11.5. Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг

Несмотря на то что закон по-разному определяет «организатора торговли» и «фондовую биржу», что оба эти института предполагают наличие разной лицензии, по сути их деятельность очень похожа. И в первом, и во втором случаях речь идет о деятельности, непосредственно способствующей заключению сделок между участниками рынка ценных бумаг. Только в случае биржевой торгов ли механизм торговли автоматически включает в себя централизованный клиринг участников торгов, расчеты через расчетную организацию и участие расчетного депозитария непосредственно в механизме торговли. Кроме того, российское законодательство предусматривает, что фондовая биржа может быть создана только в форме некоммерческого партнерства или акционерного общества. Фондовые биржи, выступающие как некоммерческие партнерства, могут быть преобразованы в акционерные общества. Решение о таком преобразовании принимают члены фондовой биржи большинством в ^3/4 голосов всех членов такой биржи (Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», п. 6 ст. 11).

Какие требования предъявляются к организатору торговли по рас­крытию информации всем заинтересованным лицам? Все организа­торы торговли должны раскрывать следующую информацию о себе:

• наличие лицензии (в законе о ней не упоминается, но органи­зация торговли без лицензии является незаконной деятельнос­тью. А профессиональные участники, совершающие сделки через организатора торговли, не имеющего лицензии, могут подвергнуться санкциям со стороны ФСФР);

• правила допуска ценных бумаг к торгам;

• правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам;

• правила заключения и сверки сделок;

• правила регистрации и исполнения сделок;

• список ценных бумаг, допущенных к торгам;

• расписание предоставления услуг организатором торговли на рынке ценных бумаг;

• правила, ограничивающие манипулирование ценами;

• регламент внесения изменений и дополнений в вышеперечис­ленные позиции.

Законодательно определенного понятия «манипулирование ценами» нет, поэтому регулирующим органам ни разу не удалось доказать факт манипулирования ценами.

По каждой сделке, заключенной в соответствии с установлен­ными правилами, организатор торговли должен предоставить вся­кому заинтересованному лицу следующую информацию:

• дата и время заключения сделки;

• наименование ценных бумаг, являющихся предметом сделки;

• государственный регистрационный номер ценных бумаг;

• цена одной ценной бумаги;

• количество ценных бумаг.

По Закону «О рынке ценных бумаг» доходы биржи (вознаграж­дение ее членов за участие в торгах; взносы, платежи и сборы за услуги, оказываемые биржей; штрафы за нарушение правил тор­говли) используются для развития инфраструктуры биржевой тор­говли, для обеспечения равных условий всем участникам торгов­ли. Участниками торговли могут выступать только профессиональные участники рынка ценных бумаг, соответствующие установленным биржей количественным и качественным ограни­чениям.

Законодательством установлены определенные ограничения на деятельность должностных лиц и работников фондовой биржи. Им запрещено участвовать в торговле напрямую или через брокеров, выступать учредителями и быть сотрудниками профессионально­го участника — члена биржи, использовать самостоятельно или передавать другим лицам в целях игры на бирже служебную ин­формацию. К лицам, располагающим служебной информацией, закон относит:

• членов органа управления эмитента или профессионального участника рынка ценных бумаг, связанного с этим эмитентом договором;

• профессиональных участников рынка ценных бумаг — физи­ческих лиц;

• аудиторов эмитента или профессионального участника рынки ценных бумаг, связанного с этим эмитентом договором;

• служащих государственных органов, имеющих в силу конт­рольных, надзорных или иных полномочий доступ к указан­ной информации.

Если говорить о конкретных российских торговых площадках, то можно сразу выделить две крупнейшие на сегодняшний день Московскую межбанковскую валютную биржу (ММВБ) и России скую торговую систему (РТС). По объемам торгов в абсолютном выражении приоритет принадлежит ММВБ, которая опережает РТС в несколько раз. В то же время объемы торгов в РТС позволяют судить об интересе или отсутствии интереса нерезидентов к российскому рынку корпоративных ценных бумаг. Кроме того, надо учесть, что значительный объем торгов на ММВБ (в процент ном отношении) приходится на торговлю акциями РАО ЕЭС, ко­торые стали в силу своей ликвидности любимым инструментом внутридневных и краткосрочных спекулянтов. Значительный объем торгов на ММВБ связан и с широким распространением маржинальной торговли, предполагающей использование игроком заемных средств. Это позволяет достичь эффекта рычага, когда при небольшом объеме денежных средств достигается сильное увеличение или падение нормы прибыли/убытка. Аналогичный эффект достигается и при продаже бумаг без покрытия, когда игрок продает бумаги, взятые взаймы, в расчете откупить их дешевле.

Различия в механизмах торговли и составе участников торгом вызывают иногда разнонаправленное движение котировок и создают возможность для совершения арбитражных сделок между площадками. Кроме того, РТС активно развивает срочный рынок, потребности в существовании которого очень велики.

Значительную часть краткосрочных спекулянтов может оття­нуть на себя срочный рынок, который по механизму похож на ры­нок с использованием маржинальной торговли или продаж без покрытия. Правда, в отличие от последних предполагает меньший размер издержек и больший эффект рычага. Но пока объемы тор­гов на срочном рынке только начинают сравниваться с объемом торгов на рынке реальном. Кроме того, существование двух торго­вых площадок — ММВБ и РТС — отражает потребность рынка в существовании двух сегментов рынка — биржевого и внебирже­вого.

Контрольные вопросы

1. В чем состоит отличие брокерской деятельности от дилерской деятельности?

2. Основные функции управляющей компании.

3. Экономический смысл функционирования управляющей ком­пании.

4. Дайте определение клиринга.

5. Почему деятельность по ведению реестра является исключитель­ной?

6. Какие функции выполняют специализированные регистраторы?

7.Функции депозитария.