Миловидов, Ткачев - Актуальные проблемы международных финансов

ющихся стран и сейчас. Во многих случаях валютная торговля подвергается разнообразным административным мерам, вклю чая ограничения покупки валюты, разрешительно лицензион ные мероприятия, дифференцированный режим валютных опе раций (в зависимости от их цели), обязательное предложение к продаже валютных поступлений и др. В своем завершенном ви де этот подход может привести к полному запрещению операций с валютой.

Неотъемлемым элементом административного регулирования или непосредственного управления валютными рынками являет ся официальный валютный курс. В случаях, когда частные лица склонны платить за иностранную валюту по рыночному курсу, ко торый обычно выше официального, к нелегальным рынкам по стоянно перетекает часть предложения валюты. Спрос на валюту, который административно ограничивается, не только направляет ся к нелегальным рынкам, но и постоянно увеличивается под воз действием ограничений. Таким образом, хотя это и выглядит па радоксально, но валютные ограничения, которые обычно вводят ся для преодоления «недостатка» валюты, не только не приводят с этой цели, но и, создавая нелегальные рыночные структуры, ре ально способствуют их развитию и отклонению валютных потоков от официального рынка. Например, в 1930 е гг. в США в результа те принятия постановления Конгресса, запрещающего банкам выплачивать повышенный процент по вкладам до востребования, долларовые средства стали уходить на другие денежные рынки – вне США (прежде всего, европейские), что привело к массирован ному оттоку капитала из страны. Стали возникать долларовые рынки за пределами США, а депозиты американских банков в стране – уменьшаться. Все это привело к образованию евродол ларового рынка. Также государством могут быть приняты и другие меры, например, стимулирующие накопления. Таким образом, го сударство вмешивается везде, кроме международного (евровалют ного) рынка, на котором движение ссудного капитала не зависит от национального регулирования. Поэтому «недостаток» валюты не только не уменьшается, но и постоянно поддерживается. По данным Банка международных расчетов, средний объем всех заключенных на валютном рынке сделок за один рабочий день со ставляет около 4 трлн долл. Однако из годового оборота современ ного валютного рынка, составляющего около 1 квадриллиона дол

41

ларов, более 95% приходится на спекулятивные (финансовые) операции.

Этот оборот подсчитывается как совокупная стоимость всех за ключенных по текущему рыночному курсу новых контрактов на валюту или на базе валюты в объеме их номинальных или услов ных сумм, поскольку зачастую не все сделки исполняются в пол ном размере (как уже отмечалось, в современной финансовой эко номике в этом нет необходимости), выплачиваются только доходы по ним, курсовая или процентная разница.

К инструментам традиционного валютного рынка (traditional foreign exchange markets) относятся необращающиеся:

●прямые (аутрайт) сделки спот;

●прямые (аутрайт) форварды;

●форекс свопы.

Термин «прямая» указывает на осуществление расчета по ва лютной сделке только указанными в контракте сторонами в опре деленное время. С 2010 г. используется понятие «глобальные ва лютные рынки» (global foreign exchange markets), на которых в до полнение к вышеуказанным заключаются валютно процентные свопы, валютные опционы и внебиржевые процентные производ ные финансовые инструменты (срочные контракты на валюту и процентные ставки по валютным активам, исполнение которых осуществляется более чем через два рабочих дня после заключе ния). Пока доля этих инструментов не слишком велика (около 5%). Основную массу операций образуют инвалютные (форекс) свопы (примерно 45%), сделки спот (40%), аутрайт форварды (10%) и валютные опционы (5%).

Спот – обычная покупка (продажа) иностранной валюты по текущему курсу. В межбанковской торговле обычно поставка ва люты по согласованному сторонами в день заключения контракта курсу осуществляется на второй рабочий день, хотя существует возможность обменять валюту практически мгновенно. Сделки спот между коммерческими банками и их клиентами должны быть урегулированы в пределах двух рабочих дней.

Прямой (аутрайт) форвард – купля продажа двух валют по курсу дня заключения контракта с расчетом в период через три ра бочих дня до года. Различают поставочные и непоставочные ва лютные форварды. Последние предусматривают выплату разницы между зафиксированным в форвардном контракте курсом и кур

42

сом спот на рынке в день исполнения обязательства. Полученная условная сумма в соответствующей валюте и выплачивается про игравшей стороной.

В соответствии с условиями форварда, валюта поставляется на базе прямых необращающихся контрактов аутрайт или через обра щающиеся биржевые фьючерсы.

Форекс своп – обмен эквивалентными валютными суммами по курсу спот и их возврат по согласованному в день заключения контракта курсу. Это дает возможность банку регулировать непо крытые валютные позиции и управлять своей валютной ликвид ностью.

При заключении сделки типа спот форвард первая сделка вы полняется на второй рабочий день после ее заключения, а вто рая – на форвардную дату, что позволяет хеджировать валютный риск. Обе валютные и депозитная операции осуществляются меж ду одними и теми же контрагентами. При заключении сделки ти па форвард форвард первый обмен приходится на первую фор вардную дату, а обратный обмен – на более позднюю форвардную дату. Такая операция позволяет проводить валютные заимствова ния на полностью обеспеченной основе. Короткие форекс свопы заключаются на срок менее одного месяца, нередко исполняются раньше оговоренной даты расчетов. Они дают возможность полу чить спекулятивную прибыль, поиграть на волатильности.

Валютный своп – операция обмена основного долга и процент ных платежей в одной валюте на основной долг и единообразные процентные платежи в другой валюте по заранее определенному курсу. Такой своп связан со средне и долгосрочными заемными сделками, дает заемщику возможность беспрепятственно полу чать средства в конкретных валютах.

Валютно процентный своп – обмен основными суммами долга и разнотипными процентными платежами в разных валютах по средне и долгосрочным займам. Курс проведения операций со гласован заранее, что дает возможность заимствования на дли тельный срок. При наступлении срока погашения валютная кон версия пройдет без курсовых потерь, оптимизируя тем самым фи нансирование и позволяя изменить валютную структуру долгового портфеля.

Однако для всех свопов характерны кредитный риск и некото рая негибкость контрактов.

43

С.Ю. Перцева*

Международные платежные системы

Неотъемлемой частью финансовой инфраструктуры мировой экономики являются платежные системы. Движение финансовых потоков национальных и мирового финансовых рынков, обслу живание международных расчетов, становится невозможным без стабильного функционирования платежных систем. Бесперебой ное погашение обязательств, осуществляемое посредством рас четных механизмов, – основное условие эффективной деятельно сти экономических субъектов, обеспечивающих их конкуренто способность.

Согласно глоссарию Банка международных расчетов под пла тежными системами понимается набор инструментов, банковских процессов и процедур, обеспечивающих денежное обращение. Правомочно использовать следующее определение понятия «пла тежная система»: совокупность правил, институтов, инструмен тов, методов, позволяющих погашать обязательства экономиче ских агентов.

Систематизация данных научной литературы позволяет выде лить следующие обобщенные характеристики международных платежных систем (табл.1).

* С.Ю. Перцева, к.э.н., доц. каф. междунар. финансы МГИМО(У).

45

46

Источник: составлено автором по: Обаева А.С. Национальная платежная система: формирование и направления развития // Деньги и кредит. 2008. № 03; Криворучко С.В. Модерниза' ция национальной платежной системы на основе институционального и инфраструк' турного взаимодействия: дисс. доктора экономических наук: 08.00.10 / Криворучко С.В.; Место защиты: Российская академия предпринимательства. Москва, 2009.

В соответствии с методологией Комитета по расчетно платеж ным системам Банка международных расчетов, выделяется не сколько уровней платежных систем:

1 уровень – системно значимые платежные системы. В соот ветствии с «Ключевыми принципами»1, платежная система рас сматривается как системно значимая, если она способна спрово цировать сбой или распространить негативные воздействия на всю национальную или даже международную финансовую систе му. Главными критериями являются объем и характер платежей, которые через нее осуществляются. Критериями отнесения пла тежной системы к системно значимой являются:

1)она является единственной национальной платежной систе мой или доминирует по совокупному объему платежей;

2)через нее осуществляются крупные платежи, в том числе

врамках бюджетно налоговой и денежно кредитной политики;

3)она используется для расчетов по операциям финансового рынка или для расчетов других платежных систем.

2 уровень – социально значимые платежные системы. Соци ально значимой признается такая платежная система, которая играет важную роль в обработке и проведении розничных плате жей и сбой в которой может иметь серьезные экономические по

1 Банк международных расчетов, «Ключевые принципы для системно значимых платежных систем» (так называемые «Ключевые принципы»), 2001 г. // Вестник Банка России. 2002. № 18 19.

47

следствия и подорвать доверие к платежным системам и валюте в целом.

3 уровень – прочие розничные платежные системы. Данные системы меньше воздействуют на финансовую инфраструктуру и экономику. Они должны отвечать специально установленным для них стандартам наблюдения.

Важным аспектом бесперебойного и стабильного функциони рования платежных систем становится государственная политика в области регулирования. Центральный банк, являясь ключевым регулятором, а чаще собственником и расчетным агентом систем но значимой платежной системы, осуществляет мероприятия, связанные с управлением и контролем. Роль центральных банков представлена в таблице 2.

48

Источник: составлено автором по: Национальная платежная система и роль Банка России в ее развитии // Центральный банк Российской Федерации. Платежные и расчетные сис' темы. Международный опыт. Выпуск 28. М.: ЦБ РФ, 2011.

Как видно из данных таблицы 2, значение деятельности цен тральных банков велико и многогранно. Среди перечисленных функций регулятора основополагающими являются функции опе ратора, управления рисками и недопущения развития кризисных явлений в сфере платежного оборота.

Финансовые шоки и кризисные явления, транслятором кото рых являются расчетные системы, могут быть предотвращены

49

с помощью постоянного надзора и анализа работы системы. В це лях недопущения развития кризиса неплатежей, который по цеп ной реакции распространяется в экономической системе, цент ральный банк проводит мероприятия по наблюдению и оптимиза ции расчетов и платежей. Для этого, на экспериментальной основе, регулятор осуществляет совокупность действий, напра вленных на изучение потенциала и предельных возможностей си стемы. Проверяется загруженность платежной системы, запас

Таблица 3

Типология мировых платежных систем

Источник: cоставлено автором по: Рекомендации для центральных контрагентов. Комитет по платежным и расчетным системам Банка международных расчетов // Центральный банк Российской Федерации. Платежные и расчетные системы. Международный опыт. Выпуск 11. М.: ЦБ РФ, 2008.

50