Файловый архив студентов. Файловый архив студентов.
1327 вузов, 5487 предметов.
/ Регистрация
FAQ Обратная связь Вопросы и предложения
Добавил:
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Башкирский Государственный Аграрный Университет
Предмет:
[НЕСОРТИРОВАННОЕ]
Файл:

Как принять правильное управленческое решение

.pdf
Скачиваний:
0
Добавлен:
06.09.2026
Размер:
2 Мб
Скачать
☆
торгуются выше цены их покупки, стоят перед выбором — полу­чить прибыль (продать сейчас ивыйти победителем ) или держать позицию, рискуя потерять текущую прибыль ради неизвестно чего. Что касается выгоды, мы склонны избегать риска — инвесторы предпочитают продавать, чтобы гарантировать результат. Инве­сторы, впортфеле которых есть акции, торгующиеся поцене ниже цены покупки, сдругой стороны, должны выбирать между прода­жей прямо сейчас — гарантированным убытком — или удержа­нием позиции снеопределенным результатом. Втом, что касается потерь, мы готовы идти нариск — инвесторы стараются держать подешевевшие акции внадежде отыграться. Это поведение соотно­сится состратегией минимизации сожалений
—
избегания фикса­ции убытка исожалений поэтому поводу. Пока бумаги торгуются, можно воображать, что убытка еще нет. Как только вы продали их, предстоит смириться спотерей денег. Такое поведение приво­дит кпотере инвесторами денег больше, чем всреднем порынку, потрем причинам: из-за больших издержек самой торговли, про­дажи нетех бумаг инеобходимости уплаты налогов. Существуют идругие неожиданные следствия, как указывают Барберис иСюн ( Barberis & Xiong, впечати), втом числе то, что инвесторы больше торгуют нарастущем рынке, чем нападающем, что частных ин­весторов привлекают волатильные бумаги ичто эти волатильные бумаги принесут меньше прибыли, чем более устойчивые.
Активный трейдинг
Сконца -х зоной роста сферы инвестиций стал онлайн­трейдинг. Электронная торговля была иостается доступнее тор­говли через биржевого маклера, ипомере того, как все больше людей переходили вонлайн, издержки снижались. В– гг. средняя комиссия засделку снизилась на%. Ктомуже интернет открыл широкому кругу частных инвесторов доступ кфинансовой статистике, исследованиям иинструментам, втом числе актуальным ценам, сделкам снебольшими издержками ипочти мгновенными транзакциям.
Т   
Если вы планируете инвестировать вакции, ключом куспеху станет минимизация издержек. Так что для тех инвесторов, ко­торые придерживаются долгосрочной стратегии «купи идержи», имеет смысл инвестировать нечерез брокера, предоставляю­щего полный спектр услуг, авонлайне. Нарастущем рынке конца -х гг. ценными бумагами активно торговали онлайн­трейдеры. Иногда они увольнялись сработы, чтобы стать профес­сиональными трейдерами, имногих изних ожидала катастрофа.
Типичный инвестор, увлекшийся онлайн- трейдингом втовремя, был человеком, чьи недавние сделки обеспечили доход выше среднерыночного (скорее всего, всилу простого везения). Анализируя данные поонлайн- трейдингу запериод –гг., Барбер иОдин (Barber & Odean, ) обнаружили, что вгод, предшествующий переходу ктрейдингу, каждому но­вому трейдеру удавалось опередить рынок всреднем на п. п. Отметим, что уверенность этих инвесторов дополнительно под­питывал тот факт, что это были очень позитивные годы для фондового рынка. Ксожалению, после перехода ктрейдингу нарезультаты этих людей повлияла регрессия ксреднему, адо­полнительно они пострадали из-за комиссий зачастые сделки. Витоге эти онлайн- трейдеры отстали отрынка на п. п.
Отставание в п. п. отхорошо растущего рынка нетакая ужбеда, особенно если вы торгуете всвободное время. Однако торговлей онлайн занимались самые самоуверенные трейдеры. Многие изних уволились сосвоей основной работы, чтобы тор­говать полный рабочий день, став представителями печально известной профессии «дей-трейдинг», представители которой восновном занимаются краткосрочными сделками, пытаясь из­влечь выгоду изколебаний цен набумаги свысокой волатильно­стью, обычно связанные стехнологическим сектором. Высокая частота сделок обрекала этих трейдеров наотставание отрынка даже больше, чем на п. п. Джордан иДилтц ( Jordan & Diltz, ) изучили сделки трейдеров за–гг.— время ги­гантского «пузыря» нафондовом рынке — иобнаружили, что
 К    
только % трейдеров смогли заработать вэтот период. Почти вся прибыль этих трейдеров представляла собой краткосрочный прирост капитала, облагаемый темже налогом, что иобычный доход (поставке вплоть до%, взависимости отуровня дохода инвестора). Более терпеливые инвесторы платили налог надол­госрочный прирост капитала позначительно меньшей ставке — %. Даже дообвала рынка один невероятно раздосадованный трейдер изАтланты устроил стрельбу после полосы невезения . Когда рынок рухнул, мы узнали еще много печальных историй отех, кто бросил работу ивпоследствии потерял все свои сбе­режения, занимаясь дей-трейдингом.
Чтоже двигало решением достаточно умных людей стать дей-трейдерами? Вглаве  мы представили доказательства того, что люди реагируют навпечатляющие данные. Барбер иОдин ( Barber & Odean, ) описывают шквал рекламы, рассказы­вавшей обисториях успеха трейдеров навсю Америку. Вод­ной изних контора Discover Brokerage показывала энергич­ного водителя эвакуатора соткрыткой наприборной панели. «Из отпуска?» — спрашивал пассажир, типичный «белый во­ротничок». «Это мой дом»,— отвечал водитель. «Больше по­хоже наостров»,— комментирует пассажир. «Строго говоря, это страна». Откуда уводителя такое богатство? Конечно, онлайн­трейдинг — этоже так просто. Реклама такого типа, как ире­альные истории счастливчиков, вдохновляли все больше лю­дей попробовать онлайн- трейдинг — зачастую сплачевным результатом.
Когда Базерман встречал дей-трейдеров (некоторые изних посовместительству работали таксистами), он частенько задавал им вопрос, какие уних были основания полагать, что они знают больше, чем их партнеры посделкам. Большинство трейдеров извстреченных Максом никогда незадумывались над этим во­просом. Макс уточнял: если вы купили ценную бумагу, это оз­начает, что кто-то ее продал. Аналогично, когда трейдер продает актив, кто-то его вэтот момент покупает. Постатистике этот
Т   
кто-то , скорее всего, институциональный инвестор. Большин­ство дей-трейдеров, как правило, платят комиссию, чтобы совер­шить обмен с кем-то, укого больше информации, опыта, техни­ческих средств втом деле, которым они занимаются. Вобщем ицелом такая сделка некажется хорошей. Но,как мы видели вглаве , люди неслишком хорошо умеют смотреть навещи глазами другой стороны.
Что делать
Эта глава содержит больше всего идей, которые могут приме­нить почти все читатели. Мы описали ошибки, которые допу­скает большинство людей, иобъяснили психологические при­чины этих ошибок. Теперь, когда мы рассмотрели эти ошибки вконтексте инвестирования, закончим главу некоторыми ре­комендациями отом, как уменьшить проявление предубежде­ний вваших инвестиционных решениях. Начнем свопроса пенсионных накоплений изакончим более общими советами поинвестированию.
Определите свои инвестиционные цели
Вглаве  мы упоминали отом, что главное впринятии раци­ональных решений — четко определить конечные цели. Мно­гие инвесторы никогда неуделяли этому должного внимания. Унекоторых стоит цель «накопить как можно больше денег». Ноесли довести эту мысль доабсурда, томожно хорошо за­рабатывать, экономно жить, разумно инвестировать иуме­реть скучей денег насчетах. Другой вариант цели — накопить столько, чтобы купить то, что вам нужно. Эта цель является центральной темой бестселлера поинвестициям «Умри банк­ротом» ( Pollan & Levine, ). Унас нет возражений против смешанной тактики покупок товаров, которые вам нужны, ижертвования денег другим людям иблаготворительным ор­ганизациям. Тем неменее большинство изнас не додумыва­ются даже доэтого.
 К    
Кажется естественным поставить цель заработать достаточно для комфортной жизни напенсии. Однако опрос г. выявил, что лишь % американцев считают, что превысили сумму же­лаемых накоплений для пенсии, а% чувствуют, что отстают ( Laibson, Repetto, & Tobacman, ). Лэйбсон и его коллеги пишут, что средняя американская супружеская пара выходит напенсию снакоплениями в   исостоянием в   (включая свой дом иавтомобили). Этот вывод согласуется сдан­ными отом, что американцы накапливают кпенсии слишком мало. Если предположить, что мы способны накопить больше, почемуже унас это неполучается? Вероятно, самый простой ответ кроется вразграничении «надо» и«хочу», рассмотрен­ном вглаве . Людям известно, что нужно больше откладывать напенсию, нохочется больше потреблять сейчас (купить новый телевизор, обедать вресторанах ит. д.). Доказательства, приве­денные вглаве , говорят отом, что наши желания, как правило, побеждают то, что, как нам кажется, следует делать, особенно когда польза оттого, чтобы прислушаться к«личности надо», лежит где-то надесятки лет впереди.
Налоговая система США имногие работодатели поощряют стремление людей копить напенсию. Практически всем читате­лям стоит инвестировать как можно больше денег, чтобы сни­зить налогооблагаемый доход иповысить дополнительные взносы работодателя. Если вы неотчисляете максимально доступный процент своей зарплаты впенсионную программу, вы упускаете один излучших исамых безопасных инструментов построения благосостояния надлинном промежутке времени. Носреди тех, кто участвует впрограмме (k), большинство ограничива ются малыми отчислениями.
После того как вы выделили деньги для инвестирования, решения отом, вочто их вкладывать, должны быть основаны на четком плане распределения активов. Бенарци иТалер ( Benartzi & Thaler, ) показывают, что убольшинства людей вих пенсионных портфелях слишком мала доля акций. Тот факт,
Т   
что пенсионный портфель понадобится вдалеком будущем, по­зволяет принять риски падения стоимости акций ради большей доходности, которую тепозволяют получить надлинном про­межутке времени. Несколько неудачных лет для акций врядли приведут ктому, что облигации останутся выгоднее ктому вре­мени, когда большинство читателей выйд ут напенсию. Помере приближения пенсионного возраста имеет смысл переложить деньги внадежные облигации для уменьшения риска.
Ближе квыходу напенсию для тех инвесторов, которые по­ставили себе цель приобрести ряд жизненных благ, могут иметь смысл аннуитеты. Вобмен наединовременную сумму инве­стор получает гарантированные выплаты сопределенной пе­риодичностью доконца жизни. Если вы умрете раньше вре­мени — проиграете, нотогда иденьги вам уже непонадобятся. Если проживете дольше рассчитанного, получите неплохую вы­году — и,скорее всего, эти деньги лишними небудут. Аннуитеты непользуются должной популярностью — несмотря насвои преимущества. Плюс ковсему, аннуитеты внастоящее время предоставляются рядом благотворительных организаций, что позволяет вам получить гарантированный доход иналоговые льготы, спонсируя предпочтительную для вас благотворитель­ную деятельность. Эти аннуитеты создают больше благ, чем вы моглибы водиночку, делая аналогичные посумме пожертвова­ния. Новыбирать аннуитеты следует осторожно — некоторые аннуитеты, предлагаемые нечистыми наруку финансовыми кон­торами, броско рекламируются ипродаются согромной нацен­кой. Мы рекомендуем ориентироваться наизвестные компании схорошей репутацией, предлагающие умеренные цены, такие как T. Rowe Price, Schwab или Vanguard.
Основная мысль этой главы нетолько онеобходимости пен­сионных накоплений, ноиотом, что очень умные люди платят миллиарды долларов забесполезные советы. Почему? Потому что они допускают ошибки, описанные вэтой книге, примени­тельно кмиру инвестиций.
 К    
Почему движения фондового рынка так трудно предугадать?
Даже умнейшим людям сложно предсказать, вкакую сторону дви­нется фондовый рынок , — возможно, потому, что другие умные люди озадачены темже самым вопросом. Экономист Джон Мей­нард Кейнс провел известную аналогию ( John Maynard Keynes, , с . ):
«,   ,    -    ,          ,   ,   ­       ­.  ,     ,      , , ,   ,  ,   ,        .   ,      ­  ,  ,   ,    .     ,     ,  ,      ,    . ,  ,  ,   ,     » .
Чтобы предсказать, какие акции вырастут, инвесторам нужно угадать, какие акции, помнению других инвесторов, вырастут, втовремя как теинвесторы пытаются сделать тоже самое. Конечно, еслибы все бросили эту игру, перестали пи­тать надежду, что смогут обхитрить фондовый рынок, иначали пассивно инвестировать исключительно виндексные фонды, унебольшой группы хорошо информированных инвесторов
1
Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента иденег. Избранное.— М.:
Эксмо, 2009.— Прим. пер.
Т   
осталсябы шанс использовать свои знания. Но подобного вближайшее время непредвидится благодаря непоколеби­мой вере инвесторов вих способность выбрать активы, кото­рые смогут обогнать рынок.
Как вынести пользу изэтой главы
Теперь, когда вам ясны психологические аспекты, стоящие заинвестиционными ошибками, вы должны научиться их избе­гать исоставить грамотную стратегию набудущее. Обязательно выделите время наобдумывание распределения активов. Вам нужно добиться того, чтобы ваши активы соответствовали этому распределению, причем сминимальными затратами — нестоит платить комиссии людям ифирмам, не создающим реальной ценности. Хотя многие инвесторы уже знают, как избежать лишних издержек при покупке биржевых фондов, остальные по-прежнему приобретают фонды сбольшими ежегодными ко­миссиями ( Barber et al., ).
Как только разработаете план, начинайте инвестировать нарегулярной основе. Если сможете следовать этим трем прин­ципам разумного инвестирования — правильное распределе­ние активов, минимизация издержек, регулярное пополнение счета,— вы уже направильном пути. Теперь занимайтесь сво­ими делами — сидеть над брокерским счетом больше несколь­ких часов вгод неимеет смысла.
Советы, данные вэтой главе, соответствуют рекомендациям, предложенным Бертоном Мэлкилом ( Burton Malkiel, ). Чи­тателям, желающим получить больше информации, включая полезные советы пораспределению активов, стоит обратиться кего вдумчивой инасыщенной книге «Случайное блуждание наУолл-стрит ».
1
Мэлкил Б. Случайное блуждание на Уолл-стрит. Испытанная временем
стратегия успешных инвестиций — М.: Попурри, 2021.
 К    
Взаключение мы должны предостеречь вас: изменение распределения активов всоответствии срекомендациями этой главы нужно выполнять внимательно, поскольку оно может по­влечь начисление налогов. Прежде чем продавать бумаги, сто­имость которых выросла, разузнайте налоговые последствия этого действия. Возможно, стоит проконсультироваться свашим бухгалтером. Советы этой главы применимы ксуществующим портфелям, нодолжны применяться состорожностью. Проще всего воспользоваться ими, начиная инвестировать.
 
Р 
 
огда двум иболее сторонам нужно прийти ксовместному ре-
К
шению, ноукаждой свои предпочтения, они вступают впе­реговоры. Н еобязательно сидеть заодним столом, нефакт, что бу­дут выдвинуты предложения иконтрпредложения, н еобязательно будет дискуссия. Ноесли предпочтения сторон несовпадают, пе­реговоры нужны, чтобы прийти кприемлемому для всех исходу.
Досих пор мы говорили опринятии решений отдельными людьми. Номногие управленческие решения приходится при­нимать совместно сдругими сторонами — ауразных сторон бывают разные интересы. Вэтом смысле переговоры занимают центральное место вдеятельности любой организации. Нонаше поведение впереговорах, как инаши личные решения, зача-
—
стую бывает нерациональным что иличные решения.
Исход переговоров зависит нетолько отнашего выбора, ноиотрешений, которые примут другие стороны. Этот факт де­лает принятие решений вовремя переговоров еще более слож­ным процессом, чем индивидуальное принятие решений. Когда переговорщики действуют более рационально, они увеличивают шансы достичь согласия, когда это целесообразно, испособ­ствуют достижению наилучшего результата переговоров.
ичасто потемже причинам,

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]
Помощь Обратная связь Вопросы и предложения Пользовательское соглашение Политика конфиденциальности