Глава 8 фондовые индексы

8.1. Принципы построения и модели расчета фондовых индексов

Информационно-аналитические агентства и фондовые биржи постоянно рассчитывают различные фондовые индикаторы и фон­довые индексы, которые используются для анализа динамики кур­совой стоимости акций по рынку в целом.

Фондовые индикаторы и фондовые индексы используются для одних и тех же целей. Однако принципы их расчета различны.

Фондовый индикатор — это показатель, который определяется как средняя величина курсов акций определенной группы компа­ний в данный момент. Чтобы проанализировать изменение курсов акций, необходимо сопоставить рассчитанное значение индика­тора с его значением в предыдущий период.

Что показывает фондовый индекс? Любой фондовый индекс показывает то, что в него заложили его разработчики путем опре­деления составляющих индекс акций компаний и методов или моделей его расчета. Как правило, чем шире выборка, тем индекс ближе к индикатору состояния экономики или отдельной отрас­ли. Более мобильным и конъюнктурным индикатором фондовый индекс становится при объединении составляющих не по отрасле­вому признаку, а по критерию капитализации компании, т.е. сум­марной рыночной стоимости всех акций, находящихся в обраще­нии.

Фондовый индекс — это показатель, который определяется как средняя величина курсов акций на конкретную дату по представи­тельной группе компаний по отношению к их базовой величине, которая рассчитывается на более раннюю дату. Таким образом, в общем виде фондовые индексы представляют собой среднее изме­нение цен определенного набора ценных бумаг. Период, с кото­рым сравнивают, называется базисным. Текущее значение индек­са характеризует направление движения рынка.

Индексы, применяемые в практической деятельности, можно классифицировать как отраслевые и сводные.

Отраслевые индексы — это индексы, которые рассчитываются для конкретной отрасли экономики, например, черная и цветная металлургия, нефтегазовый комплекс, энергетика, финансовый сектор и т.д. В основу расчета берутся котировки акций ведущих фирм конкретной отрасли.

Сводные (композитные) индексы — это индексы, которые рас­считываются на основе цен акций компаний различных отраслей. При отборе фирм, чьи акции будут включены в индекс, использу­ют два подхода.

Первый подход основан на том, что компании, включенные и расчет индекса, должны отражать структуру отраслей нацио­нальной экономики. По такому принципу рассчитывается ин­декс FT-30 («Футси») — Великобритания. Однако в этом случае в расчет индекса могут не попасть крупные компании отрасли, так как число мест для компаний одной отрасли ограничено, но в рас­чет индекса попадут более мелкие компании из других отраслей, так как в своей отрасли они занимают ведущие позиции.

Второй подход основывается на включении в расчет акций наи­более крупных компаний любой отрасли. Примером такого под­хода является сводный индекс NASDAQ. Этот индекс рассчитыва­ется по курсам более 4000 обыкновенных акций, которые котиру­ются в этой системе, а также индекс Российской торговой системы, который определяется по результатам торгов всех акций, допущен­ных к торговле в системе РТС.

Методы или модели расчета индексов

Несмотря на многообразие фондовых индексов в основе их расчетов лежат три метода:

• метод средней арифметической простой;

• метод средней геометрической;

• метод средней арифметической взвешенной.

При расчете по методу средней арифметической простой цены акций всех эмитентов, входящих в индекс, на момент закрытия торгов складываются и сумма делится на количество составляю­щих для получения средней величины. Каждая акция имеет оди­наковый вес вне зависимости от размера компании.

У этого метода есть одно преимущество — простота расчета. Следует, однако, иметь в виду, что даже при самом простом мето­де расчета реальное исчисление фондового индекса происходит зна­чительно сложнее, поскольку его формула включает в себя различ­ные коэффициенты, позволяющие при необходимости заменять акции одного эмитента акциями другого, учитывать и более слож­ные процессы на рынке — слияния, поглощения и т.д.

Наряду с относительной простотой расчетов у метода средней арифметической простой есть существенные недостатки: он не учитывает реального масштаба рынка акций конкретного эмитен­та; в его структуре одинаковое место отведено и самой «сильной», и самой «слабой» компании в выборке. По данному методу до сих пор рассчитываются индексы из семейства Доу-Джонса.

Общая формула расчета по этому методу имеет вид:

где J- индекс;

- цена одной акции i-й компании;

N - делитель, который в момент начала расчета индекса ра­вен числу компаний;

n- количество компаний.

Расчет индекса на основе метода средней геометрической осу­ществляется по формуле

где J — сводный индекс;

— темп роста курсовой стоимости акции компании (индивидуальный индекс).

Как и при использовании метода средней арифметической про­стой, не принимается во внимание, что масштабы компаний и объем торговли акциями тех или иных эмитентов могут быть различными.

Для отражения в индексе влияния объемных показателей ис­пользуется методика взвешивания цен акций, т.е. применяется метод средней арифметической взвешенной. Чаще всего в качестве веса берут рыночную капитализацию компании. Этот метод наи­более популярен в мировой практике использования фондовых ин­дексов, поскольку он позволяет учитывать влияние тех акций, по которым капитализация выше и которые более ликвидны.

Расчет индекса по методу средней арифметической взвешен­ной осуществляется по формуле

где и — цена акции i-й компании в базовом и отчетном пери­оде;

— количество акций в обращении в базовом и отчетном периоде;

i = 1, 2, 3 ... n — количество компаний в выборке;

К— базовое значение индекса.

Метод средней арифметической взвешенной имеет некоторые париации: текущее состояние рынка может сравниваться с состоя­нием рынка либо в базисном, либо в предыдущем периоде.