Миловидов, Ткачев - Актуальные проблемы международных финансов

Диаграмма 1

Сделки на российском рынке СиП, млрд долл.

Источник: Данные информационного агентства АК&М.

[Эл. ресурс]. URL: http:// www.akm.ru/rus/ma/stat/2012/09.gtm

Диаграмма 3

Количество сделок на российском рынке СиП

Втечение исследуемого периода сделки СиП заключались

восновном с недорогими активами, что также внесло свой вклад

вснижение объемов рынка. Число сделок в низшем ценовом сегменте (1 10 млн долл.) в августе 2012 года выросло до 21 про тив 17 в июле 2012 года, а удельный вес этого сегмента в общем числе сделок увеличился до 52% против 38% в июле (диаграмма 3, стр. 193).

Число сделок в среднем ценовом сегменте (11 50 млн долл.) по сле кратковременного периода роста опять снизилось – до 11 транзакций против 20 месяцем ранее. Удельный вес этого сегмен та уменьшился до 27% по сравнению с 45% в июле 2012 года.

Объемы и количество сделок российских инвесторов за рубе жом также сократилась (117,6 в августе против 845,5 млн долл.

виюле, 4 и 7 соответственно). Крупнейшей российской сделкой за рубежом в августе 2012 года стала покупка пулом инвесторов Краматорского ферросплавного завода в Украине примерно за 60 млн долл. Сделки иностранных покупателей с российскими активами сделок стагнируют уже пятый месяц подряд – с апреля 2012 года сумма сделок иностранных инвесторов с российскими активами ни разу не превысила 1 млрд долл. в месяц, тогда как, например, за один только август 2011 года таких сделок состоя лось 8 на общую сумму свыше 1,7 млрд долл. Очевидно, в этом случае речь идет уже не просто о влиянии сезона отпусков, а о по следовательном снижении иностранных инвестиций в россий ские активы.

Одним из ярких проявлений этого тренда является уход с рос сийского рынка иностранных банков. В августе к банкам и инвес тиционным компаниям, ранее продавшим свои российские «доч ки» – Santander Consumer Finance, Barclays, Straumborg,Soci]еt]е G]еn]еrale, Kardan и WestLB и др. – присоединилась чешская PPF Group, которая продала 26,5% акций Номос банка. A шведская группа Svenska Handelsbanken тогда же заявила, что закрывает

вРоссии дочерний банк, оставляя вместо него лишь представи тельство. В сентябре данный тренд получил продолжение: Сбер банк заключил сделку с французской BNP Paribas Personal Finance по созданию совместного банка на основе ее российского подраз деления, в котором Сбербанк купил 70%. В результате в 2012 году доля внутренних сделок составила 61%, приобретения российских

194

резидентов за рубежом – 25%, а иностранцев в России – всего 14%6.

Необходимо отметить еще одну тенденцию – почти во всех от раслях, даже традиционно активных на рынке СиП (машиностро ении, секторе финансовых институтов и транспорте) отмечается снижение показателей. Полноценный рост показал только добы вающий сектор, в котором началось оживление процессов СиП (за январь август 2012 года произошло 13 сделок на 473,3 млн долл., прирост по сумме составил 5,2% в годовом сравнении). На ибольшее число сделок отмечено в сегментах добычи золота и не рудных стройматериалов.

Таким образом, в целом, можно отметить следующее. Во пер вых, российский рынок СиП не отстает от общемировых тенден ций, демонстрируя свою интегрированность в мировую экономи ку. Во вторых, отмечается некоторая разнонаправленность векто ров СиП по сумме и отраслям, указывающая на пунктирный тренд таких сделок в России. Это объясняется и влиянием мирового фи нансово экономического кризиса, и быстро меняющимися пред почтениями инвесторов, и недостаточной степенью развития ры ночной экономики в РФ в целом. Будем надеяться, что по мере снижения волатильности развития тенденции станут более четки ми и однонаправленными.

6 По данным информационно аналитического бюллетеня «Рынок сли яний и поглощений». 2012. № 174 [Эл. ресурс]. URL: http://www.akm.ru/ rus/ma/bull/2012/b_174.htm

Т.А. Савчук*

Антикризисное регулирование банковских систем (на примере Германии)

Эффективность рыночной экономики во многом определяется сбалансированностью ее институциональной структуры, одним из важнейших элементов которой является банковская система, при званная обеспечивать эффективную трансформацию сбережений

винвестиции и осуществлять важнейшую функцию снабжения экономики денежными средствами.

Процесс глобализации мировой экономики привёл к тому, что банковские системы отдельных государств оказались тесно взаи мосвязаны, что, с одной стороны, обусловило широкие возможно сти национальных банков отдельных стран по проникновению на заграничные финансовые рынки, в том числе с целью извлечения прибыли из проводимых там спекулятивных операций, а, с другой стороны, сделало национальные банковские системы, открытые для проникновения этих самых банков, гораздо более уязвимыми, особенно в условиях стремительного развития и распространения

впоследние 20 лет так называемых «финансовых инновационных продуктов». Высокая прибыльность операций с новыми инстру ментами и недооценка связанных с этим риском способствовала быстрому росту числа вовлечённых в игру кредитных институтов, что не замедлило сказаться на выполнении ими своих основных и важнейших для экономики функций. В то же время возможности отдельных государств по контролю за деятельностью кредитных институтов, а также по проведению независимой денежно кре дитной политики и независимой политики в области финансово го регулирования и надзора в условиях роста взаимозависимости экономик значительно сократились.

Несмотря на то, что рост реального ВВП в Германии оставался оживлённым вплоть до начала 2008 года, немецкие банки оказа лись одними из первых, кто ощутил на себе кризис финансовых рынков, достигший Европы в середине 2007 года и вынудивший правительство Германии прибегнуть к мерам для спасения ряда

* Т.А. Савчук, аспирант каф. междунар. финансы МГИМО(У).

196

банков от банкротства. Такое несоответствие между результатами деятельности банковской системы и развитием внутренней эко номики страны явилось результатом прямой и косвенной зависи мости немецких банков от ситуации на международных финансо вых рынках. В частности, банки особо пострадали из за работы со структурированными кредитными продуктами американского происхождения, осуществлявшейся преимущественно через спе циализированные внебалансовые подразделения. Однако, преж де, чем говорить о кризисе и причинах, которые способствовали его началу и распространению в немецкой банковском секторе, необходимо выделить ряд важных особенностей, присущих бан ковской системе Германии в целом.

Особенности и структура немецкой банковской системы

Во первых, необходимо подчеркнуть, что «банковская система служит основой всей финансово кредитной системы Германии»1, и, таким образом, выполняет ключевую роль при передаче средств от кредиторов к заёмщикам. Этот факт находит своё подтвержде ние в относительной величине банковских активов, которые бо лее, чем втрое превышают ВВП страны (331% в 2011 г.)2, и сравни тельно низком уровне капитализации рынка акций и облигаций по отношению к ВВП (181%)3.

Помимо своей экономической значимости, немецкая банков ская система характеризуется также господством универсальных банков. Основным преимуществом универсальной банковской системы Германии по сравнению с системой специализированных банков в США и Великобритании всегда считалась ее более высо кая стабильность на основе диверсификации операций: предо ставляя клиентам ассортимент разнообразных услуг, банки снижа ют за счет этого свои финансовые риски, приобретают большую гибкость и устойчивость4. Необходимо, однако, отметить, что на

1 Германия. Вызовы XXI века / Под ред. В.Б. Белова. М. : Весь Мир. 2009. С. 547.

2 High level Expert Group on reforming the structure of the EU banking sec tor, Final report to European Commission, Brussels, October 2012, p.119.

3 International Monetary Fund, Global Financial Stability Report, October 2012, Statistical Appendix, P. 11.

4 Зарицкий Б. Е. Экономика ФРГ : учеб. пособие / Б. Е. Зарицкий. М.: Магистр, 2010. C. 303.

197

чавшийся в 2007 году мировой финансовый и экономический кризис вызвал целый ряд дискуссий в кругах политиков и учёных об эффективности и стабильности универсальных банковских си стем. В Германии дискуссия получила особый резонанс, после то го как бывший министр финансов ФРГ Пеер Штайнбрюк, являю щийся кандидатом на пост канцлера от Социально демократиче ской партии, в представленной в сентябре 2012 г. стратегии по развитию финансового рынка5 призвал разделить банковский бизнес в Германии на инвестиционную и розничную составляю щие, как это было раньше закреплено в США. Несмотря на то, что лежащая в основе идея освобождения розничного бизнеса, а в кризисной ситуации, в конечном итоге, налогоплательщиков, от издержек высокорискового инвестиционного бизнеса, не ли шена смысла, тем не менее в её предложенной радикальной фор ме и в применении к немецкой экономике, как само банковское сообщество, так и представители реального сектора, видят боль шую угрозу. Немецкая модель экономики, основанная на боль шом числе малых и средних предприятий, в значительной степени ориентированных на экспорт и традиционно зависимых от бан ковских кредитов, нуждается в универсальной банковской систе ме, обеспечивающей в рамках одного банка доступ к самому ши рокому спектру услуг, в том числе и инвестиционных6.

Кроме того, в современной банковской системе Германии вы деляется следующий ряд важных особенностей7, большая часть которых является следствием самой главной и поэтому первой на ми представленных.

Первая особенность: так называемая «трёхколонная» структура, подразумевающая законодательно закреплённое сосуществование трёх групп банков, отличающихся между собой правовой формой и структурой собственности;

Первая «колонна» немецкой банковской системы представле на коммерческими банками (Kreditbanken), которые являются ин ститутами частного права, организованными в основном в форме

5 Steinbruìck, Peer «Vertrauen zuruìckgewinnen: Ein neuer Anlauf zur Baìndi gung der Finanzmaìrkte», Berlin, September 2012.

6 Bundesverband deutscher Banken «Aktuelles Stichwort: Universal bankensystem», September 2012.

7 См., например, Германия. Вызовы XXI века / Под ред. В.Б. Белова М.: Весь Мир. 2009.

198

акционерных обществ (реже – персональных товариществ), и ста вят в качестве своей первоочерёдной цели получение прибыли. Коммерческие банки составляют 19% от общего количества бан ков и на них приходится около 37% всех банковских активов (дан ные по 2011 г.). Самые крупные и известные немецкие банки при надлежат к данной группе и формируют подгруппу т.н. гросбанков (нем. Groÿbanken), к которой, согласно классификации Бундес банка, относятся: Deutsche Bank, Commerzbank, Hypo Vereins bank8, и Deutsche Postbank9. Эти банки активны как на националь ном, так и на международном уровне. Вторая подгруппа коммер ческих банков включает в себя меньшие по размеру от гросбанков учреждения. Наряду с входящими в третью подгруппу филиалами иностранных банков они предлагают различные банковские услу ги на национальном и/или региональном уровне. Их доля на рын ке, однако, гораздо ниже доли четырёх гросбанков. Роль иностран ных банков в немецком банковском секторе и в сравнении с дру гими странами совсем незначительна10.

Вторую «колонну» универсального банковского сектора фор мируют институты публичного права, включающие в себя сбере гательные кассы, находящиеся во владении правительств феде ральных земель (Laìnder), и банки федеральных земель (земельные банки или ландесбанки от нем. Landesbanken), которые находятся, как правило, в совместном владении сберкасс и правительств фе деральных земель. До сегодняшнего момента эти банки всё ещё обладают иммунитетом на поглощения со стороны банков, при надлежащих другим «колоннам» банковской системы, а потому с этой точки зрения они всё ещё защищены от прочих форм кон курентного давления. Данные финансовые учреждения действуют исключительно на региональной основе. В сумме на них прихо дится около трети всех банковских активов.

Сберегательные кассы предлагают широкий спектр банков ских услуг и должны по закону стоять на службе интересов обще

8 С 2005 года мюнхенский Hypo Vereinsbank принадлежит итальянской группе UniCredit.

9 В 2009 году банк Deutsche Postbank был приобретён немецким DeutscheBank.

10 4,7% финансовых институтов и 5,2% активов, источник: High level Expert Group on reforming the structure of the EU banking sector, Final report to European Commission, Brussels, October 2012, P. 17.

199

ства, их территориальной единицы. Их основная функция состоит

вкредитовании малого и среднего бизнеса и обслуживании широ ких слоев населения на определенной территории, что должно по ощрять сбережения и содействовать экономическому развитию данного региона. Также прибыль, полученная сберегательными кассами, не распределяется среди собственников, а направляется на общественные нужды. Основным источником финансирова ния сберегательных касс являются вклады населения, которые принимаются под низкие проценты (по преимуществу несколько ниже, чем у частных банков). Сберегательные банки, будучи по своей сути универсальными, в то же время ограничены в своей ре гиональной деятельности (принцип регионализма), и, таким об разом, не сталкиваются с конкуренцией со стороны сберегатель ных касс из других регионов, а конкурируют только с частными и кооперативными банками данного региона.

Традиционно роль ландесбанков сводилась к выполнению ими двух основных функций. Во первых, им отводилась роль централь ного института сберегательных касс, в задачи которого входило осуществление клиринговых операций, депонирование избыточ ной ликвидности, предоставление маркетинговых услуг, обеспече ние доступа на рынки капитала и предоставление клиентам сбере гательных касс инвестиционных банковских услуг, а также обеспе чение выхода на международные рынки и кредитования в более крупных масштабах. Во вторых, они играли роль «домашних бан ков» федеральных земель, на территории которых они осуществля ли свою деятельность и которым частично принадлежали, выполняя задачи, направленные на развитие региона, такие как, например, финансирование крупных инвестиционных проектов обществен ного характера. Однако со временем осуществление данных функ ций стало терять свою первоочередную значимость, в особеннос ти, что касается функции центрального института сберегательных касс, и всё большая роль стала отводится операциям международ ного характера, которыми всегда занимались коммерческие бан ки. Основным источником поступления средств ландесбанков был и остаётся выпуск долгосрочных облигаций.

До недавнего времени сберегательные кассы и ландесбанки

всилу государственного характера собственности пользовались двумя видами гарантий, предоставляемыми их владельцами. Во первых, это так называемое обязательство по содержанию

200