- •Введение
- •Раздел I инвестиции и инвестиционная деятельность в системе рыночных отношений
- •Глава 1 сущность инвестиций и их роль в экономике
- •1.1 Сущность инвестиций
- •1.2 Инвестиции и инновации как факторы устойчивого роста экономики
- •1.3 Роль инвестиций в структурной перестройке экономики
- •Роль инвестиций в структурной перестройке экономики.
- •Глава 2 инвестиционный рынок и его участники
- •2.1 Понятия, основные участники и инфраструктура инвестиционного рынка
- •2.2 Инвестиционный банк как участник инвестиционного рынка
- •2.3 Сегментация инвестиционного рынка
- •2.4 Конъюнктура инвестиционного рынка и факторы ее определяющие
- •Глава 3 инвестиционный климат
- •3.1 Понятие инвестиционного климата
- •3.2 Методы оценки инвестиционного климата
- •Критерии оценки инвестиционного климата
- •3.3 Тенденции в изменении инвестиционного климата в России
- •Понятие инвестиционного климата.
- •Раздел II инвестиционная политика предприятия и ее формирование
- •Глава 4 понятия и основные направления инвестиционной политики
- •4.1 Понятия и основные задачи инвестиционной политики
- •4.2 Виды инвестиционной политики предприятия
- •4.3 Факторы, влияющие на инвестиционную политику предприятия
- •Глава 5 формирование инвестиционной политики предприятия
- •5.1 Этапы формирования инвестиционной политики предприятия
- •5.2 Алгоритм формирования инвестиционной политики предприятия
- •Основные цели инвестиционного развития
- •Раздел III инвестиционная стратегия предприятия
- •Глава 6 базовые стратегии управления и их классификация
- •6.1 Понятие стратегического управления
- •6.2 Классификация базовых стратегий управления
- •Система управления промышленной организацией, реализующей стратегию максимизации ее стоимости на основе оптимизации доходов
- •Понятие стратегического управления.
- •Глава 7 инвестиционная стратегия и механизм ее формирования
- •7.1 Понятие инвестиционной стратегии, ее место в общей стратегии предприятия
- •7.2 Система целей и задач при разработке инвестиционной стратегии
- •7.3 Виды инвестиционных стратегий
- •Виды инвестиционных стратегий.
- •Раздел IV формирование инвестиционной программы и инвестиционного портфеля
- •Глава 8 инвестиционный проект, как форма реализации инвестиционной стратегии
- •8.1 Понятие инвестиционного проекта и инвестиционного процесса. Структура инвестиционного цикла
- •8.2 Классификация инвестиционных проектов
- •Глава 9 бизнес-план как форма представления инвестиционного проекта
- •9.1 Бизнес-план как инициативный экономический замысел
- •9.2 Финансовый план и эффективность инвестиций
- •Чистый дисконтированный доход
- •Внутренняя норма прибыли инвестиций (irr)
- •Глава 10 инновационные стратегии и отбор инновационных проектов
- •10.1 Оценка инновационной стратегии
- •Группировка нововведений по степени их готовности к использованию
- •10.2 Отбор и оценка инновационных проектов
- •Глава 11 анализ чувствительности инвестиционных проектов к изменениям внешней и внутренней среды
- •11.1 Неопределенность и риски при принятии инвестиционных решений
- •Расчет чистого дисконтированного дохода при изменении исходных параметров
- •Анализ чувствительности инвестиционного проекта
- •Показатели чувствительности проекта
- •11.2 Учет рисков при экономическом обосновании инвестиционных проектов
- •Расчет вероятностных денежных потоков
- •Оценка проектов с учетом риска
- •Глава 12 анализ финансовой состоятельности инвестиционного проекта
- •12.1 Оценка финансовой состоятельности инвестиционного проекта
- •Отчет о прибыли (пример условный), тыс. Руб.
- •Отчет о движении денежных средств, тыс. Руб.
- •Коэффициенты финансового положения
- •Коэффициенты деловой активности
- •Коэффициенты рентабельности
- •12.2 Оценка финансового состояния предприятий-реципиентов
- •Глава 13 инвестиционный портфель и его оптимизация
- •13.1 Понятие и типы инвестиционного портфеля
- •Классификация типов портфеля ценных бумаг по целям инвестирования и степени приемлемого риска инвестором
- •13.2 Принципы и этапы формирования инвестиционного портфеля
- •13.3 Оптимальный инвестиционный портфель
- •Раздел V организация финансирования инвестиционной деятельности
- •Глава 14 формы и источники финансирования инвестиционной деятельности
- •14.1 Формы финансирования инвестиционных проектов
- •14.2 Источники финансирования инвестиционной деятельности
- •14.3 Финансирование инновационной деятельности
- •Глава 15 стратегии привлечения инвестиционных ресурсов
- •15.1 Типы стратегий привлечения инвестиционных ресурсов
- •15.2 Лизинг как форма привлечения инвестиционных ресурсов
- •Объемы лизинга и его доля в инвестициях в оборудование сша
- •Структура лизинговых инвестиций в Германии, Великобритании и Японии, в % к итогу
- •Место Российской Федерации на мировых и европейских рынках лизинга
- •Структура лизинговых активов в рф
- •Возможные варианты финансирования приобретения основных фондов
- •Основные преимущества лизинговых операций для лизингополучателя
- •Раздел VI управление инвестиционной привлекательностью как важная составляющая инвестиционной стратегии
- •Глава 16 инвестиционная привлекательность предприятия
- •16.1 Понятие инвестиционной привлекательности
- •16.2 Показатели уровня инвестиционной привлекательности
- •Частные финансовые показатели для оценки инвестиционной привлекательности предприятий
- •16.3 Факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность предприятия
- •Глава 17 управление инвестиционной привлекательностью предприятия
- •17.1 Оценка инвестиционной привлекательности предприятия
- •Методика формирования рейтинга инвестиционной привлекательности предприятий
- •17.2 Управление инвестиционными рисками
- •17.3 Управление инвестиционной стоимостью
- •17.4 Мониторинг инвестиционной привлекательности предприятия
11.2 Учет рисков при экономическом обосновании инвестиционных проектов
На количественных оценках вероятности наступления определенных условий и результатов основаны различные подходы к учету рисков при экономическом обосновании инвестиционных проектов.
При отборе альтернативных проектов наиболее употребима следующая методика:
по каждому проекту рассчитывают три возможных варианта: пессимистический, наиболее вероятностный, оптимистический; по каждому из вариантов рассчитывается соответствующий чистый дисконтированный доход (NPV), NPVn, NPVb, NPV0;
для каждого проекта рассчитывается размах вариации NPV0 – NPVn;
из двух сравниваемых проектов считается более рискованным тот, у которого размах вариаций больше.
Анализируются взаимоисключающие проекты А и Б, имеющие одинаковую продолжительность реализации — пять лет; ежегодные денежные поступления в виде аннуитета — (одинаковые по годам); цена капитала (ставка дисконтирования) - 10%; инвестиции одинаковы по проектам -9 млрд руб.
Чистый дисконтированный доход рассчитаем методом аннуитетов по формуле: NPV = А ∙ К – I
Таблица 11.4
Расчет вероятностных денежных потоков
Вероятность (Pi) |
Проект А |
Проект Б |
||
Чистый денежный поток, млрд руб. |
Чистый денежный поток, млрд руб. |
|||
|
NCFi |
NCFi ∙ Pi |
NCFi |
NCFi ∙ Pi |
0,1 |
2,0 |
0,2 |
2,4 |
0,24 |
0,25 |
3,0 |
0,75 |
2,8 |
0,7 |
0,30 |
4,0 |
1,2 |
3,0 |
0,9 |
0,25 |
5,0 |
1,25 |
3,3 |
0,8 |
0,10 |
6,0 |
0,6 |
3,6 |
0,4 |
Вероятностные поступления |
|
4,0 |
|
3,0 |
Коэффициент для расчета NPV методом аннуитетов при n = 5 лет и ставке дисконтирования 30% равен 3,791.
Таблица 11.5
Оценка проектов с учетом риска
Оценка чистого дисконтированного дохода (NPV) |
Проект А |
Проект Б |
Пессимистическая |
2 ∙ 3,791 – 9 = –1,4 |
2,4∙3,791 – 9 = 0,1 |
Наиболее вероятная |
4∙3,791 – 9 = 6,16 |
3∙3,791 – 9 = 2,37 |
Оптимистическая |
6∙3,791 – = 13,7 |
3,6∙3,791 – 9 = 4,6 |
Размах вариации |
13,7 –(–1,4) = 15,1 |
4,6 – 0,1 = 4.5 |
Проект А обещает более высокий уровень чистого дисконтированного дохода, но в то же время он более рискован.
В соответствии с «Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования (официальное издание)» чистый дисконтированный доход рассчитывается по формуле
NPV = 0,3 NPV0 + 0,7 NPVn
Выбор варианта в этом случае производится по максимальной величине чистого дисконтированного дохода (NPV).
Широко используется метод оценки риска на основе экспертных оценок вероятностей допустимого критического риска либо наиболее вероятностных потерь при наступлении неблагоприятных событий. Экспертная оценка инвестиционного риска зависит от подбора экспертов, так как именно от правильности их оценок зависит решение о выборе того или иного проекта.
На основе экспертных оценок можно попытаться оценить вероятность появления заданных величин чистых денежных потоков инвестиционного проекта для каждого года. После этого составляется новый проект на основе откорректированных с помощью понижающих коэффициентов денежных потоков и для них рассчитываются NPV. По сути откорректированный поток представляет собой поток безрисковых эквивалентов.
Предпочтение отдается тому проекту, откорректированный поток которого имеет наибольший NPV. Этот проект считается менее рисковым.
Методом экспертных оценок возможно введение поправок к коэффициенту дисконтирования.
Чем выше риск, ассоциируемый с конкретным инвестиционным проектом, тем больше должна быть премия в виде добавки к требуемой доходности. К безрисковому коэффициенту дисконтирования или некоторому его базисному значению следует добавить поправку на риск и при расчете критериев оценки проекта использовать откорректированное значение дисконтной ставки.
Методика отбора инвестиционного проекта представляет собой следующую последовательность действий:
• устанавливается исходная цена капитала, предназначенного для инвестирования (СС);
• экспертным путем определяется премия за риск, ассоциируемый с данным проектом Δrj;
рассматривается NPV с коэффициентом дисконтирования при rj = СС + Δrj;
проект с большим NPV считается предпочтительным.
Введение поправки на риск в коэффициент дисконтирования автоматически приводит к принятию, безусловно, обоснованной предпосылки о возрастании риска с течением времени.
Контрольные вопросы:
1. С чем связана неопределенность при принятии инвестиционных решений?
2. Понятие инвестиционного риска.
3. Типы рисков.
4. В чем заключается смысл анализа чувствительности инвестиционных проектов?
5. Какова наиболее употребимая методика учета рисков при принятии инвестиционных решений?