9.4. Европейская валютная система

 

Характеристика этапов развития Европейской валяной системы представлена в таблице.

 

Эволюция Европейской валютной системы

 

Критерии	Подготовительный этап	ЕЭС (Европейское экономическое сообщество)	ЕС (Европейский экономический и валютный союз)
Период	1950-е – 1978 гг.	1979-1998 гг.	с 1999 г.
База	Двусторонние и многосторонние соглашения европейских стран по экономическому сотрудничеству.	ЭКЮ	Евро
Использование золота как мировых денег		Объединение 20% официальных золотодолларовых резервов. Использование золота для частичного обеспечения эмиссии экю	В соответствии с Ямайскими соглашениями (1976г.)
Режим валютного курса		Совместно плавающий валютный курс в пределах +/- 2,25%, а с августа 19993г. +/- 15% («Европейская валютная змея»)	Плавающий валютный курс.
Высшая регулирующая структура		Европейский фонд валютного сотрудничества (1979 – 1993 гг.). Европейский валютный институт (1994 – 1998 гг.).	Европейский центральный банк.

 

В развитии Европейской валютной системы можно выделить следующие этапы:

1.Подготовительный период, с начала 1950-х гг. до 1978 г.;

2.Период действия кредитно-денежного механизма, основанного на денежной единице – ЭКЮ и поддержании валютного коридора, с 1978г. по 1999г.

3.Современный – третий этап – связан с использованием в большинстве стран Европейского Союза (ЕС) единой валюты – евро (EUR).

 

Подготовительный период

Экономическая и валютная интеграция стран Европы развивалась в трех основных направлениях:

1)Взаимная увязка движения курсов валют стран-участниц.

2)Совершенствования единой денежной единицы с расширением осуществляемых с ее помощью операций.

3)Отмена ограничений во взаимной торговле, движении капиталов и валют.

 

Исторически элементы единой Европейской валютной системы начали формироваться в конце 1940-х в форме многосторонних соглашений по взаимозачету межгосударственных платежей.

 

В 1950 г. создан Европейский платежный союз для осуществления многосторонних клиринговых расчетов.

Начало европейской интеграции положено в 1951г. созданием Европейского объединения угля и стали и Европейского сообщества по атомной энергии . Основная цель этих соглашений – создание общего европейского рынка угля, стали, атомной энергии. Поэтому европейское экономическое объединение стран в дальнейшем стало называться «Общим рынком».

 

Центростремительные тенденции привели к подписанию в 1957г. Римского договора о создании с 1958г. Европейского экономического сообщества (ЕЭС). Участники должны были руководствоваться интересами Сообщества при проведении денежно-кредитной политики и принять счетную единицу, эквивалентную по золотому содержанию доллару США.

 

В 1962 г. Комиссия ЕЭС первый раз внесла предложения по созданию экономического и валютного союза, которые на тот момент многие страны не готовы были принять. В 1964 г. был основан Комитет президентов центральных банков («Комитет гувернеров»), который наделили функциями координации кредитно-денежной политики Сообщества.

 

В 1969 г. рабочей группе под руководством премьер-министра Люксембурга П. Вернера было поручено разработать план поэтапного создания до 1980 г. валютно-экономического союза.

Планировалось создание единой бюджетной системы, гармонизация деятельности банков и банковского законодательства. Ставились задачи учредить общий центр для решения валютно-финансовых проблем и объединить центральные банки для гармонизации денежно-кредитной и валютной политики.

 

В марте 1972 г. Совет Министров ЕЭС принял решение о создании Европейского фонда валютного сотрудничества и об ограничении колебаний курсов валют стран-участниц по отношению друг к другу до ± 2,25%. До марта 1973 г. совместное движение курсов валют стран ЕЭС («валютная змея») было ограничено фактически «внешними границами» максимально возможного отклонения от установленного курса по отношению к доллару («валютный туннель») и более узкими границами допустимых отклонений друг по отношению к другу. Эта система получила название «змея в туннеле». С переходом с марта 1973 г. к свободному плаванию доллара границы «туннеля» исчезли, так что стали говорить просто о «змее».

 

Несмотря на некоторые сдвиги в интеграционном процессе, «План Вернера» потерпел провал. Это было обусловлено разногласиями между странами «Общего рынка», в частности между национальным суверенитетом и попытками наднационального регулирования, дифференциацией экономического развития стран-членов, кризисами.

 

Период ЭКЮ и поддержание валютного коридора.

В июле 1978 г. на совещании глав правительств и государств 9 стран ЕЭС было принято так называемое «Бременское коммюнике», которое учитывало более реалистичные условия и ставило в качестве основных задач – совершенствование единой денежной единицы и создание системы согласованного колебания курсов, то есть возвращались к первоначальной идее, зафиксированной еще при создании ЕЭС.

 

В 1979 году создана Европейская валютная система (ЕВС). Ее основные черты следующие.

Она базировалась на европейской валютной единице – экю.

В отличии от Ямайской валютной системы, юридически закрепившей демонетизацию золота, ЕВС использовала его в качестве реальных резервных активов.

Режим валютных курсов был основан на совместном плавании валют в форме «европейской валютной змеи».

 

Наиболее существенными элементами с 1978 до 1989 г. являлся механизм валютных интервенций, который обязывал Центральные банки стран-участниц к поддержанию валютных курсов в рамках установленного валютного коридора, а также система краткосрочного взаимного кредитования, основной целью которой также является поддержание стабильности валютных курсов. В рамках ЕВС было принято решение о создании единых финансовых фондов кратко- и среднесрочного характера.

 

Следующий этап начался с разработки программы создания валютного и экономического союза комитетом Жака Делора ( 1989 г.). Речь уже шла не только о валютной, но и об экономической интеграции. В «Программе Делора» предусматривалось:

создание единого рынка с общими правилами, регулирующими торговую, таможенную, конкурентную политику;

сглаживание неравномерности экономического развития отдельных стран и регионов;

координация бюджетной, экономической и налоговой политики в целях сдерживания инфляции и обеспечения экономического роста, ограничения дефицита госбюджета;

учреждение Европейского валютного института для координации денежной и кредитной политики;

введение фиксированных валютных курсов с последующим переходом к единой валюте.

 

Для реализации этой программы потребовался пересмотр некоторых положений Римского договора о создании ЕЭС, в частности, введение требования об участии всех валют стран-членов Сообщества в «валютной змее», о соблюдении всеми странами единых пределов колебаний курсов валют и некоторые другие. Программа Ж. Делора нашла практическое выражение в Договоре об Европейском союзе, подписанном в Маастрихте (Нидерланды) в феврале 1992 г. и вступившем в силу с 1 ноября 1993 г.

 

В 1993 г. в соответствии с Маастрихтским договором на базе 12 европейских стран (Бельгия, Великобритания, Германия, Греция, Дания, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Франция) был образован Европейский союз (Евросоюз, ЕС). Годом позже подписаны соглашения о вступлении в ЕС Австрии, Норвегии, Финляндии, Швеции.

 

Маастрихтский договор в валютной области был основан на представленном комиссией ЕС Совету ЕС докладе о результатах конвергенции в экономической и валютной сферах и о пересмотре правовых положений и норм. В докладе было отмечено, что в 1993 г. из-за негативных последствий германского объединения в экономической сфере, значительных колебаний валютных курсов и общего экономического спада возникли сомнения в возможности достижения необходимого уровня конвергенции для перехода к единому валютному и экономическому союзу (ЕЭВС). Тем не менее, основные положения договора ориентировали в перспективе на преодоление негативных тенденций колебаний валютных курсов, и одной из ключевых идей являлось создание единой валюты - евро. Преимущества евро заключаются в следующем:

а)в рамках зоны евро отпадает необходимость в затратах на поддержание курсов отдельных европейских валют, в частности, на интервенцию центральных банков;

б)исчезает неустойчивость валютной системы;

в)выравниваются конкурентные условия для фирм разных стран, которые искажались колебаниями валютных курсов, что позволяет провести более углубленное разделение труда;

г)появляется возможность унификации финансовых систем стран ЕС.

 

Современный этап развития Европейской валютной системы.

Планы создания единого валютного и экономического союза реализовались в полном объеме, причем были выдержаны сроки.

Как и планировалось, до начала 2002 г. в зоне евро использовалась безналичная валюта евро, а также банкноты и монеты всех стран, которые фактически стали наличными эквивалентами новой валюты. Курсы валют были зафиксированы друг по отношению к другу. Декларировался принцип равноправия всех валют.

 

В настоящее время в состав ЕС входят 25 европейских стран. В 12 странах с начала 2002 г. обращается евро: Австрия, Бельгия, Ирландия, Италия, Испания, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия, Франция, Германия, Греция. Еще в 13 странах обращаются национальные валюты:  Великобритания, Венгрия, Дания, Кипр, Латвия, Литва, Мальта, Польша, Словакия, Словения, Чехия, Швеция, Эстония. В них ведется подготовительная работа к переходу на евро.

 

Переход к единой валюте обусловил необходимость создания единой системы центральных банков стран – участниц зоны евро.

 

Ответственным за проведение кредитно-денежной политики в зоне евро стал Европейский центральный банк (ЕЦБ) – первый в истории наднациональный центральный банк, начавший свою активную деятельность в 1999 г. с переходом большей части государств ЕС к единой валюте евро. ЕЦБ стоит во главе Европейской системы центральных банков (ЕСЦБ), которая включает все 25 центральных банков стран ЕС. Центральные банки государств, не входящие в зону евро, являются участниками ЕСЦБ с особым статусом: они не имеют право влиять на решения, которые действительны только для зоны евро.

 

Кроме того, введено понятие Евросистемы, которая состоит из центральных банков стран, вошедших в зону евро, и ЕЦБ. ЕСЦБ управляется тремя органами – Советом управляющих, Правлением ЕСЦБ и Общим советом. Совет управляющих включает членов Правления ЕЦБ и управляющих центральных банков стран зоны евро. Правление ЕЦБ избирается на восьмилетний срок без права переизбрания, и его члены независимы от рекомендовавших и избравших их стран и правительств. Правление ЕСЦБ состоит из президента, вице-президента и четырех других членов. Общий совет, в отличие от Совета управляющих, наряду с президентом и вице-президентом, включает управляющих всех центральных банков стран ЕС. Таким образом, структура управления ЕСЦБ является двухслойной с учетом наличия двух групп стран. Общий совет, как и Правление ЕСЦБ, выступает связующим звеном между странами зоны евро (ins) и странами, не вошедшими в нее (pre-ins).

 

Уставной капитал ЕЦБ определен в 5 млрд евро. Европейскому центральному банку принадлежит ключевая роль в осуществлении кредитно-денежной политики в рамках Европейской валютной системы. При этом его основная задача заключается в унификации требований, предъявляемых к финансовым инструментам и институтам в зоне евро, а также в методах проведения центральными банками кредитно-денежной политики. В частности, до создания ЕВС центральные банки отдельных государств использовали различные механизмы денежно-кредитного регулирования экономики. Так, не все страны ЕС применяли нормы обязательного резервирования для коммерческих банков, а часть из тех, кто использовал их, не начисляли процентное вознаграждение. Различались механизмы рефинансирования кредитных институтов со стороны центральных банков.

 

Европейский центральный банк использует следующие инструментарии кредитно-денежной политики.

1.Установление текущих целевых значений для основных денежных агрегатов для контроля уровня инфляции.

2.Диапазоны колебаний основных процентных ставок, в том числе для сближения их по всей зоне евро.

3.Минимальные резервные требования для коммерческих банков.

4.Совокупность краткосрочных операций по регулированию ликвидности на денежном рынке евро, называемых постоянно действующими механизмами. Они подразделяются в целом на кредитные и депозитные механизмы ЕЦБ. Так, к депозитному механизму относят размещение временно свободных денежных средств кредитных институтов в депозиты ЕЦБ сроком на один день (депозиты overnight). Устанавливаемая по этим депозитам ставка формирует нижнюю границу однодневных межбанковских кредитов рынка евро и является минимальной базовой ставкой в системе процентных ставок ЕЦБ. Аналогично к кредитным механизмам относится предоставление любым центральным банком Евросистемы однодневных кредитов. Соответствующая процентная ставка определяет верхнюю границу ставок рынка однодневных межбанковских кредитов евро. Однако однодневные кредиты предоставляются центральными банками бесплатно. ЕЦБ предоставил право центральным банкам ЕВС самостоятельно выбирать форму предоставления однодневных кредитов, основными из которых являются залоговые (ломбардные) кредиты и сделки прямого однодневного репо.

5.Операции на открытом рынке. Среди указанных операций наибольшее значение имеют основной и долгосрочный инструмент рефинансирования, а также так называемые операции тонкой настройки и структурные операции. Основной инструмент рефинансирования предполагает проведение еженедельных аукционов на срок 14 дней среди кредитных институтов по фиксированной процентной ставке. Долгосрочный инструмент рефинансирования аналогичен основному, но предусматривает ежемесячную аукционную торговлю трехмесячными кредитами. Он заменил действовавшую в ряде стран ЕВС до перехода к евро форму долгосрочного рефинансирования через переучет векселей. Аукционы по обоим инструментам рефинансирования проводятся децентрализованно, то есть центральными банками Евросистемы, но общие объемы кредитных средств, выставляемых на продажу, определяются ЕЦБ. Операции тонкой настройки и структурные операции проводятся нерегулярно и часто за короткий период, когда необходимо срочное вмешательство для регулирования ликвидности и процентных ставок на рынках ЭВС. Сюда относят, в частности, «скоростные» кредитные и депозитные тендеры, валютообменные свопы (т.е. одновременное заключение спотовой и форвардной сделки по купле-продаже какой-либо валюты), выпуск дисконтных долговых обязательств ЕЦБ и др.