ТЕма 15 (2) / Texts / Международные валютно-кредитные и финансовые отношения_под ред Красавиной Л.Н_2005 3-е изд -576с

зидентов в российской валюте «А» (равно как и при списании с них средств). По этим счетам проводятся расчеты и переводы, связанные с торговлей выпущенными в российских рублях акциями и инвестицион­ ными паями паевых инвестиционных фондов. Это соответствует курсу российских властей на поощрение ввоза реального капитала, привлече­ ние прямых иностранных инвестиций. А обременяются в той или иной мере операции, связанные с перемещением ссудного капитала и тор­ говлей ценными бумагами, т.е. с портфельными инвестициями.

Все статьи и части статей Федерального закона «О валютном ре­ гулировании и валютном контроле» 2003 г., предусматривающие воз­ можность использования валютных ограничений (обязательная про­ дажа части валютной выручки, открытие специального счета, резер­ вирование валютных операций), остаются в силе до 1 января 2007 г., затем отменяются. Это будет означать введение правового режима полномасштабной свободной конвертируемости рубля.

Политика валютного курса. Эта политика имеет в России три ос­ новных направления: 1) выбор режима курса; 2) определение меха­ низма установления официального курса; 3) целенаправленное воз­ действие на динамику рыночного курса.

Устав МВФ предоставляет странам-членам возможность выбора любого реэн:има валютного курса. При этом он требует, чтобы они не прибегали к практике множественных валютных курсов. Россия унас­ ледовала от СССР валютный механизм, при котором к началу 1992 г. существовало несколько валютных курсов - коммерческий, офици­ альный и биржевой.

Коммерческий курс рубля использовался для расчетов по внешней тор­ говле при обязательной продаже предприятиями 50% их экспортной выручки. Его уровень был в три раза ниже официального курса, который применялся при конверсии наличной валюты. Биржевой курс доллара к рублю возник в апреле 1991 г., когда начала функционировать валютная биржа Госбанка

СССР, он превышал коммерческий курс в 16-20 раз.

С января 1992 г. Центральный банк РФ ввел рыночный курс рубля к ино­ странным валютам, который использовался при покупке им подлежавших обязательной продаже ему 10% экспортной выручки резидентов. Ориентиром для его установления служили результаты торгов по доллару на ММВБ. Ис­ ходный уровень рыночного курса (110 руб. за 1 долл.) был значительно ниже специального коммерческого курса (55 руб.), по которому осуществлялась обязательная продажа 40%о валютной выручки российских экспортеров в Рес­ публиканский валютный резерв.

С началом экономических реформ, либерализации цен и внешне­ экономической деятельности Центральный банк РФ в соответствии с положениями Устава МВФ ввел с июля 1992 г. единый плавающий курс рубля к доллару, движение которого определяется рыночными факторами.

490

в условиях кризисного состояния экономики за 1992 г. курс рубля снизил­ ся со 110 до 414,5 руб. за 1 долл., а к концу 1994 г. - до 3550 руб. Это стиму­ лировало развитие инфляции.

Валютный кризис осенью 1994 г., кульминацией которого стал «чер­ ный вторник» 11 октября 1994 г. и беспрецедентное падение курса рубля (с 3081 руб. до 3926 руб. за 1 долл.) на 27,4% за одну торговую сес­ сию, послужил сигналом для резкой смены макроэкономической по­ литики России. Во главу угла была поставлена задача подавления ин­ фляции любой ценой. В валютной сфере это нашло проявление во вве­ дении с 6 июля 1995 г. режима валютного коридораофициальных пределов колебаний курса рубля к доллару (табл. 10.7). Зафиксиро­ ванные пределы поддерживались Центральным банком РФ с помо­ щью интервенций на биржевом и межбанковском валютных рынках.

Введение валютного коридора содействовало нейтрапизации импортируе­ мой инфляции. Однако повышение реального курса рубля к доллару (с учетом роста цен) ухудшило конкурентоспособность российского экспорта. Это побу­ дило власти перейти от «горизонтального» к «наклонному» («ползущему») ва­ лютному коридору с середины 1996 г. Предусматривалось последовательное понижение допустимых колебаний курса рубля к доллару. Режим наклонного коридора был продлен на 1997 г. При этом осталась неизменной и ширина кори­ дора между нижним и верхним пределами (600 руб.). Однако «угол наклона» был значительно умеР1ьшен: если во втором полугодии 1996 г. только за шесть месяцев верхний и нижний пределы были смещены на 500 руб., то на этот раз их снижение уменьшилось вдвое - до 250 руб. и к тому же оно было рассчитано на год.

Уверовав в устойчивость финансовой стабилизации, власти 10 но­ ября 1997 г. объявили о переходе от краткосрочных к среднесрочным ориентирам динамики курса рубля.

На 1998-2000 гг. был определен центральный курс рубля - 6,2 руб. за 1 долл. с возможными отклонениями в пределах ±15% (соответственно 5,25 и 7,15 руб.). Намерение сохранить средний курс в 1998 г. на уровне 6,10 руб. за 1 долл. практически означало возвращение к горизонтальному ко­ ридору.

491

в условиях валютного кризиса 17 августа 1998 г. власти наряду с другими мерами были вынуждены понизить (для рубля) и существен­ но расширить валютный коридор - до 6-9,5 руб. Однако произошло резкое падение курса рубля (в течение трех с небольшим недель - к 9 сентября - он понизился в 3,3 раза по сравнению с уровнем на 17 авгу­ ста). Фактически валютный коридор перестал действовать, и курс рубля опять стал плавающим.

Значительную эволюцию претерпел порядок определения офици­ ального курса рубля. Официально котируемый Центральным банком РФ курс рубля используется во внутренних расчетах по внешнеэконо­ мическим сделкам, для определения размера налогообложения, сумм таможенных платежей в бюджет, бухгалтерского учета валютных средств в балансах банков, предприятий и организаций, а также для статистической отчетности. С 1992 г. Центральный банк РФ устанав­ ливал этот курс по итогам торгов на ММВБ.

С 17 мая 1996 г. Банк России отказался от практики привязки офи­ циального курса к фиксингу ММВБ и стал определять его самостоя­ тельно с учетом текущих котировок рубля на биржевом и межбанков­ ском валютных рынках. Официальный курс рубля ежедневно уста­ навливался Центральным банком РФ как средняя величина между курсами покупки и продажи валюты по его операциям на внутреннем валютном рынке. С 1998 г. разница между центральным курсом и кур­ сами покупки и продажи валюты Банка России не должна была пре­ вышать ±1,5%. Центральный банк РФ стремился удерживать рыноч­ ный валютный курс в пределах этого собственного, более узкого по сравнению с официально объявленным, валютного коридора.

После кризиса 1998 г. Центральный банк РФ вновь отказался от установления собственных курсов покупки и продажи и стал ежеднев­ но объявлять официальный курс рубля к доллару по итогам утренней специальной торговой сессии ММВБ, а с 29 июня 1999 г. - единой торговой сессии с участием региональных валютных бирж. С 15 апре­ ля 2003 г., когда на единой торговой сессии валютных бирж начались торги долларами со сроком «завтра», ЦБ РФ стал использовать для определения официального курса доллара к рублю средневзвешенный курс доллара на торгах с этим сроком расчетов. Курс, формирующий­ ся на торгах с расчетами «завтра», более репрезентативен, чем с рас­ четами «сегодня», так как он менее подвержен влиянию краткосроч­ ных конъюнктурных факторов. Однако с октября 2003 г. в некоторых случаях Центральный банк РФ во избежание ошибок учитывает при установлении официального курса рубля также и котировки межбан­ ковского валютного рынка.

Валютные интервенции Центрального банка РФ. МВФ требует от стран-членов оказывать противодействие «дезорганизующим краткос­ рочным колебаниям» валютного курса. Соответственно текущая по­ литика регулирования валютного курса рубля призвана сглаживать

492

его экономически необоснованные скачки, обеспечивать относитель­ но плавный и предсказуемый характер движения этого курса. Глав­ ным инструментом воздействия на рыночный валютный курс в Рос­ сии, как и во всем мире, служит девизная политика в форме валютной интервенции Центрального банка РФ.

Помимо сглаживания краткосрочных колебаний валютного курса валютные интервенции используются и для достижения среднесроч­ ных макроэкономических целей. Поэтому современный режим курса рубля - это управляемое, или регулируемое, плавание.

В 1990-х гг. главная цель валютных интервенций состояла в про­ тиводействии тенденции к снижению курса рубля. Такой механизм был призван служить «номинальным якорем инфляции». Однако посколь­ ку в период кризиса Банк России не располагал достаточными золо­ товалютными резервами для поддержания устойчивости курса рубля, он временно прибегал также к административным ограничениям для сдерживания спроса на иностранную валюту.

Данной цели служили:

•разделение торгов на ММВБ на две сессии и проведение специальных торговых сессий с активным участием Центрального банка РФ с октября 1998 г. по июнь 1999 г;

•введение требования обязательного открытия юридическими лицамирезидентами рублевых депозитов в уполномоченных банках в размере 100% средств, перечисляемых а покупку валюты для оплаты импорта товаров до их ввоза в страну в виде авансовых платежей; однако затем допускалось уменьшение размера депозита для покупки импортером иностранной валюты на сумму предоставленных банку дополнительных гарантий (безотзывный аккредитив, гарантия первоклассного иностранного банка, договор страхо­ вания риска невозврата валюты, вексель, выданный нерезидентом и авалированный иностранным банком); в конце 2002 г. величина гарантийного бан­ ковского депозита была уменьшена до 20% рублевых средств, перечисляе­ мых на покупку валюты для оплаты импорта;

•в апреле 1999 г. был введен запрет на приобретение нерезидентами ино­ странной валюты за счет рублевых средств, находящихся на корреспондент­ ских счетах иностранных банков, открытых в российских уполномоченных банках (отменен 30 июня 1999 г.).

Всвязи с улучшением состояния экономики, платежного баланса

иростом предложения валюты на российском валютном рынке на­ правление валютных интервенций изменилось. Они в общем итоге нацелены на недопущение чрезмерного повышения номинального курса рубля, чтобы не ослабить конкурентоспособность националь­ ной экономики. Однако возможности валютной интервенции имеют свои пределы.

Всвязи с повышением значения евро в мировой и отечественной экономике Центральный банк РФ объявил весной 2004 г. о введении в

493

его практику нового операционного ориентира для формирования те­ кущей курсовой политики, в первую очередь проведения рыночных валютных интервенций в виде так называемого номинального двувалютного индекса. Это курс рубля по отношению к корзине, состоящей из двух валют - доллара и евро, которая рассчитывается как средне­ взвешенное значение курсов данных валют к рублю. Первоначально доля евро составляет приблизительно 10-20% с перспективой установ­ ления в будущем соотношения 50 : 50. Использование Банком России этого индекса должно уменьшить амплитуду изменений курса евро к рублю, но одновременно и повысить в определенной мере колебание курса рубль/доллар.

Определенную роль в регулировании курса рубля играет дисконт­ ная политика - маневрирование ставкой рефинансирования Централь­ ного банка РФ. Однако эффективность этой политики ограниченна. Во-первых, изменение ставки рефинансирования зависит не столько от политики валютного курса, сколько от денежно-кредитной полити­ ки. Во-вторых, существующие валютные ограничения препятствуют свободному перераспределению капиталов между странами, ослабляя реакцию этого движения и соответственно валютного курса на изме­ нения ставки рефинансирования и, как следствие, рыночных процент­ ных ставок.

Главная цель политики валютного курса Банка России - укрепле­ ние курса рубля по отношению к другим валютам. Данная цель дости­ гается по мере дальнейшего улучшения основных макроэкономичес­ ких показателей страны, установления устойчивого равновесия меж­ ду ними.

Управление официальными золотовалютными резервами. Это одно из ключевых направлений валютной политики России. Официальные золотовалютные (точнее - международные) резервы представляют собой национальные высоколиквидные финансовые активы. Централь­ ный банк РФ осуществляет управление резервами в соответствии с федеральным законодательством, принятыми его Советом директоров «Основными принципами управления валютными резервами Банка России», установленными им нормами и процедурами. Основной це­ лью управления резервами являются обеспечение оптимального соче­ тания сохранности, ликвидности и поддержание их доходности.

Золотой запас пополняется путем приобретения золота у золото­ добывающих предприятий, а с 1997 г. и у коммерческих банков. Ва­ лютные резервы до июля 1993 г. формировались за счет прямой про­ дажи Банку России выручки экспортеров. После отмены этого поряд­ ка каналом пополнения валютного резерва стали операции на валютном рынке. Другой источник приобретения валюты Централь­ ным банком РФ - ее покупки у Министерства финансов РФ, особенно средств, которые оно получало в 1990-е гг. в виде кредитов междуна­ родных финансовых организаций и иностранных государств. Валют-

494

ные ресурсы Министерства финансов складываются из поступлений от централизованного экспорта, таможенных пошлин, иностранных кредитов. Валютные резервы пополняются и в результате продаж зо­ лота за рубежом или получения кредита под залог желтого металла.

Проблема управления международными резервами России состо­ ит в обеспечении эффективности их использования по следующим на­ правлениям.

Во-первых, определение необходимого совокупного объема резер­ вов. Чрезмерное их сокращение чревато опасностью того, что страна не сможет обеспечить свои потребности в валюте за счет импорта и обслу­ живать внешний долг. В то же время непомерное увеличение резервов может вызвать расширение денежной массы, что при отсутствии стери­ лизующих мер стимулирует инфляцию и вызывает неоправданный пе­ релив ресурсов из производственной сферы в денежную.

В мировой практике минимально достаточной считается величина резервных активов, соответствующая стоимости импорта товаров и нефакторных услуг за три месяца. Мировые финансовые кризисы кон­ ца прошлого столетия выявили также необходимость сопоставления объема международных резервов стран с величиной их внешней за­ долженности. Считается, что превышение суммы краткосрочных (со сроком погашения до года) долговых обязательств перед иностран­ ными кредиторами величины золотовалютных резервов создает ре­ альную опасность возникновения валютного кризиса.

Наибольшего объема золотовалютные резервы России в докризис­ ный период достигли в середине 1997 г. (24,5 млрд долл., что соответ­ ствовало стоимости импорта за 3,7 месяца). В связи с кризисом 1998 г. резервы сократились вдвое к началу 1999 г. - до 12,2 млрд долл., что хватало для оплаты импорта только в течение 2 месяцев. В результате улучшения состояния торгового и платежного балансов России, глав­ ным образом в связи с высокими мировыми ценами на топливно-энер­ гетические ресурсы, металлы и другие экспортные товары, и притока в страну иностранной валюты произошел рост золотовалютных ре­ зервов: до 76,9 млрд долл. на начало 2004 г. и 112,8 млрд долл. на 17 ноября 2004 г. - увеличение по сравнению с уровнем конца 1998 г. в 9,2 раза. Величина резервов по состоянию на 1 января 2004 г. обес­ печивала финансирование импорта товаров и услуг в течение 9 месяцев (соответствующий показатель годом раньше - 6,8 месяца).

Объем золотовалютных резервов России, зафиксированный на 1 ян­ варя 2003 г. (47,8 млрд долл.), превышал величину российских между­ народных краткосрочных обязательств (включая обязательства орга­ нов денежно-кредитного регулирования и сектора государственного управления, а также принадлежащую нерезидентам наличную нацио­ нальную валюту), которая насчитывала на эту дату 16,0 млрд долл., в 3 раза (для сравнения: на начало 2001 и 2002 гг. - в 2,3 раза). Кроме того, Центральный банк РФ публикует коэффициент покрытия меж-

495

дународными резервами денежной базы в широком определении (на­ личная национальная валюта в обращении, корреспондентские счета, обязательные резервы и депозиты кредитных организаций в Банке России). Значение этого коэффициента увеличилось с 0,8 в начале 2000 г. до 1,23 в начале 2003 г. и на 1 января 2004 г. составило 1,18.

Во-вторых, существует проблема соотношения меж:ду компонен­ тами резервов, в первую очередь меж:ду золотом и иностранной валютой. Доводом в пользу сокращения доли золотого запаса является то, что золото в отличие от валютных активов не приносит дохода в виде процентов; напротив, его хранение требует расходов. Однако зо­ лото - высоколиквидный актив, который может быть в любое время реализован на мировом рынке в обмен на свободно конвертируемые валюты или использован для получения валютных кредитов посред­ ством залоговых операций и сделок своп.

Для стран-производителей золота, к числу которых относится Рос­ сия (пятое место в мире, производство в 2003 г. - 182 т), естественна более высокая доля золота в резервах. Во второй половине 1990-х гг. она составляла в среднем приблизительно 1/3 их совокупного объема. В результате валютной интервенции для поддержки падающего курса рубля в условиях валютного кризиса эта доля повысилась до 36,2% (на конец 1998 г. - 4,4 млрд долл. по цене 300 долл. за тройскую ун­ цию). После кризиса вследствие массированных валютных интервен­ ций с целью сдерживания роста курса рубля в интересах национальных экспортеров, покупок Центральным банком РФ большого количества долларов доля золота в общем объеме резервов вновь понизилась, со­ ставив на конец 2001 г. 11,1% и на 1 апреля 2004 г. - всего лишь 4,5% (величина золотого запаса на эту дату - 3760 млн долл., или 388,8 т).

В-третьих, диверсификация валютного резерва требует рациональ­ ного выбора конкретных валют и их долей. Актуальность данной про­ блемы определяется глобальной тенденцией эволюции мировой валют­ ной системы от «долларового стандарта» к «многовалютному стан­ дарту» (см. главу 3), а также необходимостью минимизации валютного риска. Основными критериями определения валютной структуры меж­ дународных резервов являются: валютная структура внешнего долга России, в том числе платежей в краткосрочной перспективе, структу­ ра основных мировых рынков государственных облигаций и другие факторы. Если в начале 2002 г. на долю долларов США в составе валютных резервов приходилось приблизительно 90% и евро - 10%о, то впоследствии валютная корзина резервов Центрального банка РФ ста­ ла следующей: доллары - менее 75%); евро - свыше 20%о; прочие валю­ ты - около 5%о.

В-четвертых, денежные власти осуществляют выбор финансовых инструментов для размещения официальных валютных резервов с учетом их прибыльности, ликвидности и надежности. Основная часть валютных резервов России инвестирована в высоколиквидные крат-

496

ко- и среднесрочные казначейские обязательства правительств США и Германии. При необходимости эти ценные бумаги могут быть про­ даны в течение одного-двух дней, обеспечивая возможность расчетов сроком «завтра». Остальная часть валютных резервов размещена в ликвидных и сверхликвидных инструментах денежного рынка - в виде депозитов на условиях овернайт в первоклассных зарубежных бан­ ках. Они используются в первую очередь для проведения валютных интервенций.

Резервная позиция в МВФ составляет около 25% квоты (на 30 ап­ реля 2003 г. - это 1,7 млрд долл.). Она была полностью использована после вступления России в Фонд. Остаток средств в СДР, приобрета­ емых в результате валютных операций, связанных с покупкой СДР (на конец 1997 г. в объеме 122 млн долл., к концу 1998 г. полностью израсходованы), на 30 апреля 2003 г. насчитывал в эквиваленте 37 млн долл. и на 1 апреля 2004 г. - 0,5 млн долл. В сентябре 1997 г. МВФ принял решение о новом одноразовом специальном выпуске СДР. Доля России, которая ранее не получала СДР в порядке распределе­ ния, в этом выпуске - 1264,4 млн (1,6 млрд долл.). Однако поскольку США не ратифицировали это решение, к началу 2004 г. оно еще не вступило в силу.

Завершение перехода России к рыночной экономике открывает возможности для более полного использования известных мировой практике форм валютной политики с учетом российской специфики. При этом четко проявляется тенденция к сочетанию рыночного и го­ сударственного регулирования валютных отношений.

10.5.Международное кредитование

ифинансирование России

в России в условиях переходного периода к рыночной экономике воз­ лагались большие надежды на приток внешних ресурсов. Они рассмат­ ривались в качестве стимула инвестиционного процесса и экономи­ ческого роста. Но реальная действительность развеяла эти иллюзии. Внешние факторы сыграли негативную роль в развитии кризиса 1998 г., показав необходимость сбалансированного подхода к привлечению внешних ресурсов, их эффективному использованию.

Тенденции и этапы внешних заимствований. В СССР внешние ре­ сурсы поступали в основном в двух формах: несвязанных банковских кредитов и экспортных кредитов, обусловленных определенными то­ варными поставками. Последние также предоставлялись в подавляю­ щей массе банками. Осуществлялось также коммерческое (фирмен­ ное) кредитование, но эти потоки были невелики. Внешторгбанк прак­ тиковал размещение валютных облигационных займов, но эти эмиссии

497

были незначительны. Советский Союз не вступил в члены междуна­ родных финансовых организаций и не имел доступа к их кредитам. Доступ к льготному официальному финансированию на двухсторон­ ней основе открылся только после прекращения «холодной войны». Прямые инвестиции не допускались преимущественно по идеологи­ ческим соображениям. Об эмиссии корпоративных ценных бумаг не могло быть и речи, поскольку акционерных компаний не было. Таким образом, иностранное кредитование опиралось на банковский кредит в двух его формах - несвязанных валютных и экспортных кредитов.

После распада СССР зарубежные банки фактически свернули кре­ дитование государственных институтов и поддерживали лишь слабые связи с частными российскими банками. Кредитование их считалось очень рискованным, и поэтому сверх ЛИБОР начислялся высокий спрэд (5-6%).

После вступления России в основные международные финансовые организации в 1992 г. они, прежде всего МВФ, стали основными креди­ торами на начальном этапе перехода к рыночной экономике. В 1955 г. на долю кредитов МВФ приходилось более 70% поступивших в Рос­ сию внешних ресурсов. Основным заемщиком выступало государство.

В короткой истории международных кредитно-финансовых отно­ шений современной России можно выделить несколько этапов. Пер­ вый - с 1992 г. до 1995 г. включительно. В это время Россия была слабо интегрирована в мировой финансовый рынок, и ресурсы посту­ пали преимущественно в форме официального финансирования. Вто­ рой этап - период активной интеграции государственных и частных институтов в мировой финансовый рынок. Но уже в конце 1997 г. обо­ значились первые признаки глобального кризиса, кульминация кото­ рого наступила 17 августа 1998 г.

Третий этап - глобальный кризис и выход из него (1998-2000 гг.) после завершения в 2000 г. реструктуризации российского долга Лон­ донскому клубу. Четвертый этап международных кредитно-финан­ совых отношений России относится к началу 2000-х гг. Благодаря начавшемуся экономическому росту они приобрели стабильность, меж­ дународный кредитный рейтинг России повышается. Роль официаль­ ного финансирования сведена на нет. Внешние ресурсы стали активно привлекаться главным образом частными заемщиками, государство прибегает к ним в ограниченных дозах и регулярно погашает свой внешний долг.

Рассмотрим основные виды финансовых потоков в Россию (кре­ диты международных финансовых институтов рассмотрены в § 10.7).

Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) - это долгосрочные вло­ жения, осуществляя которые инвестор преследует стратегические цели. ПИИ обычно сопряжены с поступлением не только финансовых ре­ сурсов, но также технологии, управленческого опыта, торговой мар­ ки и т.д. Российская статистика относит к прямым инвестициям вло-

498

жения, в результате которых инвестор владеет как минимум 10% ак­ ций компании.

Прямые иностранные инвесторы получили право на свою деятель­ ность в России в 1987 г. Первоначально участие иностранного капи­ тала разрешалось только в форме совместных предприятий (СП). В 1990 г. иностранные инвесторы получили право создавать фирмы со 100%-ным участием своего капитала.

В июле 1991 г. одновременно были приняты Основы законодатель­ ства об иностранных инвестициях в СССР и Закон Российской Совет­ ской Федеративной Социалистической Республики «Об иностранных инвестициях в РСФСР». В настоящее время действующим является Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Российской Фе­ дерации», вступивший в силу в июле 1999 г. Иностранным инвесто­ рам в России предоставлен национальный режим. Это означает, что условия их деятельности не могут быть менее благоприятны, чем для резидентов. В этой связи многие льготы, предоставленные иностран­ ным инвесторам в конце 1980-х гг., были отменены.

За привлечение ПИИ идет жесткая конкурентная борьба между развивающимися странами и странами с переходной экономикой. По­ этому выбор у инвесторов очень велик. При определении места при­ ложения капитала прямой инвестор обращает большое внимание на инвестиционный климат. При этом учитываются перспективы эконо­ мического роста (а следовательно, расширения внутреннего рынка), макроэкономическая ситуация, политическая стабильность, наличие соответствующей политической, социальной, экономической инфра­ структуры, налоговый и таможенный режимы, эффективность и сте­ пень коррумпированности государственного аппарата, наличие соот­ ветствующих законов, нормативных актов и их соблюдение, процеду­ ра оформления инвестиций и т. д. Принято считать, что в России пока не сложился благоприятный инвестиционный климат, и этим объясня­ ется слабый приток ПИИ, на которые возлагались и продолжают воз­ лагаться большие надежды.

Для уяснения места России среди стран-импортеров ПИИ приве­ дем некоторые сравнения. Обычно, когда речь заходит о ПИИ, в ка­ честве примера приводится Китай, на который приходится до 1/3 ПИИ, привлекаемых странами со средним уровнем ВВП на душу населения. За 1993-2002 гг. в Китай поступило ПИИ на 400 млрд долл., в Рос­ сию - 25 млрд, т. е. в шестнадцать раз меньше. Однако по показателю ПИИ/ тысяча долл. ВВП (по паритету покупательной способности) раз­ личие не столь велико, поскольку ВВП КНР значительно превышает ВВП России. Эти показатели составляют соответственно около 15 и около 8 долл., т. е. имеет место двухкратный разрыв. Однако в Польше этот показатель равен 20 долл., в Венгрии - 27 долл. Но в Индии, ко­ торая относится к числу успешно развивающихся стран, он более чем в два раза ниже, чем по России.

499