2.10. Аналіз чутливості

Важливою умовою оцінки проекту є аналіз його чутливості до зміни найважливіших параметрів – ціни на продукцію, сировину, паливно-енергетичні ресурси, комплектуючі вироби, попиту на продукцію і обсягів продажу тощо. Цей аналіз використовується для вибору параметрів ризику, які є критичними щодо економічної життєдіяльності проекту. У проектному аналізі прийнято перевіряти чутливість внутріш­ньої ставки доходу проекту (ВСД), чистої поточної вартості (ЧПВ) і коефіцієнту повернення боргу (КПБ) до зміни найважливіших вхідних по­казників. Це допомагає виявити значимість поми­лок у вимірюванні критичних параметрів і (як наслідок цього) надійність результатів.

Доцільно такий аналіз виконувати із застосуванням комп’ютеризованої фінансової моделі, яка відтворює основні взаємозв’язки між параметрами, закладеними в інвестиційний проект. Якщо, наприклад, оцінювати фактори, що впливають на чистий прибуток, то вони розподіляються за напрямами діяльності:

• виробництво продукції;

• її продаж;

• податкові і бюджетні відрахування;

• кредитні умови тощо.

Стандартний підхід до аналізу чутливості проекту вміщує в собі розрахунок його прибутковості в умовах найбільш імовірного прогнозу усіх вхідних параметрів. Цей розрахунок приймається за базовий варіант (сценарій). У доповнення до базового варіанту проводять також розрахунки за песимістичним та оптимістичним сценаріями. Саме так будуть підходити до цієї оцінки потен­ційні інвестори і кредитори проекту.

2.11. Оцінка ризиків проекту

Проведений аналіз чутливості проекту до мож­ливих змін умов його реалізації тісно пов’язаний з оцінкою ризиків проекту. Якщо аналіз чутливості є більш кількісним, то аналіз ризиків є більш якісним. Інвестиційне рішення приймається з урахуванням багатьох факторів: політичних, со­ціальних, технологічних.

Одна з основних цілей підготовки проекту до фінансування полягає у розподілі ризиків між ти­ми учасниками проекту, що знаходяться у найкра­щій позиції, щоб узяти на себе той чи інший ри­зик або спромогтися його максимально знизити. Нижче наводяться деякі фактори ризику, які зуст­річаються найчастіше і можуть впливати на кінцеві результати інвестиційного проекту.

А. Ризики, що відносяться до загальної ситуації в Україні:

• політична нестабільність;

• існуюча та майбутня правова база для ін­вестицій;

• перспективи економіки в цілому;

• фінансова нестабільність (можливі зміни в оподаткуванні, інфляція тощо);

• неможливість конвертування національ­ної валюти у тверду валюту;

• труднощі з репатріацією прибутків.

Б. Ризики періоду проектування та будівництва:

• підвищення ставок по позиції;

• збільшення терміну будівництва;

• невиконання строків введення в дію виробничих потужностей;

• невідповідність проектного кошторису і вартості будівництва визначеній сумі інвестицій.

В. Ризики експлуатаційного періоду:

1. Виробничі ризики:

• підвищення поточних витрат;

• зрив графіка поставок сировини, матеріа­лів, технологічного устаткування, паливно-енер­гетичних ресурсів;

• нові вимоги до екології;

• нестача трудових ресурсів;

• зміна умов транспортування.

2. Ринкові ризики:

• зміна попиту на продукцію;

• втрата позицій на ринку;

• зміна якісних ознак продукції;

• поява конкуруючої продукції;

• несвоєчасність виходу на ринок;

• відсутність ринкової «ніші» для продукції.

Після проведення аналізу ризиків треба винайти і охарактеризувати конкретні заходи, які дозволять або зовсім позбутись, або значно зменшити негативний вплив кожного фактору на кінцеві наслідки проекту.

Попередній Інформаційний Меморандум по­винен містити в собі аналіз ступеня, хоча б найважливіших для даного проекту ризиків. У цьому аналізі слід пояснити, чому цей ризик є важливим для проекту, показати ступінь можливого підви­щення цього ризику та міри, за допомогою яких вдасться його зменшити.