Миловидов, Ткачев - Актуальные проблемы международных финансов

Финансы развиваются постепенно, поэтапно. Сначала они становятся исключительным атрибутом государства, поэтому тра диционно понятие «финансы» определяется именно в увязке с от ношениями государственных доходов и расходов. Государственные финансы – одна из первых форм существования финансов. Затем по мере развития экономических отношений формируются фи нансы частного сектора – капиталистических предприятий. Сего дня они трансформируются в категорию корпоративных финансов. Финансы складываются и на уровне отдельных граждан – членов общества. Параллельно с формированием рынка труда, развити ем рабочей силы, сферы услуг, потребительского рынка все боль шую роль обретают личные финансы. Одновременно с развитием этих секторов финансовых отношений: государства, граждан и корпораций – усиливается потребность в необходимости обслу живать их самих и отношения между ними. Так возникают и раз виваются финансовые посредники, которые берут на себя функции по оценке рисков, неопределенности, дохода, которые следят за соблюдением монетизированных отношений обязанности и дол женствования.

Функции современных финансовых посредников четко увяза ны с финансовыми отношениями. Более того, они могут сами ге нерировать такие отношения, формируя предложение денежных ресурсов. В общем виде функции финансовых посредников могут быть представлены так:

–оценка экономических рисков и снижение на этой основе не определенности инвестиций;

–перераспределение капитала в экономике с учетом оценки рисков и будущих доходов;

–аккумулирование сбережений и трансформация их в инвести ции;

–информационное посредничество, выражающееся в предо ставлении консультационных услуг в части минимизации ри сков инвестиций и оценки будущих доходов. Управление чу жими капиталами;

–учет инвестиционных предпочтений, субъективных оценок будущих и настоящих доходов и создание на этой основе ди версифицированной линейки финансовых инструментов;

–формирование рынка инвестиций и финансовых инструмен тов;

11

–обеспечение ликвидности долгосрочных сбережений путем трансформации их в торгуемые на рынке финансовые инстру менты;

–дополнительное стимулирование конечного потребления за счет потребительского кредитования;

–предложение инвестиций за счет кредитования, приобрете ния ценных бумаг, создания первичного рынка ценных бу маг;

–финансовый инжиниринг как создание инструментов для снижения рисков и торговли ими (производные финансовые инструменты).

Исторически финансовые отношения и финансовые посред ники ограничиваются рамками национальных экономик. Однако этот национальный этап их развития представляется весьма крат ким, так как уже на ранних стадиях обмена и формирования рын ков возникают международные и межгосударственные отноше ния обмена. Возникает международная торговля, требующая соответствующих финансовых инструментов, закрепляющих от ношения обязанности и ответственности на межгосударственном и международном уровнях. Поэтому исторически финансы име ют мощный международный аспект, как и обмен товарами, осно ванный на разделении труда. Уже в средние века формируются инструменты финансовых отношений, связывающих купцов раз ных стран. Возникают обменные конторы, первые векселя. На этом раннем этапе развитию международных финансов способствует особенность монетарной формы денег, облаченных в драгоцен ные металлы, признаваемые всеобщим эквивалентом в разных странах.

С переходом к бумажным деньгам этот международный харак тер финансов несколько теряется из виду. Наступает период сег ментации финансовых систем, их определенная замкнутость. Од нако этот период длится сравнительно не долго. Повсеместно пе реход к кредитным деньгам, не имеющим металической базы стоимости, происходит в XX веке. Именно в этом веке происходит мощный рывок развития международных финансов. Это особенно наглядно видно, если посмотреть на историю формирования меж дународных финансовых центров – прототипы современных Лон дона или Нью Йорка мы легко обнаруживаем в средневековой Флоренции, в Амстердаме, Брюсселе и Париже XVI–XIX веков.

12

И.П. Васильева*, О.В. Хмыз**

Необходимость, сущность и современные виды мировых денег

Международные валютно кредитные и финансовые отноше ния – это отношения, складывающиеся в ходе и по поводу функ ционирования денег во внешнеторговом и финансовом обороте государств, т.е. мировых денег, пользующихся общим признанием в качестве стоимостного эквивалента, расчетно платежного и ре зервного средства. Мировые деньги нужны пока сохраняются раз личия в национальных (или региональных) денежно кредитных и финансовых системах, существуют национальные (или общие) валюты, обращающиеся в границах самостоятельных хозяйствен ных комплексов и неприемлемые для окончательного урегулиро вания неравновесия расчетов по международным экономическим операциям на микро и макроуровнях. Дисбаланс в платежах и по ступлениях, возникающий как результат внешнеэкономической деятельности в основном частных фирм, банков и физических лиц, может быть покрыт лишь с помощью такого денежного экви валента, который пользуется их безусловным доверием.

Мировые деньги, как и деньги вообще, прошли длительный исторический путь развития: от денег – товара до кредитных де нег различного вида. Среди последних – национальные валюты с интернациональными функциями (международные валюты); коллективные региональные расчетные и валютные единицы; суррогаты международных платежных и резервных средств гло бального типа (единицы СДР – «специальные права заимствова ния»), выпускаемые мировой межгосударственной валютно фи нансовой организацией – Международным валютным фондом (МВФ).

Теоретически идеальными мировыми деньгами в системе гло бальной экономики, характеризующейся свободным движением товаров, услуг, рабочей силы, продуктов интеллектуальной дея тельности и капиталов, были бы кредитные инструменты, выпу

* И.П. Васильева, к.э.н., проф. каф. междунар. финансы МГИМО(У). ** О.В. Хмыз, к.э.н., доц. каф. междунар. финансы МГИМО(У).

14

скаемые независимым наднациональным эмиссионным центром, регулирующим объем международной денежной массы и покупа тельную силу общей для всех стран международной денежной еди ницы. Потребность в единой для всего мира валюте имеет объек тивную основу. Но условия для ее создания и внедрения в мировой платежный оборот еще не созрели. До последнего времени доля государства в валовом национальном продукте развитых и, осо бенно, наиболее успешных развивающихся стран почти не умень шалась. Отдельные государства усиливают национальные системы регулирования воспроизводства, занятости, внешней торговли, что препятствует введению новой универсальной формы мировых денег, созданию Мирового центрального банка и достижению гло бального валютного сверхрегулирования.

Данный аргумент справедлив в отношении единицы СДР, но неправомерен применительно к коллективным счетно денеж ным единицам регионального характера. Для них не требуется учреждения общего банка мирового значения, они способны вы полнять денежные функции в масштабе группы государств, свя занных между собой общими экономическими интересами и до брой политической волей. Как показывает опыт западноевропей ской валютно финансовой интеграции, при всех негативных аспектах сложившегося ЭВС и, прежде всего, недифференциро ванной и дефляционной направленности действующих в нем мо нетарных индикаторов конвергенции, от региональной квазива люты (ЭКЮ) до полноценной общей денежной единицы (евро), признанной в планетарном масштабе альтернативой доллару США на многих товарных и финансовых рынках, оказался сравнительно небольшой период.

В то же время отсутствие возможностей внедрить в обозримом будущем эффективную форму мировых денег с учетом интересов широкого круга государств и частных участников рынка нельзя рассматривать как оправдание того, что национальные валюты крупнейших государств могут бесконечно служить международ ными деньгами. Неравновесие в расчетах, регулируемое своей «международной» денежной единицей, без учета интересов других стран, не способно подменить применение подлинно интернаци ональных денежных средств.

Таким образом, в современных условиях – и в этом состоит од но из противоречий международных валютно кредитных и фи

15

нансовых отношений – не решен вопрос о всеобщем для мира, для глобальной хозяйственной системы стоимостном эквивален те. Создание единой валюты преждевременно; использование не когда идеального вида мировых денег – золота – нереально; при знание какого либо национального Центрального банка (напри мер, американского), эмиссионным центром для остального мира не соответствует логике интернационализации хозяйственной де ятельности, постепенно подрывает статус важнейшей националь ной валюты – доллара США как мирового расчетно платежного, резервного средства и стоимостного эталона.

Мировые деньги в современных условиях представлены не сколькими видами платежных средств, ни одно из которых не явля ется абсолютным и универсальным инструментом, используемым для окончательного балансирования неуравновешенности в меж дународных расчетах на официальном и частном уровнях.

Начиная с конца 1960 х гг. золото все менее активно приме няется для урегулирования внешних платежей, перестало слу жить эталоном ценности валют, не используется как междуна родное покупательное средство. Периодически снижался (особен но в 1990 е гг.) абсолютный объем, а также удельный вес металла в международных резервах (International Reserves) – общих офи циальных накоплениях всех видов мировых денег. И сейчас его до ля в совокупных международных резервах 187 стран – членов МВФ не превышает 11%. Нынешний статус золота в международ ных расчетах специалисты называют квазимонетарным, подчер кивая, с одной стороны, что развитые страны практически «замо розили» свои официальные золотые резервы или даже намеренно уменьшили их, а с другой – что после 1971 г. с отменой конверти руемости для центральных банков долларов США на золото по па ритетной, т.е. твердой официальной цене страны более не могут непосредственно использовать его для покрытия разрыва во внешних поступлениях и платежах. Теперь оно должно быть сна чала превращено в конвертируемую валюту, т.е. продано на каком либо международном частном рынке золота по складывающейся там цене.

Несмотря на усилия внедрить в международный валютный оборот региональные и глобальные международные валютные и расчетно денежные единицы, прирост общей массы междуна родных резервов происходит в последние десятилетия исключи

16

тельно за счет валютного компонента. Для окончательного саль дирования дисбаланса международных расчетов страны могут прямо использовать (без предварительного обмена на другие акти вы) только запасы конвертируемых иностранных валют, причем преобладающее значение до сих пор имеют доллары США. Это позволяет США свободно осуществлять международные расчеты национальной денежной единицей при неизменном, а с середины 1990 х гг. до настоящего времени нарастающем, спросе на долла ры со стороны участников МЭО как на самое широко и свободно используемое, а также относительно более стабильное, денежное средство. Из других национальных денежных единиц все большее значение приобретают валюты стран Западной Европы (евро, фунт стерлингов, швейцарский франк), Японии и некоторые дру гие. Однако приоритет доллара пока остается бесспорным.

В соответствии с методологией Международного валютного фонда в состав международных резервов, находящихся в собствен ности и управлении монетарных органов государств – членов этой международной организации, включаются еще два компонента. Это так наз. резервная позиция страны в МВФ (право на автомати ческое, безвозмездное и безвозвратное получение ресурсов из опре деленной части ее взносов в капитал) и уже упоминавшиеся выпу скаемые Фондом суррогаты мировых денег – единицы СДР.

Договоренность о выпуске СДР была достигнута в 1969 г. Меха низм их эмиссии, распределения и использования начал действо вать с 1970 г. Они предназначены для увеличения официальных за пасов международных денежных средств, балансирования внеш них платежных неравновесий государств, расчетов стран по операциям с МВФ и выражения ценностей национальных валют. Имелось в виду перестроить валютные отношения на основе ново го типа денежного стандарта, преодолевающего недостатки как золотой системы (несовместимой с масштабом мировой экономи ки и значением международного кредита), так и системы, осно ванной на господстве доллара, ставящей международные расчеты всего мира в зависимость от хода воспроизводства в США и их экономической политики. Роль единицы СДР с самого начала бы ла более, чем скромной. В настоящее время, если не будут пред приняты специальные меры, призванные реанимировать эту си стему, в т.ч. путем многократного увеличения их объема (о чем бы ла достигнута договоренность между странами Группы 20 в ходе

17

обсуждения реформы мирового валютно финансового устройст ва), они не смогут внести сколько нибудь значимого вклада в улучшение качества международных резервов. И тем более нель зя ожидать создания с их помощью благоприятной денежной сре ды для мирового рынка, где денежное обслуживание распростра няется на гораздо более значительную часть международного пла тежного оборота и куда, в основном из за противодействия США, единицам СДР закрыт доступ.

Причины невысокой популярности единиц СДР еще долго бу дут связаны с несвоевременностью самого проекта по их созда нию. Международные кредитные деньги, выпускаемые единым мировым центром, предполагают гораздо более высокий уровень обобществления производства в глобальном масштабе, чем тот, который был в начале 1970 х гг. или даже существует теперь. По вышению значения СДР препятствует и необеспеченность их вы пуска солидными материальными обязательствами участников системы (требуется лишь принимать единицы в определенном объеме в обмен на свою или чужую национальную валюту) и неза интересованностью основных развитых государств и, прежде все го, США в окончательном урегулировании внешних платежных неравновесий на макроуровне. Современный мировой валют но финансовый порядок формально основывается на свободном выборе методов достижения валютной стабильности. Это позво ляет экономически развитым странам не прибегать к регулярному расходованию международных резервов для поддержания курсов национальных валют и почти индифферентно относиться к по полнению своих валютных резервов. Тем самым забота о вырав нивании разрывов в международных поступлениях и платежах ложится, во первых, на менее развитые страны с крупными офи циальными запасами международных валют и, во вторых, на част ный хозяйственный сектор. А значит, зависит от его возможности своевременно и выгодно размещать и занимать деньги на между народном рынке ссудных капиталов и совершать другие операции с целью уменьшить кредитные и валютные риски.

Крупнейшие государства, со своей стороны, рассматривают эффективную экономическую политику, направленную на под держание устойчивого экономического развития и высокой кон курентоспособности, как главную опору и основное условие ста билизации финансового сектора мирового хозяйства.

18

Однако замедление темпов экономического развития в группе развитых государств в последние десятилетия, глубокие глобаль ные макроэкономические дисбалансы, выражающиеся в низких нормах накопления и инвестиций в основных центрах капиталис тического мира и долговом характере развития мировой экономи ки (в основном из за глубоких неравновесий во внешних платежах США – страны главной международной валюты), принесли с со бой острые финансовые кризисы. В 1990 е годы они затронули пе риферию мировой финансовой сферы (Мексику, страны Юго Восточной Азии, Латинской Америки, ЦВЕ, Россию и др.), в «ну левые» годы XXI в. – отдельные наиболее развитые финансовые рынки (Японии, США), а в конце первого десятилетия потрясли финансовые рынки практически всех стран мира.

Стоит отметить, что в период первой волны финансовой интер национализации (глобализации) до Первой мировой войны, основ ные индустриальные страны являлись перманентными кредитора ми остального мира. Их активные международные инвестиционные позиции (МИП) – соотношение накопленных на определенную да ту международных требований и обязательств – складывались за счет положительных итогов платежных балансов по текущим опера циям, которые в среднем колебались в пределах 7 9% национальных ВВП. Менее развитые страны были чистыми международными должниками, осуществляя импорт товаров и услуг, используемых для ускорения экономического роста, за счет внешних займов, кре дитов, прямого инвестирования, поступавших из за рубежа. В таких условиях потоки капитала направлялись из стран с низкими про центными ставками в страны с высокой нормой процента.

В условиях современного этапа глобализации (с середины 1980 х гг.) МИП приобретают новые черты под влиянием измене ния соотношения сил в мире, отхода от золота как полноценных мировых денег и ряда других причин. Движение капитала переста ло быть однонаправленным. Но чистыми кредиторами остально го мира становятся менее развитые государства, и, таким образом, перемещение средств на мировом финансовом рынке идет из группы стран с высоким уровнем процента в страны с относитель но низкими процентными ставками. Это порождает дополнитель ные противоречия в сфере международных финансов.

Деньги (денежная единица) – одна из важнейших составляю щих финансов. Современные международные денежные формы,

19

или национальные валюты, выполняющие денежные функции

воперациях внешнеэкономического характера резидентов стра ны эмитента с нерезидентами или нерезидентов между собой, –

взначительной мере определяют формирование международных финансов, в частности, международного рынка капитала во всех его проявлениях – рынков золота, валюты, банковских кредитов, основных ценных бумаг и производных финансовых инструмен тов. Международные денежные связи, осуществляемые через фи нансовые институты, пронизывают всю экономическую систему капиталистического общества, а важнейшие международные ва люты служат катализаторами интеграции финансовых рынков от дельных стран в мировой финансовый рынок. В условиях уси ливающегося процесса глобализации произошла качественная трансформация структуры и характера мирового финансового рынка. Ранее он являлся совокупностью отдельных национальных финансовых рынков, в том числе и международного значения, а ныне представляет собой вненациональный евровалютный ры нок1 краткосрочных ссудных капиталов в его взаимосвязях со все ми другими сегментами еврорынка (банковских средне и долго срочных кредитов, еврооблигаций, евроакций, евродеривативов и других финансовых инструментов) с аналогичными сегментами всех национальных финансовых рынков. Денежная основа евро валютного рынка – наиболее широко используемые во внешне экономическом обороте международные валюты, а в институцио нальном отношении он представлен, прежде всего, филиалами крупнейших банков стран эмитентов этих валют.

На современном этапе развития мирового хозяйства в междуна родном обороте используется несколько валют, выполняющих все или большую часть денежных функций на всем или части мирово го рынка. Это противоречит потребности участников внешнеэко номической деятельности в единой, относительно надежной, наи более ликвидной и универсальной денежной форме для обслужи вания возрастающих объемов мировой торговли, перемещения капитала и других операций. В этом смысле, а также с учетом су ществующей расстановки сил в мире, естественно выдвижение на

1 Евровалютный рынок – рынок депозитов и кредитов в свободно кон вертируемой валюте, размещенных в банках за пределами страны – (или системы денежно кредитного, валютного и финансового регулирования страны) – эмитента валюты.

20