Выгоды облигационного финансирования

Их можно сравнивать не только с другой возможностью эмиссионного финансирования (выпуском акций), но и с иным способом долгового финансирования (связанным с получением банковского кредита), что и будет показано ниже. Итак, эмиссия облигаций имеет в сравнении с привлечением кредита следующие преимущества:

1. Большие (в среднем) сроки и объемы заимствуемых средств.

2. Предоставление обеспечения не обязательно (но при соблюдении ряда условий, показанных ранее).

3. Возможность самостоятельного определения фирмой-эмитентом (при содействии организатора) основных параметров займа и видов размещаемых облигаций.

4. Уплата процентов происходит раз в полгода (раз в квартал), а погашение займа – всегда в конце срока. При кредите же распространена схема платежей, когда в течение кредитного периода регулярно происходит не только уплата процентов, но и погашение долга. Это приводит к тому, что даже при равной процентной ставке и с учетом дополнительных расходов облигационный заем может оказаться выгоднее получения кредита. В реальности же процентные ставки по облигациям часто бывают ниже.

5. Возможность самостоятельного управления объемом долга через операции со своими облигациями на вторичном рынке. Например, при наличии у фирмы свободных денежных средств и имеющихся предложениях на продажу ее облигаций по приемлемой (невысокой) цене, возможна их покупка, что приведет к уменьшению общего долга и снижению текущих расходов на выплату купонных процентов.

6. Создание публичной кредитной истории фирмы-эмитента, производственная и финансовая деятельность которой будут находиться под пристальным вниманием рыночных аналитиков. В случае своевременного выполнения своих обязательств у нее формируется имидж надежного заемщика и хороший кредитный рейтинг.

При сравнении с эмиссией акций облигационные заимствования оказываются выгоднее по следующим причинам:

1. Проценты по долговым обязательствам (и это относится не только к облигационным займам, но и к кредитам) в определенных законодательством пределах учитываются в расходах и уменьшают сумму налога на прибыль (предельная величина процентов, признаваемых расходом, определяется как 1,5 ставки рефинансирования ЦБ РФ для рублевых обязательств и 22% – для валютных).

2. Не происходит увеличения числа совладельцев фирмы (не появляются новые участники) и, следовательно, для владельцев контрольного пакета не увеличивается риск враждебного поглощения.

Недостатки выпуска облигаций.

1. Значительные требования к эмитенту по прозрачности финансовой отчетности.

2. Дополнительные расходы при организации и обслуживании займа.

(Оба условия во многом аналогичны тем, что имеют место при эмиссии акций).

3. Высокий порог минимального объема выпуска, оправдывающий дополнительные расходы и необходимый для рыночного обращения облигаций.

При биржевом размещении нижний предел займа в зависимости от вида биржи (столичная или региональная) составляет примерно 300-500 млн. руб. (следует иметь в виду, что для включения облигаций в котировальный список объем выпуска должен быть не менее 300 млн. руб.); при закрытой подписке – на порядок меньше.

4. Предъявление специальных требований по обеспечению.

К ак уже отмечалось, размещение облигаций без обеспечения допускается не ранее третьего года существования фирмы и при условии надлежащего утверждения к этому времени ее двух годовых балансов. При этом номинальная стоимость всех выпущенных облигаций не должна превышать размера уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленного третьими лицами для цели выпуска облигаций. Эти требования не касаются биржевых облигаций.

Чтобы не привлекать обеспечения, фирма может осуществить номинальное увеличение уставного капитала за счет своего имущества.

Например: перевести в уставный капитал средства из других источников собственного капитала и выпустить на эту сумму дополнительные акции, пропорционально распределяемые среди всех акционеров, либо увеличить номинальную стоимость уже имеющихся акций.

5. Возможность возникновения проблем с выплатой процентов в течение (длительного) срока займа как по обстоятельствам, не зависящим от самой фирмы (кризис в отрасли или в стране в целом, негативные изменения законодательства), так и вследствие ухудшения ее финансового состояния по внутренним причинам.

Аналогичные проблемы могут возникнуть при необходимости досрочного погашения облигаций в случае принятия на себя оферты на их досрочное погашение и ее акцепта держателями.

6. Задержки с выплатой процентов или несвоевременное погашение долга могут отрицательно сказаться на публичной кредитной истории фирмы и снизить ее рейтинг. Поэтому необходимо грамотное финансовое планирование и наличие устойчивого и достаточного денежного потока для обеспечения своевременных выплат.

7. Выплата основной суммы долга не исключается из налогооблагаемой прибыли.