1. Понятие инвестиционной стратегии.

2. Связь инвестиционной и базовой стратегии предприятия.

3. Связь инвестиционной и финансовой стратегий.

4. Подходы к выбору целей инвестиционной деятельности.

5. Основные этапы разработки инвестиционной стратегии.

6. Виды инвестиционных стратегий.

Раздел IV формирование инвестиционной программы и инвестиционного портфеля

Глава 8 инвестиционный проект, как форма реализации инвестиционной стратегии

• Понятие инвестиционного проекта и инвестиционного процесса.

Структура инвестиционного цикла

• Классификация инвестиционных проектов

8.1 Понятие инвестиционного проекта и инвестиционного процесса. Структура инвестиционного цикла

Инвестиционный проект — обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капи­тальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законо­дательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание прак­тических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Понятие «инвестиционный проект» употребляется в трех смыслах. Во-первых, инвестиционный проект (ИП) пони­мается как дело, мероприятие (реконструкция предприятия, строительство нового цеха, модернизация оборудования и т. д.), предполагающее осуществление комплекса действий (научные исследования, техническое проектирование, со­здание опытных образцов техники, регламентов технологии, строительство производственных площадей и т. д.). В этом случае инвестиционный проект отождествляется с экономическим обоснованием реконструкции, нового строительства и т. д.

Во-вторых, инвестиционный проект понимается как си­стема организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих действие (инженерно-геологи­ческих, инженерно-архитектурных, строительных, монтаж­ных и т. д.).

Инвестиционный проект включает при этом формулиро­вание инвестиционного замысла (идеи), результаты иссле­дования инвестиционных возможностей, ТЭО строительства, контрактную документацию и т. д.

В третьих, под термином «инвестиционный проект» по­нимается комплексный план мероприятий (план капиталь­ного строительства, приобретение технологий, оборудова­ния, подготовки кадров и т. д.), направленный на создание нового или реконструкцию действующего производства в целях получения экономической выгоды.

В этом смысле инвестиционным проектом называется план (программа) вложения капитала в целях последующе­го получения прибыли.

Разработка и реализация инвестиционного проекта (в первую очередь производственной направленности) прохо­дит путь от идеи до выпуска продукции. Во всех случаях при­сутствует временной лаг (задержка, отставание, разрыв) между моментом начала инвестирования и моментом полу­чения прибыли.

Реализация инвестиционного проекта, связанного с созданием нового или реконструкцией, техническим пере­вооружением (переоснащением) действующего предприя­тия или производства, требует осуществления ряда мер по приобретению, аренде, отводу и подготовке земельного уча­стка под застройку; проведения инженерных изысканий; разработки проектной документации на строительство или реконструкцию предприятия; выполнения строительных и монтажных работ; приобретения технологического оборудо­вания; проведения пуско-наладочных работ; обеспечения создаваемого (переоснащаемого или перепрофилируемого) предприятия (производства) необходимыми кадрами, сырьем, комплектующими изделиями, организацией сбыта намеченной к производству продукции.

Осуществление указанных мер во взаимосвязи по време­ни и организационно-техническим соображениям есть инвестиционный процесс.

Совокупность инвестиционных процессов или предло­жений с определенной целевой направленностью представ­ляет собой инвестиционную программу, которая в зависи­мости от ее масштаба может иметь государственный, регио­нальный или отраслевой характер. Инвестиции предприятия могут охватывать как полный научно-технический и произ­водственный цикл создания продукции (ресурса, услуги), так и его элементы (стадии): научные исследования, проектно-конструкторские работы, расширение и реконструкция действующего производства, создание нового производства, организация выпуска новой продукции.

Инвестиционный цикл — это цикл, охватывающий все ста­дии инвестиционного проекта от первоначальной идеи до экс­плуатации предприятия (выпуска продукции) (см. рис. 8.1)

Инвестиционный цикл имеет три фазы: предынвестиционную (предварительные исследования до принятия окон­чательного решения о производстве инвестиций); инвести­ционную (разработка проекта, договор, подряд, строитель­ство) и производственную (эксплуатационная — инвести­ции работают на предприятие).

Каждая из фаз подразделяется на стадии.

Предынвестиционная фаза содержит несколько стадий: определение инвестиционных возможностей (исследование возможностей); анализ альтернативных вариантов проекта и предварительный выбор одного из вариантов, а также подготовка проекта (иногда это называется формулирова­ние проекта) — предварительное технико-экономическое обоснование (ПТЭО); разработка проекта, технико-эконо­мическое обоснование (ТЭО); заключение по проекту и ре­шение об инвестировании (оценочное заключение); иссле­дования обеспечения (функциональные) — это часть стадии подготовки проекта — проводятся обычно отдельно, так как включаются, соответственно, в ПТЭО и ТЭО позднее.

Деление предынвестиционной фазы на стадии позволя­ет исключить большое количество лишних ТЭО проектов, низкая эффективность которых очевидна.

Рисунок 8.1 - Структура инвестиционного цикла

1 - предынвестиционная фаза; 2 - инвестиионная фаза; 3 — эксплуатационная фаза

Заключение по проекту упрощается, если его основа – хорошо подготовленные исследования.

Выделяются четыре стадии исследований: поиск инвести­ционных концепций; предварительная подготовка инвести­ционного проекта; окончательная формулировка проекта и оценка его экономической и финансовой приемлемости; этап финального рассмотрения проекта и принятия по нему ре­шения.

Вначале надо найти саму возможность улучшения показателей фирмы с помощью инвестирования, иначе го­воря, то, во что можно вложить деньги. Затем надо тщатель­но проработать все аспекты реализации инвестиционной идеи и создать адекватный ей бизнес-план. Если такой план уда­ется разработать, и он представляет интерес, то исследова­ния стоит продолжить. Это предполагает более углубленную проработку бизнес-плана и тщательную оценку экономических и финансовых аспектов намечаемого инвестиро­вания. Если результаты такой оценки оказываются благо­приятными, наступает стадия принятия окончательного решения и выбора наилучшей из возможных схем его фи­нансирования.

Организация поиска инвестиционных возможностей Поиск и выбор идей, в которые стоит вложить деньги, — задачи достаточно важные. Что может служить отправной точкой при формулировке инвестиционной концепции? Ответ на этот вопрос зависит от того, кто в ней заинтересо­ван. Если речь идет об уже существующем предприятии, то круг его инвестиционных концепций в значительной степе­ни предопределен отраслевым профилем, накопленным опытом завоевания рынка, квалификацией персонала и т. д.

Более свободны в поиске инвестиционных концепций органы регионального и отраслевого управления. Для них отправной точкой могут служить неудовлетворенные потреб­ности региона или отрасли, или приоритеты государствен­ной структурной политики, если таковая существует.

В зависимости от обстоятельств должны проводиться исследования общих возможностей (секторный подход). Осуществляются три типа анализа:

• региональный (определение возможностей конкретного региона);

Предварительная подготовка инвестиционного проекта;

• отраслевой (определение возможностей конкретного не­большого сектора экономики);

• ресурсный (определение возможностей, связанных с наличием природных, материальных и т. д. ресурсов).

Исследуются также возможности конкретного предприя­тия (подход на уровне предприятия).

Таким образом, на предынвестиционной фазе, непо­средственно предшествующей основному объему инвести­ций, формируется инвестиционный замысел (идея), иссле­дуются инвестиционные возможности, проводятся марке­тинговые исследования, ведутся переговоры с потенциаль­ными инвесторами и участниками проекта.

Результатом технико-экономических исследований инве­стиционных возможностей, предшествующих принятию решения о выполнении инвестиционного проекта, является инвестиционное предложение. Оно обычно дополняется меморандумом, содержащим подробные данные о реципиенте (предприятии, использующем инвестиции): его финансовой состоятельно­сти, стратегии поведения на рынке, выпускаемой продук­ции и т. д.

Подготавливаются эти документы реципиентом (субъек­том инвестиций).

Вариантом инвестиционного предложения является за­явка на инвестирование, направляемая обычно в кредит­ную организацию. В конце этой фазы должен быть разверну­тый бизнес-план инвестиционного проекта.

Стоимость проведения предынвестиционных иссле­дований в общей сумме капитальных затрат составляет от 0,8% для крупных проектов до 5% при небольших объемах инвестиций.

Вторая фаза - инвестиционная. Это строительство, за­купка оборудования, монтажные работы, наладка оборудо­вания и т. д. На данной стадии формируются постоянные активы предприятия, подготавливаются контрактные доку­менты на поставку сырья, комплектующих деталей, на по­ставку продукции, выпуск лидерной партии продукции.

Сейчас в экономическом механизме управления инвестиционным циклом существуют достаточно разнооб­разные организационные и контрактные системы. Формы этих систем можно отнести к двум типам:

• прогрессивным;

• традиционным.

Для традиционной формы управления проектом харак­терна относительная разобщенность фаз и этапов как орга­низационно, так и во времени. Объединяющим звеном здесь выступает заказчик, который берет на себя функции уп­равления, тем самым активно влияя на ход реализации проекта. Обычно в случаях, когда к проекту предъявляются специальные или сугубо индивидуальные требования в от­ношении качества, архитектурной выразительности, уни­кальности проектных решений и т. п., заказчик сам выби­рает проектную фирму, заключает с ней контракт, а закон­ченный проект сам передает подрядной строительной фир­ме, победившей на открытых «торгах». В зависимости от своей компетенции заказчик широко или ограниченно использует услуги консультационных фирм. В настоящее вре­мя такой тип организации и управления проектами резко сокращается.

Большинству заказчиков трудно ориентироваться и быть достаточно компетентными во всех вопросах, связанных с принятием решений и реализацией проекта. Поэтому главной фигурой в процессе «управления проектом» ста­новится управляющий проектом. Как правило, это пред­ставитель проектной или проектно-строительной компа­нии, имеющей специально сформированную группу. Уп­равляющий должен иметь хорошую инженерную подго­товку, высокие деловые качества, опыт работы не менее пяти лет, а также уметь взаимодействовать со специалис­тами различного профиля и квалификации. Функции уп­равляющего проектом — оказание консультационной по­мощи заказчику, выбор проектировщиков и подрядчиков, организация проектных работ и разработка задания на проектирование, оформление договоров на поставку обо­рудования и материалов, планирование, составление се­тевых графиков и календарных планов, контроль за сто­имостью, сроками и качеством строительства, вводом в эксплуатацию объекта, а в ряде случаев и налаживание выпуска продукции.

Система управления проектом помимо найма, управля­ющего проектом с его специализированной группой, пред­полагает создание на период строительства единого штаба с включением в его состав представителей всех участвующих в этом процессе организаций, что позволяет оперативно выявлять и эффективно устранять «узкие места».

Этот принцип особенно эффективен при осуществлении крупных и сложных объектов (комплексов) производствен­ного и непроизводственного назначения.

Детальные проектно-конструкторские работы включают в себя работы по подготовке участка, окончательный выбор технологии и оборудования, весь диапазон работ по плани­рованию и составлению графика строительства, а также подготовку маршрутно-технологических карт, масштабных чертежей и разнообразных схем.

На стадии участия в тендерах и оценке предложений особенно важно получить широкие предложения по товарам и услугам для проекта от большого числа отечественных и международных поставщиков, хорошо зарекомендовавших себя. На этой стадии происходит подписание договоров между инвестором или предпринимателем, с одной стороны, и финансовыми учреждениями, консультантами, архитекто­рами и поставщиками сырья, материалов и требуемых ре­сурсов — с другой.

Стадия строительства включает подготовку участка для застройки, сооружение зданий и другие гражданские стро­ительные работы, а также поставки и монтаж оборудования в соответствии с намеченными программами и графиками. Набор и обучение персонала, которые проводятся одновре­менно с этапом строительства, могут иметь решающее зна­чение для ожидаемого роста производительности и эффек­тивности работы предприятия.

В предынвестиционной фазе качество и надежность про­екта более важны, чем фактор времени, тогда как в инвес­тиционной значение временного фактора возрастает в свя­зи с необходимостью удержать проект в рамках прогнозных данных, полученных в ТЭО.

С момента ввода в действие основных фондов (в случае производственных инвестиций) или приобретения недви­жимости или иного вида активов начинается третья фаза — эксплутационная.

Этот период характеризуется началом производства про­дукции или оказания услуг и соответствующими поступле­ниями и текущими издержками. На этой фазе инвестор по­лучает прибыль (доход).

Эксплуатация объекта предусматривает сертификацию продукции, создание дилерской сети, создание центров ре­монта, текущий мониторинг экономических показателей.

Сдача в эксплуатацию связывает инвестиционную фазу с последующей за ней эксплуатационной фазой. Хорошее планирование проекта и эффективное управление проек­том должно гарантировать, что все действия, необходимые для создания и функционирования предприятия, будут вы­полнены раньше даты запланированного пуска предприя­тия.

Любая задержка или разрыв в планировании одной из перечисленных стадий будет оказывать негативное воздействие на процесс реализации проекта, особенно на этап пуска. Следовательно, необходима эффективная, сбалансирован­ная организация всех видов деятельности с помощью тща­тельного календарного расписания. Для этих целей разрабо­тано множество различных методов.

Проблемы этой фазы необходимо рассматривать с пози­ции кратко- и долгосрочного аспектов.

Краткосрочный аспект связан только с начальным пери­одом после пуска производства, когда ряд проблем может возникать в связи с такими вопросами, как применяемая технология, эксплуатация оборудования или недостаточная производительность, а также нехватка квалифицированно­го персонала и рабочих

Долгосрочный же аспект связан с издержками производ­ства и доходами от продаж, и эти проблемы находятся в прямой зависимости от прогнозов, сделанных на предынве­стиционной фазе. Если такие прогнозы оказываются оши­бочными, ТЭО производственной деятельности неизбежно будет под угрозой и, если такие изъяны обнаружатся только в эксплуатационной фазе, то меры по их корректировке бу­дут не только затруднены, но окажутся весьма дорогостоя­щими.

Чтобы уменьшить потери ограниченных ресурсов, необхо­димо ясное понимание последовательности действий при разработке инвестиционного проекта — от концептуальной стадии до эксплуатации предприятия. Также важно пони­мать значение роли, которую должны играть различные уча­стники проекта, такие как инвесторы, организации, содей­ствующие инвестированию, коммерческие банки, финан­совые учреждения, поставщики оборудования, агентства по страхованию экспортных кредитов и консультационные фирмы.