3.2.4. Облигации федерального займа (офз)

ОФЗ — первые среднесрочные ценные бумаги, которые по­явились в Российской Федерации. Они выпущены сроком на один год и две недели, что объясняется особенностями российского законодательства (нужен срок более года, чтобы бумага счита­лась среднесрочной) и удобством начисления доходности (плюс две недели). По этой бумаге доходы выплачиваются раз в квар­тал, причем доход привязан к доходу на рынке ГКО: берутся че­тыре последних выпуска ГКО, исчисляется средняя взвешенная и по этой величине ОФЗ продается (в безбумажном виде) на аук­ционе на ММВБ. Как и цены на ГКО, цену на эту бумагу уста­навливают сами инвесторы. А роль Минфина сводится к тому, чтобы определить, устраивает министерство эта цена или нет. Это называется ценой отсечения: Министерство финансов отсекает те предложения, которые ему невыгодны, и принимает те, которые выгодны.

Само по себе появление ОФЗ и для Минфина, и для всей фи­нансовой системы имеет исключительно важное значение, посколь­ку при этом появляется некоторая стабильность на рынке государ­ственного долга. Не нужно думать каждые три месяца о том, чтобы рефинансировать займы. То есть все дальше и дальше мы уходим от идеи пирамиды и все больше приближаемся к идее долгосрочных заимствований, которые желательны на любом финансовом рынке, хотя мировая практика говорит о том, что обычно 30% — это крат­косрочные заимствования (типа наших ГКО), а остальные 70% де­лятся между среднесрочными и долгосрочными вложениями.

До августа 1998 г. ОФЗ выпускались с переменным и постоян­ным купонным доходом. Доход по ОФЗ с переменным купонным доходом устанавливался на каждые последующие три месяца исходя из средней доходности по ГКО. Новый выпуск ОФЗ состоялся 14 но­ября 1999 г. Срок обращения — 4 года, выплата купонного дохода осуществляется 2 раза в год в размере 15% годовых в первые два ку­понных периода и 10% годовых — в оставшиеся купонные периоды.

3.2.5. Облигации государственного сберегательного займа (огсз)

Эти облигации были выпущены в сентябре 1995 г., раньше вы­пускать их не было смысла, так как доходность по ГКО и ОФЗ шла резко вниз. Владельцы — юридические и физические лица, рези­денты и нерезиденты. ОГСЗ свободно продавались и покупались на вторичном рынке. Первичное размещение ОГСЗ осуществля­ется Минфином в форме закрытых торгов. При подготовке ОГСЗ Министерство финансов руководствовалось тем, что по облига­циям для населения должна существовать прибыль, близкая к ре­альному проценту по вкладам в банке плюс еще какой-нибудь про­цент. В крайнем случае доход должен полностью компенсировать потери от инфляции.

3.2.6. Бескупонные облигации Банка России (бобр)

В сентябре 1998 г. были выпущены бескупонные облигации ЦБ России. Выпуск облигаций был вызван необходимостью заполнить вакуум, который образовался на рынке государственных ценных бумаг после дефолта ГКО-ОФЗ в августе 1998 г. Руководство ЦБ России полагало, что с выпуском в обращение новых государствен­ных облигаций банковская система получит дополнительные ин­струменты по управлению ликвидностью.

Центральный банк попытался использовать БОБР для обмена замороженных ГКО-ОФЗ. Банкам было предложено поменять не более 10% портфелей, которые состояли из ГКО и ОФЗ со срока­ми погашения до 1 января 2000 г., на три серии БОБР со сроками погашения один, два и три месяца и на ОФЗ-ПД со сроками пога­шения после 1 января 2000 г. Некоторые банки воспользовались этим предложением, что несколько оживило рынок.

Первый аукцион БОБР состоялся 2 сентября 1998 г. Эмитен­том БОБР выступал не Минфин, а ЦБ России, форма выпуска БОБР — документарная, номинал облигации — 1000 руб., срок об­ращения до 1 года. Данная ценная бумага (БОБР) предназначена только для кредитных организаций.