Миловидов, Ткачев - Актуальные проблемы международных финансов

роль мировой валюты доллара США – денежной единицы страны, признанной локомотивом мирового экономического развития.

Формирование валюты международного масштаба на базе на циональной денежной единицы – это длительный исторический процесс, насчитывающий десятилетия. Об этом свидетельствует опыт Великобритании, чья национальная денежная единица – фунт стерлингов – завоевала статус международной валюты

вXIX в. В годы, предшествовавшие Первой мировой войне, на до лю фунта стерлингов приходилось до 80% всех международных расчетов, Лондон вышел на роль главного международного финан сового центра. Правда, в период до 1913 г. франк и марка широко использовались в расчетах на европейском континенте. Наряду с Лондоном Париж и Берлин выступали крупными международ ными финансовыми центрами. Однако динамика процентной ставки в Лондоне имела определяющее влияние на уровень ставок

вконтинентальной Европе, что свидетельствовало о центральной позиции Лондона в международном движении капиталов. Нахо дясь в центре международных валютных и финансовых связей, Ве ликобритания не только извлекала выгоду от выполнения функций «мирового банкира», но и сама была крайне заинтересована в под держании стабильности своей денежной единицы ввиду сильной зависимости национальной экономики от мировой – в первую очередь из за потребностей в импорте. В 1913 г. эта зависимость, выраженная как отношение импорта к ВВП, составляла 23,8% и была, как, впрочем, и зависимость от экспорта (23,4%) наиболее значительной по сравнению с другими развитыми странами.

Во время двух мировых войн Великобритания накопила боль шую внешнюю задолженность, а крупнейшим в мире кредитором стали США. Еще в 1920 е гг. США опередили Великобританию по размеру положительного сальдо платежного баланса по текущим операциям. К тому же Нью Йорк становится крупнейшим рын ком долгосрочных капиталов. Но Лондон все еще выдерживает конкуренцию, потому что здесь концентрируются международ ные операции по торговле товарами и услугами, а также информа ция, знания и профессиональные кадры, необходимые для их об служивания.

Все это вместе взятое способствовало и до сих пор способству ет процветанию мирового лондонского рынка торгового финан сирования. Не менее важно для сохранения позиций Лондона как

21

высокоразвитого рынка краткосрочных капиталов является то, что именно здесь с начала 1960 х гг. сформировался крупнейший международный оффшорный банковский бизнес, который снача ла оперировал в основном евродолларами, а теперь и евродепози тами в других международных валютах, в т.ч. в фунтах стерлингов. Это в значительной степени способствует сохранению значения Лондона как одного из крупнейших международных финансовых центров и положения фунта стерлингов в качестве одной из важ нейших международных валют.

Тем не менее, британская валюта уступила мировое первенство денежной единице США – доллару, который, начиная с 1920 х гг. на протяжении почти столетия по существу является лидирующей международной валютой.

По мнению экспертов МВФ, международная (интернациона лизированная, Internationalized) валюта – это национальная (или общая для ряда стран) денежная единица, которая свободно обме нивается на денежные единицы иностранных государств и исполь зуется для деноминирования (выражения стоимости) всех видов контрактов, обращающихся за пределами страны эмитента, а так же за границами как ее, так и любого другого национального регу лирования, т.е. на оффшорных рынках.

Важно отметить, что процесс превращения национальных де нег в международные валюты происходит, как правило, в ходе «естественного отбора», т.е. на основе добровольного желания субъектов мирового платежного оборота получить более приемле мое расчетное, платежное и резервное средство. Понятно, что страна эмитент международной валюты должна иметь развитую

идиверсифицированную экономику, объемную внешнюю торгов лю, активно действующий финансовый рынок.

Валютная интернационализация на товарных рынках предпо лагает: 1) установление резидентами в контрактах по импорту

иэкспорту с нерезидентами цены и платежа в местной валюте (по всем либо по значительной части расчетов); 2) установление в этой валюте цены и платежа за определенные товары в торговле на товарных биржах (например, продажа нефти и золота – на дол лары США, пиломатериалов – на фунты стерлингов) почти по всему кругу участников; 3) деноминирование в этой валюте кон трактов, заключаемых между нерезидентами (например, на по ставку нефти и газа в расчетах РФ со странами Западной Европы).

22

Для интернационализации национальной денежной единицы на финансовом рынке (прежде всего в сфере операций с облигаци ями) необходимы: 1) значительный объем покупок иностранцами местных облигаций; 2) активное участие иностранных резидентов в эмиссии своих обязательств на местном рынке; 3) использова ние резидентами свой валюты для выпуска в ней облигаций на оффшорном рынке, чтобы подключаться к ресурсам многочис ленных и разнообразных инвесторов нерезидентов; 4) наиболее высокой степенью интернационализации валюты считается оф фшорный выпуск в ней облигаций иностранными резидентами, а также продажа таких облигаций в оффшоре инвесторам нерези дентам.

Использование таких интернациональных валют постепенно способствует снижению барьеров для размещения и заимствова ния средств на национальных финансовых рынках по сравнению с вненациональным еврорынком и приводит к выравниванию це новых параметров функционирования мирового финансового рынка, его большей интегрированности.

Ориентированность на обслуживание интеграции рынков ка питала – главная черта действующего мирового валютно финан сового устройства. В условиях хронического дефицита внешних расчетов по текущим операциям США, быстрого роста миграции всех видов капитала, сильных колебаний плавающих курсов ос новных (международных) валют это провоцирует спекулятивный характер развития мировой экономики, подвергает сомнению возможность стабилизировать международные финансы в бли жайшей перспективе. К тому же к настоящему времени не сфор мировались предпосылки для кардинального изменения функци онирования доллара как важнейшей международной (фактиче ски – мировой) валюты. США обладают крупнейшим в мире объемом ВВП, наибольшей капитализацией рынка акций, долго вых финансовых инструментов и не уступающими по размеру многим основным странам совокупными банковскими активами.

Следствием длительной ведущей роли США в формировании международных рынков капитала являются масштабы использо вания выраженных в долларах активов на мировом финансовом рынке. И хотя евро отвоевал у доллара определенную долю рынка международных долговых инструментов (47,5% из которых дено минированы в евро, а 36,1% – в долларах США), следует иметь

23

О.В. Хмыз*

Коллективные валюты регионов мира

Современная доллароцентристская мировая валютная система все чаще сталкивается с проблемами именно валютного характера, демонстрируя свое несовершенство и неадекватность современ ным условиям развития мировой экономики. Все чаще в средствах массовой информации и комментариях экспертов анализируются «валютные войны»1, свидетельствующие о нарастании глобальных валютных дисбалансов, о (реальной или искусственной) неста бильности американского доллара и евро, о вероятных изменени ях в расстановке сил на мировом валютном рынке.

Впрочем, подобная валютная турбулентность не нова. Миро вая валютная система несколько раз меняла базу (стандарт) и форму, но сегодня речь может идти об изменении ее базы. Мно гополярность современной мировой валютной системы указыва ет на растущий потенциал развивающихся стран, превращаю щихся в новые центры экономического и политического влия ния. Поэтому региональное (в т.ч. валютное) сотрудничество, с одной стороны, может привести к модернизации производства, повышению энергоэффективности, внедрению экотехнологий, а с другой – к повышению валютной стабильности (в регионе или во всем мире). Насколько успешными окажутся региональ ные/коллективные валюты (или же главенствующие позиции продолжат занимать национальные денежные единицы) покажет время. Сегодня мы можем говорить лишь о тенденциях в валют ной сфере.

* О.В. Хмыз, к.э.н., доц. каф. междунар. финансы МГИМО(У).

1 Этот громкий термин означает всего лишь участие правительств и на циональных центральных банков в искусственном влиянии на курс нацио нальной валюты, т.е. фактически речь идет о национальной валютной по литике, основной целью которой и является достижение и поддержание стабильности национального денежного обращения и оптимизация валют но курсового регулирования. Нередко в качестве инструмента валютной политики применяется валютный демпинг.

25

Основная масса экспертов признает необходимость координа ции международного сотрудничества, в т.ч. в валютной области, т.е. создания региональных валют, в т.ч. на базе существовавших ранее валютных и клиринговых союзов. Несмотря на имеющиеся недостатки (как и преимущества) валютных союзов, несомненно, что в мире идет процесс объединения в валютной области, хотя, по мнению экспертов МВФ, в современной экономике «очевид ная альтернатива американскому доллару отсутствует». Тем не ме нее, валютная интеграция охватывает и развитые, и развивающи еся государства. И сам МВФ это признает, поскольку предлагает в качестве резервной валюты использовать СДР2. Однако их по всеместное применение усилит зависимость развивающихся стран от МВФ и, следовательно, от США и их доллара. Поэтому разви вающиеся государства пытаются вводить региональные коллек тивные валюты, впрочем, не слишком успешно. Запланированные

ксозданию еще до кризиса 2007–2008 гг. валютные объединения застопорились.

Основными (крупными региональными) запланированными

квведению коллективными валютами являются амеро, афро, азио и халиджи. Однако вряд ли они появятся в ближайшем будущем.

Разговоры об амеро (или североамериканском долларе) нача лись сравнительно недавно, денежную единицу в 1999 г. предло жил канадский экономист Х. Грубел. Под этим названием пла нировалось объединить денежные единицы стран североамери канского континента, которые войдут в Североамериканский валютный союз. В совместном заявлении по итогам техасского саммита в марте 2005 г. лидеры США, Мексики и Канады сообщи ли о первой стадии формирования альянса – создании специаль ного сайта под названием «Партнерство по безопасности и про цветанию Северной Америки», на котором публикуются офици

2 Для предотвращения финансовых кризисов в будущем МВФ предла гает предоставлять национальным экономикам не только экстренные кре диты, но и обычное рефинансирование правительств и центральных бан ков. Это свидетельствует о вероятном желании Фонда трансформировать ся в мировой Центробанк, стать сравнительно независимым эмиссионным центром мировых денег. Ими может быть существующая валюта МВФ – специальные права заимствования (СДР). Повсеместное использование СДР могло бы позволить США, располагающим самым большим количе ством голосов в МВФ, резко девальвировать доллар, значительно сократив реальную стоимость своего долга.

26

альные материалы членов потенциальной новой сверхдержавы или будущего альянса, образование которого было запланировано на 2010 г. По мнению многих экспертов, главный признак реаль ности формирования этого альянса – обесценивание американ ского доллара, ведь банкротство США может быть близко.

И хотя не ясно, когда будет введено и как долго будет исполь зоваться амеро, уже планируется ввести универсальный доллар су веренных государств (Universal Sovereign Nations Dollar) – USN$ с б]ольшими функциями, чем у аmero и использованием странами неамериканского континента.

Не отставая от северного соседа, страны Южной Америки также готовы объединяться в валютной области. Союз южноамерикан ских наций с общей валютой латино планировалось образовать

в2019 г., однако мировой кризис также негативно повлиял на ра дужные планы южноамериканцев. Поэтому скорее на континенте будет использоваться валюта, единая для Боливарианской группи ровки ALBA, созданного в 2004 г. субрегионального интеграцион ного объединения государств Латинской Америки и стран Кариб ского бассейна, а затем ареал ее использования может расшириться. В апреле 2009 г. страны ввели условную единицу для взаиморасчетов

вединой системе региональных платежей под названием «сукре»,

воборот она вступила 01.01.2010 г., а 03.02.2010 г. впервые была использована в трансграничной операции (расчетах между Кубой и Венесуэлой). О своих намерениях присоединиться к использова нию этой валюты объявили также Эквадор и Парагвай.

Еще одна аналогичная глобальная валюта – афро, предполагав шаяся к введению в 2000 г. в государствах африканского континен та (странах Африканского союза), сначала – Экономического со общества государств Западной Африки. Однако отношения между государствами настолько сложные, что они не смогли договорить ся даже об общей банковской системе или центральном банке. И хотя созданный в 1985 г. ЭКОбанк в 1998 г. эмитировал в реги оне единые туристические чеки в западноафриканских расчетных единиц, к 2004 г. (новой вехе валютной интеграции) Сообщество все еще «топталось на месте». По мнению экспертов МВФ, созда ние «афро» приведет лишь к ухудшению экономической ситуации

вбольшинстве стран – участниц нового валютного союза, прежде всего, из за коррумпированности и некомпетентности прави тельств в экономических вопросах. Очередная дата введения еди

27

ной валюты в 53 государствах запланирована на 2021/2028 г., когда государства достигнут макроэкономической стабильности и эко номической конвергенции, что также сомнительно в силу посто янных политических и экономических неурядиц на континенте.

Даже в пределах гораздо меньших по масштабам группировок государства не могут договориться о валютном сотрудничестве. Так, Восточноафриканское сообщество собиралось использовать общую валюту с вероятным наименованием – второй восточноа фриканский шиллинг, запланированную к введению в 2009 г. для обращения в будущей Восточноафриканской федерации (не была введена); Западноафриканская валютная зона внутри Эко номического сообщества западноафриканских государств соби ралась использовать общую валюту с вероятным названием ЭКО, запланированную к введению в декабре 2009 г. (не введе на); Южноафриканское сообщество развития / Южноафрикан ский таможенный союз (планируется к образованию в 2016 г.) со бирается расширить сферы использования рэнда, но и этот вопрос не решен до конца.

Может быть, эти группировки продолжают существовать в си лу традиций, навязанных в свое время более развитыми колониза торами. Так, экономическое и валютное сообщество государств Центральной Африки (CEMAC, 1999 г.) с единой валютой – цен тральноафриканским франком КФА «выросло» из Валютного со юза Центральной Африки (UMAC, 1994 г.) – валютной группи ровки африканских государств, возникшей на базе их участия в зоне французского франка (UDEAC, 1966 г.). Аналогично, стра ны Западной Африки создавали валютные группировки – Эко номический и валютный союз государств Западной Африки (UEMOA, 1994 г.) на основе Западноафриканского валютного со юза (UMOA, 1973 г.) – валютной группировки африканских госу дарств, возникшей на базе их участия в зоне французского фран ка. Их валюта называется «западноафриканский франк КФА».

В целом по континенту, согласно Декларации Сирты к 2020 г. (а по договору Абуджи 2028 г.) появится Африканский централь ный банк, который и возьмет на себя функции Африканского ва лютного фонда – эмитента новой валюты (название не ясно, пред положительно, ЭКО или афро). Но в целом, сегодня эти планы представляются не очень вероятными, ведь даже внутри указан ных группировок валютной конвергенции препятствует слишком

28

разный уровень экономического развития этих государств, в отли чие, например, от государств Персидского залива, уровень разви тия которых примерно одинаков, а валютной конвергенции все еще нет.

В 2009 г. Совет сотрудничества арабских государств Персидско го залива (ССАГПЗ) планировал ввести общую валюту под назва нием «халижи» (араб. принадлежащее заливу)3. Работа в этом направлении активизировалась в начале первого десятилетия нового тысячелетия в связи с несовпадением политических пози ций США и арабских стран, а также волатильностью американ ского доллара – основной валюты торговли нефтью. Саудовская Аравия, Кувейт4, Объединенные Арабские Эмираты, Султанат Оман5, Катар и Бахрейн с общим населением более 35 млн чел.

изапасами нефти свыше 480 млрд барр. могли бы представлять определенный вес на мировой валютной арене. ОАЭ, Бахрейн, Са удовская Аравия и Катар готовы создать единый центральный банк. Однако пока коллективная арабская валюта не введена, но нача лись котировки нефти в евро. Следовательно, некоторый отход от использования ам. доллара произошел, но переход к халиджи все еще не осуществился (теперь запланирован на 2013–2015 гг.).

Государства Азии также запланировали ввести единую валюту под предполагаемым названием «азио», но пока задокументиро ванная договоренность отсутствует. Может быть, скорее о сотруд ничестве в валютной области договорится меньшее число госу дарств региона. Но фактически валютная интеграция региона за уже более чем тридцать лет практически не сдвинулась с достиже ний 1970 х гг., когда 09.12.1974 г. по инициативе Экономической

исоциальной комиссии ООН по Азии и странам Тихоокеанского региона Бангладеш, Бутан, Индия, Иран, Майанмар, Непал, Па кистан, Шри Ланка подписали многостороннее клиринговое со глашение о создании Азиатского клирингового союза (между ASEAN, Китаем, Японией и Южной Кореей), договорились об

3 Иные предлагаемые названия – джуман (араб. жемчуг) или динар залива.

4 Однако в 2007 г. Кувейт открепил свой динар от доллара и привязал его к корзине валют (состав не афишируется).

5 При проведении переговоров пять из шести государств членов сочли возможным постепенно перейти на единую валюту к 2010 г., за исключени ем Омана, решившего сохранить собственную валюту – риал.

29

осуществлении расчетных операций через клиринговую палату при Центральном банке Ирана, который служит агентом Союза. Коллективным расчетным средством Союза стала созданная в ию не 1975 г. Азиатская валютная единица (ACU). Ее паритет был приравнен к СДР, он устанавливался каждые две недели с разбив кой на курс покупки и курс продажи.

Сегодня счетная единица трансакций в Азиатском клиринго вом союзе – общая счетно денежная единица ACU, эквивалент ная одному американскому доллару. Для придания большего веса

иоблегчения расчетов внесено предложение рассчитывать стои мость ACU как корзины, взвешенной по валютам ASEAN+3 (т.е. национальных денежных единиц стран ASEAN и Китая, Японии, Респ. Корея), подобно уже нефункционирующей европейской ва лютной единице (ЭКЮ), замененной евро, для ускорения стаби лизации финансовых рынков стран региона. Но тогда ACU как ва лютная корзина не будет реальной валютой, т.е. взвешенной по восточноазиатским валютам и функционирующей как бенчмарк для движения региональных валют. Поэтому Азиатский банк раз вития рассматривает различные возможности, технические аспек ты калькуляции ACU, в т.ч. природу корзины, выбор фиксации или взвешенности по определенным валютам, выбор валют для корзины, их весов, критерии их периодического пересмотра и пр. Если договоренность будет достигнута, союз может стать полно ценным валютным. А в случае эффективной кооперации Китая, Японии и Юж. Кореи может возникнуть сильный региональный финансовый центр или даже Азиатский валютный фонд, что Япо ния предлагала в конце 1990 х гг., но тогда не нашла поддержки со стороны Китая. Обладающий огромными золотовалютными ре зервами, вместе с Японией и Юж. Кореей, Китай может оказать реальную поддержку AСU.

Южно азиатская ассоциация регионального сотрудничества (SAARC) также объявила о планах по введению единой валюты в ближайшем будущем. Предполагается формирование союза во круг наиболее развитого государства – Индии, но сущность кол лективной валюты предлагается аналогичной евро. SAARC, не ре ализовавшая свой огромный потенциал, должна стать союзом

ипринять единую валюту для достижения экономических и поли тических целей, поскольку это повысит конкурентоспособность региона, улучшит торговлю ввиду снятия торговых барьеров

30