Индекс доходности (ид) представляет собой отношение суммы
приведенных эффектов к величине капиталовложений
(28)
Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД>1 и наоборот. Если ИД>1, проект эффективен, если ИД<1 - неэффективен.
Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Евн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям.
Иными словами ВНД является решением уравнения:
Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.
(29)
В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.
Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.
Срок окупаемости - минимальный временный интервал (от начала
осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и, в дальнейшем, остается неотрицательным. Иными словами, это - период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.
Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно, получится два различных срока окупаемости.
Срок окупаемости инвестиционного проекта финансового оздоровления рекомендуется определять с использованием дисконтирования.
При необходимости учета инфляции приведенные формулы должны быть преобразованы так, чтобы из входящих в них значений затрат и результатов было исключено инфляционное изменение цен, т.е. чтобы величины критериев были приведены к ценам расчетного периода.
С учетом полученных результатов расчета выше приведенных показателей осуществляется расчет эффективности бизнес-планов неплатежеспособных предприятий и производится повторное ранжирование по критерию первоочередности выделяемых финансовых средств.
Следует отметить в виду, что источниками инвестиций могут быть:
собственные финансовые средства (прибыль, накопления, амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми органами в виде возмещения за ущерб и т.п.), а также иные виды активов (основные фонды, земельные участки и т.д.);
привлеченные средства (средства от продажи акций, благотворительные и иные взносы, средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основе);
ассигнования из федерального и местного бюджетов, фондов поддержки предпринимательства, представляемые на безвозмездной основе;
иностранные инвестиции, представляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале, а также в форме прямых вложений государств, предприятий и организаций различных форм собственности и частных лиц;
различные формы заемных средств, в том числе кредиты, представляемые государством на возвратной основе, кредиты иностранных инвесторов, кредиты банков, инвестиционных фондов и компаний, страховых компаний, страховых обществ, пенсионных фондов, а также векселя и другие средства.
Первые четыре выше перечисленные группы источников образуют собственный капитал предприятия. Средства, привлеченные по этим источникам, не подлежат возврату. Субъекты, представившие эти средства, как правило, участвуют в доходах от реализации инвестиций на правах долевой собственности.
Пятая группа источников образует заемный капитал предприятия. Эти средства должны быть возвращены на определенных заранее условиях (сроки, проценты). В этом случае кредиторы в доходах от реализации не участвуют.
Выбор реорганизационных процедур по финансово-экономическому оздоровлению неплатежеспособного предприятия должен осуществляться с учетом перечисленных источников финансирования. Так, за счет ассигнований из федерального или муниципального бюджета должна быть оказана помощь неплатежеспособным предприятиям в виде господдержки на безвозмездной основе, если данное предприятие относится к приоритетным или является социально-значимым. Если предприятие не относится к приоритетным, ему может быть оказана финансовая помощь из федерального или муниципального бюджета на возвратной основе для реализации инвестиционного проекта.
Если неплатежеспособное предприятие располагает собственными финансовыми средствами или может использовать привлеченные средства, то для его финансового оздоровления должна проводиться реорганизационная процедура в виде санации самостоятельно. Если же этих средств недостаточно, то должна проводиться по решению арбитражного суда санация на конкурсной основе.
Если расчеты показывают, что финансовое оздоровление неплатежеспособного предприятия может наступить в случае приостановления выплаты долгов в течение 18 месяцев, то рекомендуется проводить реорганизационную процедуру в виде внешнего управления.
Критерием выбора проведения реорганизационной процедуры на неплатежеспособных предприятиях, не попадающих в перечень приоритетных, является максимум показателя экономической эффективности (бюджетной, коммерческой) реализации проекта финансово-экономического оздоровления. На рис.26 приведена блок-схема выбора оптимального варианта реорганизационной процедуры.