9.2.2. Основные показатели, используемые в фундаментальном анализе

Основные показатели, используемые в фундаментальном ана­лизе, можно разделить на две группы:

1. рыночный анализ активов;

2. финансовый анализ активов.

Рыночный анализ активов. Как известно, существуют две ос­новные характеристики, которые применяются при оценке любо­го вида инвестиций, — доход и риск.

Понятие дохода включает две составляющие:

• выплачиваемый доход, который выражается в виде процента и купонных выплат по облигациям, в виде фиксированных или нефиксированных дивидендов по привилегированным и обык­новенным акциям соответственно;

• курсовой доход, который зависит от рыночной стоимости ак­тивов.

Кроме анализа абсолютного прироста цен необходимо прово­дить сравнительный анализ доходности или роста цен на ценные бумаги по отношению к динамике курсов других бумаг соответ­ствующей отрасли или к совокупному рынку. При этом использу­ются такие показатели, как агрегированный фондовый индекс, аль­фа-коэффициент, бета-коэффициент и ряд других.

Альфа-коэффициент по своей сути отражает прирост курсовой стоимости актива по сравнению с приростом значений выбранно­го для анализа рынка. Альфа-коэффициент представляет собой разность между действительной ожидаемой доходностью актива и равновесной ожидаемой доходностью, т.е. доходностью, которую требует рынок для данного уровня риска:

а_i = г_iЕ(г),

где а_; — альфа i-го актива;

гi — действительная ожидаемая доходность i-го актива;

Е(г) — равновесная ожидаемая доходность.

Если альфа-коэффициент какой-либо ценной бумаги положи­телен, это означает, что темпы роста ее курса за рассматриваемый период выше, чем в среднем по фондовому рынку.

Понятие риска более сложно и многогранно, нежели понятие дохода. В данном случае во внимание принимаются вариацион­ные риски. Вариационные риски — это риски, которые связаны с тем, что действующая компания может выплачивать по своим цен­ным бумагам больший или меньший доходы, следовательно, ожи­дания инвесторов могут оправдаться в большей или меньшей сте­пени.

Вариационные риски подразделяются на систематические и несистематические. Систематические риски связаны с общерыноч­ными колебаниями цен и доходности, несистематические — отра­жают изменчивость доходности данной ценной бумаги и обуслов­лены спецификой спроса и предложения на конкретную акцию или облигацию. Систематический риск связан с политическими, со­циальными и макроэкономическими процессами, которые оказывают влияние на рынок в целом. Измеряется систематический риск с помощью бета-коэффициента.

Бета-коэффициент представляет собой отношение изменения доходности данного актива по отношению к изменению доходности рынка в целом. Бета-коэффициент показывает, насколько колебания доходности данной ценной бумаги превосходят колебания доходности рынка в целом.

Значение показателя рассчитывается по статистическим данным для каждой ценной бумаги и периодически публикуется в специальных изданиях.

Существует еще одна мера риска — риск ликвидности. Ликвидность в данном смысле — это возможность в любой момент купить или продать достаточно большое количество ценных бумаг без существенных потерь в цене. Общепризнанного коэффициента для измерения ликвидности не существует, но часто для этого исполь­зуются показатели, которые отражают соотношение цен покупки и продажи, соотношение объемов спроса и предложения.

Финансовый анализ активов. В основе финансового анализа лежит информация о реальных показателях работы эмитента, структуре его капитала и стабильности работы. Поэтому он при­меняется при анализе доходности корпоративных ценных бумаг (акций и облигаций).

Используются следующие показатели:

EPS (earning per share) — чистая прибыль компании за опреде­ленный период (как правило, за один год) в расчете на одну обык­новенную акцию;

Р/Е— отношение рыночной цены акции к доходу в расчете на одну акцию той же компании;

D/P — отношение дивиденда по обыкновенным акциям к ее курсовой стоимости;

D/E— отношение дивиденда по обыкновенным акциям к чис­той прибыли на одну акцию. Этот показатель называется дивиденд-ным выходом. Он свидетельствует о рентабельности компании и перспективе ее роста.