- •Введение
- •Раздел I инвестиции и инвестиционная деятельность в системе рыночных отношений
- •Глава 1 сущность инвестиций и их роль в экономике
- •1.1 Сущность инвестиций
- •1.2 Инвестиции и инновации как факторы устойчивого роста экономики
- •1.3 Роль инвестиций в структурной перестройке экономики
- •Роль инвестиций в структурной перестройке экономики.
- •Глава 2 инвестиционный рынок и его участники
- •2.1 Понятия, основные участники и инфраструктура инвестиционного рынка
- •2.2 Инвестиционный банк как участник инвестиционного рынка
- •2.3 Сегментация инвестиционного рынка
- •2.4 Конъюнктура инвестиционного рынка и факторы ее определяющие
- •Глава 3 инвестиционный климат
- •3.1 Понятие инвестиционного климата
- •3.2 Методы оценки инвестиционного климата
- •Критерии оценки инвестиционного климата
- •3.3 Тенденции в изменении инвестиционного климата в России
- •Понятие инвестиционного климата.
- •Раздел II инвестиционная политика предприятия и ее формирование
- •Глава 4 понятия и основные направления инвестиционной политики
- •4.1 Понятия и основные задачи инвестиционной политики
- •4.2 Виды инвестиционной политики предприятия
- •4.3 Факторы, влияющие на инвестиционную политику предприятия
- •Глава 5 формирование инвестиционной политики предприятия
- •5.1 Этапы формирования инвестиционной политики предприятия
- •5.2 Алгоритм формирования инвестиционной политики предприятия
- •Основные цели инвестиционного развития
- •Раздел III инвестиционная стратегия предприятия
- •Глава 6 базовые стратегии управления и их классификация
- •6.1 Понятие стратегического управления
- •6.2 Классификация базовых стратегий управления
- •Система управления промышленной организацией, реализующей стратегию максимизации ее стоимости на основе оптимизации доходов
- •Понятие стратегического управления.
- •Глава 7 инвестиционная стратегия и механизм ее формирования
- •7.1 Понятие инвестиционной стратегии, ее место в общей стратегии предприятия
- •7.2 Система целей и задач при разработке инвестиционной стратегии
- •7.3 Виды инвестиционных стратегий
- •Виды инвестиционных стратегий.
- •Раздел IV формирование инвестиционной программы и инвестиционного портфеля
- •Глава 8 инвестиционный проект, как форма реализации инвестиционной стратегии
- •8.1 Понятие инвестиционного проекта и инвестиционного процесса. Структура инвестиционного цикла
- •8.2 Классификация инвестиционных проектов
- •Глава 9 бизнес-план как форма представления инвестиционного проекта
- •9.1 Бизнес-план как инициативный экономический замысел
- •9.2 Финансовый план и эффективность инвестиций
- •Чистый дисконтированный доход
- •Внутренняя норма прибыли инвестиций (irr)
- •Глава 10 инновационные стратегии и отбор инновационных проектов
- •10.1 Оценка инновационной стратегии
- •Группировка нововведений по степени их готовности к использованию
- •10.2 Отбор и оценка инновационных проектов
- •Глава 11 анализ чувствительности инвестиционных проектов к изменениям внешней и внутренней среды
- •11.1 Неопределенность и риски при принятии инвестиционных решений
- •Расчет чистого дисконтированного дохода при изменении исходных параметров
- •Анализ чувствительности инвестиционного проекта
- •Показатели чувствительности проекта
- •11.2 Учет рисков при экономическом обосновании инвестиционных проектов
- •Расчет вероятностных денежных потоков
- •Оценка проектов с учетом риска
- •Глава 12 анализ финансовой состоятельности инвестиционного проекта
- •12.1 Оценка финансовой состоятельности инвестиционного проекта
- •Отчет о прибыли (пример условный), тыс. Руб.
- •Отчет о движении денежных средств, тыс. Руб.
- •Коэффициенты финансового положения
- •Коэффициенты деловой активности
- •Коэффициенты рентабельности
- •12.2 Оценка финансового состояния предприятий-реципиентов
- •Глава 13 инвестиционный портфель и его оптимизация
- •13.1 Понятие и типы инвестиционного портфеля
- •Классификация типов портфеля ценных бумаг по целям инвестирования и степени приемлемого риска инвестором
- •13.2 Принципы и этапы формирования инвестиционного портфеля
- •13.3 Оптимальный инвестиционный портфель
- •Раздел V организация финансирования инвестиционной деятельности
- •Глава 14 формы и источники финансирования инвестиционной деятельности
- •14.1 Формы финансирования инвестиционных проектов
- •14.2 Источники финансирования инвестиционной деятельности
- •14.3 Финансирование инновационной деятельности
- •Глава 15 стратегии привлечения инвестиционных ресурсов
- •15.1 Типы стратегий привлечения инвестиционных ресурсов
- •15.2 Лизинг как форма привлечения инвестиционных ресурсов
- •Объемы лизинга и его доля в инвестициях в оборудование сша
- •Структура лизинговых инвестиций в Германии, Великобритании и Японии, в % к итогу
- •Место Российской Федерации на мировых и европейских рынках лизинга
- •Структура лизинговых активов в рф
- •Возможные варианты финансирования приобретения основных фондов
- •Основные преимущества лизинговых операций для лизингополучателя
- •Раздел VI управление инвестиционной привлекательностью как важная составляющая инвестиционной стратегии
- •Глава 16 инвестиционная привлекательность предприятия
- •16.1 Понятие инвестиционной привлекательности
- •16.2 Показатели уровня инвестиционной привлекательности
- •Частные финансовые показатели для оценки инвестиционной привлекательности предприятий
- •16.3 Факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность предприятия
- •Глава 17 управление инвестиционной привлекательностью предприятия
- •17.1 Оценка инвестиционной привлекательности предприятия
- •Методика формирования рейтинга инвестиционной привлекательности предприятий
- •17.2 Управление инвестиционными рисками
- •17.3 Управление инвестиционной стоимостью
- •17.4 Мониторинг инвестиционной привлекательности предприятия
13.3 Оптимальный инвестиционный портфель
Риск, ассоциируемый с каким-то конкретным активом, не может рассматриваться изолированно. Любая новая инвестиция должна анализироваться с позиции ее влияния на изменение доходности и риска инвестиционного портфеля в целом, поскольку все финансовые инвестиции различаются по уровню доходности и риска. Их возможные сочетания в портфеле усредняют эти количественные характеристики, а в случае оптимального их сочетания можно добиться значительного снижения риска финансового портфеля.
Арсенал методов формирования портфеля достаточно обширен: наибольшим авторитетом пользуется теория инвестиционного портфеля В. Шарпа и X. Марковица. Основные принципы, изложенные в этой теории, следующие:
Во-первых, успех инвестиций в основном зависит от правильного распределения средств по типам активов. Проведенные эксперименты показали, что прибыль определяется: на 94% выбором типа используемых инвестиционных инструментов (акции крупных компаний, краткосрочные векселя и др.); на 4% выбором конкретных ценных бумаг заданного типа; на 2% оценкой момента закупки ценных бумаг.
Во-вторых, риск инвестиций в определенный тип ценных бумаг определяется вероятностью отклонения прибыли от ожидаемого значения. Прогнозируемое значение прибыли можно определить на основе обработки статистических данных о динамике прибыли от инвестиций в эти бумаги в прошлом, а риск как среднеквадратическое отклонение от ожидаемой прибыли.
В-третьих, общая доходность и риск инвестиционного портфеля могут меняться путем варьирования его структурой. Существуют различные программы, позволяющие конструировать желаемую пропорцию активов различных типов, например минимизирующую риск при заданном уровне ожидаемой прибыли или максимизирующую прибыль при заданном уровне риска и др.
В-четвертых, все оценки, используемые при составлении инвестиционного портфеля, носят вероятностный характер.
Формирование инвестиционного портфеля осуществляется в несколько этапов: формирование целей его создания и определение их приоритетности (в частности, что важнее — регулярное получение дивидендов или рост стоимости активов); задание уровней риска, минимальной прибыли, отклонения от ожидаемой прибыли и т. д.; выбор финансовой компании (отечественной или зарубежной фирмы по ряду критериев: репутация фирмы, ее доступность, виды предлагаемых ею портфелей, их доходность, виды используемых инвестиционных инструментов и т. д.); выбор банка, который будет вести инвестиционный счет.
Любое предприятие может рассматриваться как совокупность некоторых активов (материальных и финансовых), находящихся в определенном сочетании. Владение любым из этих активов связано с определенным риском в плане воздействия этого актива на величину общего дохода предприятия. То же самое в полном объеме относится к портфелям ценных бумаг, причем степень риска изменяется обратно пропорционально количеству включенных в портфель случайным образом видов ценных бумаг.
Рисунок 13.2 — Зависимость степени риска от диверсификации портфеля
Общий риск портфеля состоит из двух частей:
диверсификационный (несистематический) риск, т. е. риск, который может быть элиминирован за счет диверсификации (инвестирование одного млн руб. в акции десяти компаний менее рискованно, нежели инвестирование той же суммы в акции одной компании);
недиверсификационный (систематический) риск, т. е. риск, который нельзя уменьшить путем изменения структуры портфеля.
Исследования показали, что если портфель состоит из 10 – 20 различных видов ценных бумаг, то несистематический риск может быть сведен к минимуму. Основное внимание следует уделить возможному уменьшению систематического риска.
В портфельной теории разработана модель увязки систематического риска и доходности ценных бумаг.
Систематический риск в рамках этой модели измеряется с помощью b-коэффициентов. Каждый вид ценной бумаги имеет собственный b-коэффициент, представляющий собой индекс доходности данного актива по отношению к доходности рынка ценных бумаг в целом. Значения показателя рассчитываются по статистическим данным для каждой компании, котирующей свои ценные бумаги на бирже, и периодически публикуется в специальных справочниках.
Допустим, имеется совокупность показателей доходности по группе компаний за ряд периодов (Rij), где Rij — показатель доходности i-й компании (i = 1, 2, ..., k) в j-м периоде (j = 1, 2,..., n), тогда общая формула расчета b-коэффициента для произвольной i-й компании имеет вид:
bi = Cov(Ri, Rm), (9)
где Cov(Ri, Rm) = 1/n ∑ (Rij – Ri) (Rmj – Rm);
Var(Rm) = l/n ∑ (Rmj – Rm)2; (10)
где Rmj = 1/k ∑ Rij — доходность в среднем на рынке ценных бумаг в j-м периоде;
Rm = l/n ∑ Rmj — доходность в среднем на рынке за все периоды;
Ri = l/n ∑ Rij — доходность ценных бумаг i-й компании в среднем за все периоды.
В целом по рынку ценных бумаг b-коэффициент равен единице; для отдельных компаний он колеблется около единицы, причем большинство b-коэффициентов находится в интервале от 0, 5 до 2,0. Интерпретация b -коэффициента для акций конкретной компании заключается в следующем:
b = 1 означает, что акции данной компании имеют среднюю степень риска, сложившуюся на рынке в целом;
b < 1 означает, что ценные бумаги данной компании менее рискованны, чем в среднем на рынке (так, b = 0,5 означает, что данная ценная бумага в два раза менее рискованна, чем в среднем по рынку);
• b > 1 означает, что ценная бумага данной компании более рискованна, чем в среднем на рынке.
Увеличение b-коэффициента в динамике означает, что вложения в ценные бумаги данной компании становятся более рискованными.
Снижение b-коэффициента в динамике означает, что вложения в ценные бумаги данной компании становятся менее рискованными.
Таким образом, модель имеет вид
Ri = Rf + b(Rm – Rf), (11)
где Ri –– ожидаемая доходность акций данной компании;
Rf — доходность безрисковых ценных бумаг;
Rm — доходность в среднем на рынке ценных бумаг в текущем периоде; b — бета-коэффициент.
Дополнительно следует анализировать рентабельность инвестирования капитала, поскольку один и тот же доход может быть получен при различных затратах инвестора.
Контрольные вопросы:
Что вы понимаете под инвестиционным портфелем?
Назовите типы инвестиционного портфеля.
Основная задача портфельного инвестирования.
Цель создания портфеля роста.
Основные инвестиционные качества портфеля.
Какова зависимость степени риска от диверсификации портфеля?
Опишите модель оптимизации инвестиционного портфеля.