8.5. Денежно-кредитная политика центрального банка рф. Инструменты и методы денежно-кредитной политики.

 

Центральный банк совместно с правительством разрабатывает и реализует единую денежно-кредитную политику, направленную на обеспечение стабильного экономического роста, снижение инфляции и безработицы, нормализацию платёжного баланса. Денежно-кредитное регулирование экономики осуществляется Центральным банком путем воздействия на объем денежной массы, уровень процентных ставок и состояние ликвидности банковской системы. Объектом денежно-кредитного регулирования является также валютный курс национальной денежной единицы. Это воздействие может осуществляться как административным путём, так и экономическими методами.

 

Конечные цели денежно-кредитной политикиБанка России формируются в соответствии с целями макроэкономической политики:

поддержания стабильности цен;

достижения высокого уровня занятости;

обеспечения экономического роста;

обеспечения устойчивости ставки процента на внутреннем денежном рынке;

поддержания равновесия на отдельных сегментах национального финансового рынка;

обеспечения устойчивости внутреннего валютного рынка. И в конечном итоге обеспечения роста ВВП и снижения инфляции.

 

Центральный банк может участвовать в реализации этих целей путем обеспечения экономики необходимой и достаточной денежной массой и регулирования доступности кредита, которые часто рассматриваются в качестве промежуточных целейденежно – кредитной политики.

 

Две эти промежуточные цели находятся в состоянии внутреннего противоречия. Для их достижения используется однотипный набор инструментов, при помощи которых возможно регулирование денежного предложения, поэтому корреляция между ними высока и во многих случаях одновременное достижение двух целей невозможно. Иными словами, Центральный банк постоянно должен решать проблему выбора между низкой инфляцией и дешевым кредитом.

 

Основными инструментами, которымипользуются Центральные банки при разработке и реализации денежно-кредитной политики являются:

нормативы обязательных резервов, депонируемых в Центральном банке;

рефинансирование кредитных организаций;

процентные ставки по операциям Центрального банка;

валютные интервенции;

операции на открытом рынке;

установление ориентиров роста денежной массы;

прямые количественные ограничения;

эмиссия облигаций от своего имени.

 

Объектомвоздействия инструментов денежно-кредитнойполитики является денежное предложение и денежный мультипликатор. Предложение денег исходит от Центрального банка, его основными источниками являются: кредиты, предоставляемые центральным банком правительству и национальной банковской системе, покупка им иностранной валюты за валюту национальную, а также покупка Центральным банком ценных бумаг на открытом рынке.

 

Выбор и сочетание инструментов денежно-кредитного регулирования зависит, прежде всего, от задач, которые решает Центральный банк в определенный отрезок времени.

 

Рассмотрим более подробно данные инструменты и методы.

 

Политика резервных требований.

Повсеместно распространенным методом денежного регулирования является регулирование норм обязательных резервов, то есть уровня резервов, которые коммерческие банки в обязательном порядке должны держать на резервном счете в Центральном банке. Нормы обязательных резервов устанавливаются в виде определенного процента к сумме депозитов коммерческих банков.

 

Однако в применении конкретных форм данного инструмента в разных странах наблюдаются различия в зависимости от национальных особенностей развития финансового рынка. Это выражается в различной структуре минимальных резервов, размерах ставок по минимальным резервам, неодинаковой амплитуде и частоте изменений их величины, специфике начисления процентов и т.п.

 

Широкое распространение этого метода регулирования связано:

во-первых, с удобством применения и контроля (простой пересмотр параметров в схеме регулирования позволяет влиять на объем и динамику банковских резервов);

во-вторых, с универсальностью воздействия – изменение норм резервирования может затрагивать сразу все кредитные учреждения.

 

Повышение нормы резерва на 1-2% является действенным средством ограничения кредитной экспансии и обуздания инфляционных процессов. Если складывается ситуация, когда банк не имеет возможности поддерживать требуемое повышенное соотношение между обязательными резервами и депозитами, он вынужден отказаться от выдачи новых кредитов или продать ценные бумаги. Снижение норм резервов в периоды экономического спада стимулирует развитие деловой активности.

 

В тоже время нельзя упускать из виду, что варьирование уровнем резервов затрагивает основы банковской системы и может оказать сильнейшее воздействие на функционирование финансовых рынков страны, вызвать изменения в объемах депозитов и величине банковских кредитов. Повышение уровня обязательных резервов в периоды экономического подъема опасно тем, что банковская система может в этих условиях не выдержать возрастающего спроса на краткосрочную ликвидность со стороны рыночных субъектов.

 

Практика использования норм обязательных резервов свидетельствует о том, что это чересчур сильно действующее средство и оно непригодно для повседневных корректировок. Поэтому изменяются нормы обязательных резервов достаточно редко, как правило, раз в несколько лет, оказывая значительное влияние на объем активных операций банков.

 

При этом воздействие происходит не столько на текущее состояние денежного рынка, сколько на кредитные операции банков в будущем. В связи с этим частые корректировки послужили бы фактором, усложняющим финансовое планирование участников рынка и дестабилизирующим денежно-кредитную систему в целом.

 

Использование норм обязательных резервов как инструмента денежно-кредитного регулирования в последние годы характеризуется следующими чертами.

 

Во-первых, действие норм резервов распространяется ныне на все кредитные организации.

Во-вторых, во многих развитых странах свобода центрального банка по установлению норм минимальных резервов определенным образом ограничена.

 

Нормы либо устанавливаются законом, либо законодательно фиксируется вилка норм, в пределах которой центральный банк может самостоятельно варьировать уровни резервирования. Применяется и такая форма ограничения свободы центрального банка в этом вопросе, как необходимость согласования изменения норм с исполнительной властью.

 

В-третьих,техника расчета норм минимальных резервов и санкции за их нарушение отличаются большим разнообразием

 

Повышение эффективности механизма обязательных резервов как регулирующего инструмента достигается центральными банками посредством расширения диапазона дифференциации нормативов резервирования в зависимости от видов обязательств.

 

В России формирование банковских резервов началось в 1991 г. Норма обязательных резервов меняется в зависимости от конкретных задач кредитно-денежной политики Центрального банка РФ. Обязательные резервы (резервные требования) устанавливаются в целях ограничения кредитных возможностей кредитных организаций (т.е. текущего регулирования ссудного рынка) и поддержания на определенном уровне денежной массы в обращении (т.е. регулирования эмиссии кредитных денег).

 

Кроме того, депонированные в Банке России средства при отзыве у банков лицензии на совершение банковских операций используются для погашения обязательств кредитной организации перед вкладчиками и кредиторами.

 

Политика рефинансирования.

Рефинансирование национальной кредитно-банковской системы может осуществляться, тремя путями:

путем предоставления кредитов в порядке переучета или под залог ценных бумаг и других активов;

путем покупки иностранной валюты (валютные интервенции);

путем покупки ценных бумаг (операции на открытом рынке).

 

В рамках политики рефинансирования центральный банк определяет:

инструменты рефинансирования;

ставки рефинансирования;

объем рефинансирования.

 

Основными инструментами рефинансированияявляются валютные интервенции, операции на открытом рынке, кредиты рефинансирования.

 

Кредиты рефинансирования. Первоначально предоставление прямых кредитов центральным банком другим национальным банкам использовалось исключительно для оказания воздействия на состояние денежного обращения и кредитного рынка. По мере развития рыночных отношений наряду с первичным предназначением кредиты центрального банка все активнее стали использоваться как инструмент оказания финансовой помощи коммерческим банкам.

 

Центральные банки постепенно превратились в кредиторов последней инстанции, банки, испытывающие временные финансовые затруднения, получили возможность обратиться в центральный банк за получением ссуд. В этом смысле кредиты рефинансирования являются составной частью механизма защитных мер, источником временных ресурсов, необходимых для восполнения истощенных резервов банка.

 

Однако доступ к этим кредитам не является свободным, а рассматривается как привилегия. Возможность получения кредитов рефинансирования или их масштабы зависят от ряда факторов, и, прежде всего от состояния денежно-кредитной сферы страны, финансового положения кредитополучателя. Как правило, объектом рефинансирования являются банковские институты, но в отдельных странах они распространяются и на небанковские кредитные учреждения.

 

Кредиты рефинансирования различаются в зависимости от следующих параметров:

формы обеспечения (учетные и ломбардные);

сроков использования (краткосрочные – на 1 или несколько дней и среднесрочные – на 3-4 месяца);

методов предоставления (прямые кредиты и кредиты, реализуемые центральным банком через кредитные аукционы);

целевого характера (корректирующие и сезонные кредиты).

 

Учетные (дисконтные) кредиты -это ссуды, предоставляемые центральным банком кредитным организациям под учет векселей (покупка у банков и других кредитных организаций векселей до истечения их срока).

 

Центральные банки предъявляют к векселям, представляемым к учету, определенные требования относительно их видов, сроков действия, наличия и характера поручительства и т. д. В последние годы кредитование коммерческих банков в форме переучета повсеместно сокращается. Например, федеральные резервные банки осуществляют эти операции выборочно и в минимальных размерах, действуя как «кредитор в последней инстанции». Во многих странах введены ограничения на учетный кредит.

 

Ломбардные кредитыпредставляют собой ссуды под залог депонированных в банке ценных бумаг. В узком смысле слова термин “ломбардные кредиты” означает краткосрочные кредиты, предоставляемые центральным банком банковским институтам под залог ценных бумаг для удовлетворения их временных потребностей в заемных средствах.

 

Как и учетные кредиты, ломбардные кредиты используются центральным банком в целях регулирования банковской ликвидности. В качестве залога обычно применяются коммерческие и казначейские векселя, государственные облигации и другие обязательства, т. е. практически те виды ценных бумаг, которые допускаются к учету в центральном банке.

 

Как правило, в каждом центральном банке разработан перечень принимаемых в залог ценных бумаг. Залог является обеспечением возвратности ссуд центрального банка. Стоимость залогового обеспечения должна превышать сумму ломбардных кредитов. Кредитополучатель сохраняет право собственности на депонированные в центральном банке ценные бумаги, однако если кредиты не погашаются в срок, право собственности переходит к центральному банку. После реализации ценных бумаг из выручки удерживается сумма основного долга в совокупности с начисленными процентами.

 

Размеры ломбардных кредитов зависят от вида залога. Ломбардные кредиты предоставляются на платной основе. Взимаемая за них процентная ставка, как правило, на 1% превышает официальную учетную ставку центрального банка и изменяется одновременно с ней. Ломбардные кредиты могут быть предоставлены на срок от 1 дня до 4 месяцев.

 

Наибольший удельный вес в совокупных кредитах рефинансирования имеют краткосрочные кредиты, зачастую однодневные, которые центральные банки предоставляют лишь в том случае, если коммерческие банки не могут изыскать кредиты на межбанковском рынке. Ограничивая доступ к краткосрочным кредитам, они вынуждают банки приспосабливаться к экономическим и финансовым обстоятельствам, не прибегая постоянно к регулярным кредитам центрального банка. Такого рода краткосрочные кредиты получили название корректирующих.

 

Особое место в практике центральных банков занимают сверхкраткосрочные однодневные кредиты, выдаваемые для выполнения своих срочных обязательств (для завершения расчетов при отсутствии или нехватки средств на корреспондентском счете в центральном банке).

 

Кредиты более длительного срока пользованиявыдаются центральными банками кредитным организациям, которые не имеют прямого выхода на национальный денежный рынок, испытывают сезонные потребности в финансовых средствах или же острый недостаток в кредитных ресурсах вследствие долгосрочного характера своих активов.

 

В случае использования сезонных кредитов центрального банка потенциальный заемщик обязан представить доказательство сезонного характера потребности в кредитах. При этом часть своих сезонных потребностей он должен покрыть за счет собственных ресурсов. К организациям, широко использующим сезонные кредиты центрального банка, относятся банки, специализирующиеся на кредитовании сельского хозяйства. Для некоторых из них сроки предоставления сезонных кредитов могут исчисляться несколькими месяцами.

 

Кредиты более длительного срока использования выдаются кредитным институтам, испытывающим финансовые трудности вследствие форс-мажорных обстоятельств (изъятие крупных депозитов; стихийное бедствие; трудности, возникающие в результате просчетов руководства банка).

 

Удовлетворение запроса на кредит в этом случае будет зависеть от возможности исправить сложившееся положение, реальности возврата ссуды в установленный срок, размера возможного ущерба вследствие банкротства данного учреждения. Этими видами кредита пользуются банки, испытывающие проблемы ликвидности, которые возникают по причине ухудшения состояния денежного рынка. К ним относятся банки и другие кредитные институты, в структуре активов которых преобладают долгосрочные требования и которые испытывают трудности с ликвидностью в периоды повышения процентных ставок на рынках краткосрочных кредитов.

 

Кредиты, предоставляемые посредством проведения аукционов. Широкое применение аукционной формы распределения кредитов обусловлено тем, что аукционы, проводимые центральными банками, создают равные условия для всех участников.

 

Существует следующий порядок проведения центральными банками кредитных аукционов. Потенциальные заемщики направляют заявки в центральный банк, который организует торги, с указанием объема кредитов, который они хотели бы получить, и уровня процентной ставки. На основании полученных заявок центральный банк устанавливает общую сумму аукционных кредитов, сроки их предоставления, минимальную сумму запрашиваемого кредита. Для определения исходной процентной ставки по предоставляемым кредитам используют два способа – голландский и американский. В обоих случаях вначале происходит процесс отбора заявок, допущенных до участия в аукционе. Для этого заявки распределяются с учетом уровня указанных в них процентных ставок по мере уменьшения.

 

Право на участие в аукционе получают те претенденты, в заявках которых предусмотрены максимальные процентные ставки. При этом общая сумма заявленных кредитов должна соответствовать объему ссуд, выделяемых центральным банком для проведения аукциона. Процентные платежи по аукционным кредитам осуществляются в соответствии с установленным центральным банком порядком.

 

В России все кредитырефинансирования, предоставляемые Центральным банком РФ, подразделяютсяв зависимости от целевого назначенияна три большие группы.

 

Первая группа- этокредиты ликвидности, которые удовлетворяют потребность коммерческих банков в денежных средствах для завершения расчетов, т.е. выполнения своих срочных обязательств (при отсутствии или недостаточности средств на их корреспондентском счете в РКЦ).

 

К ним относятся:

внутридневной кредит;

однодневный кредит («овернайт»);

ломбардный кредит.

 

Вторая группа- этокредиты, которыеудовлетворяют потребность коммерческих банков в капитале, вызванную в основном вложением своих ресурсов в убытки. Кредиты данной группы предоставляются банкам лишь при чрезвычайных обстоятельствах (финансовых кризисах) и только по решениям Совета директоров Банка России. К ним относятся кредиты: для повышения финансовой устойчивости банка, на реструктуризацию, для погашения обязательств перед вкладчиками, санационный и стабилизационный кредиты.

 

Третья группа–кредиты,предназначенные для расширения кредитных вложений коммерческих банков в реальный сектор экономики, т.е.в материальное производство.

 

В основном отечественные коммерческие банки привлекают в свой оборот для пополнения ресурсов лишь кредиты первой группы, т.е. кредиты для поддержания ликвидности.

 

В настоящее время все кредиты этой группы предоставляются коммерческим банкам через главные территориальные управления Центрального банка РФ, которым устанавливаются лимиты по каждой форме кредитования.

 

Все кредиты этой группы предоставляются под залог (блокировку) ценных бумаг, включенных в Ломбардный списокБанка России. Ломбардный список утверждается Советом директоров Центрального банка и публикуется в средствах массовой информации.

 

Однодневный расчетный кредит («овернайт») выдается коммерческому банку в конце операционного дня при отсутствии или недостаточности средств на его корреспондентском счете в РКЦ для выполнения своих обязательств (завершения расчетов). Кредит предоставляется сроком на один операционный день, пролонгации не подлежит.

 

Внутридневной кредитпредоставляется банку сроком до конца операционного дня. Погашается он за счет текущих поступлений на счет банка или переоформляется в конце текущего дня в кредит «овернайт» (при недостаточности текущих поступлений на корреспондентский счет для его погашения).

 

Ломбардный кредит– это форма рефинансирования, при которой кредит может быть представлен двумя способами:

по заявкам банков. В этом случае кредит выдается банку в любой рабочий день по фиксированной процентной ставке, установленной Банком России;

по результатам проведенного Банком России ломбардного кредитного аукциона. В этом случае ломбардные кредиты предоставляются после проведения аукциона по процентной ставке, определяемой условиями и итогами аукциона.

 

Процентная политика.

В политике рефинансирования важное место занимает регулирование процентных ставок, по которым центральный банк проводит операции рефинансирования.

 

Регулирование процентных ставок часто называют процентной политикойцентрального банка, а основную ставку, по которой осуществляется рефинансирование –официальной ставкойцентрального банка.

 

Повышение официальной процентной ставки уменьшает возможности коммерческих банков получить кредиты у центрального банка, что ведет к сокращению кредитов, предоставляемых ими рыночной клиентуре, следовательно, сокращает денежную массу, увеличивает величину рыночных процентных ставок. Повышая процентные ставки, центральный банк проводит политику ограничения кредита, т.е. кредитной рестрикции, снижая – кредитной экспансии.

 

Центральный банк обычно прямо устанавливает ставки по операциям – дисконтную, ломбардную, ставку для операций на открытом рынке и др. Регулируя их уровень, он воздействует на уровень процентных ставок по кредитам и другим операциям коммерческих банков и прочих кредитных организаций.

 

Устанавливая официальную ставку, центральный банк задает цену привлеченных банками ресурсов. Чем выше ставка по операциям центрального банка, тем выше цена рефинансирования банковских операций, тем, следовательно, ниже при прочих равных условиях спрос на кредит, и меньше масштабы денежной массы в обращении.

 

Пик использования ставок центрального банка для регулирования денежно-кредитной сферы пришелся на 50-60-е годы ХХ века. Большое значение придавалось им и в 70-е годы, когда имело место расширение международного движения капиталов.

 

В современных условиях общая ориентация на контроль уровня ставок сохраняется, но значение этого инструмента регулирования постепенно уменьшается. Однако полностью отказаться от него нельзя в силу макроэкономического, в том числе антиинфляционного воздействия на экономику, а также воздействия на курс национальной валюты.

 

В большинстве развитых стран к числу официальных ставок, с помощью которых осуществляется регулирование денежного и кредитного рынков в стране, относится учетная ставка. Политика воздействия на денежную массу путем регулирования этих ставок получила названиеучетной (или дисконтной) политики.

 

Официальная учетная ставка – это плата, взимаемая центральным банком при покупке у коммерческих банков краткосрочных государственных облигаций и переучете коммерческих векселей. Устанавливая официальную учетную ставку, центральный банк определяет стоимость привлечения кредитных ресурсов коммерческими банками на основе переучетных операций.

 

Политика изменения учетной ставки представляет собой вариант регулирования качественного параметра денежного рынка - стоимости банковских кредитов. Когда центральный банк повышает учетную ставку, он тем самым удорожает кредиты рефинансирования, уменьшая кредитные возможности банков, и наоборот, когда он понижает ставку, он удешевляет кредиты и увеличивает возможности банков предоставлять кредиты своим клиентам.

 

По сложившейся в 50-60 гг. ХХ века практике центральный банк фиксировал свою учетную ставку, по которой выдавал кредиты в соответствии со спросом на них, а рынок регулировал количество денег в обращении. Типичным был низкий уровень ставок центрального банка, что стимулировало обращение остальных банков к его кредитам. Поскольку все банки обращались за кредитными ресурсами к центральному банку, то влияние ставок центрального банка распространялось на всю экономику, что и служило подтверждением регулирующего воздействия учетных ставок центрального банка на общую динамику движения процентных ставок.

 

В последние годы кредитование коммерческих банков по официальной учетной ставке повсеместно сокращается, например, федеральные резервные банки осуществляют эти операции выборочно и в минимальных размерах, действуя как «кредитор в последней инстанции». Учетная ставка в современных условиях служит публичным индикатором переменполитики центрального банка. Изменение учетной ставки показывают направление его политики, и заставляет экономические субъекты менять собственную стратегию. Это справедливо для большинства стран, за исключением Австралии и Великобритании, где учетные ставки не публикуются.

 

Основным объектом процентной политики центрального банка во всех развитых странах являются краткосрочные ставки. Стратегии регулирования процентных ставок достаточно разнообразны. Наибольшее значение в настоящее время в большинстве стран отдается стабилизации наиболее краткосрочных ставок денежного рынка. Посредством регулирования учетной ставки центральные банки воздействуют на состояние не только денежного, но и финансового рынка.

 

Так, рост учетной ставки влечет за собой повышение ставок по кредитам и депозитам на денежном рынке, что, в свою очередь, влияет на уменьшение спроса на ценные бумаги и увеличение их предложения. В этих условиях более привлекательными становятся депозиты или прямое финансирование.

 

Понижение учетной ставки, напротив, удешевляет кредиты и депозиты, что приводит к повышению спроса на ценные бумаги, поднимая их рыночную стоимость.

 

Таким образом, учетная политика центрального банка представляет собой механизм непосредственного воздействия на ликвидность кредитных институтов посредством изменения стоимости кредитов рефинансирования, что косвенно оказывает влияние на экономику страны в целом.

 

Процентная политика Банка России проводится по двум направлениям: регулирование займов коммерческих банков у Центрального банка РФ и депозитная политика Центрального банка РФ.

 

Центральный банк может устанавливать одну или несколько процентных ставок по различным видам операций или проводить процентную политику без фиксации процентной ставки.

 

Ставка рефинансирования– это процент, под который Центральный банк РФ предоставляет кредиты финансово устойчивым коммерческим банкам, выступая как кредитор в последней инстанции.

 

Учетная ставка– процент (дисконт), по которому Центральный банк РФ учитывает векселя коммерческих банков, что является разновидностью их кредитования под залог ценных бумаг.

 

Уменьшение ставки рефинансирования (учетной ставки) делает для коммерческих банков займы дешевыми, вызывая в конечном счете мультипликационное увеличение количества денег в обращении. И наоборот, увеличение ставок делает займы невыгодными, что приводит к мультипликационному сокращению денежного предложения.

 

Важной особенностью процесса регулирования процентных ставок в экономике в настоящее время является то, что Банк России не оказывает непосредственного воздействия на рыночные процентные ставки. Ставка рефинансирования (учетнае ставка)Банка Россииявляетсядля коммерческих банковлишь ориентиром, индикатором, отражающим характер проводимой денежно-кредитной политики.

 

Валютные интервенциипредставляют собой операции купли-продажи иностранной валюты за национальную валюту. С их помощью центральные банки оказывает непосредственное воздействие на денежную массу. Покупка иностранной валюты приводит к увеличению денежной массы в национальной валюте, продажа – наоборот, к ее сокращению.

 

Одновременно валютные интервенции оказывают определенное воздействие на курс национальной валюты по отношению к иностранным валютам, поскольку изменяют рыночное соотношение спроса и предложения иностранной валюты на валютном рынке.

 

Таким образом, валютные интервенции являются составной частью валютной политикицентрального банка.

 

Цель валютной политики – поддержание стабильности курса национальной валюты, что необходимо для обеспечения стабильности цен и денежного обращения. Если снижается курс национальной валюты, происходит повышение цен на импортные товары на внутреннем рынке, а затем на отечественные товары, что ведет к уменьшению покупательной способности национальной денежной единицы. Если происходит постоянное снижение курса национальной валюты, цены на товары на внутреннем рынке ориентируются не столько на издержки производства, сколько на движение курса национальной валюты.

 

Поэтому центральные банки для поддержания курса своей валюты на необходимом уровне проводят валютные интервенции, т.е. в случае снижения курса национальной валюты они продают иностранную, а в случае чрезмерного повышения курса – покупают иностранную валюту, выпуская против нее в обращение дополнительное количество национальной валюты.

 

Поскольку движение курса национальной валюты определяется не только динамикой объема денежной массы, но и такими факторами, как состояние платежного баланса, наличие и строгость валютных ограничений, размах валютных спекуляций и другие, то валютные интервенции, проводимые с целью стабилизации курса, часто приводят к негативным последствиям для денежного обращения. Это в свою очередь требуют от центрального банка и правительства проведения стерилизующих мер.

 

По мере интернационализации экономики и глобализации финансовых рынков значение валютной политики в системе мер денежно-кредитного регулирования постоянно возрастает. В этих условиях валютные интервенции служат почти исключительно задаче поддержания курса национальной валюты, а для регулирования денежной массы и уровня цен используются другие инструменты.

 

Валютные интервенцииБанка России по покупке-продаже иностранной валюты осуществляются на биржевом и межбанковском рынках.

 

Проведение интервенций на валютном рынке Центральным банком РФ может преследовать различные цели:

удержание курса на заданном уровне (в диапазоне);

сглаживание резких колебаний валютного курса;

обеспечение требуемой динамики курса;

пополнение валютных резервов Банки России.

 

В настоящее время валютные интервенции используются как инструмент контроля над денежными показателями, позволяют максимально приблизить курс рубля к его покупательной способности, найти компромисс между интересами экспортеров и импортеров.

 

Операции на открытом рынке. В настоящее время наиболее распространенным инструментом денежно-кредитного регулирования являютсяоперации на открытом рынке. Они используются центральными банками всех развитых стран, но в разных масштабах из-за неразвитости вторичного рынка ценных бумаг, недостаточности средств для их проведения.

 

Сущность этих операций заключается с том, что центральный банк покупает или продает ценные бумаги на открытом рынке. Объект этих операций – так называемые рыночные ценные бумаги, к которым преимущественно относятся: обязательства казначейства и государственных корпораций, промышленных компаний и банков, а также векселя, учитываемые центральным банком.

 

Если центральный банк продает ценные бумаги на открытом рынке, а коммерческие банки их покупают, то остатки средств на корреспондентских счетах, открытых этими банками в центральном банке, уменьшаются на величину купленных бумаг. Вследствие этого уменьшаются возможности коммерческих банков по предоставлению ссуд своим клиентам. Это уменьшает денежную массу в обращении. И, наоборот, при покупке ценных бумаг у коммерческих банков центральный банк зачисляет соответствующие суммы на их корреспондентские счета, и у коммерческих банков появляется возможность расширить свои операции по выдаче ссуд.

 

Это наиболее действенный и гибкий рыночный инструмент денежно-кредитной политики центрального банка, обеспечивающий эффективное воздействие на денежный рынок и банковский кредит, а, следовательно, и на экономику. Время их проведения и их объем вызывают заданную реакцию рынка. В связи с этим они предсказуемы и краткосрочны. Операции на открытом рынке можно использовать для регулирования процентных ставок и курса, т.е. цены государственных ценных бумаг. Считается, что этот метод регулирования удобен для поглощения малых объемов избыточной денежной массы.

 

Установление ориентиров роста денежной массы (таргетирование) является относительно новым инструментом денежно-кредитного регулирования.

До 70-х годов ХХ века под воздействием кейнсианской экономической теории, которая, как Вы знаете, ключевую роль в инвестиционном процессе отводит проценту, центральные банки зарубежных государств в качестве ориентиров при определении направлений своей денежно-кредитной политики использовали, в основном, показатели, характеризующие уровень и динамику процентных ставок.

 

В 70-80-х годах в денежно-кредитной политике центральных банков произошли изменения. Под влиянием идей неоклассического направления в экономической теории они все большее внимание начинают уделять контролю за объемом и динамикой денежной массы.

 

Согласно теории монетаризма, причиной циклических колебаний рыночной конъюнктуры и инфляционных процессов выступают беспорядочные изменения денежной массы, поэтому, если не единственным, то вполне реальным способом преодоления инфляции монетаристы считают регулирование количества денег.

 

Руководствуясь данными положениями, В США, ФРГ, Швейцарии и Канаде – в 1974-1976 гг., во Франции и Великобритании – в 1977 г., в Японии – в 1978 г. центральными банками был взят на вооружение метод таргетирования денежной массы (от англ. “target” – цель).

 

Этот метод заключался в установлении количественных параметров изменения денежных агрегатов (низшего и высшего пределов) на планируемый период (квартал, год), которые соответствовали бы характеру и целям проводимой денежно-кредитной политики.

 

В России в настоящее время используется денежный агрегат М2. Этот показатель служит монетарным индикатором, который с определенным краткосрочным временным лагом оказывает влияние на инфляцию.

 

Несмотря на то, что в течение контрольного периода таргетирования установленные ориентиры могут корректироваться, задача центральных банков и других органов, ответственных за проведение единой государственной денежно-кредитной политики, состоит в правильном, экономически обоснованном определении денежных целей, и стремлении к их достижению с использованием всех имеющихся в распоряжении средств.

 

Селективные методы. К селективным методам денежно-кредитного регулирования относятсяпрямые количественныеограничения, применяемые некоторыми центральными банками.

 

Прямые количественные ограничения, как отмечалось ранее, широко использовался европейскими странами в 60-70 годы (до осуществления либеральных рыночных реформ), в России – до февраля 1994 г.

 

Их можно объединить в два основных блока мер: прямое ограничение размеров банковских кредитов и контроль условий кредитования - ограничение размера кредитной маржи, установление “потолков” процентных ставок по привлеченным ресурсам, регулирование ставок по отдельным видам кредитов или кредитных организаций.

 

Прямое ограничение размеров банковских кредитов– этот инструмент сейчас особенно популярен в развивающихся странах. Использование прямых лимитов на банковское кредитование или ограничение темпов его прироста вынуждает коммерческие банки держать определенную часть депозитов в виде неработающих резервов. Негативным последствием применения данного метода регулирования является необходимость введения жестких ограничений в области движения капиталов. В противном случае по мере приближения к лимиту банки “экспортируют” привлекаемые ресурсы за рубеж.

 

Метод прямого ограничения размеров предоставляемых кредитов начал применяться в ФРГ, Франции и других странах после Второй мировой войны.

 

Ограничения могли заключаться, например, в установлении центральным банком для отдельных кредитных учреждений лимитов по учету векселей (так, в Японии за учет векселей в размерах, превышающих установленные пределы, к банкам применялись санкции в виде штрафов) или темпов роста кредитных вложений в экономике в целом (как было сделано в Швейцарии и Нидерландах). В Соединенных Штатах Америки Законом об управлении кредитом (действовал до июня 1982 года) предусматривалось, что в случае необходимости, для предотвращения роста инфляции, вызванного чрезмерным предоставлением кредита, Президент вправе поручить Совету управляющих Федеральной резервной системы осуществлять регулирование и управление кредитом. В частности, до 1982 года ФРС были предоставлены полномочия проводить регулирование потребительского кредита, осуществлять избирательное управление кредитом на недвижимость. Кроме того, в соответствии с Законом о ценных бумагах и биржах (принят в 1934 году) и последующими поправками к нему Совет управляющих ФРС регулировал предоставление кредита, используемого для приобретения или хранения ценных бумаг. Цель этих ограничений состояла в сглаживании колебаний на рынке акций, уменьшении курсовых рисков для отдельных инвесторов и недопущении дестабилизации финансовых рынков вследствие чрезмерного использования кредита при покупке ценных бумаг или осуществлении сделок с опционами. Требования ФРС, ограничивающие максимальный размер кредита, который банки и другие кредиторы могли предоставить для покупки ценных бумаг, распространялись также на сделки с облигациями, конвертируемыми в акции, а также опционами.

 

Контроль условий кредитования– ограничение размера кредитной маржи, установление “потолков” процентных ставок по привлеченным ресурсам, регулирование ставок по отдельным видам кредитов или кредитных организаций.

 

Применение данного инструмента также характерно для развивающихся государств. Посредством ограничения верхнего уровня процентных ставок, прежде всего, облегчается доступ к кредитам разным категориям юридических лиц, в том числе мелким и средним компаниям. Кроме того, низкие процентные ставки стимулируют инвестиции и способствуют повышению деловой активности. С помощью регулирования ставки по кредитам устанавливается стоимость отдельных видов кредитов или операций отдельных кредитных организаций, например, государственных инвестиционных банков. В этом случае через механизм конкуренции регулируемые ставки оказывают воздействие на сравнимые операции или сравнимые кредитные организации.

 

Ограничение размера кредитной маржи и установление “потолков” процентных ставок по пассивным операциям кредитных организаций применялись центральными банками ряда стран вплоть до 1980 годов.

 

Так, в США до принятия в 1980 году Закона о дерегулировании депозитных учреждений, Совет управляющих ФРС, в целях поддержания равноправной конкуренции кредитных учреждений в меняющихся экономических условиях, устанавливал для банков - членов Федеральной резервной системы “потолки” процентных ставок по срочным и сберегательным депозитам. В свою очередь, Совет Федеральных банков по кредитованию жилищного строительства определял “потолки” для ссудосберегательных ассоциаций, а Федеральная корпорация по страхованию депозитов – для коммерческих и сберегательных банков, не являющихся членами Федеральной резервной системы. В 1980 году согласно Закону о дерегулировании депозитных учреждений в США был создан соответствующий Комитет, к которому и перешли полномочия по ограничению уровня процентных ставок. В целом, деятельность Комитета была направлена на постепенную ликвидацию системы прямых количественных ограничений, которые, наряду с возможностью корректировки стихийно складывающихся рыночных процессов, имели один серьезный недостаток – они искажали рыночные механизмы формирования и распределения ресурсов.

 

Особой разновидностью количественных ограничений являются портфельные ограничения. Портфельные ограничения обязывают коммерческие банки инвестировать часть своих ресурсов в государственные ценные бумаги. В настоящее время прямые ограничения в развитых странах практически не используются.

 

Прямые количественные ограниченияприменялись и Банком России, в исключительных случаях, после консультаций с Правительством Российской Федерации.

 

Они представляли собой административные методы, к которым можно отнести:

установление лимитов на суммы кредитов и депозитов;

определение видов обеспечения кредитов;

ведение предельных размеров процентных ставок по кредитам;

ограничение размера комиссионных и тарифов за оказание банковских услуг;

привязку процентных ставок банков к официальной ставке Центрального банка;

прямые ограничения размера процентной маржи и др.

 

Например,Банком России при предоставлении централизованных кредитных ресурсов коммерческим банкам до февраля 1994 г. устанавливался предельный размер маржи, которая независимо от роста ставки рефинансирования должна была составлять три процентных пункта.

 

В настоящее время прямые количественные ограничения Центральным банком РФ не применяются.

 

В целях реализации денежно-кредитной политики центральные банки могут от своего имени осуществлять эмиссию облигаций. Они подлежат размещению и обращению среди кредитных организации.

 

При выборе конкретных инструментов и методов воздействия на денежное предложение в соответствии с текущими целями денежно – кредитной политики возникает ряд практических трудностей, обусловленных тем, что отдельные инструменты используются по другим важным направлениям регулирования.

 

Например,кредиты рефинансирования, обеспечивая расширение денежного предложения, одновременно ведут к увеличению свободных резервов коммерческих банков, что не всегда желательно. Валютные интервенции параллельно с воздействием на предложение денег воздействуют и на валютный курс. Кроме того, возможности практического применения некоторых инструментов определяются развитием финансовых рынков (прежде всего, это относится к операциям на открытом рынке) и правовым обеспечением.

 

В России на рубеже ХХ -ХХ1 вв. с помощью активной, подчас жесткой денежно-кредитной политики Банка России государству удалось сформировать определенные тенденцииденежно-кредитного регулирования:

1.        Повышение привлекательности национальной валютыкак средства сбережения и платежа путем снижения уровня инфляции и установления относительно стабильного валютного курса.

2.        Формирование денежной массы в объемах, необходимых для удовлетворения экономически обоснованногоспроса на национальную валюту. Ужесточаются меры по регулированию денежного оборота в зависимости от состояния платежного баланса и государственного бюджета страны. Существенное значение имеет рост удельного веса «длинных» денег в структуре денежной массы, что оказывает понижающее воздействие на динамику скорости обращения.

3.        Либерализация валютного регулирования, ориентированная на установление внешней конвертируемости российского рубля.

4.        Укрепление доверия к банковской системе страны, выражающееся в обеспечении ее ликвидности и расширении ресурсной базы.

 

Главная задача Центрального банка РФ заключается в том, чтобы инструментами и методами денежно-кредитной политики обеспечить нормальное экономическое развитие страны, т.е. соответствие количества денег в обращении потребностям сохранения стабильных цен, рост занятости населения, увеличение количества и повышения качества производства разнообразной продукции, расширение экспортно-импортных операций.

 

Коммерческие банки являются основными каналами практического осуществления денежно-кредитной политики Центрального банка РФ, который устанавливает обязательные для них правила проведения и регулирования кредитных операций и денежного обращения.