Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовые рынки и финансовые институты. Учебное пособие
.pdf
Таблица 2.2
Классификация ценных бумаг
Признак классификации Виды ценных бумаг
Экономическая природа Товарные, денежные, инвестиционные
Срок обращения Срочные, бессрочные
Форма существования Бланковые (документарные), бездо ку мен-
тарные
Порядок обозначения владельца Предъявительские, именные, ордерные
Форма выпуска Эмиссионные, неэмиссионные
Вид эмитента Государственные, корпоративные, частные
Вид удостоверяемых
имущественных прав
Уровень риска Безрисковые, рисковые
Вид начисляемого дохода Доходные, бездоходные
Наличие номинальной стои-
мости
Долговые, долевые, вкладные, ипотечные,
товарораспорядительные
Номинированные, неноминированные
В современной мировой практике ценные бумаги подразделяют
на основные и производные.
Основные ценные бумаги — это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, деньги, капитал, имущество, ресурсы различного вида. В их составе выделяют
первичные ценные бумаги, основанные на активах (акции, облигации, векселя), и вторичные ценные бумаги, выпускаемые на основе
первичных ценных бумаг (например, депозитарные расписки, опцион эмитента и др.).
Производные ценные бумаги (производные финансовые инструменты, деривативы) — это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в
связи с изменением цены лежащего в основе этих инструментов
актива, который называется базисным активом. Базисный актив
может быть инструментом как товарного, так и финансового рынка. При этом не во всех странах деривативы относятся к ценным
бумагам.
По экономической сущности ценная бумага отражает экономические отношения между участниками рынка ценных бумаг. К товарным ценным бумагам относят складские свидетельства и коносаменты. Инвестиционные ценные бумаги — это акции, облигации,
закладные, ипотечные сертификаты участия и инвестиционные паи.
К денежным ценным бумагам принадлежат векселя и чеки.
21
Срочные ценные бумаги имеют фиксированный период обращения. По бессрочным ценным бумагам конечный срок не установлен.
Документарные ценные бумаги выпускаются в форме сертификата на бумажном носителе. Объем прав по таким ценным бумагам
указывается в самом сертификате. По бездокументарным ценным
бумагам фиксация прав, а также форма хранения и передачи информации по ценной бумаге осуществляется с помощью электронных
носителей.
По предъявительским ценным бумагам права принадлежат их
предъявителю. По именным — лицу, названному в ценной бумаге.
Права по ордерным ценным бумагам принадлежат указанному в ценной бумаге лицу, которое само может осуществить эти права или назначить своим приказом другое уполномоченное лицо.
Эмиссионные ценные бумаги — это ценные бумаги, характеризующиеся одновременно следующими признаками:
1) закрепляют совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленной формы;
2) размещаются выпусками;
3) имеют равные объемы и сроки осуществления прав внутри
одного выпуска вне зависимости от времени приобретения;
4) требуют государственной регистрации (идентификации) выпуска.
К эмиссионным ценным бумагам относятся акции и облигации.
Неэмиссионные ценные бумаги выпускаются и обращаются в единичном порядке и закрепляют индивидуальный объем прав.
Долговые ценные бумаги удостоверяют отношения займа и
право требования возврата долга и уплаты процентов за пользование займом. К ним относятся государственные и корпоративные облигации, векселя, закладные. Долевые ценные бумаги удостоверяют
право на долю в праве собственности на имущество и долю в прибыли. К ним относятся акции, инвестиционные паи и ипотечные
сертификаты участия. К вкладным ценным бумагам относят депозитные и сберегательные сертификаты, чеки и банковские сберегательные книжки на предъявителя. Ипотечные ценные бумаги — это
долговые бумаги, рефинансируемые с помощью обязательств по
одному или нескольким ипотечным кредитам. К товарораспорядительным ценным бумагам относят коносамент и складские свидетельства.
22
По доходным ценным бумагам текущий доход выплачивается в
форме процентов и дивидендов. К бездоходным ценным бумагам относят ценные бумаги с дисконтом и выигрышные ценные бумаги.
§ 2.3. Производные финансовые инструменты
(финансовые деривативы)
В соответствии с российским законодательством производный
финансовый инструмент (ст. 2 ФЗ «О рынке ценных бумаг») — это
договор, за исключением договора РЕПО, предусматривающий одну
или несколько из следующих обязанностей:
1) обязанность сторон или стороны договора периодически или
единовременно уплачивать денежные суммы, в том числе в случае
предъявления требований другой стороной, в зависимости от изменения цен на товары, ценные бумаги, курса соответствующей валюты, величины процентных ставок, уровня инфляции, значений, рассчитываемых на основании цен производных финансовых инструментов, значений показателей, составляющих официальную статистическую информацию, значений физических, биологических
и (или) химических показателей состояния окружающей среды, от
наступления обстоятельства, свидетельствующего о неисполнении
или ненадлежащем исполнении одним или несколькими юридическими лицами, государствами или муниципальными образованиями
своих обязанностей (за исключением договора поручительства и
договора страхования), либо иного обстоятельства, которое предусмотрено федеральным законом или нормативными правовыми
актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг и относительно которого неизвестно, наступит оно или
не наступит, а также от изменения значений, рассчитываемых на
основании одного или совокупности нескольких указанных в настоящем пункте показателей (при этом такой договор может также
предусматривать обязанность сторон или стороны договора передать другой стороне ценные бумаги, товар или валюту либо обязанность заключить договор, являющийся производным финансовым
инструментом);
2) обязанность сторон или стороны на условиях, определенных
при заключении договора, в случае предъявления требования другой
стороной купить или продать ценные бумаги, валюту или товар либо
заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом;
23
3) обязанность одной стороны передать ценные бумаги, валюту
или товар в собственность другой стороне не ранее третьего дня после дня заключения договора, обязанность другой стороны принять
и оплатить указанное имущество и указание на то, что такой договор
является производным финансовым инструментом.
Производный финансовый инструмент не подразумевает предопределенной операции с базовым активом. Эта операция лишь возможна, причем только при стечении определенных обстоятельств.
С помощью этих инструментов продаются не собственно активы, а
права на операции с ними или на получение соответствующего дохода.
Производные финансовые инструменты применяются для извлечения прибыли из колебаний цен соответствующего базового
актива и для защиты (хеджирования) от нежелательного изменения
рыночных цен на базовый актив.
Производные финансовые инструменты могут быть двух видов:
1) срочные контракты: форвардные, фьючерсные, опционные и
своповые;
2) производные ценные бумаги: депозитарные расписки, варранты.
Срочные контракты — это заключаемые между сторонами договоры, требующие выполнения определенных действий в будущий
момент времени, при этом условия их выполнения оговариваются
при заключении договора.
Депозитарная расписка — это документ, подтверждающий права вкладчика на ценные бумаги, находящиеся на хранении в банкедепозитарии.
Депозитарные расписки позволяют эмитентам расширить рынок ценных бумаг и потенциальных инвесторов компании, обойти
ограничения на инвестиции за рубежом и выйти на международные
рынки, улучшить имидж компании. Инвесторам депозитарные расписки дают владение инструментом с повышенной ликвидностью.
По сфере обращения различают американские и глобальные
депозитарные расписки. Американские депозитарные расписки выпускаются американским коммерческим банком-депозитарием под
ценные бумаги иностранного (для США) эмитента. Американская
депозитарная расписка есть форма непрямого (опосредованного)
владения акциями иностранной для американского инвестора компании. В качестве номинала расписки принимается количество акций, на которые она предоставляет права. Глобальные депозитарные
24
расписки выпускаются и размещаются на рынках двух и более стран
за пределами страны — эмитента акций.
Варрант дает покупателю право (но не обязанность) приобрести определенный базовый инструмент (ценные бумаги какой-либо
компании) по установленной цене в определенные сроки до даты
экспирации или в эту дату.
Варрант не дает права на проценты или дивиденды и не обладает правом голоса, датой и стоимостью погашения. Варрант может
выпускаться одновременно с базовыми инструментами, привлекательность которых хотят повысить, или отдельно от них.
§ 2.4. Инструменты кредитного, валютного
и страхового рынков
Кредитный рынок
Основными инструментами кредитного рынка являются кредитные и депозитные договоры (продукты) его участников. В современной экономической литературе и в МСФО кредитные продукты
рассматриваются как финансовые инструменты, т. е. как отношения,
основанные на договоре сторон, в результате которых у одной стороны (кредитора) возникает финансовый актив, а у другой стороны
(заемщика) — финансовое обязательство. Инструменты, обращающиеся на кредитном рынке, относятся к долговым инструментам.
В соответствии со ст. 819 ГК РФ «по кредитному договору банк
или иная кредитная организация (кредитор) обязуются предоставить денежные средства (кредит) заемщику в размере и на условиях,
предусмотренных договором, а заемщик обязуется возвратить полученную денежную сумму и уплатить проценты за нее».
Кредитные продукты выступают особым видом финансовых активов и характеризуются следующими свойствами:
1) возникновением у кредитора требования к доходам и имуще-
ству должника после выдачи кредита;
2) продажей кредиторами кредитных продуктов с целью получения экономических выгод, которые могут выражаться в форме увеличения доходов (за счет процентов и комиссий по кредитам и др.),
роста доверия клиентов, повышения имиджа кредиторов;
3) предоставлением кредиторами ресурсов с намерением удержания у себя в портфеле до наступления срока их погашения или с
намерением последующей перепродажи;
25
4) возвратом заемщиками полученных ресурсов денежными
средствами или иными активами.
Все многообразие кредитных инструментов рынка можно классифицировать по формам (видам) кредитов: банковские кредиты,
производственные кредиты, межбанковские кредиты, потребительские кредиты, ипотечные кредиты, государственный кредит, межхозяйственный кредит.
Основной вид кредита в России — банковский кредит, который
выражается в выдаче ссуд, учете векселей и в других формах.
Одним из основных источников формирования кредитных ресурсов являются вклады (депозиты) физических и юридических лиц.
Валютный рынок
Государственная валютная политика, обращение иностранной
валюты и валютных ценностей в России осуществляются в соответствии с Федеральным законом от 10.12. 2003 г. № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле». По данному закону:
• валюта Российской Федерации: 1) денежные знаки в виде
банкнот и монеты Банка России, находящиеся в обращении в качестве законного средства наличного платежа на территории РФ, а
также изымаемые либо изъятые из обращения, но подлежащие обмену указанные денежные знаки; 2) средства на банковских счетах и
в банковских вкладах;
• иностранная валюта: 1) денежные знаки в виде банкнот, казначейских билетов, монеты, находящиеся в обращении и являющиеся
законным средством наличного платежа на территории соответствующего иностранного государства (группы иностранных государств),
а также изымаемые либо изъятые из обращения, но подлежащие обмену указанные денежные знаки; 2) средства на банковских счетах и
в банковских вкладах в денежных единицах иностранных государств
и в международных денежных или расчетных единицах;
• валютные ценности: иностранная валюта и внешние ценные
бумаги.
К инструментам валютного рынка относят: валютные активы,
валютные расчетные документы (валютные документарные аккредитивы, валютные банковские чеки и векселя, переводные валютные
коммерческие векселя), валютные контракты (фьючерсы, опционы,
свопы) и другие финансовые инструменты валютного рынка (договор РЕПО на валюту, валютные девизы и т. п.).
26
Валютные активы составляют главный объект финансовых
операций на валютном рынке. Валютные активы — основная часть
международных резервов РФ, включающая активы в иностранной
валюте, специальные права заимствования и резервную позицию в
Международном валютном фонде.
Для снижения рисков, сохранения и увеличения размера валютных активов Банк России инвестирует находящуюся под его управлением иностранную валюту в различные инструменты, номинированные в разных валютах. Банк России придерживается консервативной стратегии управления валютными активами, инвестируя их в
основном в надежные государственные ценные бумаги и депозиты в
центральных банках других стран.
Валютный фьючерс — это договор на куплю-продажу валюты в
будущем, по которому продавец принимает обязательство продать, а
покупатель — купить определенное количество валюты в будущем
по установленному на момент сделки курсу. Валютный фьючерс
является инструментом осуществления сделок на валютной бирже.
Валютный опцион заключается с правом отказа на покупку/продажу
валютных активов по ранее предусмотренной цене. Валютный своп
обеспечивает паритетный обмен валютами разных стран в процессе
осуществления сделок.
Валютные контракты заключаются для страхования на случай
изменения курсов различных валют, в том числе они позволяют инвесторам хеджировать риск, связанный с неблагоприятными изменениями курса валют на рынке.
Страховой рынок и рынок золота
Инструменты страхового рынка включают:
1) контракты на конкретные виды страховых услуг (продуктов);
2) договоры перестрахования, используемые при формировании
финансовых взаимоотношений между страховыми компаниями;
3) аварийная подписка — финансовое обязательство грузополучателя уплатить свою долю убытка от общей аварии при перевозке
груза.
Финансовые инструменты рынка золота:
1) золото — основной объект финансовых операций на этом рынке;
2) система разнообразных производных финансовых инструментов, используемых при осуществлении сделок на бирже драгоценных металлов (опционы, фьючерсы и т. п.).
27
Таким образом, состав и структура финансовых инструментов
находятся в постоянной динамике и изменяются по мере развития
рынков, потребностей государства, экономических субъектов и населения. Одни и те же финансовые инструменты могут применяться
различными участниками рынка и обращаться на разных сегментах
финансового рынка, что делает эти сегменты (рынки) более взаимосвязанными. Для обеспечения успешности сделок с финансовыми инструментами участнику рынка необходимо знать основные особенности каждого финансового инструмента, связанные с ними риски и
рынки, на которых они обращаются.
Контрольные вопросы
1. Каково определение ценной бумаги в соответствии с россий-
ским законодательством?
2. Соотнесите понятия «финансовый инструмент» и «ценная бу-
мага».
3. В чем отличие ценной бумаги от производного финансового
инструмента?
4. Назовите инструменты валютного рынка.
5. Какими свойствами характеризуются кредитные инструмен-
ты (продукты)?
6. В чем особенность эмиссионных ценных бумаг?
7. Назовите инвестиционные ценные бумаги.
8. Какие отношения удостоверяют долевые ценные бумаги?
Рекомендуемая литература
1. Корпоративные финансы : учеб. для вузов по спец. «Финансы и кредит» / Л. А. Величко и др. ; под ред. М. В. Романовского,
А. И. Вострокнутовой. — СПБ. : Питер, 2011. — Гл.26.
2. Михайленко, М. Н. Финансовые рынки и институты : учеб.
для бакалавров / М. Н. Михайленко ; под ред. А. Н. Жилкиной. —
М. : Юрайт, 2014. — Сер. «Бакалавр. Базовый курс». — Гл. 2.
3. Новиков, А. В. Финансовый рынок : учеб. пособие / А. В. Новиков, И. Я. Новикова. — Новосибирск : САФБД, 2014. — Гл. 1.
4. Рынок ценных бумаг : учеб. для бакалавров / Н. И. Берзон
и др. ; под общ. ред. Н. И. Берзона ; Нац. исслед. ун-т «Высш. шк.
экономики». — М. : Юрайт, 2013. — Гл. 3.
5. Селищев, А. С. Рынок ценных бумаг : учеб. для бакалавров /
А. С. Селищев, Г. А. Маховикова ; С.-Петерб. гос. ун-т экономики и
финансов. — М. : Юрайт, 2013. — Гл. 2.
28
6. Финансовые инструменты / под ред. Ф. Фабоцци ; пер. с англ.
Е. Л. Востриковой, Д. В. Ковалевского, М. Ю. Орлова. — М. : ЭКСМО, 2010. — Гл. 1.
7. Суэтин, А. А. Международные валютно-финансовые отношения : учеб. по спец. «Финансы и кредит» / А. А. Суэтин ; Фин. акад.
при Правительстве РФ. — 4-е изд., перераб. и доп. — М. : КНОРУС,
2010. — Гл. 11, 14.
Глава 3. Участники финансового рынка
§ 3.1. Классификация участников финансового рынка.
Участники финансового рынка — это субъекты рынка, выполняющие на нем определенные операции с финансовыми инструментами, и осуществляющие различные функции: хозяйствующие
субъекты, государство, домашние хозяйства, финансово-кредитные
учреждения и различные финансовые посредники. Участники фи-
нансового рынка в зависимости от роли и функционального назначения подразделяются на пять групп (табл. 3.1).
Таблица 3.1
Классификация участников финансового рынка
Группа участников Краткая характеристика группы
Прямые
участники
финансового
рынка
Финансовые посредники Опосредуют взаимодействие на рынке про-
Организации
инфраструктуры
финансового рынка
Органы регулирования Государственные органы регулирования. Само-
Поставщики
финансового
капитала
Потребители
финансового
капитала
Поставляют на рынок финансовый капитал и
приобретают финансовые инструменты: кре диторы и инвесторы
Выпускают финансовые инструменты на финансовый рынок в обмен на капитал: эмитенты
и заемщики
давцов и покупателей финансового капитала.
Часть посредников может выступать в роли
продавцов и покупателей финансового ка питала и инструментов
Обслуживают финансовый рынок с целью
повышения эффективности осуществляемых
на нем операций. Обеспечивают заключение и
исполнение сделок с инструментами. При нимают на себя определенные функции и риски
участников рынка
регулируемые организации (некоммерческие
организации, объединяющие участников
определенного сегмента финансового рынка)
29
В реальной практике одни и те же участники финансового рынка могут являться одновременно поставщиками и потребителями капитала, а некоторые из них — и финансовыми посредниками.
Основные поставщики финансового капитала (кредиторы и
инвесторы) — это домохозяйства (граждане) и институциональные
инвесторы. Они накапливают свободные денежные средства для
их последующего инвестирования. Институциональные инвесторы
аккумулируют денежные средства домохозяйств и предприятий и
размещают их на финансовом рынке, покупая финансовые инструменты. Наиболее популярный финансовый инструмент для многих
граждан России — это банковский вклад. Граждане также выступают инвесторами на рынке ценных бумаг, приобретая акции, облигации и инвестиционные паи.
Основные потребители финансового капитала (заемщики и
эмитенты) — это государство и предприятия. Государство осуществляет заимствования через выпуск долговых ценных бумаг в целях:
• финансирования дефицита бюджета и кассовых разрывов;
• финансирования важных инвестиционных проектов;
• регулирования объема денежной массы в обращении;
• регулирования уровня рыночной процентной ставки;
• борьбы с инфляцией; поддержания ликвидности финансово-
кредитной системы;
• сохранения денежных резервов.
Предприятия используют заимствования на финансовом рынке для покрытия дефицита оборотного капитала и для увеличения
основного капитала. Предприятия как эмитенты ценных бумаг
(акций и облигаций) привлекают денежные средства на рынке
ценных бумаг. На выбор предприятием конкретного способа привлечения дополнительного капитала влияют такие факторы, как
цена и сроки заимствования, влияние привлеченного капитала на
структуру капитала, стоимость подготовки и проведения эмиссии
ценных бумаг.
Поставщики и потребители (продавцы и покупатели) финансового капитала и инструментов составляют группу прямых участников финансового рынка. Их состав определяется характером обращающихся на нем финансовых активов. Основные виды покупателей и
продавцов в разрезе сегментов финансового рынка представлены в
табл. 3.2.
30
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]