6.4. Методы экспертной оценки и отбора инвестиционных проектов неплатежеспособных предприятий с целью проведения реорганизационных процедур

После расчета требуемой величины финансовой помощи неплатежеспособному предприятию для его финансово-экономического оздоровления и оценки эффективности инвестиционного проекта с учетом факторов риска и неопределенности важное значение имеет выбор реорганизационной процедуры (господдержка, санация, внешнее управление имуществом должника и т.д.) и определение потенциальных инвесторов.

Экспертная оценка и отбор неплатежеспособных предприятий для оказания финансовой помощи осуществляется с учетом отраслевой принадлежности и формы собственности предприятия.

Распоряжением Федерального управления по делам несостоятельности № 70-р от 24 октября 1994 года утверждены Методические рекомендации по выявлению неплатежеспособных предприятий, нуждающихся в первоочередной государственной поддержке, также по определению неплатежеспособных предприятий, подлежащих выводу из числа действующих в связи с их неэффективностью.

Экспертная оценка таких предприятий базируется на селективном подходе, учитывающем текущий спрос на продукцию (услуги) предприятия, основные характеристики рыночного и производственного потенциала, уровень технологии, качество и конкурентоспособность производимой продукции (услуг), внутренние резервы предприятия для выхода из кризисного состояния.

Экспертная оценка неплатежеспособных предприятий должна производиться в 4 этапа.

На первом этапе производится распределение предприятий по 4 группам с учетом 2-х основных показателей – среднеотраслевой износ основных производственных фондов (Иэф) и уровня спроса на выпускаемую продукцию (услуги) – Y сп.

В 1 группу включают предприятия, у которых:

Иэф<Иэф отр.

Yсп>Yсп отр.

Во П группу относят предприятия, которые имеют:

Иэф<Иэф отр.

Yсп<Yсп отр.

В Ш группу включают предприятия, имеющие:

Иэф>Иэф отр.

Усп>Усп отр.

К IУ группе отнесены предприятия, у которых:

Иэф>Иэф отр.

Усп<Усп отр.

Предприятия, попавшие в 1-ю группу, не могут претендовать на государственную поддержку.

Предприятия, попавшие в 1У группу, подлежат выводу из числа действующих в связи с их неэффективностью, если в отношении их не принято решение о переводе в статус казенного предприятия.

На втором этапе экспертной оценке подлежат предприятия, попавшие во П-ю и Ш-ю группы. На этом этапе оценивается возможность проведения на этих предприятиях следующих мероприятий:

• диверсификация структуры управления;

• производство новых видов работ (услуг);

• повышение качества работ (услуг);

• повышение эффективности маркетинга;

• снижение издержек производства;

• введение новых форм и методов управления предприятием;

• сокращение дебиторской задолженности;

• повышение доли собственных средств в оборотных активах;

• продажа долей (паев) в капитале других фирм;

• продажа незавершенного производства;

• продажа излишнего оборудования и др.

В результате экспертизы выявляются те предприятия, которые могут восстановить свою платежеспособность без представления им финансовой помощи.

На третьем этапе по предприятиям II-ой и III-ей групп проводится экспертная оценка финансово-экономического состояния по утвержденной системе показателей и нормативов. Однако, эта оценка будет более полной и правильной, если использовать методику, разработанную проф. Г.М.Курошевой (см. п. 5.3.).

На основе расчета наиболее значимых показателей этой системы (эффективность производства, рентабельность, эффективность использования денежных ресурсов и т.д.) осуществляется процедура ранжирования предприятий, для определения очередности предоставления финансовой поддержки.

На четвертом этапе анализируются финансовые планы, в результате чего выявляются предприятия, бизнес-планы которых удовлетворят требованиям по обеспечению выхода предприятия из состояния неплатежеспособности, финансовой устойчивости дальнейшего функционирования предприятия, а также возвратности средств, представленных предприятию в виде финансовой поддержки.

Заключительным этапом является оценка эффективности бизнес-плана, которая должна осуществляться в соответствии с методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования.

В качестве основных показателей для этих целей рекомендуется использовать:

• чистый дисконтированный доход (ЧДД);

• индекс доходности (ИД);

• внутренняя норма доходности (ВНД);

• срок окупаемости.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по форме:

(25)

где R_t - результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета,

З_t - затраты, осуществляемые на том же шаге,

Т - горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором

производится ликвидация объекта ¹.

Э_t=(R_t-З_t) - эффект достигаемый на t-ом шаге,

Е_а - норма дисконта.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, т.е. проект неэффективен.

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава Зt исключают капитальные вложения и обозначают через:

К_t - капиталовложения на 1-ом шаге;

К - сумму дисконтированных капиталовложений, т.е.

, (26) а через

З^t_t - затраты на t-ом участке при условии, что в них не входят капиталовложения.

Тогда формула для ЧДД записывается в виде:

(27)

и выражает разницу между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений (К).