- •Лекция 1 Цели и задачи краткосрочной финансовой политики предприятия
- •Финансовые коэффициенты, применяемые для оценки ликвидности и платежеспособности предприятия
- •Коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость предприятия
- •Коэффициенты деловой активности (показатели эффективности использования ресурсов)
- •Общая характеристика показателей рентабельности предприятия
- •Лекция 2 Виды стратегий финансирования текущих активов
- •Лекция 3 Понятие денежного потока, его классификация
- •Лекция 4 Управление денежными потоками
- •Решение задачи
- •Лекция 5 Методы анализа денежных потоков
- •Данные рассматриваемого примера
- •Лекция 6 Методы анализа движения денежных средств. Прямой и косвенный методы анализа движения денежных средств
- •Лекция 7 Прогнозирование и планирование денежного потока
- •Денежные поступления «Веселых игрушек» (млн. Руб.)
- •Денежные расходы «Веселых Игрушек» (млн. Руб.)
- •Чистый денежный приток «Веселых Игрушек» (млн.Руб.)
- •Баланс денежных средств «Веселых Игрушек» (млн. Руб.)
- •Лекция 8 Модели оптимизации денежных средств
- •Издержки неиспользованных возможностей при различных альтернативах (при условии, что процентная ставка равна 10%)
- •Коммерческие издержки, связанные с различными стратегиями
- •Итоговый расчёт
- •Расчет издержек
- •Лекция 9 Методы оптимизации денежных потоков предприятия
- •Предполагаемые суммы, которые получает компания
- •Наращивание капитала
- •Эффект ликвидации оборота
- •Наличие денежных средств ооо «взор» в 2007–2009 гг. (тыс. Руб.)
- •Динамика поступления и выбытия денежных средств ооо «взор»
- •Показатели состояния денежных средств в 2007–2009 гг. В тыс. Руб.
- •Отчет о движении денежных средств за 2007 – 2009 гг. (прямой метод) ооо «взор», тыс. Руб.
- •Отчет о движении денежных средств за 2007 – 2009 гг (косвенный метод) ооо «взор»
- •Состав и структура денежных потоков предприятия по видам деятельности, (тыс. Руб.)
- •Расчет коэффициента вариации
- •Расчет показателей для определения коэффициента корреляции денежных потоков предприятия за 2007–2009 гг., тыс. Руб.
- •Порядок расчета показателей
- •Анализ ликвидности баланса на основе данных бухгалтерской отчетности на конец периода 2007–2009 гг., тыс. Руб.
- •Расчет относительных показателей ликвидности и платежеспособности.
- •Лекция 10 Кредитная политика предприятия. Управление дебиторской задолженностью
- •Лекция 11 Оптимальная величина торгового кредита
- •Лекция 12 Управление дебиторской задолженностью. Кредитная политика предприятия
- •Отчет по расчетам с дебиторами
- •Реестр старения дебиторской задолженности
- •Ведомость непогашенных остатков
- •Лекция 13 Определение целесообразности предоставления кредита
- •Лекция 14 Углубленный анализ кредитной политики
- •1. Единовременный подход
- •2. Подход с точки зрения счетов к получению
- •Лекция 15 Политика взыскания дебиторской задолженности
- •Лекция 16 Анализ кредитоспособности покупателей
- •Источники, которые включает информация, используемая для оценки кредитоспособности
- •Лекция 17 Условия кредитных продаж
- •Лекция 18 Способы взыскания дебиторской задолженности
- •Расчёт по приведенным данным
- •Сводная таблица: преимущества и недостатки факторинга
- •Расчет затрат по факторингу
- •Лекция 19 Совместное управление движением дебиторской и кредиторской задолженности предприятия
- •Расчёт свободных средств в обороте (недостатка средств) на конец года
- •Лекция 20 Управление запасами. Теоретические основы методов управления запасами.
- •Лекция 21 Проблемы управления запасами
- •Лекция 22 Анализ существующих методов управления запасами на предприятии. Abc–анализ
- •Лекция 23 Оптимальный размер заказа, формула Уилсона (Вильсона), модель eoq
- •Расчёт суммарных издержек
- •Лекция 24 Метод «точно в срок»
- •Решение задачи
Наращивание капитала
День |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
Начальный оборот |
0 руб. |
1 000 руб. |
2 000 руб. |
3 000 руб. |
3 000 руб. |
… |
Полученные чеки |
1 000 |
1 000 |
1 000 |
1 000 |
1 000 |
… |
Оплаченные чеки (доступные средства) |
-0 |
-0 |
-0 |
-1 000 |
-1 000 |
… |
Конечный оборот |
1 000 |
2 000 |
3 000 |
3 000 |
3 000 |
… |
Таблица 9.2 показывает, что происходит при ликвидации оборота в некоторый день t в будущем. После исключения оборота, ежедневная выручка остается равной 1 000 руб. Мы получаем деньги в тот же день, когда оборот был ликвидирован, следовательно, денежные поступления также составят 1 000 руб. Как показано на рис. 2.2, происходит только одно изменение в первый день. В этот день мы, как обычно, получаем 1 000 руб. от продаж, произведенных 3 дня назад. Поскольку оборота не существует, мы также получаем деньги от продаж, имевших место два дня назад, день назад и в текущий день, добавочные 3 000 руб. Общие поступления сегодня составят, таким образом, 4 000 руб. вместо 1 000 руб.
Таблица 9.2
Эффект ликвидации оборота
День |
t |
t +1 |
t +2 |
… |
Начальный оборот |
3 000 руб. |
0 руб. |
0 руб. |
… |
Полученные чеки |
1 000 |
1 000 |
1 000 |
… |
Оплаченные чеки (доступные средства) |
-4 000 |
-1 000 |
-1 000 |
… |
Конечный оборот |
0 |
0 |
0 |
… |
Как видим, Lambo приобретает путем ликвидации оборота лишние 3 000руб. В каждый последующий день Lambo получает 1 000руб. наличными так же, как и до исключения оборота. Если обратиться к нашему определению действительных денежных потоков, то единственным изменением в денежных потоках компании от ликвидации оборота будут эти 3 000руб., которые приходят немедленно. Никакие другие денежные потоки не затронуты, так Lambo стала богаче на 3 000руб.
Другими словами, PV от ликвидации оборота просто равна общему обороту. Lambo могла бы заплатить эту сумму в качестве дивидендов, инвестировать ее в активы, приносящие проценты, или сделать что–нибудь еще. Если бы исключение оборота стоило 2 000 руб., то NPV была бы равна 3 000 руб.–2 000 = 1 000 руб., т.е. Lambo следовало бы это сделать.
Сокращение оборота
Предположим, что вместо ликвидации оборота Lambo может сократить его. Какова максимальная цена, которую Lambo готова была бы заплатить за это?
Если Lambo может сократить оборот с трех до одного дня, то объем оборота снизится с 3 000 руб. до 1 000 руб.. Из вышеприведенного обсуждения мы сразу видим, что PV при этом равна сокращению оборота на 2 000 руб. Следовательно, Lambo готова была бы заплатить за это 2 000 руб.
Далее предположим, что крупный банк готов оказать услуги по сокращению оборота за 175руб. в год, выплачиваемых в конце каждого года. Действительная дисконтная ставка составляет 8 процентов. Следует ли Lambo принять эти условия? Какова NPV инвестирования? Как интерпретируется эта дисконтная ставка? Какова наибольшая цена в год, которую Lambo пришлось бы платить?
PV для Lambo остается 2 000 руб., 175 руб. должны в будущем выплачиваться каждый год для поддержания сокращения оборота; следовательно, издержки постоянны и PV составит = 2 187,50 руб. NPV будет равна 2 000руб. –2 187,50 руб. = –187,50 руб.; следовательно, это невыгодная сделка.
Если не принимать во внимание возможность возврата чеков, дисконтная ставка более всего соответствует здесь издержкам краткосрочного займа. Причина состоит в том, что Lambo могла бы занимать у банка 1 000 руб. всякий раз, когда чек депонируется, и выплачивать задолженность три дня спустя. Издержки составляют те проценты, которые Lamboвынуждена платить.
Наибольшую цену, которую Lamboготова была бы заплатить, составляют затраты, которые приводят к обнулению NPV. Это происходит, когда доход в 2 000 руб. в точности равен PV издержек, т.е. когда , где С – годовые затраты. Решив уравнение, мы получим С = 0,08 × 2 000 руб. = 160 руб. в год.
Этические и правовые вопросы
Финансовый менеджер должен работать с банковским сальдо доступной наличности, а не с балансовым сальдо компании (где отражены чеки, которые депонированы, но деньги по ним еще не поступили). Если этого не делать, то финансовый менеджер мог бы заимствовать из неполученных денег как из источника средств краткосрочного инвестирования. Большинство банков налагает штрафные санкции за использование неполученных средств. Однако банки могут вести недостаточно хороший учет и контроль операций, чтобы быть полностью осведомленными об этом использовании. Это ставит перед компанией этические и правовые вопросы.
Например, в мае 1985 г. Роберт Фомон, председатель правления E.F.Hutton (крупного инвестиционного банка), был признан виновным в 2000 почтовых и телеграфных мошенничествах в связи с той схемой, по которой действовала компания с 1980 по 1982 гг. Служащие E.F.Hutton банка выписывали чеки общей суммой на несколько сотен миллионов долларов с непоступившей наличности. Вырученный доход затем инвестировали в краткосрочные активы на денежном рынке. Этот тип систематического овердрафта счетов (или операций с фиктивными векселями, как их иногда называют) не является ни законным, ни этичным и, видимо, не широко распространенной практикой среди корпораций. Также, определенные недоработки в банковской системе, которыми воспользовался Hutton, были повсеместно ликвидированы.
В свою очередь Hutton заплатил 2 миллиона руб. штрафа, возместил государству (U.S. департаменту юстиции) 750 000 руб. и выплатил вдобавок 8 миллионов руб. обманутым банкам. Следует отметить, что ключевой вопрос в случае с Hutton состоит не в ее управлении оборотом само по себе, а скорее в ее практике выписывать чеки без всякого экономического основания, даже не принимая во внимание оборот.
Следует отметить, что «Система ускорения – замедления платежного оборота», решая проблему сбалансированности объемов дефицитного денежного потока в краткосрочном периоде (и соответственно повышая уровень абсолютной платежеспособности предприятия), создает определенные проблемы дефицитности этого потока в последующих периодах. Поэтому параллельно с использованием механизма этой системы должны быть разработаны меры по обеспечению сбалансированности дефицитного денежного потока в долгосрочном периоде.
В системе оптимизации денежных потоков предприятия важное место принадлежит их сбалансированности во времени
В процессе оптимизации денежных потоков во времени используются два основных метода – выравнивание и синхронизация.
Выравнивание денежных потоков направлено на сглаживание их объемов в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени.
Синхронизация денежных потоков основана на ковариации положительного и отрицательного их видов.
Методами оценки равномерности и синхронизации денежных потоков являются:
-
Среднеквадратическое (стандартное) отклонение.
где σ – среднеквадратическое (стандартное) отклонение денежного потока;
Ri– конкретное значение объема денежного потока в каждом интервале рассматриваемого общего периода времени;
– среднее значение денежного потока по интервалам рассматриваемого общего периода времени;
Pi– частота (вероятность) формирования отдельных объемов денежного потока в различных интервалах рассматриваемого общего периода времени;
n – число наблюдений.
-
Коэффициент вариации.
Он позволяет определить вровень колеблемости объемов различных денежных потоков во времени, если показатели среднего их объема различаются между собой:
где CV – коэффициент вариации денежного потока;
σ – среднеквадратическое (стандартное) отклонение денежного потока;
– среднее значение денежного потока по интервалам рассматриваемого общего периода времени.
-
Коэффициент корреляции положительного и отрицательного денежных потоков во времени.
Он позволяет определить уровень синхронности формирования этих видов денежных потоков предприятия в рассматриваемом периоде времени:
где ККДП – коэффициент корреляции положительного и отрицательного денежных потоков во времени;
Рп,о– прогнозируемые вероятности отклонения денежных потоков от их среднего значения в плановом периоде;
ПДПi– варианты сумм положительного денежного потока в отдельных интервалах планового периода;
– средняя сумма положительного денежного потока в одном интервале планового периода;
ОДПi– варианты сумм отрицательного денежного потока в отдельных интервалах планового периода;
– средняя сумма отрицательного денежного потока в одном интервале планового периода;
σпдп, σодп– среднеквадратическое (стандартное) отклонение сумм денежных потоков соответственно – положительного и отрицательного).
Заключительным этапом оптимизации является обеспечение условий максимизации чистого денежного потока предприятия. Рост чистого денежного потока обеспечивает повышение темпов экономического развития предприятия на принципах самофинансирования, снижает зависимость этого развития от внешних источников формирования финансовых ресурсов, обеспечивает прирост рыночной стоимости предприятия.
Анализ денежных потоков является наиболее распространенным способом оценки платежеспособности, мониторинга достаточности денежных средств для покрытия краткосрочных обязательств.
Управление финансовыми потоками включает: учет движения денежных средств и анализ их потоков, составление бюджета денежных средств. Наличие денежных средств ООО «ВЗОР» за 2007–2009 гг. представлено в табл. 9.3.
Таблица 9.3