах торгов-

ли, об участниках и результатах торгов.

Современные финансовые рынки характеризуются расширением зоны организованного рынка за счет возникновения внебиржевых организаторов торговли и усилением международной конкуренции бирж, в ответ на которое происходят концентрация ликвидности на крупнейших биржах, трансграничная консолидация бирж и консолидация национальных бирж внутри отдельно взятой страны.

Законодательство РФ по биржевой торговле начиналось с Закона РФ от 20 февраля 1992 г. № 2383-I «О товарных биржах и биржевой торговле». Нормативные положения в отношении фондовых бирж представлены в Федеральном законе от 22 апреля 1996 г. № 39ФЗ «О рынке ценных бумаг» и в Постановлении ФКЦБ от 26 декабря 2003 г. № 03-54/пс «Об утверждении положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг». Правовое регулирование валютных бирж закреплено в Федеральном законе от 10 декабря 2003 г. № 176-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле».

В 2011 г. в России введен в действие Федеральный закон от 21 ноября 2011 г. № 325-ФЗ «Об организованных торгах», который регулирует отношения, возникающие на организованных торгах на товарном и (или) финансовом рынках, и устанавливает требования к организаторам и участникам таких торгов, определяет основы государственного регулирования их деятельности. В соответствии с данным законом:

1. Организованные торги — это торги, проводимые на регулярной основе по установленным правилам, предусматривающим порядок допуска лиц к участию в торгах для заключения ими договоров купли-продажи товаров, ценных бумаг, иностранной валюты, дого-

180

<<< < Предыдущая 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 1718 / 2318 19 20 21 22 23 > Следующая >>>

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]