9.2. Фундаментальный анализ, его основные направления и методы

9.2.1. Понятие фундаментального анализа

Фундаментальный анализ, или факторный анализ, основывается на попытке определения количественных показателей будущего развития компании или каких-либо фондовых активов. Фун­даментальный анализ требует наличия определенной доступной информации, на основании которой осуществляется прогнозиро­вание базисных активов.

Этот анализ в идеальном варианте предполагает всестороннее рассмотрение всех значимых макро- и микроэкономических, по­литических, социальных, психологических, экологических и про­чих факторов, которые могут влиять на цены активов. Все эти фак­торы являются фундаментальными факторами экономики, по­скольку определяют условия осуществления экономических, в том числе инвестиционных, процессов. Фундаментальный анализ — это анализ факторов, влияющих на стоимость ценной бумаги.

Существует несколько уровней фундаментального анализа:

• макроэкономический анализ;

• индустриально-отраслевой анализ;

• микроэкономический анализ, т.е. финансово-экономический анализ хозяйственной деятельности эмитента;

• моделирование цены (в пособии не рассматривается). Макроэкономический анализ предполагает анализ экономичес­кой ситуации в стране на основе анализа динамики ряда показате­лей. В поле зрения специалиста должны быть:

• объем валового внутреннего или валового национального про­дукта;

• уровень процентных ставок (рефинансирования, аукционной, ломбардной, межбанковских кредитов);

• уровень инфляции;

• уровень безработицы;

• объемы экспорта и импорта;

• валютный курс;

• дефицит бюджета;

• фискальная политика государства;

• величина государственного долга.

Все перечисленные показатели определяют общий экономи­ческий и инвестиционный климат в стране.

Индустриально-отраслевой анализ. Анализ рынка, на котором действуют интересующие инвестора предприятия, требует специальных знаний. Инвестор должен выяснить:

• в какой степени развита конкуренция в отрасли (чистая моно­полия, олигополия);

насколько значима продукция отрасли для населения и госу­дарства;

• какую долю в продукции отрасли составляет экспорт;

• какова эластичность спроса на продукцию отрасли;

• в какой степени отрасль регулируется государством и как лобби­руются интересы отрасли во властных структурах;

• каков имидж отрасли;

• какие предприятия отрасли лучшие.

Наиболее важным итогом отраслевого анализа должен стать общий прогноз развития отрасли, а именно долгосрочные перс­пективы.

Кроме того, отраслевой фундаментальный анализ призван вы­явить:

1. стадии экономического цикла, которые проходит анализи­руемая отрасль (подъем, спад, депрессия или оживление);

2. возможности перехода отрасли в другие фазы экономичес­кого роста.

Микроэкономический анализ. Важной частью фундаментально­го анализа является микроэкономический анализ, т.е. изучение производственной и финансовой ситуации на предприятии-эми­тенте.

Анализ отчетности и расчет финансовых коэффициентов по­зволяют определить финансовое состояние предприятий. Выявляют следующие группы показателей:

• показатели платежеспособности, т.е. показатели, которые дают представление о способности предприятий осуществлять теку­щие расчеты и оплачивать краткосрочные обязательства;

• показатели финансовой устойчивости, которые характеризую! долю заемного капитала в общем капитале и способности пред­приятия обслуживать этот долг;

• показатели деловой активности, т.е. эффективности использо­вания средств предприятий (коэффициенты оборачиваемости различных фондов);

• показатели рентабельности;

• имидж эмитента.

Анализ финансовой отчетности требует от инвестора хорошего знания учетной практики, т.е. в существенной степени его зада­ча — определить, насколько данные бухгалтерских балансов соответствуют реальному положению вещей на предприятии, не за­вышена или не занижена ли его прибыль, какова возможность погашения задолженности.

Финансовые и производственные показатели следует анализировать за ряд лет, чтобы получить картину развития ситуации на предприятии.

Предметом изучения является также дивидендная политика предприятия, которая позволяет сделать выводы относительно его инвестиционных планов.

Кадровая политика на предприятии также может послужить источником информации для оценки перспектив его развития.

Как правило, большинство специалистов считают, что важна информация, которая дает ответы на следующие вопросы:

• какова основная сфера деятельности компании?

• какова прибыль в расчете на одну акцию?

• какие дивиденды выплачивает компания и насколько регу­лярно?

• каково состояние менеджмента?