Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовые рынки и финансовые институты. Учебное пособие
.pdf
Таблица 12.1
Рэнкинг крупнейших андеррайтеров в России в 2011–2013 гг.
Год Инвестиционный банк
2011 1. Тройка Диалог / Сбер-
банк
2. ВТБ Капитал / ВТБ
(вкл. Банк Москвы, ТрансКредитБанк)
3. Райффайзенбанк 51 138 6,57 24 35
4. СвязьБанк 42 286 5,45 15 31
5. ВЭБ капитал 41 621 4,70 8 17
Всего 886 274 59,23 131 226
2012 1. ВТБ Капитал / ВТБ 235 504 19,98 49 81
2. Sberbank CIB 224 834 19,08 54 77
3. Райффайзенбанк 83 783 7,11 24 38
4. ВЭБ Капитал 67 259 5,71 10 24
5. Банк ОТКРЫТИЕ 57 507 4,88 27 33
Всего 1 178 556 56,76 164 253
2013 1. ВТБ Капитал / ВТБ 497 917 25,41 77 137
2. Sberbank CIB 252 766 15,75 58 97
3. Банк ОТКРЫТИЕ 141 953 8,84 55 71
4. Райффайзенбанк 96 074 5,99 29 49
5. РОСБАНК 92 681 5,77 23 42
Всего 1 605 084 61,76 242 396
Источник: Cbonds. Облигации. Рынок облигаций в России [Электронный
ресурс]. — URL: ru.cbonds.info
Объем,
млн р.
189 012 21,35 41 70
187 294 21,16 43 73
Доля
рынка,
%
Количество
эмитентов эмиссий
На рынке андеррайтинга доминируют два банка — ВТБ и Сбербанк. В размещении еврооблигаций ведущее место занимают зарубежные инвестиционные банки — JP Morgan и Citigroup.
Торговля ценными бумагами осуществляется как инструмент
обеспечения инвестиционной банковской деятельности (продажи
размещаемых ценных бумаг) и деятельности по управлению активами (покупки и продажи ценных бумаг в процессе реструктуризации
портфеля ценных бумаг). Торговля ценными бумагами включает не
только заключение сделок купли-продажи ценных бумаг, но и осуществление сложных торговых и арбитражных стратегий, состоящих как из множества простых сделок купли-продажи, так и из более сложных сделок.
161
Банки оказывают брокерские услуги частным и институциональ-
ным инвесторам (на основе лицензии на осуществление брокерской
деятельности на рынке ценных бумаг).
Деятельность инвестиционного банка при слияниях и поглоще-
ниях включает:
1) консалтинговую деятельность по определению оптимального
варианта реструктурирования;
2) привлечение финансовых ресурсов для осуществления слия-
ний и поглощений;
3) аккумулирование на рынке крупных пакетов акций по заказу
клиента (покупка крупных пакетов), продажа крупных пакетов;
4) реструктуризацию отдельных компаний и продажу их частей.
Банки также занимаются предоставлением финансовой анали-
тики по ценным бумагам, которыми торгует банк. В зарубежной
практике инвестиционные банки, помимо собственных аналитических отчетов, должны предоставлять своим клиентам и независимую аналитику.
§ 12.3. Коммерческие банки на рынке ценных бумаг
Российские банки превратились в крупнейших операторов финансового рынка, на их долю приходится значительная доля портфелей ценных бумаг, сосредоточенных у институциональных инвесторов.
Основные цели деятельности банков на рынке ценных бумаг
следующие:
1) привлечение дополнительных ресурсов на основе эмиссии
ценных бумаг для проведения традиционных кредитных и расчетноплатежных операций;
2) получение прибыли от собственных инвестиций в ценные бумаги за счет выплачиваемых банку процентов и дивидендов и роста
курсовой стоимости ценных бумаг;
3) получение прибыли от предоставления клиентам услуг, связанных с ценными бумагами;
4) расширение сферы влияния банка и привлечение новой клиентуры за счет участия в капиталах предприятий и организаций
(через участие в портфелях их ценных бумаг), учреждения подконтрольных финансовых структур;
5) поддержание необходимого запаса ликвидности.
162
Банк как профессиональный участник рынка ценных бумаг осуществляет законодательно определенные профессиональные виды
деятельности; как непрофессиональный участник — эмиссионную,
инвестиционную и другие виды деятельности на основании общебанковской лицензии ЦБ РФ.
Деятельность банков на рынке ценных бумаг включает четыре
основных вида:
1) как эмитентов;
2) как инвесторов;
3) как профессиональных участников рынка ценных бумаг;
4) проведение традиционных банковских операций, связанных с
обслуживанием рынка ценных бумаг.
Деятельность банков как эмитентов включает в себя операции
по эмиссии (выпуску) собственных ценных бумаг и их первичному
размещению.
Действующее законодательство разрешает коммерческим банкам выпускать следующие виды ценных бумаг: акции, облигации,
чеки, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, производные ценные бумаги.
Выпуская облигации, коммерческие банки привлекают дополнительные заемные средства. Эмитируя векселя, чеки, депозитные и
сберегательные сертификаты, коммерческие банки выполняют одно
из своих основных предназначений — аккумулируют денежные и
создают платежные средства. В практике российских банков широкое распространение получил выпуск собственных векселей. Целью
выпуска акций является формирование уставного капитала. Привлечение дополнительного капитала акционерными банками может
осуществляться путем размещения дополнительных акций.
Деятельность банков как инвесторов предполагает вложение
средств в ценные бумаги от своего имени и по своей инициативе
с целью получения прямых и косвенных доходов. Прямые доходы от вложений в ценные бумаги — это дивиденды, проценты или
прибыль от перепродажи. Косвенные доходы образуются за счет
расширения доли рынка, контролируемой банком через дочерние
и зависимые общества, и усиления их влияния на клиентов путем
участия в корпоративном управлении на основе владения пакетом
их акций.
Важнейшей составляющей инвестиционной деятельности банка является формирование и управление собственным портфелем
163
ценных бумаг, который представляет собой набор ценных бумаг,
обеспечивающий приемлемые для банка-инвестора характеристики
доходности, риска и ликвидности, управляемый как единое целое.
Управление портфелем ценных бумаг осуществляется в рамках общего процесса управления активами и пассивами банка. Портфель
ценных бумаг банка выполняет три взаимосвязанные функции:
1) прирост стоимости;
2) создание резерва ликвидности;
3) обеспечение банку возможности участвовать в управлении
предприятиями и организациями, в которых он заинтересован.
Прирост стоимости портфеля достигается за счет текущего дохода от ценных бумаг и увеличения их рыночной стоимости. Для
создания резервов ликвидности, как правило, используются надежные государственные ценные бумаги и ценные бумаги первоклассных эмитентов, которые имеют стабильные и ликвидные рынки с отлаженными процедурами сделок. Третья функция реализуется путем
сосредоточения в руках банков таких пакетов акций предприятий,
которые позволяют влиять на принимаемые ими решения.
Для оценки вложений банка в ценные бумаги в балансе выделяются группы:
1) приобретенные для перепродажи;
2) удерживаемые до погашения;
3) имеются в наличии для перепродажи.
Банковский портфель долговых обязательств формируется в основном на основе государственных облигаций, субфедеральных и
муниципальных облигаций и облигаций корпораций. В банковских
портфелях акций преобладают акции корпораций «голубые фишки».
Российские банки приобретают ценные бумаги для своего портфеля
через сделки, совершаемые или непосредственно между продавцом
и покупателем, или через посредника (брокера), или банком (дилером) — участником организованного рынка с применением систем
клиринга и взаимозачета.
Портфель банка отличается от портфеля инвестиционных компаний и фондов:
1) тесной связью со структурой пассивов и активов банка (срочность собственного портфеля банка определяется срочностью его
пассивов);
2) применением для управления процентным риском банка и
риском ликвидности (часть вложений в ценные бумаги выполняет
164
роль резерва ликвидности и объекта залога для получения краткосрочных ссуд);
3) большей консервативностью, чем портфели других инвесторов.
Деятельность банков как профессиональных участников рынка
ценных бумаг предполагает осуществление брокерской, дилерской
и депозитарной деятельности, а также деятельности по управлению
ценными бумагами.
Коммерческие банки имеют право учреждать:
1) небанковские инвестиционные институты (инвестиционные
фонды и компании, финансовых брокеров и инвестиционных консультантов);
2) компании инфраструктуры рынка ценных бумаг (депозитарные и клиринговые институты);
3) институциональных инвесторов (страховые компании, негосударственные пенсионные фонды и т. п.).
Развитие подконтрольных банкам инвестиционных институтов — один из вариантов их политики на рынке ценных бумаг: банки
получают дополнительный канал аккумуляции средств и расширяют
свои операции управления портфелями ценных бумаг клиентов.
Банки-дилеры осуществляют не только дилерскую деятельность, но и брокерскую, а иногда также депозитарную. В последние годы спрос на депозитарные услуги банков возрос, что связано
с переходом на бездокументарные технологии обращения ценных
бумаг и с наличием у банков возможности предоставлять клиентам
комплексное обслуживание на рынке ценных бумаг. Депозитарные
операции в банке осуществляет специализированное подразделение.
Преимущества доверительных операций (траста) для банков:
1) неограниченные возможности для привлечения клиентов и
средств;
2) экономия затрат и повышение рентабельности банка, поскольку при их проведении используется та же инфраструктура, что
и для основных операций банка;
3) расширение спектра услуг банка, улучшение его положения
на банковском рынке и репутации.
Доверительное управление может осуществляться кредитными
организациями по индивидуальному договору либо путем создания
общих фондов банковского управления (ОФБУ). В ходе создания
ОФБУ кредитная организация разрабатывает и утверждает инвести-
165
ционную декларацию и общие условия создания и доверительного
управления имуществом ОФБУ.
Банковские операции, связанные с обслуживанием рынка ценных бумаг, включают:
1) предоставление кредитов на приобретение и под залог цен-
ных бумаг;
2) предоставление банковских гарантий по выпускам облигаций
и иных ценных бумаг (например, жилищных сертификатов);
3) выполнение функций платежных агентов эмитентов, ведение
счетов участников рынка ценных бумаг и осуществление денежных
расчетов на рынке ценных бумаг.
В настоящее время банковская система России является крупнейшим институциональным инвестором. Объем ценных бумаг в
активах банков превышает 11 %. Долговые ценные бумаги в совокупном портфеле ценных бумаг кредитных организаций в 2013 г. выросли до 78,4 %, а акции составили 10,5 % (табл. 12.2).
Таблица 12.2
Ценные бумаги в активах кредитных организаций в 2008–2013 гг.
Показатели
Ценные бумаги — всего, млрд р.
Ценные бумаги —
всего / ВВП, %
Доля долговых ценных
бумаг, %
Источник: Официальный сайт Банка России [Электронный ресурс]. —
URL:www.cbr.ru
2008 2009 2010 2011 2012 2013
2365,2 4309,4 5829,0 6211,7 7034,9 7726,3
5,7 11,1 12,9 11,4 11,3 11,6
74,4 78,4 75,8 75,2 74,7 78,4
Год
Самые активные банки — участники рынка ценных бумаг в
2013 г.: Сбербанк, Газпромбанк и Альфа-Банк.
Таким образом, в состав кредитных организаций входят банки,
небанковские кредитные организации и специализированные кредитные организации небанковского типа. Кредитные организации
осуществляют посреднические операции при движении временно
свободных средств от их продавцов к покупателям (заемщикам). На
рынке ценных бумаг коммерческие банки выступают в качестве эмитентов, инвесторов, профессиональных участников рынка ценных
бумаг и проводят банковские операции, связанные с обслуживанием
рынка ценных бумаг.
166
Коммерческие банки являются крупнейшими посредниками на
российском финансовом рынке. Современный российский рынок кредитных организаций характеризуется сокращением количества банков,
высоким уровнем концентрации банковского сектора, неравномерностью распределения кредитных организаций по территории страны.
Контрольные вопросы
1. В чем заключаются банковские операции, связанные с обслу-
живаем рынка ценных бумаг?
2. Назовите особенности портфеля ценных бумаг коммерческо-
го банка.
3. Какие функции выполняет портфель ценных бумаг коммерче-
ского банка?
4. Назовите основные цели деятельности коммерческих банков
на рынке ценных бумаг.
5. В чем заключается работа инвестиционного банка по подго-
товке и проведению эмиссии ценных бумаг?
6. Назовите особенности коммерческих банков как финансовых
посредников.
7. Какие виды небанковских кредитных организаций функцио-
нируют на российском финансовом рынке?
8. Назовите основные тенденции российского сектора кредит-
ных организаций.
Рекомендуемая литература
1. Банки и небанковские кредитные организации и их операции :
учеб. для вузов по напр. «Экономика» / Е. Ф. Жуков и др. ; под ред.
Е. Ф. Жукова, Н. Д. Эриашвили. — 4-е изд., перераб. и доп. — М. :
ЮНИТИ-ДАНА, 2012. — Гл. 12, 13.
2. Белоглазова, Г. Н. Банковское дело. Организация деятельности коммерческого банка : учеб. для бакалавров / Г. Н. Белоглазова,
Л. П. Кроливецкая ; под ред. Г. Н. Белоглазовой, Л. П. Кроливецкой. — 3-е изд., перераб. и доп. — М. : Юрайт, 2014. — Гл. 7, 8.
3. Деньги, кредит, банки : учеб. / колл. авт. ; под ред. О. И. Лаврушина. — 11-е изд., перераб. и доп. — М. : КНОРУС, 2013. — Сер.
«Бакалавриат». — Гл. 17.
4. Михайленко, М. Н. Финансовые рынки и институты : учеб.
для бакалавров / М. Н. Михайленко ; под ред. А.Н. Жилкиной. —
М. : Юрайт, 2014. — Сер. «Бакалавр. Базовый курс». — Гл. 7.
167
5. Новиков, А. В. Финансовый рынок : учеб. пособие / А. В. Новиков, И. Я. Новикова. — Новосибирск : САФБД, 2014. — Гл. 4, 7.
6. Финансовые рынки и финансово-кредитные институты : учеб.
пособие / под ред. Г. Белоглазовой, Л. Кроливецкой. — СПб.: Питер,
2013. — Гл. 3.
7. Глущенко, Е. Н. Финансовое посредничество коммерческих
банков : моногр. / Е. Н. Глущенко, Л. П. Дроздовская, Ю. В. Рожков. — Хабаровск, 2011. — 240 с.
Глава 13. Институты коллективного инвестирования
§ 13.1. Коллективное инвестирование:
понятие, сущность, виды
Особое место среди институциональных инвесторов на финансовом рынке занимают коллективные инвесторы. Коллективным
инвестором принято считать организацию, предоставляющую инвестиционные услуги широкому кругу лиц и саму являющуюся инвестором, вкладывающим привлеченные средства в совокупности от
своего имени в те или иные финансовые инструменты.
Экономический смысл коллективных инвестиций заключается в том, что за счет объединения порой незначительных средств
участников можно более эффективно и профессионально управлять
совокупной суммой средств. Это достигается за счет расширения
возможностей по диверсификации инвестиционного портфеля и возможностей инвестирования.
Преимущества коллективных инвестиций перед другими видами инвестиций:
1) значительно меньшие (по сравнению с самостоятельны-
ми играми на рынке) риски за счет диверсификации инвестиций;
2) уменьшение издержек инвестирования, ведь управляющий —
крупный инвестор — имеет возможность оперировать большими пакетами акций и паев.
Согласно Указу Президента РФ от 21 марта 1996 г. № 408 «Об
утверждении Комплексной программы мер по обеспечению прав
вкладчиков и акционеров», к формам коллективного инвестирования относятся: паевые инвестиционные фонды; кредитные союзы; акционерные инвестиционные фонды; негосударственные
пенсионные фонды. Кроме того, к формам коллективного инвести-
168
рования принято относить общие фонды банковского управления
(ОФБУ).
Разнообразие форм и методов инвестирования привлеченных
средств позволяет коллективным инвесторам учесть различные запросы клиентов при управлении этими средствами. В мировой практике коллективные инвесторы по объему оборота ценных бумаг занимают существенное место.
Структура коллективного инвестора состоит из управляющей
компании, регистратора, депозитария, аудитора и независимого
оценщика. Функцию управления собранными средствами осуществляет управляющая компания, специализирующаяся на этом виде
деятельности. Профессионализм персонала управляющей компании
(его квалификация и доступ к необходимой оперативной информации) обеспечивает наиболее эффективные направления инвестиций
и управление ими.
Коллективными инвесторами — инвестиционными фондами
разрабатывается и утверждается инвестиционная декларация, вклю-
чающая:
1) описание целей инвестиционной политики фондов;
2) перечень объектов инвестирования;
3) описание рисков, связанных с инвестированием в указанные
объекты;
4) требования к структуре активов фондов.
В России создана нормативно-правовая база, регулирующая
коллективное инвестирование, в рамках которого все инвестиционные фонды функционируют.
§ 13.2. Паевые инвестиционные фонды в России
Деятельность инвестиционных фондов в России регулируется
Федеральным законом от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах». Согласно ст. 1 данного закона, инвестиционный
фонд — это находящийся в собственности акционерного общества
либо в общей долевой собственности физических и юридических
лиц имущественный комплекс, пользование и распоряжение которым осуществляются управляющей компанией исключительно в интересах акционеров этого акционерного общества или учредителей
доверительного управления. Деятельность инвестиционных фондов
осуществляется на основе лицензии.
169
Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) — это обособленный
имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в
доверительное управление (ДУ) управляющей компании учредителем (учредителями) ДУ с условием объединения этого имущества с
имуществом иных учредителей ДУ, и из имущества, полученного в
процессе такого управления, доля в праве собственности на которое
удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. ПИФ не является юридическим лицом. Название ПИФа должно содержать указание на состав и структуру его активов (категория
ПИФа).
Присоединение к договору ДУ ПИФом осуществляется путем
приобретения инвестиционных паев ПИФа, выдаваемых управляющей компанией, осуществляющей ДУ этим ПИФом.
Имущество, составляющее ПИФ, является общим имуществом
владельцев инвестиционных паев и принадлежит им на праве общей долевой собственности. Владельцы инвестиционных паев несут
риск убытков, связанных с изменением рыночной стоимости имущества, составляющего ПИФ.
Управляющая компания осуществляет ДУ ПИФом путем совершения действий в отношении составляющего его имущества,
осуществляет все права, удостоверенные ценными бумагами, составляющими ПИФ, включая право голоса по голосующим ценным
бумагам. Управляющая компания совершает сделки с имуществом,
составляющим ПИФ, от своего имени, указывая при этом, что она
действует в качестве доверительного управляющего.
Срок формирования ПИФа не может превышать три месяца.
Согласно российскому законодательству, выделяют четыре типа
ПИФов: открытый, интервальный, закрытый, биржевой (табл. 13.1).
Выделяется также особая группа ПИФов — для квалифицированных инвесторов. Паи таких фондов имеют обращение на бирже,
но торги происходят в специальных закрытых режимах.
Согласно «Положению о составе и структуре активов», выделяют 15 категорий ПИФов: акций, облигаций, смешанные, индексные, фондов, денежного рынка, товарного, хедж, недвижимости,
рентные, ипотечные, прямых инвестиций, венчурные, кредитные и
художественных ценностей (табл. 13.2).
Некоторые категории ПИФов предназначены только для квалифицированных инвесторов — венчурные, прямых инвестиций, кредитные и хедж-фонды.
170
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]