Правила:

1. Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое за­имствование выгодно. Но при этом необходимо следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего «товара» — кредита.

2. Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Отрицательное значение дифференциала (ЭР-СРСП) и, как результат, отрицательное значение ЭФР свидетельствует о повышенном финансовом риске и неэффективности финансовой политики предприятия.

Эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной трети — половине уровня экономической рентабельности активов. Тогда эффект финансо­вого рычага способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу.

Необходимо помнить, что при определении уровня ЭФР кредиторская задолженность вычитается из объёма актива, т.к. не обладает в полной мере всеми классическими характеристиками кредита — платностью, срочностью, возвратностью. ЭФР описывает платные заимствования предприятия, в то время как в самом общем случае кредиторская задолженность для предприятия бесплатна. Ее, следовательно, нужно исключать из анализа, если в нем участвует эффект фи­нансового рычага.

Итак, преимущество финансового рычага заключается в том, что капитал, можно использовать в процессе деятельности таким образом, что он станет приносить прибыль, более высокую, чем уплаченный процент. Разница накапливается как прибыль организации. Умение вкладывать капитал таким образом, в западной экономике, называется «преимуществом спекуляции капиталом».

2.2. Эффект финансового рычага (американская концепция). Финансовый риск

Эффект финансового рычага можно также трактовать как из­менение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в процентах), порождаемое данным изменением нетто-результата эксплуатации инвестиций (тоже в процентах). Такое восприятие эффекта финансового рычага характерно в основном для амери­канской школы финансового менеджмента. Американские экономисты рассчитывают силу воздействия финансового рычага несколько иначе от своих европейских коллег:

Сила воздействия фин.рычага = (изм-ние %ЧПр на акцию) = БП +% за кредит

(СВФР) (изм-ние % НРЭИ) БП

С помощью этой формулы отвечают на вопрос, на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении нетто-результата эксплуатации инвести­ций на один процент.

Чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск.

Если заемные средства не привлекаются, то сила воздействия финансового рычага равна единице — это случай предприятия А из первого раздела этой главы. Для предприятия Б:

СВФР = 200/(200-75)=1,6

Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием, а именно:

1. Возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира.

2. Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для ин­вестора.

Приведенная формула силы воздействия финан­сового рычага не дает ответа на вопросы о безопас­ной величине и условиях заимствования — этому служит первый способ расчета. Но она выводит на расчет сопряженного воздействия финансового и операционного рычагов и определение совокупного уровня риска, связанного с предприя­тием.