12.2. Инвестиционные фонды в российской федерации и принципы их функционирования

Для определения перспектив развития института инвестици­онных фондов в России стоит остановиться на причинах нарас­тающего внимания к этому институту инвесторов в развитых стра­нах:

• рядовые инвесторы сильно изменились, стали более компетен­тны и хотят сами контролировать решения о вложениях своих средств. Инвестиционные фонды со своей прозрачной струк­турой и открытой информацией позволяют это;

• увеличилось количество негосударственных пенсионных фондов с новыми прогрессивными пенсионными схемами и стра­ховых компаний, ориентированных на инвестиционные фонды и направляющих в них свои средства;

• появились специальные инвестиционные фонды, направляю­щие средства в производные ценные бумаги и фонды денеж­ного рынка;

• опыт показал, что прямое инвестирование в фондовый рынок через инвестиционные фонды выгоднее (доходнее) и удобнее (в любой момент можно отозвать инвестиции), чем другие средства инвестирования;

• во многих странах налоговые условия (льготы) благоприятствуют вкладчикам и самим инвестиционным фондам;

• надежность фондов гарантирована законодательством.

Российские инвестиционные фонды можно разделить на две группы — корпоративные и контрактные. В форме корпоратив­ных фондов закрытого типа могут выступать акционерные инвес­тиционные фонды, в форме контрактных — паевые фонды откры­того и закрытого типа. Поговорим сначала об акционерных инве­стиционных фондах.

Под акционерным инвестиционным фондом понимается откры­тое акционерное общество, исключительным предметом деятель­ности которого является инвестирование имущества в ценные бу­маги и недвижимое имущество и права на недвижимое имущество, фирменное наименование которого содержит слова «акционерный инвестиционный фонд» или «инвестиционный фонд». Как видно, российский корпоративный фонд может быть только открытым акционерным обществом, но при этом является фондом закрыто­го типа с точки зрения операционной структуры. У него фиксиро­ванный уставный капитал, сведения о котором содержатся в уста­ве акционерного инвестиционного фонда, у него определенное количество размещенных акций. Для увеличения уставного капи­тала необходимо проведение процедуры эмиссии, т. е. принятие решения о выпуске и регистрация этого решения. Акционерный инвестиционный фонд не несет обязательств по выкупу собствен­ных акций. После первичного размещения акции могут быть куп­лены и проданы только на вторичном рынке. Выкуп акций самим акционерным инвестиционным фондом возможен в случаях, пре­дусмотренных Законом «Об акционерных обществах», и когда при­нимается инвестиционная декларация, против которой акционер голосовал или не принимал участия в голосовании.

Акционерный инвестиционный фонд является юридическим лицом. В этой связи возникает проблема двойного налогообложе­ния. Сначала фонд как юридическое лицо платит налог на при­быль, а затем налоги заплатят инвесторы фонда с дивидендов, вы­плачиваемых фондом, или с продажи своих акций. Эта проблема еще ждет своего решения.

Так же как и в любом другом корпоративном фонде, решения об изменениях в уставе, увеличении уставного капитала, измене­нии инвестиционной декларации, ликвидации, выборе совета ди­ректоров принимаются общим собранием акционеров. Совет же директоров заключает договоры с управляющей компанией, спец­депозитарием, независимым регистратором, ведущим реестр ак­ционеров фонда, и независимым оценщиком, если декларацией предусмотрено инвестирование в объекты недвижимости.

Поскольку сам фонд является юридическим лицом, он должен иметь лицензию акционерного инвестиционного фонда, устав и инвестиционную декларацию, где должны быть четко описаны объекты инвестирования. В состав активов акционерных инвести­ционных фондов могут входить:

• государственные ценные бумаги Российской Федерации, го­сударственные ценные бумаги субъектов Российской Федера­ции и муниципальные ценные бумаги;

• акции и облигации российских открытых акционерных об­ществ;

• ценные бумаги иностранных государств;

• акции иностранных акционерных обществ и облигации иност­ранных коммерческих организаций;

• производные финансовые инструменты с целью хеджирования и не более 10% от стоимости чистых активов;

• недвижимое имущество и имущественные права на недвижи­мое имущество.

Активы акционерного инвестиционного фонда делятся на ин­вестиционные резервы, предназначенные для инвестирования, и имущество, предназначенное для возмещения затрат, связанных с управлением фонда.

Прообразом акционерных инвестиционных фондов были че­ковые инвестиционные фонды. В силу ряда исторических причин и неурегулированности законодательной базы чековые фонды су­ществовали недолгое время и не стали реальным инструментом привлечения средств населения. Паевые инвестиционные фонды существуют с 1996 г. и стали одним из существенных участников фондового рынка.