- •Введение
- •Раздел I инвестиции и инвестиционная деятельность в системе рыночных отношений
- •Глава 1 сущность инвестиций и их роль в экономике
- •1.1 Сущность инвестиций
- •1.2 Инвестиции и инновации как факторы устойчивого роста экономики
- •1.3 Роль инвестиций в структурной перестройке экономики
- •Роль инвестиций в структурной перестройке экономики.
- •Глава 2 инвестиционный рынок и его участники
- •2.1 Понятия, основные участники и инфраструктура инвестиционного рынка
- •2.2 Инвестиционный банк как участник инвестиционного рынка
- •2.3 Сегментация инвестиционного рынка
- •2.4 Конъюнктура инвестиционного рынка и факторы ее определяющие
- •Глава 3 инвестиционный климат
- •3.1 Понятие инвестиционного климата
- •3.2 Методы оценки инвестиционного климата
- •Критерии оценки инвестиционного климата
- •3.3 Тенденции в изменении инвестиционного климата в России
- •Понятие инвестиционного климата.
- •Раздел II инвестиционная политика предприятия и ее формирование
- •Глава 4 понятия и основные направления инвестиционной политики
- •4.1 Понятия и основные задачи инвестиционной политики
- •4.2 Виды инвестиционной политики предприятия
- •4.3 Факторы, влияющие на инвестиционную политику предприятия
- •Глава 5 формирование инвестиционной политики предприятия
- •5.1 Этапы формирования инвестиционной политики предприятия
- •5.2 Алгоритм формирования инвестиционной политики предприятия
- •Основные цели инвестиционного развития
- •Раздел III инвестиционная стратегия предприятия
- •Глава 6 базовые стратегии управления и их классификация
- •6.1 Понятие стратегического управления
- •6.2 Классификация базовых стратегий управления
- •Система управления промышленной организацией, реализующей стратегию максимизации ее стоимости на основе оптимизации доходов
- •Понятие стратегического управления.
- •Глава 7 инвестиционная стратегия и механизм ее формирования
- •7.1 Понятие инвестиционной стратегии, ее место в общей стратегии предприятия
- •7.2 Система целей и задач при разработке инвестиционной стратегии
- •7.3 Виды инвестиционных стратегий
- •Виды инвестиционных стратегий.
- •Раздел IV формирование инвестиционной программы и инвестиционного портфеля
- •Глава 8 инвестиционный проект, как форма реализации инвестиционной стратегии
- •8.1 Понятие инвестиционного проекта и инвестиционного процесса. Структура инвестиционного цикла
- •8.2 Классификация инвестиционных проектов
- •Глава 9 бизнес-план как форма представления инвестиционного проекта
- •9.1 Бизнес-план как инициативный экономический замысел
- •9.2 Финансовый план и эффективность инвестиций
- •Чистый дисконтированный доход
- •Внутренняя норма прибыли инвестиций (irr)
- •Глава 10 инновационные стратегии и отбор инновационных проектов
- •10.1 Оценка инновационной стратегии
- •Группировка нововведений по степени их готовности к использованию
- •10.2 Отбор и оценка инновационных проектов
- •Глава 11 анализ чувствительности инвестиционных проектов к изменениям внешней и внутренней среды
- •11.1 Неопределенность и риски при принятии инвестиционных решений
- •Расчет чистого дисконтированного дохода при изменении исходных параметров
- •Анализ чувствительности инвестиционного проекта
- •Показатели чувствительности проекта
- •11.2 Учет рисков при экономическом обосновании инвестиционных проектов
- •Расчет вероятностных денежных потоков
- •Оценка проектов с учетом риска
- •Глава 12 анализ финансовой состоятельности инвестиционного проекта
- •12.1 Оценка финансовой состоятельности инвестиционного проекта
- •Отчет о прибыли (пример условный), тыс. Руб.
- •Отчет о движении денежных средств, тыс. Руб.
- •Коэффициенты финансового положения
- •Коэффициенты деловой активности
- •Коэффициенты рентабельности
- •12.2 Оценка финансового состояния предприятий-реципиентов
- •Глава 13 инвестиционный портфель и его оптимизация
- •13.1 Понятие и типы инвестиционного портфеля
- •Классификация типов портфеля ценных бумаг по целям инвестирования и степени приемлемого риска инвестором
- •13.2 Принципы и этапы формирования инвестиционного портфеля
- •13.3 Оптимальный инвестиционный портфель
- •Раздел V организация финансирования инвестиционной деятельности
- •Глава 14 формы и источники финансирования инвестиционной деятельности
- •14.1 Формы финансирования инвестиционных проектов
- •14.2 Источники финансирования инвестиционной деятельности
- •14.3 Финансирование инновационной деятельности
- •Глава 15 стратегии привлечения инвестиционных ресурсов
- •15.1 Типы стратегий привлечения инвестиционных ресурсов
- •15.2 Лизинг как форма привлечения инвестиционных ресурсов
- •Объемы лизинга и его доля в инвестициях в оборудование сша
- •Структура лизинговых инвестиций в Германии, Великобритании и Японии, в % к итогу
- •Место Российской Федерации на мировых и европейских рынках лизинга
- •Структура лизинговых активов в рф
- •Возможные варианты финансирования приобретения основных фондов
- •Основные преимущества лизинговых операций для лизингополучателя
- •Раздел VI управление инвестиционной привлекательностью как важная составляющая инвестиционной стратегии
- •Глава 16 инвестиционная привлекательность предприятия
- •16.1 Понятие инвестиционной привлекательности
- •16.2 Показатели уровня инвестиционной привлекательности
- •Частные финансовые показатели для оценки инвестиционной привлекательности предприятий
- •16.3 Факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность предприятия
- •Глава 17 управление инвестиционной привлекательностью предприятия
- •17.1 Оценка инвестиционной привлекательности предприятия
- •Методика формирования рейтинга инвестиционной привлекательности предприятий
- •17.2 Управление инвестиционными рисками
- •17.3 Управление инвестиционной стоимостью
- •17.4 Мониторинг инвестиционной привлекательности предприятия
4.3 Факторы, влияющие на инвестиционную политику предприятия
На инвестиционную политику предприятия, т.е. на принятие решений, определяющих объем, структуру и направления инвестиций, влияют внешние и внутренние факторы. Внешние факторы связаны с макроэкономической ситуацией в стране.
За период с 1997 по 2002 гг. 35% промышленных предприятий в России вообще не осуществляли инвестиций и только 33% делали это регулярно. Низкий уровень инвестиционной активности определяется тем, что основным источником финансирования инвестиционной деятельности для большинства предприятий остаются собственные финансовые средства.
Банковский кредит считает возможным источником инвестиционных ресурсов только каждое седьмое инвестирующее предприятие. Вместе с тем значительная степень изношенности основного капитала и практически полная утрата предприятиями за годы реформ фондов амортизационных отчислений и накоплений означают, что рост производства за счет более полного задействования имеющихся в наличии производственных мощностей может быть исключительно краткосрочным.
Большая часть действующего производственного аппарата по-прежнему продолжает прогрессирующе физически и морально устаревать, не позволяя снижать издержки производства и повышать производительность труда. В подобной ситуации обеспечить расширение производства, в том числе за счет повышения конкурентоспособности выпускаемой продукции, только за счет собственных средств, весьма проблематично. Поэтому, несмотря на наличие избыточных по отношению к спросу производственных мощностей, проблема привлечения дополнительных инвестиций по-прежнему остается чрезвычайно острой для российской промышленности.
Анализ финансового потенциала российских предприятий позволяет сделать вывод о значительных сложностях в изыскании ресурсов инвестирования на микроэкономическом уровне (финансовых источников для целей обновления основного капитала, технического перевооружения и развития производства у многих предприятий либо нет совсем, либо их совершенно недостаточно для обеспечения не только расширенного, но даже простого воспроизводства).
Известно, что основным финансовым источником инвестиций в экономике страны являются валовые (национальные) сбережения, представляющие собой ту часть располагаемого дохода, которая не была израсходована на конечное потребление товаров и услуг.
Как показывает соотношение валового накопления основного капитала к валовым сбережениям, в России значительная часть сбережений не трансформируется в инвестиции. Так, если в предкризисный период на цели инвестирования в основной капитал использовались свыше 86% всех ресурсов национальных сбережений, то к 2000 г. это доля снизилась на 30%. Сравнение с аналогичными показателями развитых стран свидетельствует о том, что для экономики это крайне низкий уровень капитализации сбережений. Во многих странах обеспечиваются большие масштабы использования сбережений на нужды инвестирования. В результате отношение объемов накоплений и сбережений у таких стран превышает уровень 100% . Например, в США он составляет 110,7%.
Развитие российского рынка ценных бумаг, также как и в развитых странах, должно способствовать:
привлечению временно свободных денежных средств широкого круга инвесторов;
обеспечению гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов и максимально возможному притоку национальных и зарубежных инвестиций на российские предприятия;
формированию необходимых условий для стимулирования накоплений на предприятиях всех форм собственности и трансформации сбережений всех участников экономической системы в инвестиции.
Из-за того, что новый бизнес на те деньги, которые инвесторы готовы платить за российские компании, невозможно создать, акции становятся не средством привлечения инвестиций, а спекулятивным инструментом, способом передела собственности. Поскольку акции почти не связаны со стоящим за ним бизнесом, для российского рынка характерна следующая закономерность: любой список, составленный на основе стоимости акций, сам по себе никак не может претендовать на список крупнейших компаний.
Следующую закономерность российского рынка акций можно назвать «правило 10:9»: на 10% наиболее активно торгующихся на рынке акций приходится 90% капитализации всего рынка.
Такая обособленность фондового рынка привела к тому, что два года промышленного роста в России не внесли серьезных изменений в предпочтения инвесторов; по-прежнему их интерес прикован к компаниям нефтегазового сектора, электроэнергетики и телекоммуникаций.
В последние годы одним из способов привлечения инвестиций с фондового рынка стало размещение заемных бумаг, прежде всего облигаций. Подготовка и размещение облигационного займа — процесс сложный, длительный и дорогостоящий. Мелкие займы поэтому не выгодны — гораздо эффективней получить банковский кредит. Вместе с тем кредиты реальному сектору составляют лишь треть банковских активов. Капитализация банковской системы в настоящее время на уровне 4% ВВП.
Банковская система ограниченно инвестирует реальный сектор экономики из-за кредитного риска. Несмотря на то, что финансирование промышленности надежно, выгодно, подкреплено активами, которые есть у предприятий, банки неохотно соглашаются работать с товаропроизводителями — проще заниматься финансовыми инструментами. Институциональные реформы, которые в значительной мере уже осуществлены, не могут считаться завершенными без создания конкурентоспособного финансового сектора, призванного мобилизовать и предоставить реформируемой экономике инвестиционные ресурсы (источники) для ее модернизации и развития.
Инвестиционная деятельность на микро- и макроуровнях в условиях рыночных отношений неизбежно сопряжена с неопределенностью и риском, что обусловлено субъективными и объективными факторами. На макроуровне к числу основополагающих, объективных факторов следует отнести цикличность в развитии экономики, которая сопровождается периодическими подъемами и спадами. В результате возникает так называемый страновой риск. Продолжительность той или иной фазы, особенно кризиса, депрессии, определяются структурой отрасли экономики, сформировавшимися технологическими укладами и т.д.
Поэтому не случайно при инвестировании страны первоочередное внимание уделяется тому, на какой стадии экономического цикла она находится. При этом учитываются: состояния экономики, валютной и кредитной системы, стоимости рабочей силы, производительности труда и т. д., а затем проводится оценка субъективных факторов. Тем самым снижается степень риска инвестирования.
Аналогичный подход используется при инвестировании предприятий. Его жизненный цикл включает следующие стадии: «зарождение — стабилизация — рост — нестабильность — спад — выживание». Поэтому для инвестиционных решений необходимо выявить, в какой фазе цикла находится предприятие. В фазе спада, к примеру, предприниматель, не видя возможностей для роста продаж, не будет осуществлять капиталовложения, связанные с риском.
В рыночной экономике инвестиционные решения принимаются на основании субъективных оценок предпринимателем реально совершившихся событий. Для того чтобы снизить стихийность и разнонаправленность принятых таким образом решений, в западных странах проводятся прогнозные исследования развития экономики, действуют многочисленные консультативные службы. При этом разнообразие экономических прогнозов позволяет предпринимателям получать наиболее правильную информацию путем сопоставления.
К сожалению, на сегодняшний день состояние российского инвестиционного климата оценивается как рисковое. Причина такого состояния не в отсутствии средств для вложения в новые проекты, а в непредсказуемости и неопределенности экономического риска любых форм инвестирования. Вплоть до недавнего времени весь набор рисков и проблем оставался практически без изменений. Однако, многие специалисты считают, что сейчас ситуация улучшилась радикально. До недавнего времени в России действовала система, которую можно назвать олигархической. Хозяйственная жизнь в стране контролировалась несколькими группами так называемых олигархов, и для инвестора, который не входит ни в одну из этих групп, было очень тяжело. Во всем мире сначала устанавливаются твердые правила игры, а рынок потом сам подстраивается под эти правила, главное, чтобы эти правила были четко определены. Для инвестора становится огромным препятствием постоянная смена этих правил, а в России в последние три года происходило именно это. Страх неизвестности самым отрицательным образом влияет на рынок. Неизвестность и отсутствие правил — хуже, чем плохие правила. Потенциальные инвесторы прежде всего обращают внимание на оценку признанных международных экспертов привлекательности и степени рисковости тех или иных стран с точки зрения возможностей вложения капиталов.
Частные инвесторы принимают решения об инвестировании, ориентируясь на два параметра: доходность и риск. Россия рассматривается иностранными инвесторами как страна с высокими инвестиционными рисками по следующим причинам:
• наличие в течение длительного времени инвестиционного кризиса;
недостаточное развитие банковской системы, неразвитость финансовых рынков, проблемы с обслуживаем внешнего долга;
несовершенство законодательной базы, недостаточность правовых норм прямого действия при значительном числе подзаконных актов; нестабильность и противоречивость законодательства (налогового и таможенного), неоднозначное его толкование органами исполнительной власти;
дефицит квалифицированного персонала, коррупция, различия в региональных требованиях к инвесторам;
недостаточный уровень развития инфраструктуры, что значительно увеличивает издержки производства и реализации товаров и услуг.
Эти и другие факторы снижают инвестиционный рейтинг России и не позволяют эффективно конкурировать с другими странами за привлечение иностранных инвестиций на мировых рынках капиталов.
Оценка инвестиционного климата инвесторами осуществляется не только с точки зрения развития национального законодательства, его комплексности, полноты охвата основных направлений привлечения иностранных инвестиций, практики его исполнения, но и соответствия российского инвестиционного законодательства международному.
К настоящему моменту созданы правовые основы регулирования инвестиций: Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации», «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», законодательство, регулирующее реализацию соглашений о разделе продукции.
Однако Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» за время своего действия не обеспечил существенного улучшения инвестиционного климата и значительных объемов иностранных инвестиций. Указанный закон непрямого действия, имеет отсылочный характер, не содержит принципиальных положений, направленных на улучшение инвестиционного климата; он не устранил многочисленные преграды на пути привлечения иностранных инвестиций в российскую экономику.
Состояние инвестиционного климата предопределяется также наличием весьма сложной процедуры согласования технико-экономических обоснований и проектов строительства и получения разрешительной документации на их реализацию. В этой связи в Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой форме капитальных вложений» внесены положения, упрощающие процедуру согласования и получения разрешительной документации на реализацию инвестиционных проектов и вводящие правило «одного окна».
С этой целью разработан законопроект «О государственной регистрации юридических лиц», в котором предусмотрен единый порядок регистрации субъектов хозяйственной деятельности независимо от их организационно-правовой формы и отраслевой принадлежности.
На инвестиционную политику предприятий оказывает непосредственное влияние государственная налоговая политика, которая путем предоставления налоговых льгот, гибкой амортизационной политики и прочих мероприятий нацеливает предприятия на долгосрочные задачи.
Кредитная политика государства, разнообразные льготы, субсидии, система государственных заказов, правовое регулирование бизнеса, уровень развития инфраструктуры в регионе — все эти факторы влияют на инвестиционную политику предприятий. Степень их проработанности и направленность регулируют процесс капиталовложений промышленных компаний.
Практика, однако, показывает: для предпринимателей, инвестирующих средства в предприятия, более важными, нежели предоставляемые конкретные льготы и региональные гарантии, являются общая для страны стабильность правовых и хозяйственных условий и прозрачность экономических процессов, в решающей мере обусловливающая надежность вложений. Не случайно зарубежные инвесторы начинают протестовать против чрезмерной конкуренции между регионами при предоставлении льгот; их резкий разброс дробит единое инвестиционное пространство, затрудняет получение объективных оценок и стандартизацию процедур принятия решений об инвестициях.
Многие регионы России за короткий срок сформировали более цельную и последовательную, чем на федеральном Уровне, инвестиционную политику. Вместе с тем, качественного перелома не происходит. Масштабного притока инвестиций нет, при том, что развивается довольно напряженная конкурентная борьба между регионами за инвестора путем предоставления все новых льгот и гарантий. Для изменения ситуации необходимо снизить суверенный российский риск, т. е. сломать представление о России как о ненадежном партнере. Опыт функционирования западных фирм показывает, что инвестиционная политика отдельных предприятий существенно варьируется в зависимости от таких внутренних факторов, как:
тип предприятия (специализированное или диверсифицированное);
форма собственности;
отраслевая принадлежность;
размер предприятия (крупное, среднее или малое).
В условиях рыночной экономики инвестиционная политика специализированных и диверсифицированных предприятий может существенно различаться. Специализированные предприятия характеризуются тем, что их продукция носит в основном однотипный, взаимодополняющий характер, а управление относительно централизовано. Диверсифицированное предприятие, напротив, характеризуется многоотраслевым профилем продукции; управление таким предприятием относительно децентрализовано, а общее руководство осуществляется преимущественно за счет перераспределения финансовых средств. Инвестиционная политика специализированных предприятий направлена на поддержание конкурентоспособности производимого изделия; главным ориентиром является рост объема продаж, сохранение и увеличение доли рынка.
Оценка потенциала развития специализированного предприятия основывается на внутренних возможностях роста. При этом динамика развития отрасли, к которой принадлежит предприятие, оказывает на него определяющее воздействие. Специализированная компания может обеспечить более производительное использование ресурсов путем массового производства, решая вопросы сбыта продукции с помощью расширения географических границ рынка.
Инвестиционная политика диверсифицированных компаний ориентирована на поиск возможностей развития фирмы с помощью разработки новых сфер бизнеса. Диверсифицированные предприятия делают упор на прибыль, которая выступает в качестве общего измерителя эффективности всех направлений деятельности.
Следуя стратегии диверсификации, предприятия, как правило, не стремятся к завоеванию значительной доли рынка по каждому производимому продукту. Развитие производств в разных отраслях, каждая из которых имеет свою динамику, делает предприятие более устойчивым и в достаточной степени независимым от внешней среды, что позволяет проводить гибкую инвестиционную политику. Диверсифицированный портфель проектов капиталовложений позволяет проводить активную политику в отношении предприятия риска, направляя средства в наиболее прибыльные и в то же время наиболее рискованные сферы.
Инвестиционная политика диверсифицированных компаний имеет целью:
достижение ускоренного роста предприятия при ограниченных возможностях внутреннего развития в сфере традиционного бизнеса;
достижение более стабильного развития с помощью ограничения влияния негативных тенденций отдельных отраслей;
стремление к получению большей прибыльности за счет более полного и эффективного использования финансовых ресурсов.
Диверсифицированное предприятие имеет больше возможностей для развития внутри региона путем разработки новых продуктов, изучения и удовлетворения новых потребностей. Поэтому значительную часть издержек таких предприятий составляют инвестиции в исследование потребностей, разработку новых сфер вложения капитала, новых продуктов и т.д. У специализированных фирм эти затраты, как правило, меньше. В целом стратегия, направленная на диверсификацию, является предпочтительной для предприятий в условиях большой неопределенности экономической системы.
На инвестиционную политику промышленного предприятия оказывают влияние форма собственности, его организационно-правовой статус. Так, акционерная форма является наиболее привлекательной для инвесторов в силу следующих своих особенностей:
обеспечивает возможность свободного отчуждения пая, воплощаемого акцией, и массовость участников, позволяющую концентрировать финансовые ресурсы;
позволяет свободно перемещать капитал из одной сферы деятельности в другую в соответствии со складывающейся конъюнктурой рынка;
обеспечивает дополнительные источники накопления для развития производства;
формирует более тесные хозяйственные связи между производителями и потребителями продукции, которые также могут быть акционерами.
Влияние на инвестиционную политику размера предприятия обусловлено прежде всего тем, что на крупных предприятиях создаются лучшие предпосылки для масштабного внедрения достижений научно-технического прогресса. Крупное предприятие располагает более мощным капиталом, финансовыми ресурсами как для производственного, так и социального развития, предпосылками для повышения своей конкурентоспособности.
К числу важнейших факторов, отрицательно влияющих на формирование инвестиционной политики предприятий, можно отнести:
низкую доходность производственных инвестиций по сравнению со спекулятивным бизнесом. Высокий риск инвестирования в реальные активы не компенсируется их доходностью;
российские предприятия на сегодняшний день в основной своей массе не способны эффективно использовать инвестиции из-за отсутствия перспективных проектов развития и нехватки квалифицированного персонала;
неразвитость информационной инфраструктуры инвестиционного рынка, необходимой для осуществления стратегического планирования инвестиционного бизнеса, инвестиционной деятельности предприятий.
Тем не менее, осознавая огромную значимость стратегического планирования, некоторые российские предприятия, в частности предприятия Краснодарского края, делают попытки прогнозирования и планирования инвестиционной деятельности на достаточно отдаленную перспективу, обоснованно формируют инвестиционную политику.
Контрольные вопросы:
Понятия инвестиционной политики в широком и узком смысле слова.
Содержание государственной, региональной и муниципальной политики.
Понятие инвестиционной политики предприятия.
Классификация видов инвестиционной политики.
Внешние факторы, влияющие на инвестиционную политику пред приятия.
Внутренние факторы, определяющие инвестиционную политику фирмы.